美股史诗级暴跌-“恐怖邮轮”背后的危与机

一周内美股经历了前所未有的两次熔断，而在这场史诗级暴跌中，“恐怖邮轮”们的表现是名副其实的恐怖。

危机中的危

我们先来看图与新闻，感受一下恐怖

病毒肆虐、暴跌1000亿的“恐怖邮轮”，跌落深渊

作为世界上最大的休闲旅游公司、最大的邮轮公司，$嘉年华邮轮(CCL)$ 因为疫情影响，在2个月内下跌了约70%。在周四与周五的低点，股价一度接近0.3倍PB。无论从新闻还是股价中，都反映出公司濒临破产的强烈预期。

危机中的机

在之前的文章中，我曾说过，一笔好的投资需要三好基石

投资的关键在于要在有鱼的地方钓鱼

这句话至少给我们了三条启示

1）第一条启示是 —— 在有鱼能自然生长的地方钓鱼，在能创造财富的地方获取财富。

2）第二条启示是 —— 在人少且有鱼的地方钓鱼。不要哪里钓鱼的人多就去哪里，避免钓鱼的人比鱼还多的情况出现。

3）第三条启示是 —— 为钓鱼做好充分的准备，除了鱼竿、鱼饵、钓鱼服等渔具，别忘了自身的干粮与补给，以及最重要的时间与耐心。

与这三条启示对应的就是好公司、好时机、好匹配。

下面我们抛开细枝末节，聊聊这个机会主要逻辑。

一.公司在常态下能持续创造价值并善待中小股东。

证据1

2008~2019年公司14年平均ROE为9.54%，且在近4年的油价处于相对低位区间的平均ROE大于12%

证据2

公司每年都坚持分红，自2015底开始到现在，公司分红52亿刀，总回购股份金额也约为52亿刀（公司截至目前，总市值不到93亿刀）

观点1

休闲旅游市场是长期存在的，随着老龄化与人均可支配收入的上升，这个市场有长期增长的基础。

观点2

疫情对该市场的影响是短期而非永久性的。

二.公司目前的价格隐含着非常好的长期收益率

观点1

以公司近14年平均ROE9.54%，PB0.3~0.37简化估算，长期年化收益率为25.8%~31.8%。已经处于我个人划定的A级机会区间，如果能继续下跌，有可能进入S级机会区间。

观点2

我认为公司实际并不会破产，疫情过去后会逐步恢复盈利能力。原因有两点，首先，以国内的情况看，疫情在爆发高峰过后，随着对问题认识的加深与了解，人的恐慌情绪会消退 。人们大概率该干嘛干嘛，这个时间我估计不会超过3个月。其次，即使强行停航一年，我认为公司有能力借新还旧，公司相比$皇家加勒比邮轮(RCL)$ $挪威邮轮(NCLH)$ 的负债率要低15%、17%个百分点，有更好的提升负债的空间。公司市占率约45%，头部4家公司市场份额约83%。如果公司以最低的负债率能破产，几乎就代表着全行业破产，这背后不仅是债权人、股东的利益，还有大量的邮轮行业从业人员面临失业、顾客的预付款无法退回、供应商的应收款损失。。。而避免这一切仅需要帮助借新还旧，而且我大概测算了一下公司的融资成本，仅为2%左右，还有大量的固定资产可以作为抵押。各种因素共同推动下，我认为公司破产的概率保守估计都不会超过10%。

三.就我个人而言，我目前离岸资金能很好的匹配这个机会

是否能把握机会，更多的靠的是提前的准备与足够的耐心。我目前也要多亏前两年不怕麻烦，提前开港卡入金雪盈，并一直学习了解港股与美股，才有了一小笔长期资金可以参与这个我认为的A级甚至S级机会。

假设公司回到常态时，股价能回到1倍PB以上，我们简化计算，净赔率为3-1=2，破产概率10%，胜率90%

根据凯利公式

f=（pb-q)/b

f为现有资金应进行下次投注的比例；p为赢的概率，q为输的概率，b为净赔率

f=（pb-q)/b=90%*2-10%/2=85%

实际操作我更保守的只使用了60%的海外账户总资金，贪心的为更好的机会做点储备。

以上分享仅供大家参考，据此操作责任与收益都请自行承担，此笔投资的成功需要建立在我的观点是正确的前提下，我的观点如果错误可能会导致投资大幅亏损，欢迎交流或拍砖。