沃伦.巴菲特：投机不是聪明的做法，不可持续。
查理.芒格：很多人试图变得杰出，而我们只想变得更理性。
项乾消息：北京时间5月6日22点，股神巴菲特携副手查理.芒格在奥马哈举办了伯克希尔哈撒韦一年一度的股东大会。在今年的股东大会上，巴菲特和芒格依旧回答了投资者提出的大量问题。项乾君（xiangqian066）将其中重要的问答整理了出来，与读者分享。
请注意
本文内容根据昨晚股东大会的现场直播翻译、编辑，因项乾君英语能力有限，可能在专业术语上存在翻译上的瑕疵，敬请谅解。
（除少数为芒格回答外，均乃巴菲特现场回答投资者问）
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关于学习、生活
芒格最大的天赋是学习机器，那您呢？您学到最有趣的东西是什么？
巴菲特：其实学习是一件有意思的东西，芒格比我更好学，我只专注于学习几个领域，学习需要不断的根据自己的新想法进行调试。现在，在美国出现很多有意思的现象，社会变化得很快，我非常喜欢了解世界上正在发生的事情，但没办法给你们提供更好的见解。
您曾谈过捐赠问题，能否谈下慈善问题？
巴菲特：我曾经和芒格谈过，未来我们的告别仪式就用最简单的方式，可能在家里后院就埋了吧！我未来将全部捐献我的财产。
每个人都有不同的梦想在不同的年纪，您现在的梦想是什么？
芒格：我希望回到90岁。可以做任何事情不用等到93岁。
巴菲特：不可能总有第二次、第三次的机会，想做任何事情不要迟疑，马上去做。你必须用一种永生的方式去生活，不管年纪多大，一定要忘记这个数字，仍然去做自己想做的事情。对于生活中的糟糕事，我没有什么可以抱怨的。
怎么看待中国股市和投资者的投机行为？
巴菲特：中国股市的价格目前是廉价的，但我认为会有一个光明的未来，这个中间可能会带有成长疼痛。我们现在有这样的一个机会，但没有约束整个市场发展的准则。
投机方面，中国股市作为一个比较新兴的市场，也是全民参与的股市，可能会有更多这方面的麻烦，但投机是一个不太聪明的做法，需要很好的运气和头脑，而且不容易长久。
怎么评价富国银行丑闻？
巴菲特：他们大错特错。主要问题在于，他们知道以后没有采取行动，损害了公司声誉且降低对客户吸引力。富国银行带来风险主要是因为CEO在强调他自己KPI的时候，忽视了手下已经用特殊的方式在增进业绩，而他发现这一切的时候，没有及时制止。在问题最开始时用一点力气解决，比在最后不可挽回时用一大堆力气解决要好得多，富国银行就是后者。
怎么选定接班人？
巴菲特：首先，他必须非常有钱。如果他工作了很长时间，他就应该非常有钱。不会为了10倍、100倍或更多的钱而来这里工作。如果他想树立一个榜样，拿远低于市场价格的工资，那就太好了。对于想拿市场价格工资的人，我无权指责。但如果接班人不想这样，那我建议最好给他非常低的工资，每年可以涨薪。
作为美联航的大股东，怎么看待美联航打人事件？
巴菲特：不要提美联航打人事件，我们是整个美国四大航空公司的第一大股东，所以美联航打人只是个例，不影响航空行业的优势，而我们更关注的是航空行业的优势。
2
关于投资
您说EBITDA不是一个估值公司的好参数，为什么？如果有机会的话，您在个人或者企业上会做什么改变？
巴菲特：个人角度改变的话我很难回答，我过去的生涯过得非常有意思。
EBITDA会导致开支、折旧更昂贵，对于流动资金，开支可以撤回，这不是好事。所以购买一个公司，没有太多的折旧，这样的话不会有太多折旧需要剔除在外，华尔街总是过于关注ebitda，这其实是个幻觉，这个是被滥用的。
特朗普总统上台后致力于在美国本土创造更多的岗位，而巴西PE巨头3G通常在完成收购后大力裁员消减成本。这是否会导致您未来拒绝和与3G合作收购交易？
巴菲特：3G及其领导人都值得肯定，他们做出的削减成本决定是必要的，有利于社会，不致力于提高生产率将导致人们继续生活在美国建国时的1776点。但从个人角度而言，并不喜欢做出裁员之类的决定，因此伯克希尔将独立收购经营良好的公司。
健康问题作为头等问题，我们还没有处理好，政府推动ACA能否给你们公司带来扶持？
巴菲特：过去美国的医疗健康占GDP5%，现在占17%，现在企业总讲企业所得税，医疗费用越来越高，医疗费用成为GDP的医疗开支不断攀升，而其他国家没有那么高，通过减少医疗开支能为社会带来扶持，这是个社会问题，未来这个问题会加剧。
在IBM上的投资失意，有没有使你对最近对刚刚向苹果公司投资200亿美元的行动感到紧张？
巴菲特：我在第一只股票上犯了错，还要看看在第二只上面会不会犯错。
IBM和苹果的客户是不同的，这是两个不同决策下的产品。我不认为苹果与IBM相同，也不认为二者区别明显，我认为其关系处于两者之间。苹果公司更像消费公司，而不是科技公司，可以用护城河理论去分析苹果公司的商业模式。
购买苹果到底是否是一个正确的决策，这个还需要时间的考验。
什么样的公司值得买？
巴菲特：我会思考五到二十年之后，这个公司是不是还具备现在的竞争优势，是否有足以让人信任的领导层和管理人员，以及是否符合伯克希尔公司的文化，还有价格方面的因素。
像我们买美联航，可口可乐，并不是他们不会面临问题，我们买他们的理由是觉得他们长期有非常强劲的发展趋势，我们也喜欢他们的财政政策，喜欢他们现在的仓位。我们买了很多这样一些公司，会看他们的竞争优势在哪里，是否能长期运作良好。
您对于亚马逊的投资成功，有何看法？
巴菲特：我对杰夫·贝索斯抱有很高的敬意，我觉得他非常有远见的看到亚马逊在云计算方面的能力和专长，很难想像一个人能从零开始在两个不同的行业都取得如此高的成就。如果不是亚马逊，他应该在云计算方面能取得很高的成就。
我低估了亚马逊可以带给我们的利润。尽管亚马逊的并购看上去成本很高，但却是很聪明的做法。我们再也承担不起错失亚马逊投资机会这种错误。
您终有一天会离开我们。如果到时候贵公司股价下降，股东可以依靠股票回购来保有资产吗？
巴菲特：我们有回购政策规定在什么样的情况下做股票回购，我相信当股价低估，股东一定要进行回购，但他们是否知道股价被低估的事实？
我很理解你们的这种想法，但我们董事会不会鼓励这种行为。
如何使用各类市盈率等模型来对股票进行估值？特别是如何将美国市场的股票与中国市场的进行比价？
巴菲特：事情不是这么简单的，所有的数字都有一定程度上的意义，但评价一家企业不可能最终简化为某些公式，除了公司本身，最为重要的事情是未来的利率。
芒格：中国的机会要大得多，我没有复杂的估值方法，用的是自己的土办法：打鱼类比法。一个出色的渔夫肯定可以在中国找到更多大鱼，中国是一个更让人愉悦的好渔场。
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