本周观点
关注业绩稳健的出版和
暑期或受益的游戏/电影优质标的
我们认为中美贸易摩擦、监管收严短期内或将继续压制板块投资情绪，选股建议以业绩稳健、现金流充裕、基本面扎实标的为主，如教育出版和游戏板块标的，分行业来看：1、出版Q1景气度相对较高，在校学生数有望持续上升，纸价下行缓解成本端压力，分红率较高，关注中南传媒、凤凰传媒、山东出版；2、近期众多新游将上线，关注完美世界、游族网络等；3、暑期档多部重点进口片《蜘蛛侠》《狮子王》定档，关注中国电影；4、广告市场依然在调整期，建议关注其中出海广告业务占比较多的蓝色光标。
>上海电视节上周举行，演员演技重要性凸显，现实主义题材成布局重点
6月10日至6月14日，第25届上海电视节举行。电视节期间，举办多场行业论坛峰会，我们从中可以一窥传媒行业，尤其是影视剧领域的新变化。流量至上、明星至上成历史，根据爱奇艺数据研究院，流量明星的作用越来越有限。我们认为，观众对内容质量的要求不断提高，叠加政策层面对艺人片酬的限制等因素，对演员的要求正逐渐向演技回归。现实主义题材成为主流内容公司布局重点。电视节期间，华策集团、完美影视、柠萌影业、耀客传媒等多家影视制作公司纷纷发布新作计划，从内容来看，延续近两年的电视剧市场潮流，现实主义题材均成为布局重点。
>上海国际电影节周末开幕，关注下半年待上映大作
6月15日至6月24日，第22届上海国际电影节举行。本届电影节围绕庆祝新中国成立70周年，把礼赞新中国、奋进新时代的主线贯穿始终。华谊兄弟《八佰》原定于6月15日作为上海国际电影节开幕影片放映，后因技术原因取消，目前定档7月5日上映。关注事件后续进展。同时关注随着国际电影节进展，更多公布的下半年待上映大作。
>上海出台促进电子竞技发展20条意见，目标3-5年建成全球电竞之都
5月20日，上海出台促进电子竞技产业健康发展20条意见，提出力争3至5年内，全面建成“全球电竞之都”。从包括提升电竞内容创作和科技研发能力、搭建电竞赛事体系、加强电竞媒体建设等九个方面促进电竞产业发展。早在2017年，上海就提出了《关于加快本市文化创意产业创新发展的若干意见》（“文创50条”，）明确提出将落实“全球电竞之都”的目标，并将动漫游戏列为重要产业板块。2018年，浦东新区宣布打造电竞之都的一批项目落户区内，包括DOTA官方赛事TI9和王者荣耀冬季赛，以及腾讯电竞、网易赛事公司、完美世界、STEAM CHINA等头部项目。
风险提示：政策监管风险；影视、游戏等产品存在效果不达预期的可能
核心观点
关注业绩稳健的出版
和暑期或受益的游戏/电影优质标的
6月10日至6月14日，传媒（中信）指数上涨2.78%，日均成交额环比上涨7.3%。上证综指周涨幅1.92%，深证成指周涨幅2.62%，创业板指周涨幅2.68%。传媒板块指数相对创业板跑赢0.11pct。
上周传媒板块表现居于涨幅榜第11。个股方面涨幅前五的分别为电魂网络（37.48%）、华谊兄弟（14.62%）、盛天网络（11.94%）、利欧股份（11.24%）、凯撒文化（10.43%）；跌幅前五的分别为金逸影视（-21.33%）、安妮股份（-9.84%）、广电网络（-7.79%）、中信国安（-6.89%）、天威视讯（-5.51%）。
5月20日，上海出台促进电子竞技产业健康发展20条意见，提出力争3至5年内，全面建成“全球电竞之都”。从包括提升电竞内容创作和科技研发能力，搭建电竞赛事体系，加强电竞媒体建设等九个方面促进电竞产业发展。上周该消息在市场发酵，受此催化，游戏等相关个股涨幅居前。
从整体上看，我们认为中美贸易摩擦短期内或将继续压制板块投资情绪，短期选股建议以业绩稳健、现金流充裕、基本面扎实标的为主，如教育出版板块，近期出版业龙头中信出版IPO过会，也有望提升板块关注度；另外游戏板块需求较为旺盛，为业绩提供一定支撑，龙头公司基本面优质。
主题投资方面主要关注科创板相关概念。科创板本周已正式开板，有望带动相关标的表现，关注新华文轩等。
具体分行业来看：
1、出版方面，教育出版2019年一季度景气度有所回升；我们预计在校学生数有望增长至2023年；预计2019年纸价下行的影响将使成本端压力缓解；可观的股息收益率有望吸引保险等长期资金；板块龙头中信出版过会也有望提升板块关注度。关注凤凰传媒、中南传媒、山东出版；
2、游戏方面，腾讯1季报显示，按流水计，游戏业务Q1同比增长约10%，显示出市场的需求旺盛。近期新游将密集上线，《云梦》和《权游》已面世，行业基本面各方面出现众多积极迹象，关注完美世界（《完美世界手游》、《云梦四时歌》）、游族网络（《权力的游戏》）、中文传媒等；
3、电影及院线方面，《复联4》之后，临近暑期市场中仍有众多进口片将密集上映，接下来的重点进口片包括6月28日上映的《蜘蛛侠：英雄远征》、7月12日上映的《狮子王》，有望为市场带来一定提振，关注中国电影，同时关注华谊兄弟《八佰》后续进展；
4、营销方面，根据CTR统计，2019年4月中国广告市场整体下滑6.8%，其中传统媒体下滑达到8.7%；生活圈媒体方面，虽然电梯媒体和影院视频依旧保持着增长，但涨幅已经回落至5%以下，与此前20%-30%的涨幅大幅回落。广告市场依然在调整期，板块相对沉寂，建议关注其中出海广告业务占比较多的蓝色光标；
5、广电方面，近期受5G牌照发放推动涨幅较高，短期存在一定回调风险，但我们认为广电获得5G牌照为众多新业务发展提供了基础和契机，长期看依然对行业有着深远的推动作用。回调后可继续关注相关标的，如广电网络、贵广网络、华数传媒等。
本周专题
从上海电影电视节看传媒新变化
6月10日至6月14日，第25届上海电视节举行。电视节期间，举办多场行业论坛峰会，我们从中可以一窥传媒行业，尤其是影视剧领域的新变化。
>流量至上、明星至上成历史
本届电视节上，老生常谈的流量演员和演技问题再次成为各大论坛的焦点话题。老戏骨王劲松在论坛上炮轰很多鲜肉演员演技不精、台词功底较差。事实上，从去年开始，流量明星对一部剧的带动作用越来有限，加之影视剧投资缩减和政策方向对高片酬流量明星的限制，大投入+流量明星的模式已经彻底失灵，纵观这两年的爆款剧，基本上都是戏骨撑起来的。
同时，爱奇艺数据研究院院长葛承志同样给出了相同的观点，葛承志从大数据出发，证明了流量明星的作用越来越有限，葛承志以近两年播出的几十部新剧为例，数据显示，优质爆款剧无一例外都有三名以上戏骨担任二号或者三号角色，有关配角的弹幕评论量非常高。从《都挺好》、《我的前半生》到《破冰行动》等等，爆款剧都有至少一个以上让人印象非常深刻的配角。
我们认为，观众对内容质量的要求不断提高，叠加政策层面对艺人片酬的限制等因素，对演员的要求正逐渐向演技回归。
>现实主义题材成为主流内容公司布局重点
第25届上海电视节期间，华策集团、完美世界影视、柠萌影业、耀客传媒等多家影视制作公司纷纷发布新作计划，共同为未来上档的作品提前提高宣传声量。从内容来看，延续近两年的电视剧市场潮流，现实主义题材接下来将继续扛大旗，而且选题范围广，突出了讴歌时代和聚焦普通人生活的价值导向。
>上海国际电影节周末开幕，关注下半年待上映大作
6月15日至6月24日，第22届上海国际电影节举行。本届电影节围绕庆祝新中国成立70周年，把礼赞新中国、奋进新时代的主线贯穿始终。在举办“光影七十年·共筑强国梦”中国电影产业高峰论坛同时，还设置了“光影记忆、时代经典”特别展映单元，让广大观众重温70年来祖国发展强大的不平凡历程。随着国际影响力和文化传播力不断提升，本届电影节收到来自全球112个国家和地区的报名影片3964部，500多部中外影片将在全市16个区的47家影院展映。
>上海出台促进电子竞技发展20条意见，目标3-5年建成全球电竞之都
5月20日，上海出台促进电子竞技产业健康发展20条意见，提出力争3至5年内，全面建成“全球电竞之都”。从包括提升电竞内容创作和科技研发能力、搭建电竞赛事体系、加强电竞媒体建设等九个方面促进电竞产业发展。
早在2017年，上海就提出了《关于加快本市文化创意产业创新发展的若干意见》（“文创50条”，）明确提出将落实“全球电竞之都”的目标，并将动漫游戏列为重要产业板块，过去两年，围绕电竞产业上海的步伐更是马不停蹄。
2018年11月28日，浦东新区宣布打造电竞之都的一批项目落户区内，包括DOTA官方赛事TI9和王者荣耀冬季赛，以及腾讯电竞、网易赛事公司、完美世界、STEAM CHINA等头部项目。
紧接着29日,上海电子竞技运动协会发布《上海市电子竞技运动员注册管理办法(试行)》,这是首部带有政府官方性质为电竞运动员量身定制的一套管理系统。
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行业动态
>电影市场表现（6月3日-6月9日）
根据艺恩数据的统计，6月3日-6月9日，周全国票房报11.40亿元，环比增长29.1%；观影人次3237万，环比增长28.4%；平均票价35.22元，环比上涨0.19元；场均人次为13人。
>电影后市观澜
由皮克斯、迪士尼共同出品的《玩具总动员4》将于6月21日上映；由哥伦比亚出品的《蜘蛛侠：英雄远征》将于6月28日上映；由华谊兄弟、七印象影视传媒共同出品的《八佰》将于7月5日上映。
>院线票房表现（6月3日-6月9日）
万达院线单周票房1.43亿元，环比上涨7.52%，市占率13.8%，排名第一；广东大地单周票房1.01亿元，环比上涨 32.18%，市占率 9.8%，位居第二。
风险提示
>政策监管风险
内容制作行业受政策监管影响较大，未来行业政策监管口径可能存在变化，从而提升制作公司项目制风险。
>影视剧作品、游戏产品存在效果不达预期的可能
观众和用户的品味多样且快速变化，影视内容和游戏产品是否能够受到市场欢迎具有一定不确定性。虽然国产内容的整体制作水平正在有序提升，但制作公司仍具有项目制风险。
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