本周观点
市场低迷阶段，优选业绩有支撑
的出版和游戏板块优质标的
我们认为中美贸易摩擦、监管收严短期内或将继续压制板块投资情绪，选股建议以业绩稳健、现金流充裕、基本面扎实标的为主，如教育出版和游戏板块标的，分行业来看：1、出版Q1景气度相对较高，在校学生数有望持续上升，纸价下行缓解成本端压力，分红率较高，关注中南传媒、凤凰传媒、山东出版；2、近期众多新游将上线，关注完美世界、游族网络等；3、广电近期涨幅较高，短期存在回调风险，但长期看5G依然对行业有深远推动作用，回调后可继续关注，如广电网络、贵广网络、华数传媒等；4、广告市场依然在调整期，建议关注其中出海广告业务占比较多的蓝色光标。
>广电获得5G牌照，700MHz是广电的优势频段资源
工信部6月6日向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放了5G商用牌照。我们认为这是广电行业发展上的历史性时刻。在5G时代，广电系的一大优势便是拥有700MHz的黄金频段，该频段具有传播耗损低、穿透力强、覆盖广的优点，从而使得整体组网成本降低。低频段方面，国内运营商现有的800MHz（电信）和900MHz（移动、联通）频段均被2G/4G系统所占用，且短期内无法升级为5G，而黄金的700MHz频段一直被广电占用。因此广电的700MHz频段将是建设5G底层网的黄金资源，也将备受各大电信运营商重视，从而成为广电系与电信运营商合作的筹码之一。
>国网公司获得5G牌照将推动全国一网整合，或将持续提升板块投资情绪
获得广电牌照的是中国广播电视网络有限公司，也即业内所称的国网公司。目前国网公司与全国各省广电并未整合，并不存在股权上的从属关系，而按照电信资质的使用规定，自有控股51%以上的子公司才能获得母公司授权使用相关的资质。因此我们认为5G牌照的发放会促进广电行业全国一网整合的推动，从而解决各省广电使用5G牌照的问题，并借助5G推动各省互联互通建设，实现广电业务的创新转型。因此接下来广电行业的聚焦点之一将是全国一网整合，我们认为将会有较快的进展，或将推动板块投资情绪持续升温。
>预计广电5G短期将聚焦于智慧广电和超高清视频，或与运营商合作
我们认为短期内广电5G将主要聚焦于智慧广电和政企端相关业务，如城市安防监控、高速公路监控等，以及自身拥有优势的超高清视频业务，在通信业务上并不会大力展开，以小范围试点尝试为主；同时由于5G建设需要大量的资本投入，广电系在资金上相比电信运营商并不存在优势，在相关技术和人才储备上也是如此，因此获得5G牌照后，广电与电信运营商进行合作将是共赢的方略。标的关注广电网络、贵广网络、华数传媒等。
风险提示：广电5G建设进展不及预期、全国一网整合进展不及预期。
核心观点
市场低迷阶段，优选业绩有支撑的
出版和游戏板块优质标的
6月3日至6月6日，传媒（中信）指数下跌4.68%，日均成交额环比下跌5.99%。上证综指周跌幅2.45%，深证成指周跌幅3.79%，创业板指周跌幅4.56%。传媒板块指数相对创业板跑输0.12pct。
上周传媒板块表现居于跌幅榜第12。个股方面涨幅前五的分别为中信国安（12.78%）、广电网络（12.11%）、中广天择（8.53%）、中国科传（7.99%）、宣亚国际（3.39%）；跌幅前五的分别为金逸影视（-34.38%）、*ST印纪（-16.33%）、迅游科技（-14.95%）、唐德影视（-14.68%）、深大通（-14.60%）。
中美贸易摩擦持续，市场风险偏好维持低位，板块跟随大盘下行，整体表现不佳。涨幅相对居前的主要是广电板块，受中国广电获得5G牌照影响，推动股价上涨。
从整体上看，我们认为中美贸易摩擦短期内或将继续压制板块投资情绪，上周原本预计于腾讯视频和浙江卫视等播出的《九州缥缈录》临时撤档，《权力的游戏》最终集仍未在腾讯视频上线，显示近期监管有所收紧，也将抑制风险偏好。短期选股建议以业绩稳健、现金流充裕、基本面扎实标的为主，如教育出版板块，上周出版业龙头中信出版IPO过会，也有望提升板块关注度；另外游戏板块需求较为旺盛，为业绩提供一定支撑，龙头公司基本面优质。
主题投资方面主要关注科创板相关概念和体育板块。科创板推出时间临近，有望带动相关标的表现，如新华文轩等；体育方面，亚足联4日在巴黎召开特别代表大会，期间确认中国获得2023年亚洲杯举办权，这是中国继2004年后再度承办该项赛事。同时，近期中国足协换届筹备会成立，重视青训的上港董事长陈戊源任组长，有望推动中国足球的进一步发展。标的包括星辉娱乐、当代明诚等。
具体分行业来看：
1、出版方面，教育出版2019年一季度景气度有所回升；我们预计在校学生数有望增长至2023年；预计2019年纸价下行的影响将使成本端压力缓解；可观的股息收益率有望吸引保险等长期资金；板块龙头中信出版过会也有望提升板块关注度。关注凤凰传媒、中南传媒、山东出版；
2、游戏方面，腾讯1季报显示，按流水计，游戏业务Q1同比增长约10%，显示出市场的需求旺盛。近期新游将密集上线，《云梦》和《权游》已面世，行业基本面各方面出现众多积极迹象，关注完美世界（《完美世界手游》、《云梦四时歌》）、游族网络（《权力的游戏》）、中文传媒等；
3、广电方面，近期受5G牌照发放推动涨幅较高，短期存在一定回调风险，但我们认为广电获得5G牌照为众多新业务发展提供了基础和契机，长期看依然对行业有着深远的推动作用。回调后可继续关注相关标的，如广电网络、贵广网络、华数传媒等；
4、电影及院线方面，《复联4》之后，6月市场中仍有众多进口片将密集上映，但从票房表现来看未有超预期的电影出现。接下来的重点进口片包括6月14日上映的《黑衣人：全球追缉》、6月28日上映的《蜘蛛侠：英雄远征》，有望为市场带来一定提振。同时7月5日反映淞沪会战的《八佰》将上映，关注华谊兄弟；
5、营销方面，根据CTR统计，2019年4月中国广告市场整体下滑6.8%，其中传统媒体下滑达到8.7%；生活圈媒体方面，虽然电梯媒体和影院视频依旧保持着增长，但涨幅已经回落至5%以下，与此前20%-30%的涨幅大幅回落。广告市场依然在调整期，板块相对沉寂，建议关注其中出海广告业务占比较多的蓝色光标。
本周专题
获5G牌照后的广电业发展探讨
2019年6月6日，工信部向中国广播电视网络有限公司（简称“中国广电”）及三大电信运营商发放了5G商用牌照，我们认为这是广电行业发展上的历史性时刻。
>广电获得5G牌照，700MHz是广电的优势频段资源
中国广电携手三大运营商获5G牌照。据央视网6月6日消息，工信部于当日向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放了5G商用牌照。
700MHz黄金频段是广电在5G时代的一大优势。据红周刊，在5G时代，广电系的一大优势便是拥有700MHz的黄金频段，该频段具有传播耗损低、穿透力强、覆盖广的优点，从而使得整体组网成本降低。中国广电的700MHz频段业务由成立于2017年的中广移动运营。据红周刊，相比于三大运营商800-900MHz的广覆盖频段，如果广电使用700MHz进行5G的广覆盖，整体成本将会比三大运营商低30%左右。加之中国广电本身的已经存在的基站和发射台位置，中广移动的5G网络能快速得到布局。
不同频段应用不同，700MHz黄金频段适合作5G底层网。700MHz黄金频段覆盖广的原理在于，光速=波长×频率，光速是固定值，所以频率越低，波长越大，即覆盖范围更广。但频段越低，带宽又越窄，故承载的信息量小。因而低、中、高频段对应着不同的5G部署场景，性价比最优的建网方案是高、中、低频结合建网。
700MHz资源具体如何使用尚未确定，或将成为与电信运营商合作的筹码之一。工信部授予广电5G牌照，但并未发布广电在什么频段上建设5G网络的官方消息。目前我国的低频段仅广电尚有5G建设空间，中频段由广电和三大运营商瓜分。低频段方面，国内运营商现有的800MHz（电信）和900MHz（移动、联通）频段均被2G/4G系统所占用，且短期内无法升级为5G，而黄金的700MHz频段一直被广电占用。因此广电的700MHz频段将是建设5G底层网的黄金资源，也将备受各大电信运营商重视，从而成为广电系与电信运营商合作的筹码之一。
>国网公司获得5G牌照将推动全国一网整合进展
获得广电牌照的是中国广播电视网络有限公司，也就是业内所称的国网公司。目前国网公司与全国各省广电并未整合，并不存在股权上的从属关系，而按照电信资质的使用规定，自有控股51%以上的子公司才能获得母公司授权使用相关的资质。因此在全国一网整合获得实质性进展之前，各省广电暂时都不能开展5G牌照相关的业务。
而国网公司获得5G牌照是中央作出的战略部署，在 2018年11月贵阳举办的“智慧广电”建设现场会上，中宣部副部长、国家广电总局党组书记、局长聂辰席公开表示：“在中央领导高度重视和亲自推动下，工信部已经同意广电网参与5G建设，国网公司正在申请移动通信资质和5G牌照。”
因此从这个意义上讲，我们认为5G牌照的发放反而会促进广电行业全国一网整合的推动，从而解决各省广电使用5G牌照的问题，并借助5G推动各省互联互通建设，实现广电业务的创新转型。因此接下来广电行业的聚焦点之一将是全国一网整合，我们认为将会有较快的进展，或将推动板块投资情绪持续升温。
“全国一网”推进时间表
自2016年11月“全国一网”的任务正式提出以来，各项工作稳步推进，2019年3月中国广电与中信、阿里签订的协议或将成为新的推动力。具体如下：
• 2016年11月的《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》明确了全国有线网络整合的方法和步骤，并提出“十三五末期”（2020年）基本完成广电一张网的整合的目标
• 2017年6月，中国广电和中国中信集团有限公司合资组建中广移动，负责700MHz频段业务的运营。注册资金100亿，广电51亿，中信集团49亿
• 2017年7月，中国有线、重庆有线、歌华有线、东方有线、云广互联（湖北）、山东广电六家公司共同发起设立全国性宽带综合业务运营公司“中国广电宽带运营有限公司”
• 2018年8月，中宣部联合财政部、工信部、农业部、住建部等部委，出面组成了“全国有线电视网络整合发展领导小组”，并在广电总局设立了小组办公室
• 2019年3月21日，中国广电与中信及阿里巴巴分别签署了全国有线电视网络融合发展战略合作框架协议。三方将在全国有线电视网络整合发展、改造升级、产品开发和运营管理中形成战略联盟
>5G背景下，广电业务发展方向探讨
1）预计广电5G短期主要业务将聚焦于智慧广电和超高清视频，或与电信运营商合作建网
广电5G短期内将主要聚焦于智慧广电和政企端相关业务，以及发展自身拥有优势的超高清视频业务。根据国网公司副总经理曾庆军的观点，广电的5G网络跟其他三个运营商还有所差别，它将是汇集广播电视现代通信和物联网服务的5G网络，使广大的用户能真正体会到智慧广电服务，甚至是社会化的智慧城市服务；中国信息通信研究院副院长王志勤表示，引入中国广电作为第四家移动通信运营商，有利于解决偏远地区网络覆盖问题，预计未来一两年对电信市场格局影响较小。总体上我们认为短期内广电5G将主要聚焦于智慧广电和政企端相关业务，如城市安防监控、高速公路监控等，以及自身拥有优势的超高清视频业务，在通信业务上并不会大力展开，以小范围试点尝试为主。
广电建设5G在资金、技术和人才上不具优势，或将与电信运营商进行深度合作，实现优势互补。我们认为由于5G建设需要大量的资本投入，广电系在资金上相比电信运营商并不存在优势，在相关技术和人才储备上也是如此，因此获得5G牌照后，广电与电信运营商进行合作将是共赢的方略。这其中我们认为与移动合作的可能性较大。一方面广电可以提供700MHz的黄金频段，弥补移动获得的中频段不太成熟的缺点，广电与移动的5G频谱也比较接近，在网络协同上更为方便；一方面移动可以为广电带来充足的资金、基建与运维的经验，在市场化运作上也较为领先。
广电与移动之前已进行了5G相关合作，重点在4K、VR。2018年8月，中国移动与中央广播电视总台下属中国国际电视总公司正式签署协议，将在5G技术研发、4K超高清频道建设、内容分发、大数据以及资本等六大领域开展全面战略合作。这是运营商与广电系首次在5G方面合作。双方合作的核心将在技术层面，重点是4K、VR等视频服务在5G场景下的应用。移动在5G方面的研究处于领先地位，而广电在4K超高清视频和VR视频方面有着较大的需求，双方的合作可以优势互补。
2）广电5G具体可以开展的业务
智慧广电
2018年11月，广电总局印发《关于促进智慧广电发展的指导意见》，勾勒了智慧广电的发展蓝图。智慧广电被定义为：以构建国家基础信息设施为宗旨，以有线、无线、卫星、互联网等多种协同承载为依托，以云计算、大数据、物联网及 IPv6等综合技术为支撑，以融合媒体智能传播为目标，以全面提升广播电视管理、网络、业务及服务能力为指标的广播电视系统。
我们认为若5G牌照发放，广电企业有望在智慧广电建设方面取得更佳的效果。凭借电视媒体这个入口，广电网络运营商将提供更为便捷丰富的生活服务（如医院挂号、家庭安全监控等便民服务），以提高用户粘性，发展增量业务。
智慧城市
广电企业在智慧城市建设方面的优势明显：
1、用户习惯性优势，普通家庭仍然以电视作为媒体中枢；
2、广电网络安全性高，可控性强；
因此在5G时代，随着广电系智能监控网络铺设、智慧社区、平安城市等项目的开展，在在智慧城市建设方面广电行业将大有可为。
超高清视频
4月25日至27日，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。这是中国今年最重要的主场外交活动。央视首次启用4K超高清转播系统。在传输方面也选用了5G信号，体现了整个新科技的使用。
2019年3月1日工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台最新发布《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，提出按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线。2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。
广东广播电视台综艺频道成为全国首个省级电视4K超高清频道。2018年12月13日，广州市政府常务会议审议通过了《广州市关于加快超高清视频产业发展的行动计划(2018-2020年)》(简称《行动计划》)，其中提出，到2020年广州要建成“世界显示之都”，超高清视频产业总规模超过3000亿元，4K用户超过250万户。
2019年四川省“两会”报道首次采用5G直播。四川卫视全程直播开幕式盛况，四川观察APP、四川网络广播电视台、四川IPTV、四川新闻频率等平台同步直播。
运营通信网络，发展通信业务
广电行业虽然没有运营通信业务的经验，但一定程度上这也成为其发展通信业务的优势，没有历史负担，可以采用最新的网络设备，可以在网络建设的先进性和实用性上取得一定优势。同时在2019年政府工作报告中提出在今年要全面实行携号转网政策，这对广电通信业务的发展也提供了便利。总体上广电的优势是频率及技术后发，再加上携号转网政策为用户转网提供了支持。
虽然广电行业有自己的优势，但由于现在移动用户的渗透率已经基本上饱和，因此发展公众用户通信业务的成本也就相对较大，需要饱和的基站铺设，投资金额较大，在资金上广电也不占优势。因此我们认为未来广电行业发展5G通信业务的重点应该在于政企业务方面，这样也能发挥广电行业与政府关系较为紧密的优势。在公众业务方面，需要做到差异化运营，利用自身的内容资源，提供综合性的通信、有线电视及其他增值服务。
>投资建议
板块近期受5G牌照发放推动涨幅较高，短期存在一定回调风险，但我们认为广电获得5G牌照为众多新业务发展提供了基础和契机，长期看依然对行业有着深远的推动作用。5G牌照的发放也将推动广电业全国一网整合加速推进，以解决各省广电使用5G牌照的问题，从而有望持续提振板块投资情绪。回调后可继续关注相关标的，如广电网络、贵广网络、华数传媒等。
公司概览
>重点公司概览
>重点公司最新观点
>建议关注公司
行业动态
>电影市场表现（5月27日-6月2日）
根据艺恩数据的统计，5月27日-6月2日，周全国票房报8.83亿元，环比增长73.5%；观影人次2521万，环比增长72.6%；平均票价35.03元，环比上涨0.19元；场均人次为11人。
>电影后市观澜
由腾讯影业、哥伦比亚共同出品的《黑衣人：全球追缉》将于6月14日上映；由皮克斯、迪士尼共同出品的《玩具总动员4》将于6月21日上映；由哥伦比亚出品的《蜘蛛侠：英雄远征》将于6月28日上映。
>院线票房表现（5月27日-6月2日）
万达院线单周票房0.64亿元，环比下降4.48%，市占率14.0%，排名第一；广东大地单周票房0.43亿元，环比下降2.27%，市占率9.4%，位居第二。
风险提示
>广电5G进展不及预期
全国5G近期进展较多，但5G建设在资金、人才、技术等方面需要丰富的资源储备，广电行业在这些方面不具优势，未来仍存在建设进展不及预期的可能。
>广电行业全国一网整合进展不及预期
广电行业全国一网整合是今年广电业的重要工作任务，各级政府也给予大力支持。但由于各省广电分离已久，各省网络标准不一，利益存在纠葛，存在全国一网整合进展不及预期的可能。
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