市场上一直有两种主流的可转债操作策略，即双低轮动策略和三线待机策略。这两种策略在过去两年都取得了还不错的成绩，但是这两种策略都不适合现在的市场环境。
双低轮动策略，即按照转债价格和溢价率从低到高排序，算出一个加权分数，旨在筛选出最最具有性价比或者说最被低估的几只可转债然后每过一段时间更新轮动。2019年初和现在的转债市场发生了较大的变化：1、转债整体估值明显抬升，体现在转债均价及平均溢价率的抬升。2、脱离正股的炒作火爆，刚开始是炒作低价小市值转债，后蔓延到高价转债。3、可转债发行加速，可选标的大大增加。
过去两年，双低策略一是乘了估值提升的东风，二是坐了炒作游资的顺风车，小日子过得不错，到现在还有很多人迷信这种无脑策略能继续获得高收益。但是双低轮动高收益的基础已经不在，可转债市场整体估值即很难回到2019年初的谷底，也很难在无全面牛市的情况下大幅抬高。而且双低轮动完全忽视了对进本面的研究，且忽略了可转债的违约风险（虽然目前为止没有，但未来一定会有），未来很难再有出色表现。
三线待机策略是可转债老兵“安道全工作室”提出的，即为每个转债设立建仓、加仓、重仓三条线，到线就按计划买入，然后在130元以上就分批卖出。
这个策略其实还靠谱一点，但是过于保守，有些刻舟求剑的味道。建仓线往往设定为可转债的到期价值，这个对于很多优质转债从发行到退市都没有达到过这个建仓线，比如东方财富的东财转2、顺丰控股的顺丰转债，目前隆基股份发的隆20转债估计也不会有这么低的建仓机会。很多可转债的生命周期中的最低价格就在130-140，然而三线策略的卖出价却订在130。严格遵循三线策略的确不太可能会赔钱，但错过了很多好转债的参与机会。另外安道全团队也是小富即安，不深研基本面，固守这个三线策略好多年不变，一路靠写书卖讲座日子过得不赖。
我们认为，转债只是工具，关键还是正股基本面。转债作为一种下有保底的品种特别适合参与这两种机会：
1. 正股确定性较高但已经有一定涨幅的弱周期白马或成长股。
2. 底部难以找寻但弹性极高的周期股。
归根到底就是一支优秀转债的正股，要么具有高确定性，要么具有高弹性。虽然也有其他的玩法，比如配售、抢权、套利等等，但以上这两种机会的转债基本上是随时都能找到的。另外在建仓上要灵活设定建仓线，比如高确定性市场参与者大都看好的标的，就要上移建仓线，以能配到仓位为主；高弹性的标的一定要买的够便宜，而且往往市场会给机会。
往最差情况说，即使市场整体大跌，由于转债的抗跌性，承受的回撤也很有限。
当下的高确定性机会：
隆20转债（隆基股份）
光伏绝对龙头，平价上网时代已经到来，虽然今年已经积累了大量涨幅，但是长期确定性极佳，如果买正股怕被套，转债可以封死下行空间，130-140就是可以建仓的价格。
连锁药房龙头之一，在集中度提高前提下，远期成长没有问题，且不受医保集采政策影响。正股同样也是处在高位，适合用转债参与，120以下可考虑建仓。类似的还有益丰转债，但益丰发行较早，转债价格也较高。
洽洽在瓜子行业本就有着难以撼动的护城河，近两年在干果业务上开拓的又比较成功，业绩增速已经加速换挡，虽然三十多倍的市盈率不算离谱，但已经积累了大量涨幅，且消费板块整体估值都接近历史高位，很适合借道转债参与。由于是新债，目前价格也不错，115以下可以建仓。
苏试试验也是一支弱周期股，虽然在检验检测行业中不算最亮眼的标的，但这几年增速可观，且管理层发展思路清晰，除了继续扩产碰撞、环境实验室，之前收购了台湾人的上海宜特之后，又进入了半导体封测领域，值得期待。且前期涨幅较小，转债价格不高，溢价率比较低。现价122可以建仓，120以下可以考虑加仓。
长牛股，汽车大灯行业龙头。汽车大灯目前处于从卤素灯到Led灯的升级逻辑中，而且汽车大灯在汽车零部件中算是价值较高的部件，国产替代这几年实实在在稳步推进，且替代空间依然巨大。近期涨幅巨大，可用转债参与，130以下可考虑建仓。
即将上市的转债，但上市后极值得关注。立讯精密最近几年靠TWS耳机稳固了苹果供应链的地位，下一步确定代工Iwatch，有望代工手机整机，Iphone 12作为5G换机机型注定大卖，立讯精密还远没到顶，可转债上市后不要期望会见到太低的价格。
还没有拿到批文，但是按照东财转1和东财转2的经验，快速发出应该不是问题。正股东方财富兼具周期性与成长性，是创业板的风向标，只要有中等级别行情他肯定不会缺席。曾经重仓东财转1和东财转2上都赚过钱，对老朋友非常期待，同样上市后不能奢望有太低的建仓价格。
除此之外，还有恩捷转债、先导转债、安20转债、歌尔转债，都确定性比较高，但目前转债价格太高，不一定会给机会，看天吧。
当下的高弹性转债
上文说过了，高弹性重点是有足够的安全垫，也就是建仓价格不能太高。
南航是航空股中弹性最大的标的，虽然相关性因素比较多，比如油价、汇率、宏观经济。但实际上南航的贝塔属性非常强，此次疫情之前的波动基本上就是上证指数的放大版。最近受到辉瑞疫苗的提振，全球航空股强势反弹，但料定后续还会回落。南航的建仓线不应太高，115以下为益。
民营炼化巨头之一，标准的弹性周期标的，最近受顺周期概念提振比较大，等待机会，120以下可以考虑。同样板块的巨头还有恒逸石化，但恒逸正股基本面不及桐昆。
券商是标准的周期股，有行情肯定不会错过，当下券商转债有很多选择，但我认为综合基本面质地和弹性最佳的是长江证券。7月份行情以来券商板块整体估值提升，到现在未充分回落，等待机会115以下可以建仓。
钴是新能源汽车概念中弹性最大的板块，90%以上储量在刚果金，且被少数矿企控盘，价格容易大涨大跌。虽然包括马斯克在内的新能源厂商都极力的推进“无钴电池”，但现在即使是钴含量较少的NC811都没有成为主流。中期内钴的弹性依然在，寒锐转债的正股寒锐钴业又强于华友钴业，是绝佳的博弹性品种。120以下可考虑建仓，之前满足强赎条件公司公告不强赎，之后注意强赎风险。
赣峰转2（赣锋锂业）
赣锋锂业逻辑跟钴类似，锂的弹性虽不如钴，但确定性要更强。赣峰转债的参与者已经赚得丰厚回报，赣峰转2还有机会，考虑到强确定性，125以下可以建仓。
健友是中国的肝素龙头，肝素从猪身上提取，之前受益于低价原材料囤货，跟着猪周期走了一波大牛。最近有大幅的回撤，肝素价格随跟猪价相关，但肝素提纯及认证有着很高的门槛。健友股价企稳后相信是不错的机会。等待更好时机，也许有110以下建仓的机会。
马上上市的紫金矿业的转债是国际铜、金、锌的龙头。典型的弹性周期标的，今年涨幅过大而且转债申购之后依然有很大的涨幅，预计转债上市后不会有建仓机会。密切关注看会不会有130以下的机会。
关注我的雪球，文中所提及标的将会有后续详细跟踪及分析。
$隆基股份(SH601012)$ $立讯精密(SZ002475)$ $大参林(SH603233)$
@今日话题 @投资可转债 @鲨鱼投资者 @中环资产 @钱公子笔记 @量化陶吧 @饕餮海 @头号狙击 @akan2003 @阿里爸爸 @九点一刻2009 @低风险ETF可转债 @猎人投资笔记 @金融民工杨师傅 @西塔金融 @电扫洛阳川 @稳赢小喵 @李昂纳多flying @雪盈证券 @保本投资