嗨，大家好~我是大猪先森。
投资中最重要的可能未必是估值分析、价值判断，同一家公司的基本面并没有产生重大的变化，为什么市场价格的波动却非常大，主要原因还是预期与现实的博弈，在情绪波动巨大的A股市场中，能否理智分析预期，管理预期才是重中之重。
(码字不易，支持大猪，文末点赞再看转发一键三连）
一.简述中证白酒的预期变化
首先，我们回顾本轮中证白酒的预期变化是如何影响股价走势的。
此处引用【华创食饮|白酒】专题的相关内容。
1、年初强预期高估值VS当前弱现实低估值
复盘白酒板块今年走势，从需求和估值两个维度组成二维象限图，复苏预期转弱同时估值回落，白酒板块已从第一象限走到第三象限，短期情绪从过度乐观又转向了过度悲观。具体来看：
第一象限（1-2月）：强需求预期高估值，潜在收益空间成争议。春节前后在疫情过峰、返乡超预期的背景下，消费场景恢复，宏观预期升温。行业上酒企动销向好，春节旺季催化，以高端和区域次高端为代表。强预期之下推高板块估值，茅台年初最高估值对应今年接近35倍PE，节后部分投资者对白酒全年收益率空间产生分歧。
第二象限（3-4月）：预期由强转弱，股价回落。宏观上，3月两会结束强刺激政策落空，4月开始社融、CPI、PPI、PMI、社零等宏观指标边际转弱，市场开始出现交易通缩，顺周期板块回落；行业上，需求复苏持续性未能持续，复苏力度偏弱，核心品牌走量优先，价格表现疲软，渠道和厂商信心分化，品牌间分化，各价格带仅主力品牌动销较优；资金层面上，内资流出至AI、中特估等短期热点板块，信心的缺乏导致外资谨慎观望，综合导致估值较大回落。
第三象限（5月至今）：弱预期低估值，价值布局，底部等待。市场当前对宏观经济仍缺乏信心是关键，甚至部分投资者将短期担忧长期化，消费板块情绪低迷。行业层面需求力度较弱，去库存仍是主旋律，价格仍要等待。因此市场情绪低迷，出现了部分标的估值已接近回落至去年末极端压力之下的情况，但因情绪错杀的个股机会或也到来。
总结来看，当前时点客观面对的是需求弱预期现实，但估值也重现较高吸引力。往下看风险，核心是盈利预测的置信度，可以确保盈利预测不再下调的标的，考虑风险收益比，当前已经足以价值视角去布局，往上看空间，要等待的只是需求预期由弱转强的拐点催化（第四象限）。
二、思维导图分析预期变化
从去年10月开始至今，白酒板块经历了至少2次的预期和反转，虽然我们也在顶部逐步减仓4成，但是略为乐观的心态，还是在这次预期转变中吃了亏。反而是滑头和激进的追高党，在今年无厘头的结构性行情中占尽便宜。
首先是去年10月份的极度悲观，当情绪彻底释放，板块急速超跌后，一份突如其来的转向给白酒带来了预期的180°大反转，从之前的“解封无望，彻底凉凉”变成了“疫情放开，消费复苏”。
整个板块也从最低点的11672/25PE，一路反弹至17831/37PE，整体反弹幅度达到了50%以上。
随后的2月份，由于政策刺激落空叠加经济数据不佳，导致预期由强转弱。白酒板块开始进入调整，由17831/37PE一路阴跌至今（13840/28PE），整体跌幅达到了近23%。
那么目前市场的悲观是不是有点过头了？
当下市场预期：政策继续落空，白酒周期下行，终端销售凉凉，RMB可能继续走弱，引起外资继续流出，整体经济凉凉。
那么假如真的如市场所预期，那么当前28PE的白酒是否还有下行空间呢？我认为基本上已经反映了这种较差的悲观预期。
目前整体经济环境确实一般，刺激政策也是满堂空，RMB也是继续贬值。但回过头想想，目前的情况和2022年10月份有多么相似，正是因为差到极致，所以小小的预期转变就会带来极强的触底反弹。
经济环境很差， 那么只要经济数据略有起色，市场就会交易复苏预期。
刺激政策满堂空，那么只要稍微给出一点刺激政策，市场就会快速反弹。
RMB持续贬值，但是贬值空间也是及其有限，一旦转向。那么外资也会持续流入，推高核心资产估值。
因此，如果想要白酒进一步给出更便宜的估值，可能需要在中报体现出白酒基本面下滑的真实数据。但是按照贵州茅台和五粮液的年报说明会，今年上半年的财务数据依旧亮眼，短期想看到高端白酒的基本面出现大问题，可能是个奢望。
三、预期数据化分析
那么，我们是否可以数据化看一看各种预期出现后的股价空间呢？
如图所示：
假如反向预期成立：政策持续无力或经济数据恶化，那么整体估值还会下行，直到去年最悲观情况下的25PE，潜在下跌空间在11%。这种情况发生的概率可能在40%，那么最终期望-4%。
假如正向预期成立：政策积极推出或经济数据回升，那么整体估值会出现上行，逐步修复至合理估值35PE附近，潜在上涨空间在25%。这种情况发生的概率可能在50%，那么最终期望13%。
假如正向预期强化：整体复苏良好，汇率走好，外资持续流入，那么整体估值可能会情绪化推高至40PE附近，潜在上涨空间43%，这种情况发生的概率可能再10%，那么最终期望4%。
总结来说：
市场已经足够悲观，下行空间有限
黑暗到极致往往是黎明的前奏
不要跟随乌合之众，不要自我恐吓
不要事后拍断大腿，为胆怯而后悔
坚持到底，是我最后的倔强
持续新高，是我永恒的追求
码字不易，支持大猪
点赞/再/转发 一键三连
@雪球基金 @今日话题 @雪球创作者中心 $纳斯达克综合指数(.IXIC)$ $上证指数(SH000001)$ $贵州茅台(SH600519)$ @#AI继续强势！传媒、算力板块集体冲高# #舍得酒业突发跌停，白酒股还能买吗# #你对消费基金的投资前景怎么看#