前言：本文是基金经理解析系列的第11期，今天介绍的是嘉实基金的老将谭丽，一位对价值投资有不一样的坚守的基金经理。今天稍微改变一下刻画方式，更多尝试在标签中凸显基金经理的价值观和方法论，这些应该是更长时间维度决定一个基金经理投资绩效表现的因素。
谭丽的代表作
谭丽是经过19年A、H投研历练、拥有6年投资经验的价值投资老将，于2007年9月加入嘉实基金，历任研究部高级研究员、消费组组长、海外研究组组长、研究部副总监等职，兼具QFII及公募管理经验，现任嘉实价值风格投资总监。
谭丽目前在管的偏股混合类基金有5只，其中嘉实价值优势属于全市场选股、配置较为均衡的一只，较能体现谭丽整体的投资风格，因此文中涉及一些数据分析均以嘉实价值优势（070019）为主要来源。
如上图所示，wind数据显示：2017年11月谭丽接管该产品以来，截至2020年12月11日，年化回报约21.83%，位于同期同类产品的前21%左右水平（其名下多只产品的同期同类排名基本位于13%-30%之间），期间最大回撤约21.4%。
安全边际：应对不确定性的最佳方式
谭丽定位自己是一名价值投资者，她认为价值投资最重要的特征是以守为攻，以安全边际为核心，专注于企业内在价值，而放弃对外在价格波动的把握。在她看来，未来是充满不确定性的，必须对市场保持充足的敬畏，在诸多不确定性面前，首先要保证不败，“胜而求其战”。
具体到品种的选择上，一方面她会尽量去寻找确定性强一些的品种，哪怕收益率低一点也可以接受；另一方面，她也会寻找某些确定性不强，但因为价格很便宜，向下的风险不大、向上的空间较大的高赔率品种——总体而言，她追求胜率与盈亏比兼顾的综合性价比，性价比越高，则给自己预留的安全边际越高。
除了个股选择，组合构建上谭丽也比较注重组合的安全边际——她会在行业上进行有意的分散和均衡，以应对市场的不确定性（风格和板块的轮动），降低组合整体的波动率。
精选个股：注重质量与价格之间的平衡
谭丽坦言自己对于个股是有一定“洁癖”的，所有重仓的个股必然是基于自己深入的研究才会买入，对于有质量瑕疵的个股，即使再便宜（存在博弈机会）也不会参与。但是，她并不会因此而一味只追求公司质量，而是会注重个股质量和价格之间的平衡，挑选出她认为风险收益比最高的标的。
从投资风格上进行划分，谭丽处于深度价值和价值成长之间。她认为市场多数时候是相对有效的，大部分时间在A股很难找到绝对低估、有成长性且高质量的个股。因此，她认为高ROE、ROE的可持续性和低估值是一个不可能的三角，基金经理必须在价格和质量上进行取舍，这个取舍并非二选一，而是找到两者的平衡。
具体体现在谭丽的前十大重仓上（如下图，以最新三季报的持仓为例，数据来自wind），也很好地体现了价格与质量之间的均衡——未来三年组合预期平均ROE约19%，组合2021年预估平均PE水平约24.5倍，而组合2021年预估平均盈利增速（g）水平约30%。
价值投资：长期有效源于经常失效
谭丽十分推崇海外的一批价值投资大师，包括霍华德·马克斯、约翰·邓普顿、约翰·涅夫等。而在多年的工作与实践中，价值投资也逐步成为了她自己的一种信仰，一种打心底里坚信的正确投资方法。
谭丽认为她之所以选择价值投资，是因为她自己的性格与价值投资这个方法是比较匹配的，譬如价值投资讲究逆向思考，似乎有些“反人性”，但对她而言，这本身就是她性格的一部分，因此，对她而言，逆势买入经过深度研究个股并不困难，反而顺势买入高市盈率的个股对她而言是极其痛苦的。
另外，谭丽坚信价值策略之所以有效，就是因为它经常无效——这也是邱国鹭在《投资中最简单的事》中特别强调的一点。当一个策略被广泛接受并很容易付诸实施的时候，基本也就意味着这个策略已经散失了应有的效果。价值投资看似简单，也容易被接受，但之所以长期有效，是因为它是比较反人性（与多数人的心性不符）的，最终落地到实践能做到知行合一的人很少，这也便决定了价值投资方法论的长期有效性。
也正是深刻理解了这点，所以，谭丽对于中短期的相对排名并不是很在意，但对于长期的胜出却非常有信心。
长期投资：复利是长期胜出的关键
长期投资与价值投资往往是分不开的，而作为价值投资者的谭丽也是长期投资的践行者，从过去两年的换手率情况来看（数据取自wind）：如下图所示，两年的平均持股时长均位于市场前15%左右的水平，显示长期投资也是其核心价值观之一。
谭丽认为，真正的价值投资，时间一定是它的朋友，而且绝对离不开这位朋友的支持，因为价值有可能被埋没很久，只有足够长的时间才能确保价值真正被发现，因此可以说长期投资是价值投资必不可缺的一部分。换个角度讲，长期投资不是主观追求的结果而是事物发展的客观现实，取得了有置信度的对内在价值的判断后，兑现到投资收益是一个耐心等待的过程。
除了价值兑现需要时间的支持，谭丽认为追求复利也是长期胜出的关键，越是专业的投资人，越能理解价值投资的长期复利效应。而她所要做的就是给持有人比较好的复合回报率，一方面坚守安全边际，控制好回撤；另一方面，精选价格合理的优质企业长期持有，最终都能带来很好的复利效应。
以上就是本期基金经理谭丽的解析，希望能够帮助大家更加清晰地了解这位基金经理。
特别提醒：12月17日首发的嘉实价值长青混合型基金（A类010273/C类010274），正是谭丽的全新力作。该基金有不高于50%的股票仓位能参与港股投资，而谭丽拥有极其丰富的A、H股研究经验，或许更能发挥其全市场组合投资的优势，有需要的朋友可以关注。
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