前言：2019年至今，随着结构性慢牛的持续演绎，公募基金赚钱效应凸显，爆款基金不断。两年多前，兴全合宜的300亿几乎“吓坏”众人，而如今几乎多数头牌基金经理（老司基）的管理规模都已经超过了300亿（含社保等资金），有的管理规模甚至接近了千亿……然而，当年可以“吓坏”众人的理由仍在，该如何破题？今天和大家一起聊聊这一话题。
——规模之殇——
毫无疑问，管理规模与管理难度必然是成正比的，随着管理规模的变大，基金经理需要面对的问题很多，其中最重要的可能包括以下几个：
1、投资绩效如何维持？
面对陡增的管理规模，基金经理面对的第一个挑战便是如何维持过往的绩效水平？理论上来讲，投资绩效大概率是会下降的，但有没有什么破题的办法？
2、方法论该如何优化？
从历史上看，很多基金经理在管理规模较小时业绩很好，但是管理规模变大之后绩效难以维持，这背后很大的原因是因为方法论的不适用性。因此，在管理规模变大之后，基金经理不得不思考其方法论该如何优化以适应新的管理规模？
3、投资标的该如何选择？
原先可能觉得相对鸡肋的“底仓股”是否需要配置？流动性较差的投资标的还是否参与？小盘股是否还值得付出时间精力去跟踪研究？投资组合的超额收益从何而来？
4、团队合作方式该如何转变？
管理规模变大之后，必然需要依靠团队与平台，然而，与单打独斗相比，团队作战难度更高，该如何发挥“1+1>2”的效果？
——破题之旅——
以上问题，过去两年陆陆续续出现在很多绩优老司基的面前，尽管充满了挑战，但每个老司基都在努力寻找到破题方法，为此，这些老司基们也都在进行各种各样的破题尝试。
其中，作为较早就意识到这些问题的老司基梁浩（因为专注挖掘小盘成长股，不得不更早地面对管理规模的问题），从最开始的鹏华新兴产业到三年前的鹏华研究精选，再到一年前的鹏华研究智选，一直在努力尝试用不同的方法进行破题——作为有幸见证这一历程的一方，在我看来，梁浩可能已经为我们提供了一些破题方向。
1、鹏华新兴产业——深度研究长期持有
梁浩从2011年管理公募基金以来，一直以产业思维挖掘小盘成长股而著称，也正是由于这种投资风格，所以，相比于其他基金经理，梁浩更早地意识到了管理（规模）边界的问题。所以，在其“单打独斗”阶段，梁浩就更加注重研究的深度，努力用更长周期视角去审视、买入和持有一家成长型企业，希望从买入的那刻开始就可以长期持有，真正与企业一起长大，从而不用受制于其流通盘较小、资金难以进出的问题，进而也可以让自己的管理边界有效扩大。
2、鹏华研究精选——依靠团队的力量
然而，随着管理规模的不断扩大，尤其是社保、险资等机构的委托量快速增长（无公开数据），使得梁浩再度面对管理边界的问题。直到2015年，梁浩开始接手公司的研究部，于是新的破题方案成为了可能——借助团队的力量，依靠更多优秀的研究员来挖掘更多优质标的。从团队制度的设计、团队成员的招募、投研一体化的整合，经过一年多的磨合与准备，最终促成了鹏华研究精选2017年底的上市——采用“1+N”团队作战模式，同时创新性地引入宏观策略分析师和量化策略分析师，最大程度发挥研究平台优势。
如上图所示，作为首发买入鹏华研究精选并一直持有至今的基民之一，个人认为，梁浩用实实在在的绩效证明了其破题方案的可行性，而且这也使得他的绩效不仅仅没有因为规模扩大而下滑，反而在近几年呈现加速上升的态势。
3、鹏华研究智选——主动与量化相结合
当我们认为梁浩似乎已经找到终极方案的同时，2019年以来管理规模再度爆发式增长，促使梁浩进一步思考更多的破题方案，而量化与主动结合成为了他下一个破题方案，于是便有了2019年中鹏华研究智选的上市——一款基于梁浩及其团队成熟的投研方法论框架，同时结合大数据智能量化方法而设计的产品。
同样地，经过一年多的实践，这款产品再度用实际业绩证明了破题方案的可行性。尤其其实在2020年开始较高仓位运作的情况下，截至9月17日全年累计涨幅高达60.5%，排名同类约前5%分位数，而且如上图所示，这个业绩是在其持仓高度分散下取得的（半年报显示持仓94只个股，前十大占比约16%），更能说明量化在其中发挥了重要的作用，这也使得梁浩在2020年规模大增的情况下依然保持了优异的投资绩效。
以上三个阶段，如果用梁浩的鹏华新兴产业和管理规模（仅公募部分，未包含社保等委托资金，预计实际管理规模远大于公募总和）来做个总结，大概就浓缩成下面这幅图。
一次次的破题，使梁浩团队的投资绩效经受了管理规模快速增长的考验，近期基于“主动+量化”的鹏华成长智选（010264）即将发行，届时梁浩团队的管理规模将进一步扩大，能否持续破题？让我们拭目以待！
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