电子行业2020中报前瞻:半导体国产替代持续兑现 消费电子景气分化

来源:申银万国

2020H1 与往年主要不同处在于Q1 受供给端受开工率影响,Q2 受需求递延影响。受各地政府指导,电子行业公司普遍于2 月10 日后复工,比往年推迟一周以上;2 月中下旬受员工返工节奏影响,开工率多于2 月底恢复至往年水平。同时,防疫产生的费用对Q1 业绩亦有短暂的负面影响。Q2 供给端恢复后,供应链面临需求端订单调整。

分板块看来,半导体板块影响可控,国产替代加速兑现。半导体的制造与封测由于自动化程度高,同时受工艺和制程限制,通常全年无休。因此Q1 在开工率上要显著优于其他板块。同时,中长期国产替代逻辑持续兑现下,行业整体景气度较19H1 亦明显提升,景气度较高。

工业类PCB 企业整体保持平稳增长,且后续潜力可期。具有基建属性的通信类PCB 需求相对平稳,在5G 基站建设的持续推进下,预计相关供应链H1 保持小幅平稳增长。但部分消费电子属性较强的个股H1 业绩承压。

消费电子内部分化,核心赛道维持高景气。部分高景气赛道依旧保持平稳增长,如光学赛道、TWS 耳机、智能机ODM、终端软板等。同时,具有全球化产能布局的歌尔股份、立讯精密等企业也具有较好的产能平抑属性。以智能手机为核心的消费电子产业链在H1 均受到一定程度订单调整影响,但PC、平板产业链受益于远程办公、宅经济等催化,H1 景气度无虞。

我们对于电子行业重点公司2020 年中报预测情况如下:

预计归母净利润预测中枢同比增速大于50%:有闻泰科技(563%,ODM 业绩高增,并表安世半导体)、长电科技(235%,产能利用率提升)、通富微电(164%,产能利用率回升,AMD 产业链高景气)、立讯精密(53%,TWS 耳机及通讯业务同比高增)、深南电路(50%,通信PCB 高景气)。

预计归母净利润预测中枢同比增长20%-50%:有圣邦股份(大客户增量,国产替代持续突破)、北方华创(48%,在手订单饱满,国产替代加速)、东山精密(32%,FPC 开工率及需求较足)、水晶光电(26%,光学赛道延续高景气)、沪电股份(25%,通信PCB高景气)。

预计归母净利润预测中枢同比增长0%-20%:鹏鼎控股、顺络电子、景旺电子、生益科技、长信科技、风华高科。

预计归母净利润预测中枢同比下降:京东方、TCL 科技、三环集团、环旭电子、三安光电、信维通信、智动力(非经常性损益影响),多受开工率影响。

展望H2,看好消费电子需求复苏。Q1 主要是供给端受开工率不足的影响,Q2 供应链则受到需求侧订单调整影响,部分消费电子终端需求萎缩出现减产、砍单效应,具有办公属性的PC、平板在远程办公、宅经济的催化下,需求畅旺,但绝大部分为未来需求递延,Q3PC 景气度或将出现松动。伴随H2 苹果新机的发布,消费电子产业链有望迎来递延需求回补。

全年维度,重点关注4 大方向。1)创新周期与高景气赛道,包括光学镜头、CIS 图像感测、CPU/GPU 高速计算、SiP/AiP 先进封装、SLP 类载板、FPC 软板等。2)延续高景气领域,工业类PCB、TWS 耳机。3)20 年Mini LED 产业化元年。4)苹果产业链。

风险提示:苹果新机发布时间持续推迟,需求回补不及预期。


免责声明:转载内容仅供读者参考,版权归原作者所有,内容为作者个人观点,不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害,请立即告知,我们将在第一时间处理。

风险提示:以上所述机构或个人观点、言论、数据、及其他信息仅作参考,不作为基金销售的法律文件,不构成任何投资意见,亦不构成任何产品交易的推荐。投资者应根据自身风险承受能力自主判断进行投资,若造成损失,机构不承担任何责任。市场有风险,投资需谨慎。


 $上证指数(SH000001)$ $鹏华信息分级(160626.OF)$ $鹏华传媒(159805)$ 

雪球转发:0回复:0喜欢:0