游戏行业因轻资产原因一般不看PB,因产品大小年而导致的周期性原因一般也不看PEG,PE可以作为考虑因素,但也不应过于看重。
我较为关注以下几点:
1、目前在研产品或在运营产品的基本数据,包括流水、MAU、ARPU、次日、次月留存。
2、未来6-12个月内预计上线产品可能达到的上述各项数据。
3、现金流及负债情况。
游戏行业近半年来股价都大幅上涨,没有特别低估的。我认为目前A股市场估值相对较低的是:
游族网络:游族《少三2》业绩将在今年释放,同时从投放渠道观察《少三1》目前仍在持续买量。《少三零》昨天下午制作人老牛和主策划神兽、比克与少量内测用户做了一次产品沟通,从反馈内容上看,目前产品接近尾声,主要做武将、兵种的平衡性调整。预计快的话Q3就可以上线。
山海镜花目前30天平均流水5000万左右,也还算理想。
荒野乱斗安卓端七日流水9200万 剔除腾讯渠道,流水也很不错。
海外方面:《权游》手游先期上线区域里,东南亚地区对SLG接受度较高,预计流水应该不差。《少三2》在亚太地区因三国题材较受欢迎,预计流水也应该不错。
最后,仍需注意2点:
1、游族现金流及负债情况。
2、去年财务报表Q4营收净利大幅下降,一般Q4费用结算,净利会做调节,但营收一般不会。但游族Q4营收环比下滑40%以上,只可能是以下情况:1、产品流水大幅下滑,但这与观察到的事实不符。2、前三季度营收核算出现差错,只能在Q4进行调节。我认为财务总监的离职与此有关。
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引用:
看了您对游戏公司的分析,深感专业。作为一个很看好游戏行业但是又研究不深的人,希望能得到你的建议。你觉得现在的游戏公司里面估值最低的三个是?

精彩评论

ebullient08-03 11:19

兄弟,你的观点是我从没见到过的,很新奇

明日很关键08-03 11:07

关于游族财报的问题,我很早前就拟了一篇专栏,犹豫着发不发出来,因为里面有太多的比较,没有比较就没有伤害,打击面太大,担心会引起机构的逆反心理,毕竟中金公司的外资仓位一个多亿拉板让前期呆了两三个月的基金完成清仓,这些大家也看到了。我说得越多,机构反感越重。既然有人将游族的负债提出来了,我觉得还是有必要出来讲一下(本来是准备噤声的)。
没错,游族的负债情况的确是机构长期对之不待见的一个重要原因,其实说成主要原因也不为过,在有些主流基金的眼中,游族甚至是黑五类,我有意扒拉了一下这些基金的持仓喜恶,事实上他们对财务稳健的关注远远大于对盈利能力的关注,凡是不举债有一定现金流的公司涨幅基本都被扎堆买入。前两日掌趣的暴动就是这个原因,我甚至将它看做前海和农行这波人在游戏板块有意秀肌肉。我的分析样本里也包括掌趣等几家A股头部游戏公司,另外还有20多只要大家耳熟能详的机构热门股,基本都在这一年半涨幅排名前几十名,市值基本都在500E开外,有人可能你是不是疯了?拿黑五类去跟那些大牛股去比!我只说一个最简单的,税收。我个人一直都是将完成利税情况作为评价一家上市公司经营状况的首要指标,这点我不敢说是雪球第一人,但这毕竟是一个与很大机构意见相左的思考方向,具体原因我就不申发了,这里省略一千字。游族的税率和所缴税额在各期和合计都是名列前茅的,板块内的排名让人惊讶,它的平均税率高达20%以上,名列第一,与其他板块的牛股相比就更不用多说了,这些公司的税务指标有一半以上我都不好意思拿出来讲,这也是考虑到杀伤面积太大,我迟迟不想发出来的原因,税收项目里让我沉默的一个更重要的原因还有对递延的调节,这里面一路对比看下去,最后我竟然形成了一个令自己都惊讶的观点,就资产负债的真实度和利润调节而言,游族反而是个老实人,展开来讲显然会得罪人。我只用最简单的几句话告诉你,游族的负债要对比着看,对比同行,对比自身的资产,还有纵向对比。这里面比较有意思的是它的资产项目,游族的固定资产和无形资产都是很优秀的,在游戏板块里排名也是第一(仅就游戏行业资产而言),在摸底它的固定资产时,我还有个意外收获,我ping了它的海外云服务器,在硅谷,是腾讯的云服务器$腾讯控股(00700)$ 。在做完相关比对后,我认为游族的债务风险完全可控,甚至于说,如果它想做成掌趣那样形式的报表,我都可以帮他做出来,一年就可以完成了,很简单,和掌趣一样,出清可交易金融资产,将固定资产作价给第三方,改为完全轻资产运行(先用股权出让金解决抵押借款),这就是十个亿,今年解质押比例很大,质押借款一项可以排除掉,剩下一点担保,营运上省一省,类似今年CJ展会这种做法应该多提倡,游族之前用钱确实有点大手大脚,尤其是展会,某年的展会加宣传费用高达2E。那么仅仅通过财务再造,他就可以做到国内机构喜欢见到的样子,这里还不去谈他跟着学学递延操作,不去谈它的借款,其实可以用这六年来累积的境外渠道无形资产和IP无形资产去扣销,我个人认为它的这一块在财报上的表现基本算是保守的。就说这么多吧,这会功夫居然有了个反弹,我就不啰嗦了,免得讨人嫌。$游族网络(SZ002174)$

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花喷宝08-07 04:18

我也发现这个人有点意思。。

jimes8tv08-05 11:45

只是林总个人负债高啊?

麻袋儿08-04 00:18

他就是游戏做得不错,所以容错率就比其他公司高一点。

明日很关键08-03 21:51

没有哪家游戏上市公司的财务比游族的财务还老实的,人家都是管理薪酬少得可怜,不管你课长部长,通通归到研发薪酬,他家倒好,估计一个小组长的薪水都归到高管薪酬,不过我也有疑问,毕竟是在上海,这个地方不像地方,也许你把报表做对了,上海也不见得给你优惠政策。至于你提到的可抵扣亏损,他的这次计提原本就是想学友商玩一下。没想到被问了,玩大发了,人家玩都没出事,就这他这个霉头……不说了,真是个傻逼公司,蠢笨,隔三差五触霉头,天知道他是怎么活下来的。

麻袋儿08-03 21:30

楼主说到的交税多,根本原因在于他研发费用成本化,购买版权 和 产品发行 的一部分长期收益的费用成本化 进了长期资产等,这是财务处理的事情。这个阶段费用少进了,自然所得税就得多交。但那些一次性进成本费用的,这个时期少交所得税了,那以后各期可能没那么多费用抵扣了,就要多缴税,拉长时期看 如果中间没有亏损对冲的话,没有差别。至于流转税的话,谁的处理都一样,就是有调节,也就一、两个会计年度的问题,不会迁延太长时期。这两种处理在会计上都没有对错,只要是一惯性同标准,在审计中是被认可的。因大部分公司都是直接进费用,所以游族显得有点另类。
当然这里面有个节税的问题,谨慎的会当家的CFO,肯定是,能先省下来的税,一定省下来。  有时候觉得林奇在公司综合管理用人上有不察:一个silly董秘,一个蠢蠢CFO。
搞笑的是 对游族的财务污名化 。网上的论调是 以前年度游族虚增利润,而今年流水好的时候,网上又说游族通过 小三公司   以买量的方式转走利润,说法互相打脸,啪啪啪......,真惨!      要想想,游族他为甚么 故意 做这种完全没必要的事情?真这样的话,不是一大笨蛋吗?如果是笨蛋,也就没有作假之故意,只能说是IQ的问题。 
我的结论是:即使怀疑往年有做高利润嫌疑,从相关财务科目来看,已经消化得差不多了。至于说怀疑今年利润出表,完全没有根据。从一季报看:资产已经夯实,利润总会出来。这个可以翻看我前面的帖子,有专门写到。