疫苗行业路在何方?——写在长生退之后

长春长生事件过去一年三个月有余,2019年10月16日长春长生正式复牌进入30个交易日的退市整理期,长春长生事件给我留下了深刻的印象,因此本文就从长春长生开始,讨论一下中国疫苗行业未来的机会。

本文仅讨论行业及部分疫苗品种,对疫苗行业任何相关上市公司股票不做任何推荐!

个人统计有2018-2019疫苗完整批签发数据和部分龙头公司批签发数据统计表,有需要的朋友私戳或评论中留下邮箱,可免费赠送。(原创不易,欢迎关注指导!)

一、我与长春长生的因缘际会

2018年初,我才刚刚开始看疫苗行业,当时的我还完全意识不到康泰生物和智飞生物的高估值意味着什么,只觉得他们当时动辄八九十倍甚至上百倍的PE太贵了,就在这个时候被我发掘到一家“严重低估的疫苗行业白马股”

我本人习惯把每天的重要消息、个人观点看法整理在一个EXCEL表格上,下图是我当时开始关注并看多长春长生的记录。

2018年3月1日开始关注到长春长生,第二天也就是周五第一次拉出放量中阳线,然后周六周日在家开始找公司看点,周日晚上将其列入重点关注名单,3月6日周二放量大阳线意味着上升行情正式启动,45个交易日最大涨幅106%。

即使到现在,在不考虑造假的情况下我认为当初看多长春长生也没什么不对,当然后来的事情证明了这些逻辑都没球用,说白了就是踩雷了。值得庆幸的是我和身边的人都没有因为我的看好而买入,不然我可能也没脸在这里写文章了。

所以当长春长生暴雷后,我内心的惊涛骇浪,就不在这里写了,大家自行脑补。

长春长生事件发生后,整个2018年的第三季度,疫苗特别是二类苗的批签发基本暂停,四季度除部分品种外大多数的二联苗的批签发仍然没恢复元气,疫苗股一泻千里。

正是在这样的背景下行业长期发展机遇已经在孕育中。


二、疫苗行业属性分析

在谈疫苗行业的发展机遇以前,需要先来看疫苗行业的属性,疫苗行业一些特点决定了其未来的发展潜力。

1、预防>治疗

疫苗的作用是预防,在大多数情况下预防是要好于治疗的,就如同买保险,用较低的成本预防出现一些不可承受的风险。HPV疫苗进入中国市场后需求旺盛、供不应求,主要是宫颈癌发病率高,用三四千元换取患宫颈癌的概率降低80%-90%,对于有经济条件的人来讲是划算的(在欧美国家是计划免疫,未来国内也可能会纳入计划免疫)。在当前消费水平普遍提高的情况下,二类苗的需求增加很大程度上属于消费升级的结果。对于多数疾病而言,能提前预防,其成本和生存质量可能是极大的差异。而恰恰中国是全球经济增速最高的主要经济体,同时也有着全球最大的消费市场,中产阶级人群快速扩大,二类苗的需求相信将会持续高增长。

2、政策壁垒高,竞争格局简单

国内原本有40余家疫苗企业,2019年截至9月30日实际有批签发的共40家(包括同一控股公司下的多家子公司),其中有36家为国内疫苗企业或生物所,4家为跨国疫苗企业(辉瑞、默沙东、赛诺菲、葛兰素史克四巨头),另外包括以一类苗生产为主的中国生物技术有限公司旗下的六大生物所(北京所、上海所、兰州所、成都所、武汉所、长春所),而2018年实际有批签发的疫苗企业也仅44家(40家国内疫苗企业+跨国4家)。

与药品市场的5000家药企和医疗器械市场上万家器械企业相比,疫苗行业的竞争格局简直不能更好,就是在这样的基础上,2019年以来疫苗批签发也出现非常明显的向头部集中的趋势,以沃森生物、智飞生物为首的民营龙头疫苗企业和以武汉所、成都所等为首的国资生物所的批签发占比明显提升,而批签发量较小的部分疫苗企业批签发量进一步降低甚至没有批签发。

原本国内新设疫苗企业的难度就非常大,在长春长生事件过后更是难上加难,目前上层已经将疫苗行业列为国家战略性行业,全球首个对疫苗单独立法的《疫苗管理法》出台,并且鼓励疫苗企业做大做强,鼓励提高行业集中度、形成规模效应,鼓励大型疫苗企业加强创新、承担社会责任。大方向很明确:提高行业集中度。

3、疫苗批签发结构仍有改善空间

我国疫苗主要分为一类苗和二类苗,第一类疫苗指由政府免费向公民提供、公民应当依照政府规定接种的疫苗;第二类疫苗指由公民自费并自愿接种的疫苗。国内疫苗市场从批签发量来看仍然由一类苗主导,但占比呈现逐年下降的趋势,从销售金额来看二类苗已经远超一类苗。

2018年全年国内疫苗批签发量为5.2亿支/瓶,其中二类苗占比已经提升至30%以上;2019年前三季度全国疫苗批签发量4.04亿支,全年大概率超过2018年。而批签发价值量来看2018年国内疫苗销售金额估计300亿元左右,其中二类苗占比应该超过80%。

近年国内疫苗市场一类苗的批签发已经相对稳定,整体波动不大,而二类苗则出现了销售占比和批签发占比同步提升的趋势,包括联苗替代部分一类苗的趋势也已经出现。

2018年国内二类苗批签发产值(来自国元证券研究报告)

2018年全球主要疫苗销售额及增速(来自国元证券研究报告)

在肺炎疫苗、流感疫苗和多联苗等领域国内的销售占比和批签发量水平明显低于海外,而这些领域也是目前增速最高的领域,可以预计的是在未来的几年里对标海外大品种的部分二类苗的批签发量还会维持高速增长,如狂苗等前期国内批签发产值占比过高的品种后续则大概率保持批签发量的相对稳定或有所下降。

4、计划免疫对应结构调整目标

国内对于上文所列举的一类苗(14苗15病)执行计划免疫,但是经过比较可以发现中国与欧美国家的计划免疫的品种有较大差异,因此对比中国和美日英之间的计划免疫的品种或许可以发现未来国产疫苗的发展方向。

中美日英四国免疫规划覆盖情况

从这张表以及上一段中中国和全球疫苗销售额靠前品种的对比可以发现,中国和欧美在批签发金额和计划免疫与否差别最大的地方主要在于单苗-联苗的区别,以及肺炎疫苗、HPV疫苗、流感疫苗等几个大品种,这几个大品种下文再谈,联苗替代单苗要具体来说一说。

从百白破、脊髓灰质炎、b型流感、乙肝、麻腮风、水痘、脑膜炎疫苗等领域的对比来看,中国与美日英之间最明显的差别就在于中国使用的疫苗仍然以单苗为主,而海外早已以联苗为主;单苗和联苗在使用效果上并没有明天的差别,但是在注射过程中却有明显的差别,以赛诺菲的百白破-脊髓灰质炎-b型流感为例,如果分别注射百白破疫苗、脊髓灰质炎疫苗和b型流感疫苗则需要注射9-10次,而注射五联苗则只需要注射3-4次,如果不考虑免疫规划的话注射单苗的合计费用和注射联苗的费用差别也不会很大,但是我们知道注射疫苗都可能会有一定的概率出现不良反应如红肿、过敏等,注射次数少,就有可能降低不良反应发生的次数,同时注射次数少也更方便,儿童和家长的依从性都会大幅提高........ 因此我认为联苗替代单苗很可能是大趋势所在,所以康泰的四联苗和赛诺菲的五联苗才可以批签发量快速增加。

5、受医药行业政策冲击小

在国内制药行业和医疗器械行业受政策冲击往往非常大,目前仿制药的带量采购预计后续还是会对仿制药行业带来较大冲击,高值耗材目前也面临带量采购的降价冲击,医保控费的压力之下制药行业和医疗器械行业难免会受到政策冲击。

疫苗行业在当前国内政策环境下,疫苗招标普遍为一年招一次标,并且中标后订单相对稳定,当前仿制药带量采购的招标也是类似于这种按年度招标;从价格角度来看多数药品价格普遍表现出上市即是最高点的特点,后续就是一路降价,直到专利到期、仿制药上市后出现专利断崖价格暴跌,而疫苗产品特别是大品种疫苗的定价一般比较稳定,2019年至今国内批签发的47种疫苗中生产企业超过3家的只有6种,而只有一家疫苗企业获得批签发的却有25种,单个疫苗品种生产企业较少、竞争格局较好导致多数的疫苗并无降价压力,因此少有被动降价情况。这也就导致自研疫苗往往可以达到90%以上的毛利率和30%-40%的净利率。

另外在医保控费方面,一类苗价格往往较低,国家及各地方统一招标采购,基本不受医保控费影响,而二类苗为居民自费,更无入医保降价情况;医药行业目前陆续开始施行两票制,而疫苗行业执行一票制,对应渠道环节被大幅简化,易于直接进入疾控中心及乡镇社区医院,也为大品种的上市奠定了好的基础。

6、疫苗关乎国家安全

从更高的层面来说,疫苗行业直接关乎到国家安全。

一方面疫苗的出现是抑制传染病的传播和降低死亡率的重要方面,在关乎到婴幼儿存活和成长以及控制传染病的疫苗领域(主要是一类苗)实现自主可控的必要性极高,例如在流感疫苗、脊髓灰质炎疫苗等领域依然需要进口大量疫苗,肺炎疫苗方面国内只有23价肺炎多糖疫苗获批,而13价肺炎结合疫苗仍然只有跨国药企辉瑞在销售。

另一方面疫苗的研发能力和生产能力也至关重要,对于类似于前几年的流感疫情爆发的时候能否及时研发出对应的疫苗并大规模生产是关乎控制疫情的关键因素,同时国防工业既要依赖军队和兵工企业,另一方面也不可忽视有潜在威胁的病毒战、细菌战等等以及相关的恐怖袭击,因此掌握新型疫苗的尖端研发技术和生产能力是保护国家安全的另一重要方面。


三、疫苗行业黄金发展机遇

中检院的官网会在每周一(偶尔周二周三)发布上周批签发的生物制品(主要是疫苗、血制品和检测试剂盒三大类),而我每周会对批签发情况进行整理,从2018年初至今批签发数据也非常明显的体现出了疫苗行业的变化趋势,接下来先就批签发情况和其中的变化结合几个疫苗大品种进行讨论。(以下数据均为中检院生物制品批签发数据,具体销售量小于等于批签发量)

1、海外巨头高价值量疫苗批签发量大幅提升

全球疫苗市场近300亿美元,其中葛兰素史克、默克制药、辉瑞和赛诺菲四巨头市占率在90%以上,说明从全球来看疫苗行业的行业集中度极高。2018-2019年国内也只有这四家企业有疫苗批签发。

2018年全年海外4家药企的疫苗批签发量合计为3172万支,其中脊髓灰质炎疫苗批签发1052万支,甲肝疫苗批签发99.85万支,乙肝疫苗208万支,三种一类苗合计1360万支占比42.9%(二类苗占比57.1%);而截至2019前三季度海外四巨头合计批签发2782万支(已经占去年全年87.7%),2019年批签发量大概率超去年全年20%以上,同时批签发结构也出现较大变化,批签发疫苗种类从11种下降至9种,一类苗脊髓灰质炎疫苗和甲肝疫苗合计批签发837万支占比30%,即二类苗批签发占比上升至70%,而其中增速最高的当属轮状病毒疫苗、HPV疫苗和肺炎疫苗。

(1)肺炎疫苗

2018年肺炎疫苗批签发量统计

2019年肺炎疫苗批签发量统计

肺炎球菌感染是造成婴幼儿死亡的重要因素之一,全球范围内每年造成约100万婴幼儿的死亡,感染后的儿童死亡率约10%,被治愈的儿童也可能造成终生的损伤。除了肺炎,肺炎球菌感染还可以导致菌血症、脑膜炎、窦炎、中耳炎等。

目前全球上市的肺炎疫苗有辉瑞的7价肺炎结合疫苗、13价肺炎结合疫苗,葛兰素史克的10价肺炎结合疫苗,以及多家厂商生产的23价肺炎多糖疫苗,前三种均可用于2月龄以上儿童,而23价肺炎多糖疫苗对于2岁以下儿童无效,因此从海外免疫规划来看23价肺炎多糖疫苗多用于高危群体及60或65岁以上老年人。2018年辉瑞的13价肺炎结合疫苗全球销售额达到58亿美元,默克制药的23价肺炎多糖疫苗全球销售额也达到9亿美元。

目前国内批签发的只有辉瑞的13价肺炎结合疫苗和默克、成都所、沃森、康泰等生产的23价肺炎多糖疫苗;辉瑞的13价肺炎结合疫苗2017年仅批签发71.55万支,供应严重不足,2018年大幅增至385万支,仍有较大缺口,2019年截至前三季度批签发量336万支(占去年全年87%),全年预计450万支左右增长17%。卖方报告中普遍给予13价肺炎结合疫苗国内销售峰值预期在70亿元左右,目前沃森生物的13价肺炎结合疫苗已经临近上市,康泰生物的13价肺炎结合疫苗也已经完成临床试验即将申报上市,国产疫苗上市后很可能明显缓解供应不足的问题,共同瓜分有潜力成为国内第一大品种的疫苗市场,同时康泰和沃森的品种上市后肺炎疫苗作为如此重要的品种也有了纳入国家免疫规划的可能。

23价肺炎多糖疫苗由于适用范围受限,未来可能更多是参考海外用于高危人群及60岁以上老年人,批签发量预计也不会再有太多高速的爆发式增长,康泰的产品刚刚获批使得该领域有4家公司竞争,另外北京科兴已经报产,兰州所和智飞生物处于III期临床,后续竞争格局可能进一步恶化。

(2)HPV疫苗

2018年HPV疫苗批签发统计

2019年HPV疫苗批签发统计

人乳头瘤病毒(HPV)是造成包括宫颈癌在内的多种癌症的重要病因。宫颈癌在发
达国家发病率较低,但对于发展中国家是一个沉重的负担,这与相关知识普及率、癌症筛查率和HPV疫苗覆盖率比较低有关。2018年全年默克制药的4价和9价HPV疫苗全球合计销售额超过30亿美元,是除13价肺炎结合疫苗(辉瑞的沛儿)外第二大疫苗品种。

截至2019年前三季度HPV疫苗合计批签发量754.1万支已经达到去年全年批签发量693.6万支的108.7%,而其中增速最高的为九价HPV疫苗,2018年由于产能不足并没有优先供应中国大陆,目前默克与智飞生物签订了三年协议,大幅增加对于中国大陆的四价和九价HPV疫苗供应量(好像是削减了中国香港的供应量?)从全球HPV疫苗销售史来看4价/9价疫苗将严重冲击2价疫苗,国内2价HPV疫苗增速已经明显下滑,而4价/9价苗维持高速增长。

代销默克HPV疫苗的智飞生物因为4价/9价苗的放量大赚特赚,但是公司和投资者也要清楚的认识到代销产品毕竟不是自己的品种,未来不定什么时间就可能会出现国产替代、降价、更换代理商等等不确定因素,同时也会明显影响到公司整体的毛利率。因此在赚代理销售的前的同时也绝不能忘自主研发的重要性。

智飞生物分产品毛利率

目前国产HPV疫苗研发进展较快的主要是万泰沧海的2价苗(申报上市)、沃森生物的2价苗(III期临床)和成都所的4价苗(III期临床),相对来讲我更看好成都所的4价苗,国产2价苗即使获批上市我个人感觉竞争力可能也会相当低,国产9价苗都还处于I期临床,上市时间还有较大不确定性。目前国内HPV疫苗存量市场卖方预计达到300亿,我认为这个预测太过乐观,腰斩差不多;增量市场每年30亿左右应该可以达到,如果可以纳入免疫规划我认为每年依然可能在20-30亿左右(降价及国家免疫规划后销量可能呈现几倍增长)。

美国、英国、日本均将HPV疫苗纳入免疫规划中,香港政府也自2016年开始免费为低收入家庭的青少年女性提供HPV疫苗,2019、2020学年开始为小五、小六的女童提供免费接种;国内宫颈癌发病率高,预计后续如果在国产疫苗上市后可以实现降价,不排除也可以纳入免疫规划的可能,当前一针1000元,三针3000多的价格我预计不可能纳入国家免疫规划,降到100元/针估计就有可能了。

(3)轮状病毒疫苗

2018年轮状病毒疫苗批签发统计

2019年轮状病毒疫苗批签发统计

轮状病毒主要感染5岁以下儿童,临床症状包括轻度至重度的腹泻,并且可能伴有呕吐和发烧,严重时可能导致脱水甚至休克,电解质不平衡,甚至死亡。据美国CDC估计,2007~2018年间轮状病毒疫苗平均每年减少住院人数近5万人。

国内轮状病毒疫苗批签发量增速较高,其中兰州所生产的单价苗批签发量已经接近去年全年,默克的五价轮状病毒疫苗约为去年全年的近3倍。轮状病毒疫苗在内的部分疫苗也体现出了很明显的多价苗替代单价苗的特征。五价轮状病毒疫苗同样为智飞生物代销。卖方报告给予5价轮状苗替代75%的单价苗预期,从目前的增速来看很有可能可以实现,并且从当前批签发量来看接受免疫人数可能也很可能会超预期,因此五价轮状疫苗的代销可能是智飞生物今明两年的重要增量。

目前国产轮状病毒疫苗来看兰州所的三价苗报产,武汉所的六价苗处于III期临床,国产苗上市后预计可以明显降低轮状病毒疫苗的价格,也就有了纳入规划免疫的可能。

2、联苗替代单苗、高价苗替代低价苗或单价苗

上文中已经提到了联苗替代单苗的原因,包括依从度高、不良反应少等等,在此不再赘述,目前国内获批上市的联苗有赛诺菲的五联苗、康泰的四联苗和智飞的三联苗,以及麻腮风等疫苗。多价苗替代低价苗或单价苗主要体现在上文提到的轮状病毒疫苗,以及流脑疫苗、流感疫苗等品种。

(4)百白破、脊髓灰质炎、b型流感及相关联苗

2018年相关疫苗批签发统计

2019年相关疫苗批签发统计

2018年来看联苗批签发量有非常明显的增长,如康泰生物的百白破+b型流感四联苗2018年批签发量515万支比2017年的143万支增长260%,其中部分原因是赛诺菲的五联苗由于部分原因在8月份才开始有批签发,五联苗全面批签发量明显较低是四联苗实现爆发式增长的部分原因,核心原因我认为还是在于联苗替代单苗的大趋势,当然这种趋势在当前大多联苗还未纳入免疫规划的情况下还很难实现对大部分人群的覆盖。赛诺菲的五联苗在2019年以来恢复正常批签发后仅前九个月就批签发438万支,远高于去年全年的203万支,赛诺菲的五联苗价格昂贵,未来想要进一步打开市场空间,特别是如果想纳入国家免疫规划中,降价应该也是必不可少,当然我个人认为国产疫苗如康泰四联苗或许更有可能领先进入国家免疫规划名单(如果调整的话)。

(5)麻腮风疫苗

2018年麻腮风疫苗批签发统计

2019年麻腮风疫苗批签发统计

麻腮风疫苗属于免疫规划中的品种,整体批签发量也大概率为维持相对稳定了,其中也出现明显的麻腮风三联苗替代单苗和二联苗的趋势,值得注意的是默克制药的麻腮风水痘四联苗疫苗即将获批上市,该品种2018年全球销售额近18亿美元,一旦在国内上市预计对于麻腮风和水痘市场都会有一定影响,如果被纳入免疫规划则影响更大,其他不再多做分析。

(6)流脑疫苗

2018年流脑疫苗批签发统计

2019年流脑疫苗批签发统计

流脑疫苗中的A群和A/C群属于国家免疫规划中的品种,但是英美选择的都是ACYW四价苗作为免疫规划品种,同时由于多糖疫苗对婴幼儿免疫原性不佳,因此可见国内AC群多糖结合疫苗批签发量明显增加,AC群多糖疫苗则增速较低,但是多糖疫苗仍是国内流感疫苗的主导品种,因此结构调整的空间还比较大,生产AC群多糖结合疫苗和ACYW四价苗的几家主要公司未来最有可能受益。

智飞生物的AC群脑膜炎+b型流感三联苗2018年全年批签发644万支,但是2019年至今仅批签发428万支(占2018年66.46%),其三联苗没能拿到新的批件对其影响应该已经开始显现,自7月11日之后就再无新的三联苗批签发,如果还迟迟拿不到批签对其影响或许会继续扩大,毕竟三联苗是其最关键的自产疫苗。另外罗益生物制药的AC-Hib三联苗也已经进入三期临床,后续也可能对智飞生物形成竞争。

(7)流感疫苗

2018年流感疫苗批签发统计

2019年流感疫苗批签发统计

流感疫苗领域也有比较明显的高价苗替代低价苗的趋势,目前2018年及以前国内批签发主要以流感病毒裂解疫苗(三价苗或单价苗)为主,但是从海外市场来看流感疫苗已经以四价流感疫苗为主且销售额近20亿美元位列全球疫苗销售额第四。美国、日本、英国均已经将流感疫苗纳入免疫规划,其中美国早在1994年就将流感疫苗作为免疫规划品种,2018年美国流感疫苗销量1.55亿支,即人均用量0.5支左右;但是至今国内仍未将其纳入,普通流感病毒裂解疫苗价格仅在20-30元左右,已经具备了国家统一招标进行计划免疫的基础,四价流感疫苗目前偏贵在120元左右,但是如果可以作为计划免疫品种相信生产厂商也愿意为之降价。

目前国内三价流感疫苗有多家厂商生产,2018年共有7家厂商生产流感疫苗,2019年前三季度有批签发的只有华兰生物、长春所、北京科兴和深圳赛诺菲巴斯德4家,其中四价流感疫苗只有华兰生物一家有批签发,但是考虑到华兰生物产能限制可能在2019年也仅能批签发1000-1100万支的四价流感疫苗,目前江苏金迪克的四价流感疫苗已经在6月获批上市,预计2020年开始获得批签发,北京科兴和武汉所的四价流感疫苗也均已经报产,四价流感疫苗替代三价流感疫苗的大趋势在以上除华兰外的三家陆续获批上市或者开始批签发后将会快速推进。

在2018年以前流感疫苗国内批签发量在2500万支/年左右,2018年由于长春长生事件导致批签发量降至1612万支,流感疫苗严重不足。2019年前三季度流感疫苗批签发量1754万支已经超过去年全年,考虑到每年9-11月是流感疫苗集中批签发的月份,预计10-11月流感疫苗批签发量还有较大空间,2019年全年流感疫苗批签发量或许可以超过3000万支,华兰生物在四价苗和三价苗都有较大优势。

3、行业集中度提升

行业集中度提升除了体现在上文中有提到的44家有批签发的疫苗企业减少至41家外,还有在多个品种上可以发现龙头公司和国资生物所批签发占比明显提升,上文中所列举的部分品种中沃森生物、成都所、武汉所等公司的市占率就有明显提升。除以上品种外还有狂苗的行业集中度提升最为明显。

(8)狂犬病疫苗

2018年狂犬病疫苗批签发统计

2019年狂犬病疫苗批签发统计

狂苗批签发量已经相对稳定且稳中有降,2017-2018年是国内批签发产值最大的品种,其中仅冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)2017年批签发产值就达到近39亿元,但是由于2018年长春长生事件(长春长生本身为国内前二的水痘疫苗和狂苗生产产商)导致批签发产值大幅下降至25亿元左右,占狂苗整体批签发比例降至71%,2019年前三季度回升至84%;2018年狂苗整体批签发产值预计在35亿元左右。2019年前三季度批签发4241万支,占2018年68%,整体批签发量仍然在下降。

2018年全年有狂苗批签发的企业共有12家(包括长生),是国内批签发企业最多的疫苗品种,原本在狂苗市场市占率较高的长春长生退出后至今,2019年前三季度有狂苗批签发的企业数量降至9家,CR5从2018年的79.69%提升至2019年前三季度的89.79%;在整体狂苗批签发量下降的情况下,龙头公司辽宁成大的批签发量却逆市提升,2018年全年批签发2271万支,2019前三季度批签发2968万支已经达到去年全年的130.7%,市占率从36.58%提升至69.98%,行业集中度提升的趋势非常明显。目前报产的华兰生物和长春所在狂苗领域面临的竞争也不容乐观,毕竟这么大的市场大家都想来分一杯羹。

但是值得注意的是海外的狂苗销售规模非常小,很可能是因为海外更多是兽用疫苗而非人受伤后再去注射疫苗,国内未来会不会形成这种趋势还有待观察,中国疾控中心主任高福已经在今年的两会中就如何消除狂犬病进行提案,其表示狂犬病预防应以犬类接种疫苗为主,免费为犬类接种狂苗,一旦国内施行为兽类接种疫苗的政策,人用狂苗可能会受到相当大的冲击,因此狂苗或许不会是一个很好的细分领域,康泰的人二倍体狂苗如果可以获批上市并抢占部分市场的话倒还值得一看,毕竟狂苗市场基数非常大,未来即使被兽用苗替代应该也不会是一年两年内可以实现的。

4、新型疫苗仍有较大增长空间

对于国内市场而言HPV疫苗就已经属于比较新的疫苗,毕竟默克的4/9价HPV疫苗在2018年才获批上市;另外一个快速放量的新型疫苗是带状疱疹疫苗。

(9)带状疱疹疫苗

带状疱疹多发于50岁以后的中老年人,国内发病率与全球平均水平相近,预计在千分之四左右,其中中老年人发病率预计在千分之十左右。2019年5月葛兰素史克的新型带状疱疹疫苗在国内获批上市,该品种2017年获得FDA批准上市,2018年销售额即接近10亿美元,潜力巨大,说明疫苗行业创新品种依然可以获得巨大的市场!该品种进入国内后预计也会有较大空间。

四、总结

最后总结我认为可以概括为三点:

1、支付端来看消费升级和国家疫苗免疫规划是核心要素:

疫苗属于消费升级属性非常强的行业,过去我还小的时候基本只接种免费的或极其低价的一类苗,而现在越来越多孩子和成年人、老年人选择接种更多种类的自费疫苗;除此以外国家每隔几年会调整计划免疫品种,新型疫苗、联苗等都有纳入机会。

2、行业集中度提升:

海外四巨头即葛兰素史克、辉瑞、默克制药、赛诺菲占据全球90%的疫苗市场,疫苗收入占比在这四家药企中也都不低,属于核心业务领域,因此高行业集中度、高利润率的疫苗行业也是可以出大公司的行业。国内来看沃森、智飞、康泰、科兴、华兰等等民营疫苗龙头及中国生物科技集团旗下六大所的市占率在快速提高,国家层面也有提高行业集中度、形成规模效应、做出龙头大公司的倾向。

3、创新属性较强:

疫苗属于生物制药的细分领域之一,其也具有生物药的某些属性,对于同一的品种的疫苗不同公司生产可能存在较大差异,包括使用的细胞和生产工艺都会有所差别,因此不能单纯的理解为仿制。新型疫苗的开发难度甚至更高与一般的创新药,所需的研发周期、临床数据更加长期和复杂,批准上市也更为谨慎,因此高毛利的疫苗行业背后也是高研发难度。

目前来看市场对于创新疫苗企业康希诺生物给予了较高的溢价,也能说明创新疫苗的稀缺性,给予新型疫苗的研发难度大,小型疫苗公司几乎没有资本和人才去做创新疫苗,后续的生存难度也将越来越大。

创新属性同样也体现在开发联苗替代单苗、开发多价苗替代低价苗、开发结合苗替代多糖苗等,这三个方向也是目前国内乃至全球疫苗行业主要演变趋势。


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精彩评论

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CHECO200611-29 08:31

多半是成大速达,毕竟市占率在那里,质量最好,价格较优

林上之雨11-23 08:39

我刚打赏了这个帖子 ¥10,也推荐给你。疫苗行业解析

韶光滑过11-07 11:45

这篇文章写的好

一根不想被割的韭菜10-24 08:54

微信公众号同名哦,发的同样的文章,欢迎关注啦

CHECO200610-24 08:29

拿不出数据和任何基本事实,没有逻辑只有貌似高大上的名词(甚至扯出农村人的命是否值钱乱吠),只有臆想中的“三代苗”,既然你讲的”常识”是人狗通用,正适合你这条狂吠乱咬的狗,多多打你需要的三件全套,不知道能不能治好你发作的狂犬病记住一定要用最贵的才配得上你.不晓得打完后能不能开口讲人话