中信出版

中信出版的主营业务为出版业务、数字阅读、书店业务,其中出版业务为核心。在出版业务中,经管处于行业龙头地位,奠定了中信出版在大众出版领域的龙头地位以及品牌,然后,在跟踪业务时,要关注经管、社科出版情况,这个可以看出中信出版的行业地位,看少儿、文学出版领域地位,可以看到中信出版未来的增长前景。

一、整体情况

中信出版以经管类出名,现在涉及社科、少儿、文学、文化等方面。根据网上资料,有66册经典图书。随着国家未来经济发展,将有更多的人从事经济、投资、企业经营类工作,将更多的人将通过阅读来获得职业素质的提升,未来经典书籍将会越来越畅销越来越畅销的。同时,在前段时间阅读新闻中,韩国的股票账户数基本与人口数相等,未来中国将有更多的人涉足股票市场,相信未来中信出版就有多么美好的未来,毕竟要研究股票市场,阅读中信出版的经典书籍必不可少的功课,而且阅读经典书籍是提升人最有效的途径。

出版行业将会有更多的增长空间,从全国阅读调查中,我们国家的人均阅读量比日韩的人均阅读量还是少的,随着更多的大学生毕业,这个基数未来越来越大,所以书籍出版行业有巨大增长空间。同时,参考美国的书籍,经典书籍很多事上百美元,这点是在雪球上看到得别人评价,本人没去过美国。所以,图书价格有上涨空间,同时,看着中信出版再版的图书价格就能知道了,价格上涨空间巨大。

从行业格局看,中信出版的收入仅次于北京联合出版责任有限公司,所以中信出版的书籍类型是比较好的,这个应该是除去教材出版业务的结果,毕竟,教材每年的数量巨大。从阅读经管类书籍的经验来看,主要是两个公司,首先是中信出版,其次是机械工业出版社的华章经典,其中中信出版讲的是价值分析以及公司经营管理,华章经典是技术分析。从主流的大佬可以看出,只要价值分析才有价值,所以,华章经典的书籍只有少数有价值,从雪球论坛的结果来看,只有《巴菲特致股东的信》,其他的技术分析大佬很少看,这个也就是中信出版营业收入更高的原因。同时,中信出版引进的社科类图书,都是经典,所以,同网上的评价一致。当然,除了教材之外,还有一个文学是大头,这个新经典占据了主要市场,不过,从网上看到得豆瓣评价最好的书籍,都有一定的占比,没有占据绝对的优势市场。

在出版行业,中信出版占据了经管、社科类的绝对龙头地位,基本没有竞争对手。很多大佬出书也基本只认中信出版,从购买的书籍就可以看出,当然,这个大佬指经管方面,包括经济、社会科学、投资等。

二、现在股价低迷

2015年到2019年营业收入和净利润都有20%左右的增长速度,2020年营业收入增长很少,净利润增长12%。再看新经典的数据,2015年到2020年增长乏力,当然2020年应该是由于疫情的影响,但是2019年也只比2015年多4000多万元,所以增长乏力。注明一下:刚才在录入数据的时候,看到得是新经典的数据,还以为是中信出版的数据,把自己吓了一跳,然后,想想怎么回事,不应该所以重新看了一下,发现是新经典的数据,所以刚好拿出来对比一下。其他的是教材行业出版社,基本是比经济增速高一点,在8%左右的增长速度。

同时,未来是否会迎来行业增长的上涨期,这个有待观察,因为随着竞争的加剧,未来更多的企业或者其他法人主体拼的是人才,因此,通过阅读来提升自身是必然趋势。有很大可能,未来中国的书籍市场,特别是经典书籍市场,会越来越广。

从财务数据来说,中信出版的数据是非常优秀的了,未来的增长前景是很可观的。

另一方面,总结一下股价下跌原因。包括两个方面,一是2020年经营数据不理想,净利润和营业收入增长不理想,特别是营业收入,增长不足1%,这对于股价是非常致命的,同时,整个传媒行业好像都进入了下跌通道,也许有赛道导致的原因;二是出版行业很难有巨大的扩张前景,不如互联网,不具备跨越国界的传播能力以及快速的传播速度,只能通过慢慢的潜移默化才能进行增长,所以,这点只能随着大家的阅读水平不断提升,才能得到提升,所以,很难有一些新兴行业100%的增长速度。同时,在行业增长速度不是特别快的前提下,市盈率有30倍,所以,普遍不看好导致股价慢慢阴跌。

基本的猜测与股价下跌的时间基本一致,就是2021年4月份,股价开始进入阴跌状态,从技术层面来说,是得到印证的,也就是原来的持股股东因为业绩以及股价长期没有上涨,导致持股耐心结束,都平仓处理了。

三、风险分析

包括税收优惠政策的风险、产权被侵犯、产业变革的风险。

产权被侵犯和产业变革风险不大。产权被侵犯随着国家知识产权保护,能够得到有效治理;产业变革风险不大,中信出版是出版知识,而产业变革一般指载体不同,比如现在从纸质版转变为电子阅读,但是书籍内容本身并没有改变,模式也没有他打盖板。

同时,同样的一本书,美国200美元一本,我们可能只有100元一本,差别是十几倍的。主要是阅读意识的培养,居民阅读习惯的养成,以及阅读的是经典书籍,从阅读的书籍中得到的收入要比买书的钱多,我想更多的人会看书,所以,经典书籍是不怕价格增长一点的。

个人觉得风险点在于实体书店的经营方面,实体书店需要租金,但是实体书店本身收入有限,跟零售店是一样的,由于网络书店销售,导致实体书店销售必然受限,同时,图书馆的发展也会让人购买图书的量下降,因为,不是深入研究的可以到图书馆借书。只有经典才有购买的欲望。

未来的风险点是在能不能出版更多的经典书籍。

从财务报表来说,还有税收优惠和政府补助的风险,这部分收入在2018年占总利润的70%,税收优惠现在利润中依然占据了很大比例,未来收税优惠到期以及没有政府补助,那么净利润将有大幅下降的风险。

四、经营分析

有一个很好的数据进行分析:2020年“公司与全球1.3万位作者、2000家出版机构以及数百家自媒体等非出版机构保持密切合作,拥有授权期内各类版权和IP储备超过1.5万种”。这个是非常好的一个指标,但是只有2020年情况,可以持续跟踪这个指标,来对公司的竞争力进行分析。同时,结合经管、社科、少儿、文学等大类的行业地位,进行综合分析。

只要能取得好的著作版权,就能持续现在的经营模式。

从公司页面和相关资料知道,中信出版主要是紧跟时代,传递知识,我想这个是任何时代都需要的,也是不会过时的。出版业是出版知识类、娱乐类书籍,当然,知识类书籍不会过时,娱乐类书籍会随着时代变迁而改变,所以,知识是不会过时的。

在销售上,有实体书店、网络销售渠道、以及电子阅读平台,调查了淘宝的的网络数据,销售数据很好。现在,网上都说中信出版的书籍质量很高,从销售金额可以看出,中信出版的销售渠道铺的很宽,并且在不断创新渠道和通路。

同客户的渠道,这点上没有特别的看点,在维护客户通道上,好像没有特别的渠道或者效果比较好的方式,主要是靠高质量的书籍赢得客户,好质量的书籍应该是主要的。

收入来源主要是出版书籍,主要是经典书籍的出版,一直以来增长前景不错,就是2020年受疫情影响,销售量没有大的增加,其他年份增长前景都很好。2021年半年报的增长营业收入增长很好,同比2019年增长将近0.6亿,增长7.5%,说明已经恢复了营业收入增长,已经有一定的恢复,随着疫情结束应该会有好的恢复。

对于中信出版来说,经典书籍是中信出版的主要资源,而且是经过长久检验的书籍,有版权的保护,未来是不会过时的。从年报等资料里面可以知道,与经管以及社科类的经典作家建立了良好的关系,成为主要的合作对象,同时在国内,也是有良好的合作前景,得到大家的认可。

中信出版的成本主要是版税、材料费、书籍加工费、人工、财务管理费用,一定程度上,中信出版有一定的话语权,这点是很好的。

模式的创新之处,机场书店应该是个很好的点,很多坐飞机可以买本书看,是可以的,同时,应该租金比好的商场好些。实体书店与其他销售渠道有协同效应才好,这样才能促进销售,不过,感觉这个效果不会太强,实体书店建立应该是不明智的,未来这个值得关注。

出版社是有利于各方,包括作者、供应商、销售商、文化传播、购买者,这点统一于良好的书籍,所以,统一点还是看书籍质量,其他的都是锦上贴花的事情。

五、企业人文情况

在企业理念中,“提供知识,以应对时代变化”,这点讲述了出版企业的本质,要求提供知识,让人有所收获,从而更好地适应时代。对于经管类书籍,这点非常重要,因为在经济管理中需要竞争,因此,必须紧跟时代,不断创新。

按照知乎的解答,中信出版的各个岗位不一样,有内部竞争机制。有狼性文化部门,里面提到有领导,以业绩为导向,其他的都靠边站,部门人员都是加班加点,这点感觉缺少关怀,但是效率确实很高;也有人很关怀下属的部门领导。从整体看,都是压力大、待遇不是太好,离职的人很多,但是从整个行业看,中信出版的待遇是出版行业数一数二的。

不过,再从侧面进行了解,从中信出版离职的人在出版行业很抢手,有网友说自己在中信出版干过,别人都对他高看几分,所以整体而言,出版行业很认可中信出版的团队。

有一点不是太理解的地方,就是整个公司以业绩为导向,这点不好的地方在于太业绩了,当然,就整体而言,管理层认为提供符合时代要求的知识,这点事非常好的。还有一个就是人员收入情况,毕竟收入太低确实很难留住人才,毕竟都要养家糊口,有能力的人在薪水很低的情况下,都会离职,因此,要看公司的实际的收入高低以及整体的分配制度。

按照网上的情景,中信出版工作岗位不轻松,很多岗位工作任务重,锻炼了很多人。

就管理而言,都是按照生意模式进行的,同时,对于出版生意而言,董事长很了解,就是提供读者好的体验,建立信任。提供优质体验,这点对于消费品而言,是非常必要的。同现在管理层而言,能够有足够的出版经验,能够让中信出版从一个小的出版社成为龙头企业,所以,能力很强,未来将更上一层楼,这个就是管理层的能力。

唯一的点就是董事长王斌快到退休年龄。按照企业的情况来说,企业的文化没有很好的情况,如果能够按照董事长自己所说,造就伟大的企业,能够基业长青,因此,必须得到更好的发展。按照各人的观点,现在判定为报时人,这个只是个人的观点,但是想成为造钟人,需要继续查看。从2018年年会演讲来说,表面企业有很好的企业价值观,能够对于未来有明确的清晰的远景目标,并且有利益之外的追求。

然后,从培训来看,年报中的数据都披露了每年都有培训,说明公司还是有培训意识的,说明有培训意识。

六、财务指标

毛利率在2019年、2020年有所下降,毛利率为38%以上,净利润有13%以上,财务指标很好。总收入不断增长。应收1亿多,增长不多;应付8亿多,增长不多,议价能力很强。

现金充沛,没有贷款,主要的负债主要是应付款。资本开支开支不断增多,购买商品、接受劳务支付的现金每年增长1个亿元,这点增长很多,总营业收入增长不大,这点有待考虑。

经营性现金流很好。投资流出现金流有点多,这点需要对于资产看。

有提价能力;有差异化;现在在做正确的事情并且定位很好;购买这个公司还是有点贵;需要小量的资本投入;有钱正常经营损害不了中信出版公司,但是非正当性竞争可以损害中信出版的经营。

按照根据时代传递知识,以应对时代之变,战略结构是对的。对于至于制度更多的是业绩证明一切,从支付员工的现金流可以看出,员工的工资投入是越来越多的,应该是可以的。按照结构来说,分成不同的部门,各个部门之间有竞争;公司制度没有看到,没有相关的资料;风格是严格高质量,竞争很强;人员大多数是要求一定的学历和水平;技能从出书的质量来说,有好有坏,但对于整个行业来说,质量很好;共同的价值观暂时很难讲,没有进行更好的评价。

2020年正常年份营业收入应该有6%的增速,全年营业收入同比实际增速0.17%。从2021年4、5、6月份营业收入增长率可以看出,营业收入实际增长不多,短期来看营业收入增长有一定的天花板,另外一个层面,书籍需要全社会大量的人员加入进来才能更好的促进营业收入和净利润的增长。

七、未来前景

行业空间具有成长性,公司的成长性是出版的内容够好。就书籍而言,永远是知识的载体,需要更多的优秀书籍,未来处于一个成长性的行业。但是,公司成长性行业就需要不断出版优秀的消费者需要的书籍,这点需要抓住读者的需求。从网上的资料可以看出美国平均每人每年阅读35本书,中国的只有4本,对比来说有9倍的成长空间,日韩也有30本,行业增长前景乐观。从某种程度上来说,现在还处于成长的起步阶段。

董事长说出版行业说2020年是阅读的转折点,未来将呈上升阶段,受疫情影响没有实现,但是,未来的前景更加广阔。

出版行业处于下降阶段,至少从数据表现的是这样的,整体营业收入更多的表现为书籍提价造成的,但是,整体的出版书籍数量需要提高。

中信出版未来成长空间主要是由于版权原因,要继续分析未来的市场,也就是读者。其中读者前面已经进行了分析,未来将会越来越多。同时,任何优秀的公司将会越来越优秀,除非发生较大变故,因此,在公司管理层没有巨大变更的情况下,可以继续按照前面的进行预测,也就是业绩有望继续恢复20%左右的增长速度。

在版权方面,基本是取得版权,这块一般是不会变更出版商,因此版权是稳定的,所以,在版权方面可以有较好的保证。

八、发展情况

从王斌加入中信出版出版开始,中信出版的成绩不断增强。在最开始的只有50多人,到引入《杰克韦尔奇自传》,一直到现在成为公众出版的龙头企业,优势不断积累。从财管类书籍,有名气的作家基本都选择中信出版,出版的书籍质量也是最高。现在也在不断的发展不同的类别,并且在寻求书籍的外延,不断增强自身收入来源。作为一个大的书籍类别,儿童书籍是一个大市场,而且,中信出版在儿童出版领域类不断增强,所以,可以跟踪研究中信出版的情况,以判断未来中信出版的业绩增长情况。

业绩驱动主要是少儿书籍出版,在出版领域内的口碑,以及未来随着发展,应该可以促进达到阅读书籍量,这几点都会成为未来增长前景。少儿出版现在排名第四,在不断上升阶段,未来有可能有更好的发展,成为中信出版的一个亮点。

好的因素主要是有好的管理层,能够准确把握市场,并且在经管类已经占据了良好的口碑,具有良好的发展前景,出版的书籍质量很好;不利的因素,电子市场特别是网络小说的发展,占了阅读的一个很大市场,很多人阅读的不是经典,而是网络小说,培养阅读优秀经典确实很难,同时,感觉中国的机遇很多,很多人不读书可以获得成功,这点来说阻碍了阅读经典的需求。网络阅读对于未来的增长构成阻碍,短平快的阅读方式占据了大家的阅读时间,以及现在的视频也是如此。

从发展前景,经典才是未来的发展方向,至少成功人士会更多的阅读经典,因为经典更有营养,而不是娱乐消费。

九、经营模式评价

能够永续增长,重复消费难度较大、可以提价、资本投入不大、有版权作为壁垒。模式本身主要靠新读者和新的书籍来促进销售增长,从国家人员结构和现在书籍情况来说,这两点都是可能实现大幅增长的。

企业优秀的原因,有优秀的管理层、优秀的人才、书籍质量好、价格不具备优势、技术方面也不具备优势。现在行业内的口碑是公司优秀的关键,同时优秀的管理层也是公司竞争的关键,已经建立了良好的出版关系,包括合作的作者、出版公司,从而有利于引进良好的书籍以及出口优秀的书籍。

产品是由作者决定的,而中信出版在管理类的书籍绝对的龙头地位,这点毋庸置疑。由于合作的关系,未来出版的优秀的书籍,很大可能是中信出版出版。产品是无限的。

负面因素:董事长未来可能退休,这点对于中信出版影响很大,;一般人也许没有看过经典书籍也能获得很好的财富,并能赢得社会尊重,同时,经典书籍对于一般人而言,并不是很有趣,所以,经典书籍的销量也许有会受到限制,除非,社会竞争很激烈,才会体现知识的作用,才有可能促进书籍的销售;浅阅读成为电子阅读时代的主要部分,没有人喜欢阅读无味的书籍,所以,只要随着知识社会的进步,才能够得到体现。

十、定量分析

现在市盈率22倍,净利润增长率15左右,peg大于1,因此还是有点贵;按照静态市盈率22倍算,只有5%的收益率,收益率过低;能够恢复2019年的增长率现在的价格才是好的价格。

从行业属性分析,最好能到静态市盈率10倍左右买入,有较大的安全边际以及较好的收益率。在判断过程中,增长率确实比较难以分析,这点是不好分析的点。美国畅销书籍排行榜是小说、社科类居前,所以经管类书籍突围是比较难得,中信出版社科类的书籍是比较好的。要考察未来的增长点,才能更好确定未来的增长率。

整体评价:大概率恢复到2019年的增长率,很难达到10倍市盈率的价格,所以,现在的价格购买配合体系也不失为一个好的价格。毕竟,现在书籍价格不高,每个人都可以成为读者,增长前景非常大。

雪球转发:0回复:5喜欢:4

全部评论

巴菲特193008302021-12-12 17:44

自己看自己写的东西,有点看不懂,啥情况啊?

巴菲特193008302021-11-23 10:50

感觉出版市场格局没变,就是太贵了

巴菲特193008302021-11-23 10:49

股票不便宜,其他都还好。

心中有力量20252021-11-23 10:04

连续下跌,杀估值杀业绩啊,还好没杀逻辑吧

跑太快没看清2021-11-23 00:15

之前中信的股价是按成长股的估值给的,其他出版都是按分红股给的。增长没恢复之前,现在买入有腰斩的风险。