浙江美大(4)--2022H1业绩分析

免责声明:本文仅是个人投资过程中的思考和阶段性梳理,本人只是一个普通小散,文章观点不一定正确,投资水平也很一般,文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的风险,请保持独立思考,市场有风险,投资需谨慎,文章观点仅作交流之用,不构成任何投资建议,读者朋友请勿据此操作!


其实浙江美大的2022H1业绩也没有什么特别可以分析的点,因为浙江美大2022H1的业绩是低于预期的,除了利润率和固有的线下渠道优势之外,其他和增长相关的指标均是弱于火星人亿田智能帅丰电器,所以这篇业绩分析只准备简单写一写。


a.增长指标弱于同行
先看下最关键的营收、利润增长指标:
浙江美大
浙江美大2022Q2营收4.19亿,同比下滑22.5%,归母净利润1.09亿,同比下滑29.3%,利润率25.9%,2022H1集成灶毛利率48.37%


火星人
火星人2022Q2营收5.73亿,同比下滑0.1%,归母净利润0.78亿,同比下滑17.6%,利润率13.7%,2022H1集成灶毛利率44.8%


亿田智能
亿田智能2022Q2营收3.63亿,同比增长4%,归母净利润0.67亿,同比增长7.1%,利润率18.3%,2022H1集成灶毛利率48.2%


帅丰电器
帅丰电器2022Q2营收2.67亿,同比增长1.4%,归母净利润0.66亿,同比下滑26.9%,利润率24.7%:


先看看行业增长情况:


根据中怡康数据:2022H1集成灶零售额118 亿,同比增长7.3%;
2022Q1集成灶行业零售额47.5亿,同比增长19.5%;


注:内容信息来源于券商研报


也即2022Q2集成灶行业零售额几乎是同比持平的,火星人和帅丰电器的表现和行业整体情况差不多,亿田智能的表现比行业整体略好一点点,而浙江美大2022Q2营收同比大幅下滑22.5%,跑输行业整体22.5%增速。


也即营收增速方面:
亿田智能>火星人>帅丰电器>行业整体>浙江美大

b.利润率优于同行但是优势逐渐缩窄


浙江美大2022Q2利润率25.9%;
火星人2022Q2利润率13.7%;
亿田智能2022Q2利润率18.3%;
帅丰电器2022Q2利润率24.7%;


从利润率角度:浙江美大>帅丰电器>亿田智能>火星人


但是浙江美大的利润率也在下滑,这部分优势也在缩窄,浙江美大2022Q2已经有降价促销的势头;

c.线下渠道暂时领先


根据浙江美大财报的披露:


2022H1:新增一级经销商50多家,累计拥有一级经销商 1900 多家
2022H1:新增营销终端500多家,累计拥有营销终端4300多个;


注:内容来自浙江美大2022H1财报


目前浙江美大在线下渠道方面相对于火星人亿田智能帅丰电器来说还是有优势的,但是线下渠道并不是什么非常宽阔的护城河,另外三家也在加紧布局。

d.线上渠道在追赶,但规模占比还比较小
浙江美大唯一的一点亮点就是线上渠道有所进步:
浙江美大2021A:电商2.7亿(按出厂价口径,不算经销商自己线上卖的),线上增长137%,2021年美大线上零售额累计份额为8.2%,已位居行业第三。


2022Q1美大线上销量份额6.5%,同比提升3.6pp, 22Q1美大线上销额增速达107%,销额份额同比+2.8pct 至7%。


2022H1美大线上零售额同比+29%,好于全渠道的增速,但是由于美大线上渠道占比低,导致这部分业绩贡献作用有限

e.营销投入尚未发力

管理层2022年营销投入目标定的是同比50%增长,2022H1由于YQ影响暂时不投入广告营销倒也算是合理的,且看2022H2的营销投入情况吧,如果YQ好转仍然舍不得营销,那么浙江美大所剩无几的竞争优势也将被其他竞争对手追上。

最后更新下浙江美大的估值:
2021年浙江美大归母净利润6.65亿,未来几年增长势能保守按13.6%计算(已经考虑集成洗碗机的增量贡献),按照浙江美大的现金流情况,本来可以给于20-25PE估值,但是由于管理层经营上的保守导致增长低于行业平均增速,打个折扣给予16PE估值,2022年由于YQ影响导致业绩增长停滞,假设2022年业绩同比持平,2023年-2025年按照13.6%复合增长计算,那么2025年浙江美大预计归母净利润为9.7亿,2025年合理估值为155亿,扣掉理财损失10亿,那么2025年浙江美大合理估值为145亿;当然由于浙江美大分红情况较好,还需要算上每年2%-3%的分红。

$浙江美大(SZ002677)$ $火星人(SZ300894)$ $亿田智能(SZ300911)$

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量子咸鱼09-29 10:55

分化应该有吧

大宸小月09-29 10:54

2022年是不是不分红了?

量子咸鱼09-03 17:43

两个管理层都有欠缺,都是不够好的投资标的 ,以后选股一定要吸取教训

陆海空投资09-03 17:10

量子咸鱼,话说你买的梦百合和浙江美大,真的是两个极端,浙江美大管理层有钱不用,异常保守,导致逆风。梦百合倪老板顺风时举债几十亿,现在的资产负债在逆全球化、美国经济衰退的背景下,感觉岌岌可危。

量子咸鱼09-01 21:41

美大管理层问题更大,一手好牌没有把握住