弘亚数控经营跟踪(1)--丹齿精工一期投产

免责声明:本文仅是个人投资过程中的思考和阶段性梳理,本人只是一个普通小散,文章观点不一定正确,投资水平也很一般,文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的风险,请保持独立思考,市场有风险,投资需谨慎,文章观点仅作交流之用,不构成任何投资建议,读者朋友请勿据此操作!


弘亚数控经营相关情况跟踪:


a.丹齿精工新厂区一期建设完工并投产
根据弘亚数控官方的信息,2022年6月27日,丹齿精工已完成新厂区一期建设完工并投产, 丹棱县人民政府确认已按照《搬迁补偿协议》的约定向丹齿精工累计转入搬迁补偿款 11,040 万,占应收搬迁补偿款总额的80%(搬迁补偿款总计13,800万),在扣除搬迁实际损失及费用后, 预计计入2022Q2归母净利润金额约 3,900 万。


投资心得记录:
四川精密传动系统制造中心作为弘亚数控全球产业布局定位中“一总部、两基地、两中心”的两中心之一,其零部件设计产能为6亿,之前在文章《优质股权系列:弘亚数控(2)--竞争优势篇》里面分析过:

弘亚数控的竞争优势之一就是稳定供应端,降低采购成本,提高核心零部件自制品控:


弘亚数控的零部件,一部分是外采的标准件,包括电机这些,还有一部分如减速机、钻包、电主轴等正在提高自制比例,收购的四川丹齿是做汽车零部件的配套厂商,被弘亚数控收购后现在做一些关键部件的配套,如减速机、钻包、电主轴,通过提高核心零部件的自制比例,一方面可以控制核心零部件的质量,另一方面也可以降低采购成本,因为标准件的采购渠道多,采购成本低,但是核心零部件如果受制于人,那么采购成本必然高企,核心零部件的自制比例越高,采购成本越低,供应端越稳定,零部件的品质也更容易控制。

 通过提高核心零部件的自制比例,一方面可以控制核心零部件的质量,另一方面也可以降低采购成本,这种业务协同优势在采购成本上的体现就是弘亚数控毛利率要高于同行,在原材料价格上涨时也有不涨价的底气:

2021年原材料涨价同行提价大概5%-10%, 弘亚数控没有涨价,因为弘亚数控提高了核心零部件的自制比例,需要对外大量采购的只有标准件,议价能力强,不会受制于人,毛利率比同行高,可以消化一部分原材料涨幅, 竞争对手毛利率较低,涨价是没有办法的,而竞争对手的涨价就给了弘亚数控抢占市场份额的机会。

未来随着丹齿精工新厂房全部投产,相信弘亚数控的核心零部件自制战略会进一步加快,在产业链上的竞争优势会更加明显。

另外弘亚数控收到搬迁补偿款在2022Q2归母净利润中可以贡献3900万,也是一部分短期业绩增量。

目前弘亚数控的制造成本里面,标准件大概占比55%,非标准件大概占比45%,其中像铜、铝、钢等大宗商品占整机成本大概20%左右,2022H1核心零部件自制比例大概30%-40%,自制部分成本减少50% ,但是由于厂房搬迁之前,叠加上运费原因,效益还不明显, 现在丹齿精工搬迁到广州,集合到一个厂区后,这部分零部件的运输、包装、管理费用就大幅降低了,核心零部件自制释放出的利润就会在未来的毛利率上体现了;

b.南兴股份转让唯一网络大部分股权


南兴股份2022M6拟将持有的南兴云计算100%股权及南兴研究院100%股权注入唯一网络, 注入完成后,以现金出售方式向王宇杰或其指定主体转让唯一网络不低于51%且不高于70%股权。本次股权转让后南兴股份仍持有唯一网络至少30%的股权,进一步优化公司产业布局与资源配置, 改善资产结构,提高公司现金流水平,聚焦专用设备核心主业

投资心得记录:
南兴股份转让掉大部分唯一网络股权,可能有两方面的考虑:
I.南兴股份看到弘亚数控的市场份额不断扩大,决心专注板式家具机械市场,不再双主业发展;
II.IDC及云计算业务并不是那么好做,回归板式家具机械市场;
至于哪方面原因占比更大,就不得而知了;


c.维持弘亚数控估值不变
之前在文章《弘亚数控(5)--21年报及22Q1业绩分析》中:


我们分析过弘亚数控的估值:


从市场份额角度测算:
国内市场:假设21年-24年中国市场增速按4%,弘亚数控份额做到15%,那么国内市场24年大概220亿,弘亚数控可以有33亿营收。
国外市场:假设21年-24年国外市场增速按1.7%,弘亚数控份额做到15%,那么国外市场24年大概77亿,弘亚数控可以有11.5亿营收。

那么从市场份额角度测算,弘亚数控24年营收大概44.5亿;

从产能角度测算:
弘亚数控目前的扩张受到产能不足限制,那么未来产能扩充达产后,弘亚数控的市场份额有望进一步提高,弘亚数控2020年营收16.89亿,现有产能我们按照20年的营收计算,因为靠加班加点而提升起来的产能是无法持久的,那么预计到2024年底,弘亚数控的产能可以达到16.89亿(现有产能)+16.28亿(玛斯特)+25亿(佛山顺德龙江基地),四川丹齿的零部件产能6亿不计入,那么即使不考虑广东增城新增的6.4万平方米土地未来带来的产能增量,规划产能也达到了58亿,假设产能利用率达到70%,那么弘亚数控2024年底实际产能40亿,那么相对于2021年的营收23.7亿,通过产能上的推算,三年产能增长率可以达到19%+,这还是不考虑广东增城新增的6.4万平方米土地未来带来的产能增量以及产能利用率只有70%的情况下测算得出的。

那么假设弘亚数控24年营收达到44.5亿,考虑到国外市场毛利率比国内市场低一些,利润率按20%测算,那么归母利润8.9亿,利润三年复合增速19.6%,给于18PE估值(按弘亚数控的利润含金量可以给20PE估值,但是考虑到弘亚数控所处的板式家具机械市场空间不够大,给予9折安全边际),那么24年弘亚数控合理估值160亿;

2022H1因为YQ的影响同时叠加房地产周期的影响,需求有一定疲软,但是算上丹齿精工未来对成本端的降低,同时考虑弘亚数控全产业链布局带来的增量(比如广东万合智能装备有限公司在家具装备自动裁纸智能包装工段领域的业务增量,未来弘亚数控会开放采购渠道和经销商渠道,提高广东万合的竞争力)还有头部大客户的非标定制自动化连线产品的增量(原来受限于产能制约,非标定制化的订单几乎是顾不上的),此消彼长情况下,进行模糊抵消处理,2021H1的业绩算是高基数,因为2022Q1-Q2的同比数据不会太好看,期待2022Q3开始营收端重拾高增长;

$弘亚数控(SZ002833)$ $南兴股份(SZ002757)$ $索菲亚(SZ002572)$

Android转发:6回复:24喜欢:16

精彩评论

全部评论

量子咸鱼07-08 23:59

那你可以先买一点观察仓,不要急着上仓位

用户555334903107-08 23:54

还想再入手一点,只是不知道还要降多久。

量子咸鱼07-05 23:45

估值还算便宜吧,不过从最底部位置已经上涨了一波了,不过今年弘亚数控业绩应该有点压力

用户555334903107-05 23:26

这个时候入手是不是刚刚好在低位入手?

量子咸鱼07-05 21:57

感觉目前还是需求不足