致我们的命中难免:美国退休养老那些事


富兰克林曾说唯有纳税与死亡不可避免,其实此外还有另外一样东东难以避免:退休养老。只要你没有干到死的雄心壮志,退休养老是必然会发生的一个事件。你也应当早做准备。

                                                                                                  ——提个记

陈达美股投资,上证指数(SH000001),乐视网(SZ300104),沪深300(SH000300)


1. 一个关于养老金的悲剧

我们都曾经听说过:腐朽的资本主义来到人间,从头到脚每个毛孔都流着血。这话是没错的,你听了以后难免要为工人阶级义愤填膺一把;但是在现代民主社会的资本主义的毛孔里——你走近仔细一看——卧槽上面流的居然都是资本家的血。

有这么一个悲剧故事。

好像有很多价投买进某个股票后都恨不得昏死过去十年,十年后再来看当年播的种。但是如果一个通用汽车的股东从十年的冬眠中醒来,当他来到纽交所看到正在交易的GM的股价,肯定要悻悻然骂句粤娘:2007年 GM 就40刀,2017年居然还是40刀,唉十年投资得个桔。

然后他又悻悻然地打开了他的股票账户,心想老子非卖掉你不可,浪费十年青春。于是找啊找他发现,咦,老子的一千股 GM 股票哪去了?

不忍拆穿的你在旁边已经端着一张悲天悯人的脸很久了。你对他说:哥们节哀,通用汽车已经升天了快十年,大清早亡了。

当然这个通用的前股东应该也不能太错愕,他应该有一定的心理建设和心理准备。通用汽车 2006年亏损已达127亿美元,2007年更是达到让人下巴骨折的387亿美元,这个星球上没有几家公司能够承受连年如此的摧残,死,也算死得意料之中。

搞死通用汽车的因素有很多啦,此乃论文级别的论题,我们的悲剧故事只取一瓢讲:福利与养老金(pension)。

如果我们回到新世纪的头几年,通用与福特、克莱斯勒一起并称美国汽车业的三巨头(The Big Three),虽然彼时行业已经不如当年,但是通用汽车毕竟屌大有底蕴,大企业的魂还是在那里杵着的。但是天要亡我大通用,到了2008年那场惊魂的全球危机袭来,虽然通用屌大,但架不住对面开来的切割机更大。

当时有人指着通用汽车开玩笑说:这……其实是个退休基金公司,副业也搞搞医疗保险,三业才是雇几个人来造车;通用汽车这家公司存在的主要目的,是为了养活庞大的养老人口及其家属,而不是为了给股东创造价值。

当然仔细想想任何玩笑都有严肃的成分,我们来看看当时的残酷场面:

在通用汽车正式破产前,其资产负债表上面养老金负债缺口(unfunded pension liabilities,或称funded status)高达136亿美元。 其中养老金资产为845亿,养老金负债为981亿,咔嚓之数就是养老金的坑。

2004年之时,每一个通用汽车的在职员工背后都有两个半的退休老员工的阴影;而这两个半退休工人的背后,又有八个他们的被抚养人(dependent)更大的阴影。

每一辆雪佛兰或者庞蒂亚克的轿车在毛都没有造出来之前,就先要献祭1900美元的退休金及福利成本。别人家的车成本起点是0或者略高于0,通用家的车成本起点就是1900美元。

通用的人工成本(包括工人的时薪、各种医疗、福利、其他花费以及“历史遗留问题”诸如退休金花费)为一小时75美元,而日本竞争对手为每小时不到50美元。在历史遗留问题上,通用的花费是每小时18美元,而日对手只有区区3美元。

2003年通用发行190亿美元债券,就完全是为了去覆盖他的退休金窟窿。

如此承重的拖油瓶吊在身上,那你怎么跟小日本拼刺刀。

题外说一句,除了养老金以外,三巨头还有一个无比奇葩的福利项目叫做“工作银行”(jobs bank),这真是古往今来第一葩,我们不禁要诧异于腐朽万恶的资本主义怎么能搞出这样的奇案。

所谓的工作银行其实既无关银行,更不用工作,乃是一种失业救济的福利。简单来说如果你当时是工会工人,那么通用解雇你之后他就不得不给你安排一个地方,你照样天天打卡上班,你在里面可以喝喝茶、看看报、下下棋;但是你不能不去也不能早走,等下班时间到了打卡下班,工资照发。

让我们来看看某个通用前雇员Ken哥(据记者报道的真实案例)在“工作银行”里忙碌而充实的一天:

每天清早七点,Ken哥来到通用在密歇根的卡车装配工厂,刷卡而入,然后迅速进入状态开始了一天的主要工作——玩拼字游戏。当然有时Ken哥也会看看报纸或者电视,但是工作中常常还有另外一项重要日程等待他去完成——静坐与冥想。而面对如此沉重而枯燥的工作Ken哥的内心其实是甜蜜的,因为他的时薪是31美元,折合税前年薪64480美元,福利另算。

Ken哥可以一直在“工作银行”工作直到以下三个事件里任意一个发生:1. Ken哥另谋高就;2. Ken哥撒手人寰;3. 通用撒手人寰。

此Jobs Bank项目活活搞了廿四年,结果却因为第三个事件的触发才寿终正寝。纵观历史,我在这里就想问一问:如此奇葩还有谁?

事出反常必有妖。

通用汽车能没种到去背负如此丧权辱企的养老金和福利项目,最大的妖精就在于工人阶级的伟大领袖——非某 dang,乃工会。上世纪八十年代的美国汽车业一片欣欣向荣行业技术日新月异,自动化生产大有替代大量人工之势。工会一看苗头不好眼看有朝一日大量工人要丢饭碗,就逼着三巨头签了各种不平等条约,美名曰保护失业工人。你可能会奇怪三巨头为啥这么怂?没办法嘛不签就罢工玩儿赖谁怕谁。当时毕竟是美国汽车业春风得意之时,资本家不敢造次。

通用被活活逼死的悲剧就是资本主义毛孔里流资本家血的典型。公共养老金制度从一开始就是挺狗血的一种制度设计,它可以归结于确定受益计划(defined benefit plan),也就是说雇主帮我缴费,然后雇主请第三方基金公司帮我投资,最后我退休了,雇主每年支付一定数量的退休金(一般是退休前工资的XX%),付到死为止。

这简直是一个会计和金融的灾难,因为里面有茫茫多的精算假设与投资上的不确定性,比如人的寿命啦基金的投资回报率啦雇员的工作年限啦养老方案的改善啦工资增长水平啦折现率啦,等等等等。而这种不确定的改变往往对雇主不利,道理很简单,雇员从雇主那里争取到的好处一般来说肯定是越来越多,不然雇员如何肯签约卖命。

而面对这种不确定性资本家曾经却谜一般地自信。比如巴菲特就曾经批评养老金,他认为无论是政府的还是公司的养老金计划,都是一个个引线炒鸡长的时间炸弹。因为引线够长,当权者或管理者就倾向于over-promise (夸海口放卫星)来博取当时人的好感,反正眼前这些人可能三四十年以后才退休,我哪管那时候天地炸裂。

最后导致无论是政府还是大公司,随时光流逝,个个的养老金都是难以弥补的大缺口。这种对资本家极不人道的制度是注定要退出历史舞台的,因为历史告诉我们如果资本家都死光了,那结局就是大家手拉手一起挨穷。


2. 向401k转身

(这一节信息涉及美国的退休计划,国内或许尚未普及,但是由于养老金是个反人类的制度,所以我相信国内最终也会过渡到美国式的401k解决方案,提前知道一下也好。另外我听说国内的养老金不是在个人账户上,所以如果在退休前不幸扑街了那就一场空了?难怪退休年龄不断推延,空气质量不断恶化,为了在你退休之前解放你的养老金窟窿)

于是历史就有了转身的趋势,公司与某些非盈利组织纷纷摒弃“确定收益计划”,而选择“确定缴费计划”(defined contribution plan),这在美国生意界也就是我们熟悉的401k计划(在学校的叫403b 计划)。这种计划是指雇主每次给你发工资的时候,你可以将一部分投入计划中,而雇主会根据其福利政策来match(匹配)一部分帮你存一份钱,而这个计划,你自己做投资决定。

比如你的年薪为10万美元,雇主允许你最多将10%的年薪存入401k,然后雇主也许诺会以100%匹配,那么如果该年你自己存了1万美元,雇主就会同时也帮你存1万。

你看比起坑爹的养老金 401k对资本家就要善意多了,至少不会有那么多的精算和投资假设,也不需要承担投资风险。资本家帮工人存的401k会直接以人工花费的形式一笔在损益表中购销掉,而不会形成任何的负债,那这样资本家就能松口气,未来的不确定性没有了。

(顺便提一句,在投资公司的时候,如果其他各方面都不相伯仲,但一个公司是确定收益计划,而另一个是确定缴费计划,那妥妥地选择投资后者,不然资产负债表里的funded status很可能会是一颗不定时炸弹,作为投资者你要站在资本家的角度想问题)

这里就涉及到我对于大伙退休金的第一个建议:如果不是家里实在揭不开锅,401k一定要存满,因为那是白来的钱。另外,401k的存款有税务抵扣和税务递延(tax deferred)的妙用,比如你10万年薪存了1万,那今年的应税收入(taxable income)就能降低到9万美元 。目前2017年 91900到191650美元收入的tax bracket 为28%,这样你还能降低一个税阶哟。

而所谓的税务递延,是指除了抵扣收入的这一部分以外,在401k上的投资所产生的资本利得和股利分红暂时都无需交税,而是等到你59岁半以后(最早允许从401k提款的年龄)提款之时,再作为那一年的收入来交税。而一般而言如果你在59岁半之前过早提款,那么提出额除了需要完税以外,还须支付该额10%作为罚金。所以,不到万不得已别去过早提取退休账户。

再次提醒对待401K的原则就是只要不犯法那一定要顶格存,因为雇主的匹配是free money;税务抵扣会让你暂时省一笔税可以做投资;而税务递延会让你的复利回报飞得更高。

当然你也不能存得太狠,为了避税把收入全存了也不行,一般能存多少受到两个因素的制约:一是你雇主允许你存的最大金额,比如年薪的15%;二是美国国税局设置的上限,而2017年的上限是18000美元。

有些人在401k账户以外还能开个传统IRA(individual retirement account,个人退休账户),自己帮自己存钱,好处就是跟401k一样可以税务抵扣和税务递延(但这里没有雇主的free money)。而除了传统IRA以外还有一种叫Roth IRA账户,不能税务抵扣,但是可以税务递延(满足一些条件甚至最后提款免税),此类账户可以与传统IRA账户搭配使用。

另外说一点,IRA账户的税务抵扣能力受到收入水平的影响。单身年收入如果超过62000美元,就开始只能部分抵扣,到72000美元以上则丧失抵扣能力;已婚合并报税的这两个界点分别是99000美元和119000美元。所以你如果你太能挣钱,那存IRA意思也就不大了。

给大家总结了一张表。最后再烦一句,401k一定要顶格存。

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3. 退休账户里的资产配置

401k账户里的资金能够投资的标的一般选择十分有限(就看你雇主的提供了),大多会是一些共同基金,绝对没有个股(其实也是为你好);而IRA账户基本就是一个现金类的证券账户了,可以投资个股和ETF甚至还能搞点简单的期权期货外汇交易,除了不能融资融券其他啥都可以玩。

下图是我401k账户里的共同基金列表,选项数量捉襟见肘。右边 T. Rowe Price系列是为懒人设计的已经配好权益/固收比例的基金,比如你打算2050年退休且又懒得做投资决定,那么你就选T. Rowe Price 2050即可,以此类推。该系列总体而言还是挺保守挺稳健的。

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另外哥教你一损招,如果你觉得 401k计划里面提供的投资选择实在太次,你可以跟公司商量一下把401K转出去到你自己的IRA账户(看你公司的政策了),叫rollover IRA,这样海阔凭鱼跃你就可以搞个股或期权,选择的余地就多了,亏钱的空间也就更大了(好吧对很多不自律的人而言这真的是个非常馊的主意)。

在远古时代你的投顾可能会这么建议你分配退休账户里的股票和固定收益(债券、CD之类):很简单,你X岁就配置X%的固收。比如你三十岁,那就股票七成固收三成,如果是六十岁那就股票四成固收六成,傻瓜式的办法。当然此所谓 conventional wisdom (传统智慧) 道理还是有的,你离退休日越远扛资产价格波动的能力也越强;你离退休日越近,对固定收益现金流的需求也越旺。

但是远古时代人的寿命都不长,你要是现在还按传统智慧的办法来搞,那么等你活到八十岁的时候可能会发现,咦老子的退休钱怎么都花光了。所以你的退休账户投资组合必须要有成长性,也势必要配置更多权益类资产。

我们大概来算一下,到底退休的时候你的账户里应该攒到多少钱。我们假设你希望六十岁退休,又假设你六十岁的时候年收入为税前二十万美元,然后你想退休后也能维持每年税前(大多数情况下从退休账户里取钱要交税)二十万美元的生活质量(考虑到通胀你的生活质量其实是降低的),再假设退休生活一共三十年(摩纳哥是2017年全球预期寿命最长的国家,为89.42岁),再假设六十岁后你的退休金投资年化复合收益率为7%(我认为这已经给得十分慷慨了)。

已知条件:

退休年龄: 60岁

预期寿命: 90岁

退休生活:30年

生活质量年费:20万美元

退休金预期收益:7%


咱用小胖手按按金融计算器,可得:你的退休账户里要在60岁的时候攒到大约 250万美元。

那么问题就来了,如何去攒这250万呢?今天已经讲得太多了,咱卖个关子,下次再讲。


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利益披露:作者在文章发表时不持有文中提到任何股票的仓位。 

本文行文仓莽,如有不足之处,还请各位海涵斧正。 

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精彩评论

股市幸存者 03-11 09:34

讲到最关键的问题就结束了,对,250万哪里弄呢?靠陈总发红包么?

京东路大尹 03-11 13:35

最近在看《光荣与梦想》,发现美国工人的福利和美国工会的强势是通过不断的斗争甚至流血获得的,并不是资本家的仁慈和自我良心觉醒。可以说美国工会制度是美国资本主义的巨大进步,在资本家的冷嘲热讽甚至暴力抵抗中,事实上挽救了资本主义,在不断的冲突和谈判中,令劳资力量更加和谐,避免了社会崩溃。当然就如当年资本剥削工人太过头了一样,今天工人对资本的要求也有点过分了,这种关系需要重新调节了,而调整关系不能指望工人们自我良心发现,除了资本家们的各种方式的游说和斗争,还需要伟大的领袖的协助。不能不承认天佑美国,正如当年天赐罗斯福总统支持工人的正当要求,今天特朗普也会支持资本家的正当要求。预计特朗普将是一位伟大的总统,将与罗斯福一样,在美国历史留下值得大书特书的印记。

浪博晚 03-11 10:52

万恶的资本主义制度,让我去承受吧!

心烦啊 03-11 12:31

从本质上讲,国家给予公民养老金养老,就是一个可以持续50年的庞氏骗局!
公民年轻时候交钱给国家,国家在30年后再把钱给公民,就是一种隐蔽的大锅饭——责任与权利不对应。

要把这个“责任与权利不对应”问题讲清楚,至少需要几万字的论述。
但是结论很清楚:养老还是要靠自己的孩子。到2050年时,没有孩子照顾的老人,死在家里尸体臭了,才被发现,应该是比比皆是。

中国到2040年时,养老金出现亏空,到2050年时,养老金是巨额亏空。这都是半公开的报告。怎么办?参考金圆券。

Fuwaer 03-11 11:41

美帝的退休年龄不延迟么?

全部评论

thales 06-18 15:03

你写的文字不容易,很牛!可能我是苛求了。就是觉得如果改成:现代金融资本主义的毛孔里,留着的其实是中小投资者的血,会更恰当,只不过少了一点中国人以失真见长却喜闻乐见的文学性。

陈达美股投资 06-18 01:45

我是反讽....

thales 06-18 01:39

但是在现代民主社会的资本主义的毛孔里——你走近仔细一看——卧槽上面流的居然都是资本家的血。
、、、、
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这话过于呼应保守主义陈词滥调了。如果后面通用等的例子发生在没有金融市场的时代,上述结论可以成立,但那样的事情绝不可能系统性地发生。现代金融市场早给资本家金蝉脱壳的机会了。正因为如此,资本家才一面装出可怜样一面把损失转嫁给散户(美国大概就是共同基金等各种吧),所以才有占领华尔街。
美国和中国一样,真正受挤压的是中产阶层。

伪夹头 06-17 10:03

人都死了,还在乎尸体会不会发臭?再说,大家追求的土葬不就是要在土里发臭腐烂吗!

鱼和熊掌74 05-12 15:36

孩子既不是私人财产,也不是储蓄罐和保单,他只是一个独立的个体,是一个物种延续所必须。 ,养老这件事在现代社会视野下,是由政府和个人,通过行政安排和市场安排两种方式共同完成的

Sllam 03-23 22:14

夜倾城 03-23 21:45

工会是票仓,基本没人敢去搞

TLS美股研究 03-23 21:27

@陈达美股投资 谢谢达达认可,也是综合自己身边朋友经验和以前买方的研究吧

陌生的熟悉人 03-22 14:57

国内的就是企业年金啊

反人性投资Andy 03-22 08:00

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