大概十年多的时间，对于投资美股以及美股明珠纳斯达克的科技股而言，有一个非常无脑但无忧的策略，叫buy the dip，就是一但指数有10%以上的回调，那么你就买入——每次回调都是买入时机。这策略屡试不爽，十多年来没有发生任何意外。以至于每次有人问我美股能不能投，我就说：买指数，等回调。简直成了我的路径依赖。
不过现在问题是，该路径是否仍然值得依赖。
从2021年11月创下的高点16000来算，纳指又跌了超过20%，进入了所谓技术性的熊市。技术性熊市只是一种说法，并没有预测力，技术性熊市未必引发真熊市——比如2020年二月到三月，不到一个月时间，纳指跌幅高达32%，但这并没有送美股入熊口，因为之后美股一路反弹，纳指在6000多点的最前面直接加了个1。
当然为了抗击病魔下的衰退美联储开启的无限弹药模式功不可没。但其实你以任何估值指标，哪怕是用最传统的估值指标P/E去看，难道22倍的市盈率很高吗（见下图，白线，2017年以来纳指的PE波动，红线是通胀债券指数ETF），22倍的科技股而非周期股，在我眼里是无论如何不能算泡沫。要知道2000年互联网泡沫时候纳指的市盈率，是200倍。这才是泡沫他妈给泡沫开门——泡沫到家了。
而美股与A股之间的相关性如何，从长期来看，确实是有一些关联。之前我放了一张图，是木头姐的方舟基金ARKK，与沪深300 两倍 ETF的走势（见下图，天蓝线是ARKK，深蓝线是美元计价的沪深300指数2倍ETF）。这两个老伙计，怎么说呢，两年以来就像是吴亦凡和郑爽打架——针疯相对，难解难分。我们知道美股与A股一般而言，走势就如同不在一颗星球上一样。所以如果这不是一个纯粹巧合，那么Arkk与沪深300，背后应该有一定的逻辑。到底是什么样的神秘力量，让一个专注于美国中小盘创新科技股的基金，从2020年3月以来与重仓中国银行、非银金融、可选消费的沪深300指数X2，走得如此步调一致？
如果你一定要问背后的原因，那么其实有一点可以好好分析一下——无论是中国资产（中国经济），还是Ark all in的高成长性“颠覆式创新”科技股，都有一个共同特点，他们都是风险比较高的成长性资产，包含了一个市场普遍的高增长预期。他们是阿尔法增强类资产（alpha enhancing assets）。
对于这个世界的主要长线大型买方而言——主权基金、养老基金、社保基金、大学捐赠基金以及大型对冲基金——高成长高波动的资产永远都不是核心资产，而是用来帮基金拉一拉超额收益，是用来锦上添花的核心资产旁边的小卫星。但在市场整体风险偏好降低，不确定性上升的情况下，他们也会优先被抛售——估值虽然不高，但性价比也很低，要操心的事情一大堆惶惶不可终日，比如货币政策啦汇率啦监管政策啦不确定性啦。那我自然在市场走弱的时候，先抛掉卫星资产。这就是长线基金们正在做（或者说已经做）的事情。
核心资产 vs. 卫星资产，是每一个投资人都需要考虑的因素。而我认为纳斯达克，无疑属于核心资产。所以我认为纳指虽然会下跌，但是不会崩盘，因为22倍市盈率的美股实在没有太多下跌的空间与基础。另外，如果这些大型买方爸爸们不投标普和纳斯达克，他们能去买什么呢？没有替代品。他们几乎已经全部撤离中概股、俄概股，而其他的新兴市场的容量又不足以做他们的卫星。他们更不至于会在高通胀的环境里持有大量的现金，因为为了养老社保前景忧心忡忡的纳税人会拿40米大刀追杀他们。
中概做久了心态有点炸，有点窒息。他们说时代呼唤低需氧人才（占用资源少但产出一点不少的人才），我不知道我算不算低需氧人才，但一直在中概股里奋斗的我，肯定是一个缺氧型人才。当然很多人问我顶着一个美股投资的名称，为什么不买美股。这是对我的一个绝大误读。这个时候我就会对他们说，谁跟你说我不投美股？
我至少有一半仓位在纯美股上，跟纳斯达克的相关性高达 R² = 0.9。就算有些时候纯美股持仓不到一半，中概股也会很争气地奋力将其迫使回到一半仓位。所以我也是个有核心资产的人。有些人会问，我没有美股账户咋整纳斯达克呢？他们不知道人民币也可以投纳指。比如015300 华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C 指数型 、015299 华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)A 指数型 、513300 华夏纳斯达克100ETF(QDII) 指数型，都是人民币玩家投资纳斯达克的利器。
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本文不构成任何投资建议