徐星投资福尔莫斯 投资杂感(二十四)​

不想大牛市

从07年10月到现在,已经近4年了,市场整体处于调整之中,跌多涨少。很多人还缅怀06-07年如火如荼的大牛市。“大牛市何时来”、“近期有无大牛市”等等问题经常见诸媒体。

可以理解这种期盼。大牛市中,赚钱实际上是捡钱,不需要智慧、不需要勇气,实际上,不需要“投资”。如果在生活中,有人告诉你,从某天开始天要下金条了,你只要接住就行,恐怕这种愿望会当成笑话。但在股市上,很多人常抱这样的期待。

为了使这种期盼成为现实,很多人又会找来很多理由:宏观经济如何了、管理层政策又如何了、国际形势又如何了……。实际上,回顾历史,这种理由实在是牵强附会,因为根本没有一个方法能像物理定律预见自然现象那样确定地预见何时有大牛市的。A股1996年的大牛市现在看来仅仅是当时的一次降息触发的,但以后的很多降息为何又不能触动大牛市呢?哦,原因复杂了;2006年大牛市又是什么宏观经济指标造成的?更复杂了。用宏观经济来解释、期待牛市,在我看来与用走势图、技术指标等方法相比,至少在效率上没什么差别。

统计一下A股历史,可以看到,牛市的时间总是少数,20年来,持续的单边牛市按月份统计加起来仅8年左右。如果投资人只能在牛市中赚钱,那么在大部分时间里就只能失望(这还不包括能否识别、抓住牛市来临的日子)。如此,投资就变成了猜谜语的游戏。

回顾一下美国股市1964-1981年的17年间,道琼斯指数17年间仅是横向的大幅波动,如果只期待牛市的来临,那么可以说这17年间投资人是不能投资的。但是,像巴菲特、林奇以及很多美国同期的其他指数如一些小股票指数等,同期都取得大幅超越指数的收益率。投资价值者远远战胜投资指数者。

经济和股市一样总是在波动的,如果投资总是依靠市场波动才能赚钱,那么只能把精力放在猜测周围环境(宏观经济)、别人的行为(所谓“主力”)上来。这样的投资人不能说不会成功,但肯定是胜算较低者,或很辛苦者。而投资企业,投资企业的价值,总会发现即便在各种不同的经济背景下,优秀的企业也是层出不穷的。依我很狭窄的观察,A股中这类例子足够目前大多数规模的资金取得不错的收益率(比如从几亿到几十亿的机构资金)。问题是,是否找到了这样的企业。借口由于熊市而放弃投资,或者由于市场“整体估值”不便宜而放弃投资,或许也是一种投资风格,但与我们理解的投资企业、投资企业价值的观念并不相符。实际上,A股中在各个时期都有非常值得投资的企业,这全在于如何认识、发现。

当然,大牛市何时出现、大牛市怎么才能出现,这样的问题总会吸引大量头脑精明的投资人,这还是留给他们去研究吧。徐星公司的主要精力和主要积累就在于对企业价值的研究上。而估值的高低对我们而言只有个股的意义,整体的估值高低并不代表所有的公司都一样。从我们的实践来看,这样的投资有更确定、更长久的持续收益率。大牛市?该来的总会来,时候未到时怎么盼也不会来。来的时候当然欢迎,没来时不要去期盼。我们幸运地生在当今的中国,这就更加坚定了我们的这种投资信心和乐观态度。
雪球转发:3回复:1喜欢:8

全部评论

ian7092012-08-23 15:24

积累就在于对企业价值的研究上。而估值的高低对我们而言只有个股的意义,整体的估值高低并不代表所有的公司都一样。