【中信建投军工】行业周报(6月2周):国资委印发授权放权清单,关注军工央企股权激励进展

本周核心观点

1、6月3日,国务院印发《国务院国资委授权放权清单(2019年版)》,加快实现从管企业向管资本转变,更好履行出资人职责,进一步加大授权放权力度,切实增强微观主体活力。《清单》结合企业的功能定位、治理能力、管理水平等企业改革发展实际,分别针对各中央企业、综合改革试点企业、国有资本投资、运营公司试点企业以及特定企业相应明确了授权放权事项;同时,集团公司要对所属企业同步开展授权放权,做到层层“松绑”,全面激发各层级企业活力。

2、《清单》重点选取了5大类、35项授权放权事项,包括规划投资与主业管理(8项);产权管理(12项);选人用人(2项);企业负责人薪酬管理、工资总额管理与中长期激励(10项);重大财务事项管理(3项)。与以往工作相比,今年出台的授权放权清单主要亮点包括以下三个方面:一是更加明确相关条件和程序,确保授权放权落实落地;二是更加聚焦企业的重点关切,确保授权放权激发活力;三是更加强化分类授权,确保授权放权精准到位。

3、《清单》明确提出“支持中央企业在符合条件的所属企业开展多种形式的股权激励,股权激励的实际收益水平,不与员工个人薪酬总水平挂钩,不纳入本单位工资总额基数”。此前,央企股权激励受到高管薪酬总水平限制,而导致股权激励力度不足或推进困难,此次该限制解除将促进更多军工央企上市公司实施股权激励,绑定经营管理层与股东利益,释放企业活力。建议重点关注有望推出股权激励计划的军工央企上市公司。

4、在投资策略上,建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线。(1)在景气度横向扩散方面:建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司,同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。(2)在景气度纵向传导方面:重点关注在景气度提升明显的产业链内,符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。

5、重点推荐组合

景气度横向扩散:

1、 整机央企龙头:内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力;

2、 成长性民参军:高德红外。

景气度纵向传导:

1、 中上游国企龙头:七一二、航天电器、中航光电、中航机电、航天发展;

2、成长性民参军:光威复材、景嘉微、亚光科技。

一、每周板块数据回顾

1.1 板块指数

本周上证综指下跌2.45%,收于2827.80点。同期中证军工指数下跌5.68%,收于7222.73点,跑输大盘3.23个百分点。从行业板块来看,仅银行板块上涨,通信、家电、非银金融三个板块跌幅较小,农林牧渔、医药、国防军工等板块跌幅较大。

1.2 个股表现

本周表现位居前十位的个股为:中光防雷(11.76%)、盛路通信(2.46%)、尚纬股份(1.80%)、ST天雁(1.59%)、北方股份(1.55%)、泰和新材(1.04%)、迪马股份(0.76%)、中核科技(0.62%)、博云新材(0.49%)、亿利达(0.29%)。

本周表现位居后十位的个股为:海兰信(-19.87%)、华伍股份(-19.52%)、奥普光电(-19.44%)、中国应急(-17.86%)、长城军工(-17.50%)、爱乐达(-15.45%)、洪都股份(-14.25%)、天和防务(-13.89%)、智慧松德(-13.84%)、中船科技(-13.76)。

1.3 板块估值

板块估值方面,军工板块整体估值为99倍,处于历史中部水平。若剔除船舶板块,军工板块整体估值为70倍,处于历史中部水平。从上市公司属性来看,军工集团下属上市公司估值水平为58倍,低于军民融合类上市公司962倍的估值水平;分板块来看,军民融合板块估值高于整体水平,国防信息化接近整体水平,核电、材料及加工、船舶、地面兵装板块估值水平较低。

1.4 融资余额

在融资余额方面,军工板块上市公司数量占A股比例为4.31%,总市值占A股比例为2.70%,若剔除金融、地产板块,军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为4.55%,约为A股平均水平的2倍,处于市场高位,其中大市值标的融资比例普遍低于军工板块平均水平,融资买入意愿较低。

与上周相比,A股融资标的数量不变,融资余额下降至7729.39亿元,融资余额占比为2.34%。本周军工板块融资标的数量与上周相同,融资余额持平为335.63亿元,融资余额占比为4.55%。从融资标的数量上看,军工板块占A股比例维持在4.59%;军工融资余额占A股融资余额比例上升至4.34%。

1.5 新股跟踪

1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪

二、核心观点

2.1 本周观点

6月3日,国务院印发《国务院国资委授权放权清单(2019年版)》,加快实现从管企业向管资本转变,更好履行出资人职责,进一步加大授权放权力度,切实增强微观主体活力。

本周投资者较为关心的问题有:(1)国资委授权放权清单的主要内容与亮点?(2)在央企上市公司股权激励方面有哪些放权?(3)当前军工板块投资策略?

2.1.1国资委印发2019版授权放权清单,聚焦企业关切确保激发活力

6月3日,国务院印发《国务院国资委授权放权清单(2019年版)》,加快实现从管企业向管资本转变,更好履行出资人职责,进一步加大授权放权力度,切实增强微观主体活力。《清单》结合企业的功能定位、治理能力、管理水平等企业改革发展实际,分别针对各中央企业、综合改革试点企业、国有资本投资、运营公司试点企业以及特定企业相应明确了授权放权事项;同时,集团公司要对所属企业同步开展授权放权,做到层层“松绑”,全面激发各层级企业活力。

《清单》重点选取了5大类、35项授权放权事项,包括规划投资与主业管理(8项);产权管理(12项);选人用人(2项);企业负责人薪酬管理、工资总额管理与中长期激励(10项);重大财务事项管理(3项)。

与以往工作相比,今年出台的授权放权清单主要亮点包括以下三个方面:一是更加明确相关条件和程序,确保授权放权落实落地;二是更加聚焦企业的重点关切,确保授权放权激发活力;三是更加强化分类授权,确保授权放权精准到位。

2.1.2中国电科相继组建多个子集团,下属上市公司作为子集团上市平台地位显著

《清单》明确提出“支持中央企业在符合条件的所属企业开展多种形式的股权激励,股权激励的实际收益水平,不与员工个人薪酬总水平挂钩,不纳入本单位工资总额基数”。此前,央企股权激励受到高管薪酬总水平限制,而导致股权激励力度不足或推进困难,此次该限制解除将促进更多军工央企上市公司实施股权激励,绑定经营管理层与股东利益,释放企业活力。

近年来,航空工业开展了一系列中长期激励试点工作,旗下上市公司包括中航科工、天虹商场、中航光电、中航电测、贵航股份已向董事、高管以及核心员工授予了限制性股票或股票期权。2017年7月,航空工业推出中长期激励方案,提出对于上市公司要大力推进限制性股票、股票期权等股权激励。在各大军工集团中,航空工业的激励方案走在了最前列,随着军工改革的深入推进,其他军工集团也有望跟进。

股权激励将充分调动军工央企上市公司广大干部职工的积极性、主动性和创造性,有望激发活力,改善提升企业效益。建议重点关注后续有望出台股权激励计划的央企龙头,包括航天电子、航天电器、中航机电、中直股份等。

2.1.3 投资机会分析:看好2019年军工投资机会,关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线

展望2019年,军工行业景气度提升得到验证,内外部因素持续向好,我们看好2019年军工投资机会。外部因素:未来几年我国国防预算支出或将继续保持稳定增长,19年增速有望与18年基本持平;内部因素一:军工板块已经进入景气向上区间。军改补偿效应叠加五年规划采购规律提供中短期驱动力,实战化训练为武器装备建设提供长期驱动力。内部因素二:军工各项改革继续稳步推进。(1)院所改制进展低于预期,今年进展或将提速,2020年绝大部分院所完成改制的后墙或将不会倒。(2)混改稳步推进,整机厂类员工股权激励有所突破,未来有望继续推广。(3)军品定价机制改革有望在近期取得突破性进展,装备目标价格管理将是改革方向,营业利润率较低的中下游军工央企将最为受益。(4)军民融合已进入实质落地阶段,各项工作稳步推进并取得新进展,在中美贸易战、美国对我国军工企业实施技术封锁等大背景下,核心元器件、原材料的国产化替代将成为军工行业重要投资领域之一。(5)军工央企今年来资本运作继续回暖,或仍以企业类资产为主,院所类资产注入已渐行渐近。

在投资策略上,建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线上的投资机会。(1)在景气度横向扩散方面:建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司,同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。(2)在景气度纵向传导方面:重点关注在景气度提升明显的产业链内,符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。

2.2 中长期观点

我们认为,2019年军工板块内外部影响因素持续向好,投资机会将好于2018年。外部因素:我国国防预算占GDP比重相对固定、财政预算占比有所回升,同时练兵实战化将大幅提升武器装备采购和维护需求,受世界国防支出上升的大趋势影响,未来几年我国国防预算支出或将继续保持稳定增长,19年增速有望与18年基本持平。内部因素:1、军工板块已经进入景气向上区间,军改补偿效应叠加五年规划采购规律提供中短期驱动力,实战化训练为武器装备建设提供长期驱动力;2、军工科研院所改制有望提速,2020年绝大部分院所完成改制的后墙或将不会倒;混改稳步推进,整机厂类员工股权激励有所突破,未来有望继续推广;定价机制改革或将继续深化论证,军工企业已渐入降本增效阶段;军工央企2019年资本运作有望继续回暖,或仍以企业类资产为主,院所类资产注入已渐行渐近;军民融合已进入实质落地阶段,各项工作持续稳步推进。

2.3 重点覆盖与推荐标的

重点推荐组合

景气度横向扩散:

1、 整机央企龙头:内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力;

2、 成长性民参军:高德红外。

景气度纵向传导:

1、 中上游国企龙头:七一二、航天电器、中航光电、中航机电、航天发展;

2、成长性民参军:光威复材、景嘉微、亚光科技。

三、一周行业动态

3.1 国际动态

中俄元首开启友谊新时代,确定升级两国伙伴关系。5日,中俄元首共同决定将两国关系提升为“新时代中俄全面战略协作伙伴关系”,双方还签署《中俄关于发展新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》和《中俄关于加强当代全球战略稳定的联合声明》。

香格里拉对话会闭幕,中国防长发言引各界高度关注。中国国务委员兼国防部长魏凤和2日上午就“中国与国际安全合作”议题作大会发言,重点介绍中方推动构建人类命运共同体所作努力,充分阐释中国坚持走和平发展道路、奉行防御性国防政策、中国军队为维护世界和平稳定作出积极贡献。

中国和孟加拉签订协议,将为其建造5艘巡逻舰。中船重工与孟加拉库尔纳海军船厂正式签署协议,合作为孟加拉海军建造5艘近海巡逻舰。库尔纳海军船厂在本月中旬获得孟加拉政府授予5艘近海巡逻舰的建造合同,中船重工将根据协议向库尔纳海军船厂提供船舶设计等技术援助和发动机、武器等设备。

美向南海周边多国出售军用侦察无人机。据路透社4日报道,美国特朗普政府已经推进向4个南海周边国家出售监视无人机的事宜。报道称,此举有可能会抑制中国在南海周边的活动。中国军事专家认为,美国此举暴露出其挑动南海局势紧张旨在为美国军工企业开辟商机,增加美国就业机会的目的。

3.2 国内动态

我国首次运载火箭海上发射技术试验圆满成功。2019年6月5日,我国在黄海海域用长征十一号海射型固体运载火箭将技术试验卫星捕风一号A、B星及5颗商业卫星顺利送入预定轨道,试验取得圆满成功。这是我国首次在海上实施运载火箭发射技术试验,探索了我国海上发射管理模式,验证了海上发射能力。

军事能源转型将成为升级军事能力的原力。军事能源是军事能力的原力所在。传统能源保障风险隐患多,新型能源发展迅猛,战争形态演变对军事能源提出更高要求,迫切要求军事能源实现转型发展。须准确把握军事能源转型指导、转型标准和转型目标,研究制定军事能源转型战略,统筹军事能源转型与国家能源、军队建设、武器装备同步发展,坚持军事能源军民深度融合发展,实现军事能源转型跨越发展。

3.3 装备动态

航空工业集团:“新舟”700飞机研制批10001架静力试验机中机身大部件完成制造并顺利下线,达到提交主制造商接收检查状态。此次下架的中机身大部件是“新舟”700飞机首个总装下线的大部件,是研制进程的重要里程碑。标志着项目研制进入到主要部件交付阶段,是保证“新舟”700飞机今年整机总装下线的重要节点。“新舟”700飞机设计制造团队共同见证了这一重要时刻。作为中国航空工业全新研制的新一代涡桨支线飞机,我国“两干两支”民机发展战略布局中“涡桨支线飞机”的代表产品,“新舟”700飞机定位于800千米以内短程支线运输市场,以其在涡桨支线飞机中独创的电传操纵技术、全新的气动设计和优越的综合性能,受到国内外市场和行业关注,目前已与11家用户签订了285架订单。

运12F在建三江湿地机场完成了欧洲航空安全局(EASA)取证验证试飞,EASA适航证的获取将有助于运12F飞机开拓欧洲市场。运12F在建三江湿地机场完成了欧洲航空安全局(EASA)取证验证试飞。EASA试飞员通过4天6个起落架次、9.8飞行小时的飞行,验证了飞机的基本性能、飞行品质、失速特性、飞行手册及人机工效,完成了相关航电设备的功能检查、前后重心飞行品质测试、夜航、自动驾驶仪测试等工作。该任务的完成为运12F飞机EASA适航取证工作顺利进行奠定了基础。EASA适航证的获取将有助于运12F飞机开拓欧洲市场。

四、一周上市公司公告

五、本周重点报告摘要

六、近期重要活动

6.1 近期活动回顾

【中信建投军工——公司系列高端调研】航天电器站

上市公司系列高端调研之凯乐科技站已于11月1日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】内蒙一机站

上市公司系列高端调研之内蒙一机站已于11月12日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】七一二站

上市公司系列高端调研之七一二站已于3月1日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。

6.2 下周活动预告

七、盈利预测与估值

报告信息

证券研究报告名称:《【中信建投军工】行业周报(6月2周):国资委印发授权放权清单,关注军工央企股权激励进展》

对外发布时间:2019年06月09日

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:黎韬扬

执业证书编号:S1440516090001

研究助理:鲍学博

重要报告集锦

策略报告

【中信建投军工|策略】2018年中期投资策略:拐点临近,聚焦龙头

【中信建投军工|策略】2018年军工行业春季投资策略:拐点临近,聚焦龙头

央企龙头

【中信建投军工|央企龙头系列之十二】中航飞机:运轰双机齐增长,军机龙头拟腾飞

【中信建投军工|央企龙头系列之十】航发动力:航发产业核“心”龙头,聚焦主业稳步前行

【中信建投军工|央企龙头系列之九】中航机电:军用机电系统龙头,民用及维修市场拓展潜力巨大

【中信建投军工|央企系列龙头之八】中航光电:国内中高端连接器龙头,全球化布局打造未来国际巨头

【中信建投军工|央企龙头系列之七】四创电子:雷达龙头军民并重,院所改制再添东风

【中信建投军工|央企龙头系列之六】航天电器:高端电子元器件龙头,航天十院优质平台

【中信建投军工|央企系列龙头之五】内蒙一机:地面兵装龙头,央企混改典范

【中信建投军工|央企系列龙头之四】国睿科技:雷达轨交与微波器件较快增长,中电十四所资产注入高度可期

【中信建投军工|央企龙头系列之三】中国动力:海洋动力产业龙头,内生外延增长强劲

【中信建投军工|央企龙头系列之二】航天电子:航天电子领域龙头,军民融合潜力巨大

【中信建投军工|央企龙头系列之一】中直股份:助飞三军拐点将至,直升机龙头腾空在即

军工半月谈

【中信建投军工|军工半月谈】军工投资新映射:新军队、新四化

【军工半月谈(第一期)】军费专题研究报告:国防预算增速小幅下滑,18年或将触底反弹

每周观点

【中信建投军工】行业周报(5月4周):华为事件加速国产替代进程,关注军民融合投资机会

【中信建投高端制造】行业周报(5月4周):中芯国际自愿退市,华为事件加速半导体设备国产替代进程

【中信建投军工】行业周报(5月3周):中电国睿子集团组建获批,关注电科系资本运作

【中信建投高端制造】行业周报(5月3周):我国城市轨道交通维持快速发展,深圳地铁新线将采用无人驾驶技术

【中信建投军工】行业周报(5月2周):一季度公募持仓占比小幅上升,关注军工景气扩散传导主线

行业研究

1

行业点评

【中信建投军工|行业简评】宽带互联网星座建设提速,关注卫星制造和地面设备产业链

【中信建投高端制造】船舶海工月报(2019年3月):全球新接订单大幅下降,船型需求变化有助于我国船企接单

【中信建投军工|行业简评】积极稳妥推进船舶行业战略性重组,南北船合并或将渐行渐近

【中信建投高端制造|船舶海工月报】我国接单份额有所提升,关注船用环保投资机会

【中信建投军工|行业简评】军工上市公司座谈会召开,院所改制与资产证券化预期提升

2

行业深度

【中信建投军工|公司深度】航天发展:航天科工资本运作平台,三大新兴产业快速推进

【中信建投军工|行业深度】军民融合产业链系列之五:电容器(二):把握机遇提升规模效应,军民融合实现技术突破

【中信建投军工|行业深度】微波组件:雷达通信占比提升,军民融合大势所趋

【中信建投军工|行业深度】电容器(一):产业格局稳中有变,国产替代任重道远

【中信建投军工|行业深度】军民融合产业链系列之一:电连接器:行业并购仍将持续,产业升级正在开启

公司点评

【中信建投军工|公司简评】航天发展:三大新兴产业快速推进,业绩实现较快增长

【中信建投军工|公司简评】航天电器:大力推进智能制造与市场拓展,业绩保持较快增长

【中信建投军工|公司简评】奥普光电:长光所军品上市平台,军转民技术转化前景可期

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【中信建投军工|公司简评】中国船舶:拟注入江南造船等资产,打造集团船舶制造平台

双周电话会议

【中信建投军工双周电话会议】第8期纪要

【中信建投军工双周电话会议】第7期纪要

【中信建投军工双周电话会议】第6期纪要

【中信建投军工双周电话会议】第5期纪要

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南开大学金融硕士,军工行业研究助理,2018年7月加入中信建投军工团队。

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