【20220328直播回顾-精华版】:庄贤投资-春季行情解读

基于现在的环境对未来二季度和接下来A股市场表现的看法。

    首先我们应该承认2022年是宏观变量比较多,比较复杂,可能也不是那么能够进行主观预判的年份,2022年跟过去几年相比,从国内经济形势来看可能有点像2018年的情况,但从国际环境来看又介于2019或2021年短时间中美冲突升级的状态,我们这边列举了三个宏观变量:

     1、地缘政治波动。讲的直白一点,以俄乌战争为主要出发点引起的可能会存在的其它影响波动,主要看北约、美国和俄罗斯的关系。这块并不是A股投资人能够把握的,但这个宏观变量的催化和演变程度却对A股整个市场的进程有很明显的影响,比如短期我们会觉得能源、部分个股反而会受益于这场战争,另一些消费或其它基础消费又会受限于这场战争,我们只能根据战争进程的演变程度及时对自己的仓位作出变化。

     2、海外加息对欧美经济体的压制。这块其实欧盟比美国的情况更恶劣,俄乌战争爆发美国是部分受益的,它的天然气能源出口得到了比较大的抬升,但比较艰难的是欧盟各国,他们受到了加息影响和战争扰动,很明显整个经济周期进入到了滞胀状态,滞胀状态下很多资产估值都会受到重新定价、重新打分的情况,之前相对很多估值或部分泡沫都可以被经济增长或货币发行所消化的,但进入到滞胀状态,之前可以得到比较高认可度的那些估值体系的个股可能就得不到资本市场的认可了。对这个情况,我们的想法是要回避掉一些高估值的东西,或是回避掉一些讲故事的,题材类型或赛道类型的高估值,更多还是回到脚踏实地生产型的,以利润出发去给公司创造更多数值的逻辑中来。部分来看我们大周期相对其它板块还是受益的。

     3、国内防疫政策和经济发展的平衡关系。这块大家应该也能看到,昨天开始浦东和浦西开始划分了两个区的防控,目前来看国内防疫政策没有松动的迹象,今年经济形势应该是比较恶劣的,国家会出台很多政策,不管是货币政策、财政政策还是专项对一些小规模企业的减税政策,有这样一些政策引导,但目前这套政策的力度和整个经济的压力来看,可能还没有达到那个平衡点,也就是资本市场还不认为现在国家一整套的应对政策可以冲抵现在的经济压力。什么时候资本市场认为这样的政策应对和整个经济的压力能够达到一个平衡点,那才可能会是情绪从悲观逐渐转向乐观的拐点,这个点会是我们着重关注的点,可能需要一点时间,也需要部分估值体系或点数上的让步作为切入点,比如你可能在几千点(这个我们不能预判),可能在3200或者3300,用一点时间进行消化,直到资本市场认为当前的经济政策(其实也包括防疫政策)的变化能够让经济形势得到改善,这才会出现比较大的资本市场的情绪反应,这个点是我们在密切关注的宏观变量,但它并不以任何个人意志为转移,就像我说的,个人只能做应对,而不要幻想做预判

     这是我们关注的三类宏观变量。

     大家可能感兴趣我们的投资思路是什么:我们也分了中短期和中长期作为自己的整体框架。

     从中短期来看,可能会先做一做受益于俄乌战争的,比如能源相关或部分化工品相关的,以油气煤炭为代表,还有部分资源型或高能耗的加工品,这都是我们短期围绕地缘政治变化作出的一些布局思路。围绕国内的防疫政策和经济发展平衡关系进行展开的,稳增长主线,是地产、基建等产业链低估品种,这是我们短期通过其它渠道和月报有一些自己的说明,去给各位的渠道进行分享。

     中长期来看,目前我们要认识到国内经济形势也处于滞胀周期,在滞胀周期环境中你幻想整个行业板块迎来很大的转变是不可能的,所以更多思路应该围绕在不要寄希望于指数大级别的快速反攻反弹,更多应该围绕在这个滞胀周期中小规模的、部分板块的、阶段式的轮动,或者阶段式的涨价逻辑,其实这也是我们在周期框架体系中比较擅长的事情。

     就像前面我举的例子,每个行业板块内部都有这么多生产经营节点,中长期来看整个中国经济处于滞胀周期,但它也可以分为中上、中下,有好几个维度的生产环节点,并不是在任何时间点、任何生产环节都体现出低景气度的情况,我们要做的事情是,虽然我们要承认你在滞胀,经济不行,但在这个演变过程中它会实时出现行业和行业之间、节点和节点之间的再平衡,或是利润体系的再分配。在这个变化的过程中就会有板块、有个股从低涨上去,从低到高,我们想要做的事情就是围绕这样的机会、这样的大框架作出股票行业板块的轮动,这是我们应对今年整个大的市场环境来说相对而言比较有效的策略。

     右边是我们2月份的占比,具体会去看煤炭、原油、肥料,部分是农药,部分是肥料,部分是基建,部分是地产,部分是一些有色金属,还有部分医药生物是围绕新冠特效药和疫苗上游原料药进行布局的。这是我们整个行业板块配置。这是目前的情况。

提问:经济环境下大周期策略会不会失效?

王安:我们是这么看的,整个市场策略分为三级:消费、科技、周期。我倒是觉得经济很差的情况下消费基本就不要考虑了,整个环境下可选消费不太会有人愿意为它买单。科技的估值很高,刚才我也提到了,在大的滞胀环境下资本市场不愿意为高估值付费,你说的问题我们倒恰恰认为这三个大策略中反倒是大周期策略逻辑是今年最有可能应对得了这个市场环境波动的策略,因为我们会从行业板块之间的轮动、个股的切换抓住几波机会,把整个收益做上去,我们觉得反倒是大周期更加有机会。

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大大大背包04-13 08:15

这支私募为啥这么猛

7-KM03-30 21:15