事件：1月4日中国兵器工业集团官网消息，集团公司印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》。
军工改革逻辑
军工集团或成混改重点领域，资产证券化将提速。未来几年军品总装和研究所资产经过改制注入上市公司的预期将不断增强。其中，电科系和航天系资产注入弹性大。军工企业改革、“民参军”以及迎来风口的战略性军工产业链，将成为三大投资主线。资产注入空间大。
在军工资产证券化过程中，科研院所改制注入将成为2017年军工行业的核心主题之一。预计2017年军工院所改制将获得重大突破，军工院所分类方案及转制相关配套政策有望出台。
海外市场军工企业资产证券化率约为70%-80%，而中国军工集团整体资产证券化率不足30%，潜在空间巨大。经过“十二五”期间的资本运作，中航工业、中船重工、中船工业、兵器装备等军工集团的资产证券化率显著提升，均达到了40%左右。但航天科技、航天科工、中电科、兵器工业等以事业单位为主的军工集团资产证券化率仍低于20%。
其中，中航工业上市公司贡献了集团74.6%的净利润，兵器装备上市公司贡献了79.4%的净利润，中电科集团上市公司贡献了70.1%的净利润；而航天科技、航天科工、中船工业、中船重工、兵器工业仍有较多的盈利资产没有证券化。
电科系资产注入预期或高于航天集团
电科系、航天系资产注入弹性最大。从集团架构来看，航天科技、航天科工和中国电科旗下二级机构均为研究院所，是研究院所资产比例最高的军工集团。此外，三大集团旗下上市公司直接大股东绝大部分为对应研究院所，资产注入逻辑最为清晰，将直接受益于院所改制后的资产注入进程。
从政策和操作层面来看，中国电科核心资产注入进度或将领先于航天集团。航天科技、航天科工旗下院所资产是否能顺利注入上市公司存在较大不确定性，主要原因包括：1、院所资产大多涉及核心战略资产（包括弹、箭、星、船等），涉密程度较高，核心资产注入存在国家安全风险；2、航天集团在国防工业体系中地位特殊，市场化程度最低，行政层级较多或将影响注入进度；3、鉴于行业的特殊地位，航天集团是获得中央财政支持最大的军工集团，融资需求并不迫切。反观中国电科，其资产涉密程度较低、市场化程度较高、融资需求较大，院所改制后的注入进度或将领先于航天集团。
2016年军工科研院所改制整体推进低于市场预期，我们认为如果院所改制在2017年实现新进展，电科系旗下相关公司有望率先受益，建议重点关注杰赛科技、国睿科技和四创电子。
近期，南北船合并预期不断升温，业内表示南北船合起来有利于提高海军为代表的舰船设备能力。从资本的角度来看，全球造船产能过剩，核心的设施设备研发制造能力不足，合并也是合适的。不过，合并仍面临阻力。
投资方向
2017年，军品招标交付回暖、新装备列装驱动全产业链加速增长、国防信息化建设持续火热、军工集团资产证券化保持较快节奏、民参军企业保持活跃，辅以军民融合、军工院所改制、低空空域改革等领域政策推进，军工板块存在整体性机会。
2017年军工投资将步入“分子明显改善，分母共同驱动”的2.0时代。中国正处于装备升级加速期，产业逻辑显现，治理结构改善，可以消化军工“无业绩和高估值”的担忧。
事实上，目前军工板块整体估值处于相对低位，而军工行业业绩却有明显改善。2016年前三季度，军工行业整体营业收入同比下降3.8%，但是归母净利润同比大幅增长1537.8%，航天装备板块业绩表现最为靓丽。
目前，军工领域有9家公司发布了2016年年报业绩预告。其中，6家公司预增和续盈。北斗星通、成飞集成、博云新材预告净利润变动最大增幅达70%以上，天海防务预计今年净利润将大幅度增长。
未来可以寻找“改革风口+产业共振”的成长公司，如航天战略、海洋强国、信息化、新材料等领域。
建议布局三大投资主线：
一是军工央企改革，关注实质性进展。中电科集团旗下公司注入弹性较大，资产涉密程度较低，市场化程度较高，融资需求较大，改制后注入进度值得期待。
二是“民参军”。重点关注参与系统内军工并购基金及混改的标的。军民融合已上升为国家战略，参与系统内军工并购基金及混改的标的将享有更多资源和机遇。
三是迎来风口的战略性军工产业链。重点关注海洋环境立体监测系统、核电及核技术应用、大飞机、航空发动机、通用航空等。
十大军工集团旗下上市公司汇总
中国核工业集团旗下目前拥有2家上市公司：
1家A股：中核科技
1家H股：中核国际股票代码：HK02302（科铸技术集团有限公司CNNCINT"L）
中国核工业建设集团旗下暂无上市公司；
中国航天科技集团旗下目前拥有8家上市公司：
5家A股：中国卫星、航天机电、航天动力、航天电子、四维图新
3家H股：中国航天万源（股票代码：HK01185）、航天控投（股票代码：HK00031）、亚太卫星（股票代码：HK01045）
中国航天科工集团旗下目前拥有6家上市公司：
6家A股：航天长峰、航天信息、航天科技、航天晨光、航天电器、航天通信
中国航空工业集团公司旗下目前拥有21家上市公司：
18家A股：洪都航空、哈飞股份、ST昌河、成发科技、东安黑豹、ST宇航、西飞国际、中航重机、航空动力、中航精机、贵航股份、成飞集成、中航光电、中航三鑫、中航地产、飞亚达A、深天马A、天虹商场
3家H股：中航科工（股票代码：HK02357）、深圳中航集团股份（股票代码：HK00161）、中国航空工业国际（股票代码：HK00232）
中国船舶工业集团旗下目前拥有3家上市公司：
3家A股：中国船舶、中船股份、广船国际
中国船舶重工集团旗下目前拥有2家上市公司：
2家A股：中国重工、风帆股份
中国兵器工业集团旗下目前拥有12家上市公司：
11家A股：辽通化工、北方国际、北化股份、长春一东、新华光、北方股份、中兵光电、凌云股份、晋西车轴、北方创业、江南红箭；
1家H股：安捷利实业（股票代码：HK08298）
中国兵器装备集团旗下目前拥有11家上市公司：
9家A股：长安汽车、中原特钢、西仪股份、东安动力、中国嘉陵、利达光电、江铃汽车、ST轻骑、天威保变；
1家B股：建摩B；
1家H股：长安民生物流（股票代码：HK08217）
中国电子科技集团旗下目前拥有5家上市公司：
5家A股：海康威视、太极股份、华东电脑、四创电子、卫士通
投资标的
尽管年底前总体机会不大，但2017 年或比2016 年好。从基本面因素来看，武器装备建设稳步向前，局势中短期得以缓解，军费增速随经济表现仍可能维持低增速，军工新品研发和列装受到不利影响，海、空军装备和信息化装备领域增长相对较快；军工体制改革有所推进，但没有超预期因素，应寻找民参军领域的机会。
策略上，原则上抛弃央企重组、抛弃大市值公司、抛弃通航发动机航天等概念炒作；重点关注海空军新产品列装、民参军和信息化三大领域的投资机会。
（1） 海空军新产品列装：中直股份（军民产品齐头并进，助推业绩稳步增长）、金信诺
（2） 民参军：银河电子、$雷科防务(SZ002413)$
（3）信息化：方大化工（战略转型军工电子，潜在龙头雏形初现）、国睿科技（主营业务快速增长，优质资产注入值得期待）、$四创电子(SH600990)$