$中国平安(SH601318)$
中国平安初探之十一，定性分析兼结束语

中国平安初探系列整体结论：
1，中国平安投资能力欠缺，寿险业务竞争力不足，但综合金融具备优势。
2，平安员工有理想、有拼劲、有竞争力，但中高层有问题。
3，保险业生态环境呈恶化趋势，未来难免恶性竞争，导致优胜劣汰。
4，平安身有隐疾，处于亚健康状态，管理层不足信任。
5，整体评价中国平安非优秀企业，但行业内平安优秀，具有综合金融优势。
6，中国平安，前途是光明的，道路是曲折的，平安是值得期待的。
7，目前股价处于历史低位，卖出请谨慎。
8，就相对价值短期（一年两年）看，投资价值低于银行股；中期（三年五年）看，投机价值高于银行股；长期（十年二十年）看，保险股投资价值高于银行股。
9，年内择机少量买入，静观其（战略方向，股市趋势）变。

由于这个定性分析兼结束语需要涉及的地方很多，为避免成为“缠脚布”及得罪更多平安持有者，尽量采用点到为止式的三言两语，语焉不详的地方请大家多多包涵。

一：银行与保险

1，就发展空间来说，保险业大于银行业。
2，有人说保险股比银行股安全，其实不然，有数据证明，保险业遭受灭顶之灾的概率比纯银行高，保险业的风险点比银行还多。现阶段的我国银行，无非就是两个主要风险点，一个是流动性风险，一个是经济衰退风险。保险业具有股市投资风险，流动性风险，自然灾害风险，人类瘟疫风险，利率波动风险等等。

3，两者之间的根本性区别在于：银行是所有人离不开的行业，保险是我可有可无的行业。

二，前景展望

1，就行业来说，保险业是比较市场化运作的金融子行业，由于竞争性激烈，目前行业存在困难，保险环境有恶化趋势，掠夺性竞争导致保险业生存环境恶化。在我国，不管从保险深度或广度看，都是个朝阳行业。未来的一段时间内，估计在一轮残酷的优胜劣汰以后，优势企业才能真正的发挥优势，迎来发展的大好时机。

2，就平安中短期来说，随着历史炒股亏损问题的解决，随着可转债的发行及转股，平安的资本约束会逐渐好转，综合金融的优势将逐渐体现，持续五年的低迷或将形成拐点。当然，这期待着平安投资能力或者说资产配置能力的逐渐提高，假如不能提高这一块重中之重的能力，一切终将是镜中花水中月。

3，就股价来说，目前市场已低迷五年，豪情万丈且风度翩翩的牛市在向我们点头致意，投资者害羞含蓄、欲迎似拒。一旦投身怀抱，将迎来

A，市场估值随着大盘的提高而提高。
B，每股收益随着大盘的上涨而水涨船高，速度快了石头也能浮出水面。
C，可投资资产随着保费收入的增加而增加，绵绵不绝、锦上添花。
D，牛市追逐高增长的投机力量，美其名为高速成长蓝筹股投资，打死也不卖。
以上四方合力，在抱着美人归理念的你争我抢，一代花魁横空出世，把中国平安的股价推向人们瞪目结舌之高位，一百两百不在话下，三百四百正常合理，五百六百皆有可能，没有最高只有更高。

三，保险股特征
在我国这个投机性市场中，保险股具有明显特征，由于保险股本身也参与炒股票且投资能力低下，其经营业绩将随着大盘的涨涨跌跌大幅波动，也就是具有典型的戴维斯双击或双杀特征，不宜长期投资，宜牛熊轮换操作为佳，市场疯狂时不宜持有。

未来，或有可能的市场疯狂时，需要记住一句话：保险股价的底线在内涵价值，且内涵价值也是可以减少的。

保险股的内在价值或者说根本不在于他的产品，更在于他的投资能力或者说资产配置能力。哪怕是在银保销售的短期理财类保险产品，只要具备资产配置能力，照样可以获利丰厚，且风险更小。寿险业务的内涵价值是面团，一定范围内可以随便揉。

四，行业横向对比
任何事物都有他的两面性，纵观平安虽有硬伤，但也有他的长处，尤其是在牛市中，其激进的作派更易受市场青睐，一旦摆脱资本约束困境，其狼性一面将展露无遗，短期内将呈现火上浇油之态势。

对中国平安的综合评价：业内优秀。

五，平安管理层
太草根，唯我独尊，不足以信任，且易重蹈历史覆辙。

六，公司文化
基层有拼劲，为了生存与梦想或者说理想不遗余力，不怕近身相博，与同行相比成绩斐然。中高层似乎有问题，内耗、内鼠与内腐不少；极端的狼性文化，留不住有能力之人才，见不得或者说难容新秀崛起，缺乏人才稳定性，难成大器。

另外，在这里多说一句，保险代理人的人均/月首年规模保费收入08年-12年的数据为：5423元，6261元，7922元，7527元，5795元（注；这是规模保费收入，不是佣金收入。），这数据意味着处于底层的代理人收入很低，已不如农民工，生存压力较大，不得不使出浑身解数推销保单，甚至昧着良心做事，导致人们出现抗拒心理，也预示着业务开拓的不容易，越来越难。为了生存，大家都不容易，多多谅解吧。

七，未来业绩增长

这不需担心，只要牛市来临，那么中国平安的经营业绩将立马提高，并随着大盘的上涨保持高速增长。这究竟是“先有鸡先有蛋”的问题，又有谁能说得清楚？

八，结束语

好了，中国平安的初探系列暂告结束，原计划还剩下《中国平安初探之十，寿险公司内涵价值》择机码字出来，也不排除放弃码字，觉得没什么必要，毕竟不是好听话。再说了，也许今年开始就改善了，投资能力提高了。实际上，对于中国平安，想公开或者说想分享的还有很多，但网上的实际情况似乎没必要，怕有人误解为了买入而故意。

有时候想想，说心上人的难听话，谁喜欢？古人云“情人眼里出西施”，这本来就是人性丑陋之一，多多理解吧。

这个系列，让我从不懂保险到略知一二，保险太难了，整整花了差不多一个月的时间，这一个月来几乎就是两耳不闻窗外事，一心都在平安系，摘录及自己计算生成的数据成百上千。为了给自己的人民币负责，这是应该的也是必要的。初探系列的作用或者说目的就是为了通过历史数据的收集、整理与分析，框架性的了解中国平安的历史或者说过去。在我的心里，对于上市公司，不管你在说什么，也不管你在做什么，就看你的结果是什么，历史数据就体现了过去的经营结果，长达九年的历史数据，完全可以勾勒出一家企业的大概状态。就好比是了解一个人，当你完全了解了他从16岁到25岁之间，这九年时间内的为人处世，那么你就差不多已经了解了他的未来或者说性格脾气。假如说中国平安就是家百年企业，那么现在恰恰就是他的25岁生日。

初探系列终于完成了，不管是对还是错，在整理数据的过程中，完成了框架性认识或者说整体概念，在我心里有了个谱，为以后的介入中国平安心里有了个底。

至于说未来是否进行具体业务层面的分析问题，按我的性格与习惯是不太愿意的，因为没必要，我喜欢知道个毛估估就可以了，何况研究细节方面作用也很小，除非有必要进行同行业横向对比，否则就没必要。平安在牛市中的激进或者说狼性，似乎没必要进行横向对比。比如说，民生与招商的例子就可见一斑，假如研究业务及经营指标方面，那么表面看肯定是招商更优秀，或者说工行、建行更优秀，但对于企业的发展来说就未必，就因为投资是投资于未来，而不是当下。

同时，在这里，感谢曾经帮助我的朋友，也感谢反对的人，是你们激励我知难而上，是你们的违背常识，促使我一探究竟。谢谢你们！谢谢大家！

平安初探系列的是是非非，让我再一次见识了我国股民投资的盲目性，因股价下跌而套牢的持有者，采用典型的驼鸟策略说服自己，那些个依靠百度与专业报告冒充的专家，对自己持有公司的了解匪夷所思，竭尽全力的通过选择性分析来掩盖自己的忧虑或者说抱团取暖，同时也误导了不少人。

嗯，其实，这也很正常，上市公司年报是如此，专业分析报告也如此———选择性分析，挑好的说。平安如此，民生如此，招商也如此，你好我好大家好，人性如此，一切释然。既如此，说好话皆大欢喜，一团和气。至于说有人上当受骗，心甘情愿，关我屁事。

阿门！让上帝祝福股民吧！

中国平安初探系列整体结论：
1，中国平安投资能力欠缺，寿险业务竞争力不足，但综合金融具备优势。
2，平安底层员工有理想、有拼劲、有竞争力，但中高层有问题。
3，保险业生态环境呈恶化趋势，未来难免恶性竞争，导致优胜劣汰。
4，平安身有隐疾，处于亚健康状态，管理层不足信任。
5，整体评价中国平安非优秀企业，但行业内平安优秀，并具有综合金融优势。
6，中国平安，前途是光明的，道路是曲折的，平安是值得期待的。
7，短期（一年两年）看，投资价值低于银行股；中期（三年五年）看，投机价值高于银行股；长期（十年二十年）看，保险股投资价值高于银行股。
8，目前股价处于历史低位，卖出请谨慎。
9，年内择机少量买入，静观其（战略方向，股市趋势）变。

另：就常规来说，在市场，那些所谓“价值投资”者的失败，皆源于对企业价值的了解欠缺，就凭着道听途说去了解企业价值，轻信貌似“专家”评论，从不身体力行、深入了解持股企业的内在价值，于是就抱怨市场“不适合”价值投资。

所以，我可以那样说：在自己没能力、凭道听途说及专业分析报告了解企业内在价值情况下的价值投资，都是耍流氓！

在此，我顺便大声疾呼，并再一次告诫投资同仁：假如想通过价值投资在股市长期生存并超越他人，那么请少看一点专业报告，多看一点公司年报，少关心一点股价波动，多关心一点行业动态，努力提高自己判断企业经营趋势之能力。借用伟人的一句话：革命尚未成功，同志更需努力。让我们共勉。

对于市场股价与企业价值的关系，其实就是溜狗的主人与小狗之间的关系。在我看来，还是那么一句话：市场经常是错误的，就看你能否发现。市场经常是正确的，就看你能否把握。

作为价值（投机）投资者的本意是———企业创造的价值我就要，市场给予的激励我也要。

又：由于拿着银行股没事干，闲着也是闲着，有可能在未来会推出《中国平安再探系列》，嗯，看情况吧，随心所欲，也无所谓。目的是在具体层面解释这些结论，但似乎也没必要。