$牧原股份(SZ002714)$ 有些朋友还是不懂呢，昨天预告4季度亏损，很多人以为账上现金又少了10几亿，其实这种看法是错误的。
4季度的亏损反映的是二，三季度的养殖投入的一个结算。意思是二三季度投入的批次养殖资金，至四季度出栏完成后是亏损的。实际上牧原的四季度亏损也只是账面亏损，并没有亏到现金成本，按二季度批次而言每月折旧成本大概6-7亿，一个季度就20亿了。
另外，4季度经营性现金流还是净流入的，四季度养猪收入216.33亿，月均收入72.11亿。四季度存栏约3600万，除去能繁母猪+后备约400万。剩下3200万头。那么不难推算存栏是半年内出栏的，月均出栏量约500万。那么牧原养3000多万头猪所需要的月支出是60亿左右。由此，在维持存栏情况下每月仍有约12亿净现金入账。当然未来在能繁增长，存栏跟随增长的情况下，月均支出会有所提高。考虑到4季度资本支出仍会有20-30亿，在不考虑新增借款还贷等时间差情况下，年末账上现金应该略高于100亿。
由于年末养殖完全成本约14.3元，这个成本反映的是二三季度的养殖水平，根据企业披露3-4季度的各方面养殖效率均有所提高，存活率亦相对改善。因此，理论上一季度完全成本应该会在14元左右。现金成本大概接近12元。二季度进一步下降到约11.5元左右的现金成本。从目前看一二季度很难长时间在12元这个猪价。因此，明年上半年的经营现金流仍会是净流入。
上半年在能繁母猪持续增长和存栏增加前提下，月均维持经营支出约65亿，维持正常经营而不消耗现金流的猪价大概是12.3元（65/105/12.3）。说到这里，大仓位持股静待年报。