工业富联：AI服务器总龙头，给予中期目标价32元！

#跟踪：工业富联上周五股价涨停，本周一母公司鸿海股价一度升近4%逼近前高近2个月股价累涨50%，最新点评如下：

1，meta、谷歌相继、微软上周相继发布财报，均强力表态持续加大AI资本开支，其中：META上修2024年至350-400亿美元（vs. 彭博预期300-370，同下）；谷歌本季度120亿美元，预计未来将类似水平/x4=480（vs.415）；微软本季度140亿美元，下个季度160亿美元/下个财年x4=640亿美元（vs.470-480）。

2，我们认为未来几年，科技巨头AI资本开支将持续陡峭上升，以保持自身长期竞争力，如此一来那么AI算力基建依然是近几年盈利最清晰/值得继续抱团的方向，英伟达依然是被华尔街认为21世纪最重要的人工智能公司，那么英伟达产业链企业仍然值得关注，工业富联是英伟达最核心关系最紧密伙伴，英伟达的芯片需要通过工业富联的代工的服务器部署到客户（算力中心/数据中心）那边。从英伟达的GPU产品生产链条来看，大致上可区分为GPU模组、GPU基板、AI服务器、机柜、先进散热解决方案、AI数据中心。而工业富联是唯一可以提供完整解决方案的厂商，100%板卡代工+30%模组+GPU模组+60%GPU基板+40%-50%的服务器整机制造将由工业富联供应。

3，工业富联不仅仅是一个代工企业，估值重塑中。类似台积电的7nm以下先进制程的晶圆代工业务，全世界仅有其一家能在高良率的前提下做到，而工业富联的AI服务器代工都壁垒同样很高，随着GB200采用全新blackwell架构和内部nv link互联，液冷模块，以及至多72个GPU组合的的互通互联算力服务器集群，对整机精密制造制造能力提出更高要求，而我们认为工业富联的估值依旧被明显低估。

4，本月29日晚间，工业富联即将公布一季报，预计AI服务器贡献度将继续提升。净利润大概37~38亿符合预期，若上40亿则优于预期，工业富联传统业务净利率只有2~3%，AI服务器业务则高达10%+，我们认为披露财报情况大概率表现优异。

5，随着财报季奠定的信心和下半年GB200的量产出货，工业富联业绩在下半年预计环比加速，预期公司2024/2025年净利润为250亿元/360亿，股价很可能在Q2~Q3创出新高，给予未来六个月目标价36.0元，系基于2025年的20x PE预测。对应继续逢低看好！