投资收益其实就来自于3个方面
1：资产配置
2：择时
3：选股

资产配置大有文章，我目前在全力专研。目标是配置好以权益类为核心的分散化资产。难点是作为散户能否找到足够多的相关性低的权益类资产。

择时通常是无效的。但是估值极端的时候择时就很关键。比如极度泡沫的时候即使踏空一部分也要减持，极度低估的时候即使买入被套也要增持。


这里重点说选股。在成熟市场目前的共识是大部分时候市场是半强有效：价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。按照这个理论来说只要市场不是恐慌或者泡沫那么选股是没什么效果的。这里耶鲁基金的David Swensen给出了美国的数据。对比排名在顶端的第25%机构（牛人）和排名在末尾第75%的机构（渣渣）10年年化收益成绩差距：
优质债券：0.5%
大盘股：2%
小盘股：4.7%
对冲基金：7.1%
房地产：9.3%
杠杆收购：13.7%
VC，PE：43.2%

可以看出这个数据非常符合常识：越容易定价的东西大家水平就越接近，越难定价的东西大家水平就出现明显分化。差距最小的就是优质债券，大家收益都差不多。差距最大的就是风投，牛的风投和弱的风投回报差距达到了年化43.2%!  成熟企业大盘股差距只有2%，小企业小盘股差距有4.7%。

如果你想获得超额回报那么时间和精力就该放在定价无效率的资产上。好了A股的定价绝对是世界上最混乱的之一。所以选股牛人绝对能取得超额的回报。事实上过去10年中通过选股在A股得到年化15~20%的不少，回报远超沪深300。原因就是定价混乱。

最后耶鲁基金也投资A股。他们的战绩如何呢？根据我观察他们是真正的价值投资smart money聪明的钱。耶鲁在2008年9月以后A股低点开始配置蓝筹，抓住的几乎全是白马大牛，长期持有无视波动（波段这种东西是他们最鄙视的）。重点持有的格力电器，东阿阿胶等都带来的惊人的回报。而且最牛的地方是2015年Q2耶鲁判断出大泡沫然后大规模减持A股。格力减持50%，东阿阿胶，上海机场等等直接清仓出局。好一手跨越7年牛熊的大波段！ A股定价的无效性给这些真正有实力的价投超高的长期回报！

$恒瑞医药(SH600276)$     $格力电器(SZ000651)$     $长安汽车(SZ000625)$     $贵州茅台(SH600519)$    $伊利股份(SH600887)$    $福耀玻璃(SH600660)$    $东阿阿胶(SZ000423)$  $上海机场(SH600009)$  $美的集团(SZ000333)$  @ETF拯救世界 @唐朝 @黄建平 @管我财