一些对于估值和市场的理解

昨天我和@铁公鸡金融 闲聊了一下投资。我把我的说的部分整理一下。里面有我对估值和市场给出的价格的看法。有几段，一家之言。

我觉得港股其实很简单的，就是说基本上只要能看得到未来预期长期增长的企业，那么估值都是很不错的。就很多人认为增长快估值越来越低，但很多时候是看不到长期逻辑的问题，就是公司的远期不清晰。因为你仔细看，美股也是这样的。大家都看的是远期，看的是5年以后的状态而不是今年增长多少，明年增长多少。5年以后增长很好的企业，确定性高的企业估值都高。当确定性出现一些质疑的时候，那么估值都会变低。

就说我今年最坑的股票再生元，是我最坑的一个。就是远期逻辑出现了松动。股价跌的很厉害其实就和远期预期有关。就很多人认为远期公司的增速就会大幅度放缓，放缓到5~6%状态。这是市场的一个观点，很多分析师的观点。当然也有很多分析师不认同，认为还会保持不错的成长。但这观点存在就会把估值拉下来匹配这个远期预期。但是你看另外一个药企福泰就维持超高估值，一直维持。就是因为这公司远期预期，至少5年是无忧的，5年一定高增长。放到港股也是一样的。你看中生远期预期变强了，它的估值就马上起来了。然后之前4+7暴跌，也是远期预期出现很大质疑的。当时认为没得玩了。恒瑞也是，外资占比也是很高的，持续买入。并不是内资抱团。它也是因为远期预期特别好，就是5年无忧么。你完全不用担心恒瑞5年业绩，只用担心估值太高。像这种企业估值都高，在全世界任何市场都高。港股也没有不同。很多人看见港股业绩涨股价跌了感觉很郁闷很不可思议，其实都是没看远期预期的问题。

股市尤其是成熟市场，包括港股。仔细研究就会发现股市的聪明程度是非常高的。大多数时间市场是合理的。少数时间是严重错误。那什么意思呢？尤其是股息来看，股息特别高的企业，特别是超过5%，达到7~8%的企业。那么他的市场一致性预期一定是衰退的。不会出现股息这么高，业绩还继续涨股息继续涨。如果出现那么就是市场错了。当市场发现错了，就会纠正，反应到就是股价暴涨把股息打下来达到一个合理水平比如3~5%。但是就我观察，大多数时候市场是对的，对的次数绝对远高于错的次数。聪明程度是非常强。是一群最聪明人博弈出来的结果，也就是猜出来的结果。加上成熟市场看远期，就是这群聪明人猜企业远期业绩。他们猜出来的共识就是股价。一般来讲正确次数远高于错误次数。当然如果你能抓住那几个错误，那么超额收益就会非常高。因为市场会纠正。

这种基本判断，逻辑就是说当你发现一个企业股息特别高的时候比如7~8%甚至更高。那么你反而需要特别特别谨慎。企业的预期就是衰退，你必须非常确定这企业5年以后是不衰退的，甚至还能增长。不简单是明年。必须对基本面了解程度极强，做出这种和市场完全相反的判断，然后证明市场是错的，市场就会修复。如果市场是对的呢？那么你就买了一个价值陷阱。