港股与A股拥有诸多的不同,除了臭名昭著的老千股外,还有一个迥异于A股的群体——冷门股。虽然许多老千股也属于冷门股,但却不能简单认为冷门股都是老千股。
冷门股,顾名思义,没有市场温度的股票,这类股票普遍三低——低价、低关注度、低换手率。价投大爱呀。
冷门股形成原因很多,最大的原因往往是市值较小,机构研究和投资覆盖不到,散户对其缺乏了解,久而久之,就被大家渐渐遗忘了。
相比于大A股随随便便年百分之几百的换手率,港股的冷门股那点换手率简直让人不敢看,年换手率居然都是个位数,理论上几十年才能完全换手一次,想想都恐怖。
今年以来,港股大牛,翻倍股、两倍股层出不穷,大量股票迭创新高,然而这所有的热闹似乎都跟冷门股无关,冷门股们继续其今天涨一分、明天跌两分;今天成交3000股,明天成交5000股的高冷表现。冷门股持有者的表情,唉,那画面不敢看。
闲来无事,扒一扒港股的冷门股,今天的目标是——长安民生物流。此股质优价廉,却从高位腰斩,刚刚创出了5年新低。
漠漠轻寒上小楼,晓阴无赖似穷秋。大概就是今年持有长安民生物流的心情吧。长安民生物流是一家汽车供应链综合服务供应商,就是给他爸爸长安汽车做整车和配件物流的,业务相当单纯。成立于2001年8月,2006年2月在香港创业板上市,2013年7月转主板交易。主要股东为中国长安汽车集团股份有限公司(25%)、民生实业(集团)有限公司(20%)、新加坡美集物流有限公司(16%)。
首先看看公司有哪些亮点:
1、低价不能少。7倍PE、0.4倍PB。
2、净现金公司。现金10.67亿元(人民币),计息负债仅0.17亿元,净现金10.5亿元,总市值只有9亿元港币。而公司净资产更高达19.58亿元人民币,是市值的2.45倍,小股东的心声一定是把他拆着卖了分钱。
3、公司发展稳健。公司业务简单并且稳定增长、经营现金流强劲,与业务增长匹配,未来发展道路清晰。反正就是一直运车。
4、股权结构合理。公司主要股东实力强劲,且股权结构合理、稳定。三大股东相互制约,掏空公司的情况可以最大限度避免。
5、没有老千作风。上市以来从没有供股、合股等。
6、公司治理水平高。单车运费在主要车企中是最低的,甚至低于长城。基本排除大股东输送利益的问题,公司利润是靠自己本事挣的。
下面来看看他的经营情况:
1、营业额变化情况:
看这数据,简直不要太漂亮。从2009年的22.8亿增长到2016年的68.2亿,增长了2倍,年复合增长率16.9%,而且年度之间增长相当平滑,没有负增长的年度。从数据来看,长安民生物流的业务基本是随着长安汽车的攻城略地,自然发展出来的,依赖性极强,只要长安汽车继续卖车,公司就不愁业务。
2、净利润变化情况:
这个数据就蛋疼了,公司2009年净利润1.3亿,2016年净利润居然只有1.1亿,比2015年下降了53%,年复合增长率-2%。8年出现了两次利润同比下跌,感觉像跳了两次悬崖,尤其2016年出现了高达53%的下跌。
按公司的说法,2016年利润大幅下降是因为受到國家政策《GB1589-2016汽車、掛車及汽車列車外廓尺寸、軸荷及質量限制》及人力等操作成本上升和物流服務價格下降等因素的影響。
从数据看,长安汽车并不怎么宠这个儿子,毕竟血统不纯,导致公司利润基本看长安汽车的心情,每年一定的合同如果价格高点,利润就高,如果像16年一样——年报里提到的物流服务价格下降,再碰上个整车运输新规,就歇菜。
感觉长安汽车对这个物流公司的态度大概是既不能饿死,也不会养太肥。这个,关联交易太多总是会出各种问题。2017年比2016年应该还是要有增长的,如果2017年再下降,大股东可就不地道了。
3、股息分红情况:
分红真得很吝啬,平均收益分红率只有13.8%,2015年还没有分红,忘了?二股东三股东也不管,可见这种股权结构也不是万能的。
4、现金流变化情况:
经营现金流量始终为正,业务现金稳定;投资现金净流量均为负,一直在扩大规模;融资现金净流量均为负,只分红不举债;只有2年现金下降,其余6年现金在增长,目前自由现金(扣除票据保证金)接近11亿,不差钱。说起来真挺佩服这公司,这么多年完全靠自身积累,发展了这么庞大的车队和遍布全国的物流配送中心,手里现金居然还从2009年初的1亿增加到2016年底的11亿。呜呜,分了红多好!
最后说说公司存在的问题:
1、关联公司占款太多。长年都有大量应收账款,2016年底应收类有24亿元,其中关联方占了20亿元,主要是长安汽车旗下的30多个车厂和配件厂。大股东兼最大客户想占着公司的资金,基本无解,从历年占款分析,按营业额比例并没有扩大趋势,姑且认为是这个行业的潜规则吧。另外,公司居然也占用着别人24亿元(不含应付票据2亿元),其中竟然也有关联方2亿元,非关联方22亿元。这个三角债架构基本把包袱化解了,可见各有各道,占别人钱是王道。
2、成本上升、业绩滑坡。国家治超新标,各个车厂都面临运费提升问题,预计今年长安汽车和物流的合同会考虑这一点适当提价。要是长安汽车日子不好过,板着脸装不知道,小股东除了骂长安汽车一句不要脸,也没别的办法,就看第二第三股东会不会干涉了。
3、派息小气。派息小气。这个说起来真生气,公司最艰难的时候也过去,高速增长投入期也过去了,口袋鼓鼓不舍得发钱,从公司运营来看,没有什么大的投入,手头现金充裕,应该可以考虑增加派息了,不过这只能是小股东的希望,看着2016年度每股0.1港元的分红,只能是执手相看泪眼,股价又向新低去。
最最后憧憬一下下:长安民生物流这种给大股东打工的企业,关联交易占比90%以上,回归A股不太可能了,那他爸爸长安汽车要不要借道长安民生物流实现在岗上市呀,跟当年广汽集团借壳来岗上市一样。反正这公司就是没人关注,别管搞搞什么事情,感觉都会比现在好。