将天齐的报表翻了个遍,第三季度比第二季度收入只减少了0.46亿,总成本增加了2.29亿,营业利润减少了1.96亿;收入变化不大,成本增加的原因财务费用增加了1.4个亿,收入减少,吻合。
从第三季度的报表来看,天齐还没有发生基本面好的变化,基本面还稍微降低了。
公司收购SQM的带来的财务报表恶化,公司正在吞食这个恶果。造成的利润下降,股价下跌,理想的20元配股价难以进行。公司发布了四季报业绩预告,单季度第四季度也是亏损,亏损额度与第三季度报相比是持平或者略微减少的情况。这里要关注固定资产,第三季度的固定资产与第二季度第一季度的都是没有多大变化的。而泰利森二期扩产已完成,氢氧化锂的一期也投入试运营,这个财务处理暂时放在在建工程也是说得过去,未达到完全使用状态是可以放入在建工程的,放入在建工程是不需要计提折旧的,那么这个就成为了一个调节利润点。税法规定厂房的折旧是20年,生产线的折旧是10年,泰 利森二期(约16亿)和氢氧化锂一斯(约30亿)的投入折合到每个月也是大几千万的。如果四季度的转入了固定资产,计提了折旧,其亏损额度如第四季度预告那样的话,那么天齐锂业的基本面是在发生根本改变的。如果仍然在建工程体现,则天齐的基本面还是受财务费用的高压很弱。
2019年第一季度、第二季度、第三季度的产品毛利率分别为61.03%,61.08%,58.55%;产品毛利率的下降源于产品售价的下降。再高端的产品,也要遭受价格的下跌。所以以后董秘说公司的产品高端,供不应求,售价不受影响是不靠谱的成份。产销旺盛,产品是供不应求,售价是会受影响的。
高额的财务费用吞噬了95%的利润,杠杆是双刃剑。天齐充分展示了这把剑的威力。公司的基本面跟产品售价的高低有关,跟现阶段锂盐的供给平衡关系有重大关联,若锂盐价格继续下跌到成本价,那天齐事使用的融资手段真的不多了。而公司理想的20元的配股要实施,股价就需要达到29元。原有股东才参与才是划算的,公司募集的奖金也是最大化的。否则就是降低配股金额,降低配股价,或者缩小配股股数。公司今年的财务总监对融资这一方面没有太大的建树,除了等待配股,没有看到高效的其他融资方式。评分不及格吧。大股东可以以个人资产无偿借给上市公司,缓一缓不时之需,顺带提高业绩;公司也可以承诺此次参与配股的股东,三年之后若股价低于30,则配股股东可以自愿申请公司回购注销,而公司获得了3年的发展机会,产量提高,业绩提高,到时候也没有人愿意公司回购了。从三季度的财务费用占总贷款总额5.5%左右,应继续寻找3-4%利率更低贷款替代现有贷款等等。
天齐的基本面的改善受锂盐供需关系的影响很大。今年没什么大的变化了,看明年售价不变,产量提高带动的业绩改善吧。若锂盐价格不变或者下降,我预计今年天齐都不会配股,而配股的时间是6个月,明年第一季度配股实施的概率较大。而另一个配股在今年实施的理由是股价上升超过30元。配股申请70亿,要是募集个50,40亿的,天齐也是心不甘,情不愿的。
本人看好未来锂电的发展,持有天齐,难免判断有个人主观意见,有失客观。观点大家看看就好,据此交易,盈亏自负。