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1、 消费者对美好生活需求增强，检测将提供产品 QHSE 解决方案
检测需求：由消费者日益增长的美好生活需求所驱动，社会的发展进步将推动检测行业增 长。未来全球人口将持续增加，城市化程度将不断提升，对更安全可靠农产品的需求也将 随之增长；数字化社会将持续推进，安全智能城市的基础设施建设需求将不断增长，新材 料与技术也将持续推出，相关领域的可靠性验证也会变得更加重要；气候变化正在不断影 响人类生活，人们希望获得更清洁的能源，政府与企业客户的管理模式、资产形式也需更 加有效。当今全球社会面临诸多挑战，包括质量、健康、安全、环境保护等多个方面，第 三方检测能为上述挑战提供较好解决方案。
1.1. 第三次消费升级启动，产品质量与安全将成为消费提升的重要方向
我国已经见证了三轮消费升级，产品需求提升“从量到质”持续迭代。改革开放至 2000 年是我国的前两次消费升级，主要消费产品包括自行车/手表/录音机、洗衣机/彩电/电冰 箱等交通与通信、生活用品为主。而 17 年至今为我国第三次消费升级，产品需求提升主 要以高质量产品和服务的大量需求为代表，主要是由可支配收入提升、科技进步所带来的。
从整个消费结构来看，虽然食品烟酒仍稳居第一支出，但医疗保健、交通通信、教育文娱 等支出的增长较快。可以看出，消费者对生命健康安全、电子产品消费、私家车与公共交 通方面的需求层次在 2013-2019 年逐级提高——需求层次的提高一定对应着消费量的提 升吗？我们认为不是的：1978-2018 年我国城镇居民家庭恩格尔系数逐步下降，在 2015-2019 年恩格尔系数进入了 30%以下的稳定阶段，但是，2017-2019 年我国居民人均 消费支出增速在提升。我们认为，未来我国的消费将走向追求产品高质量、追求高可靠与 安全性，单个产品的平均价值将有望迎来提升机遇。
消费者对单个产品高质量的追求来自于哪里？我们认为这主要来自：①人均可支配收入增 长带来的需求价格弹性下降；②每一次风险事件的发生对消费者群体的冲击。
食品、电子产品等产品下游终端消费者众多，大消费领域对检测需求增强。近期北京市疫 情又出现较快速增长，主要来源即为新发地农产品批发市场。这一风险事件再次加强了食 品安全检测的重要性——通过加大检测抽样数量、提升检测项目可以有效提升产品可靠性 与安全性，为国民健康与公共安全提供保障。除食品检测外，电子产品检测、车辆检测也 是国民日常生活消费中经常遇到的、需要重点检测的方向——2018 年 10 月，苹果 iPhoneX 因屡次出现绿屏情况而在其自家官网遭到消费者举报和求助，2019 年 4 月，西安一名女士 贷款购买价值 60 多万的奔驰车在行驶里程不足一公里的情况下发生发动机漏油事件。我 们认为，食品、电子产品、车辆质量，以及商品房等与居民消费支出刚性挂钩的“大消费 类”产品，其检测需求将随着消费升级而持续增强，国民对产品质量的需求将越来越严格， 对产品质量保证的需求将成为未来“大消费类”产品的主要价值量提升方向。
1.2. 检测公正性为重中之重，第三方检测将成市场重要参与者
检测行业参与者众多，按参与者的不同性质来划分，检测市场可以分为政府检验检测、企 业内部检测及独立第三方检测。
第三方检测服务商：主要指协助制造商与经销商提升其产品适销性（marketability）的公 司，能够帮助制造商：①提升生产效率、使其更加符合全球标准；②加强产品质量、提升 产品盈利能力、确保产品与品牌安全；③提升产品性能、降低所有关键风险、提升品牌价 值。第三方检测服务旨在令产品最终使用者和消费者相信：制造商遵守了全国和全球监管 和行业的产品质量标准，能够保证公众健康，确保产品安全。
1.2.1. 第三方检测 VS 政府检测：市场化运作，实现跨行业&跨区域经营
（1）市场化运作：独立第三方检测机构不依附于某一个企业或政府机构的强制性要求， 而是依赖于自身服务能力开拓业务。第三方检测机构采取市场化运作方式：加强检测方法 研发，提高检测能力，扩大服务范围，主动发掘客户，为客户提供包括技术咨询、一站式 检测完整的服务内容。第三方检测机构建立现代营销服务体系：综合运用网络营销、电话 营销等方式，在全国建立服务网络，实现了业务规模快速扩张，增强了整体市场影响力。
（2）跨行业、跨区域经营：政府检测机构受行政区域建制、行业部委建制的影响，其业 务主要集中在某一行政区域和某一行业发展，无法跨行业、跨区域经营。独立第三方检测 机构根据市场发展需要，在不同区域设立分支机构、建立不同行业的专业实验室，通过跨 行业、跨区域经营实现大规模快速发展。
1.2.2. 第三方检测 VS 企业内部检测：公信力强、技术成熟、有规模效应
（1）公信力强。在贸易过程中，买卖双方基于保护自身利益和对第三方检测机构的信任， 越来越推崇采用第三方的检测服务。如果客户自行出具检测报告，相对于第三方检测机构 出具的检测报告，其公信力有很大差距。独立第三方检测机构的市场公信力是检测市场快 速发展的重要原因。一些国际知名企业比如微软、沃尔玛、索尼等，要求供应商向其提供 的部件、零件、原材料等必须经过第三方检测机构的检测，并对外公布其接受的第三方检 测机构名单。
（2）技术成熟：产品检测需要各专业综合的技术能力，比如电子制造业拥有大量的电子 电器专业人才，而材料、机械、化学等专业的人才会比较缺乏，但产品质量检测本身除了 电子技术外，还包含了材料、机械、化学等专业技术。第三方检测机构提供的产品质量技 术咨询服务对于企业改善研发生产流程、提高竞争力日益重要。通过借助配备了各方面专 业技术人才的第三方检测机构提供综合的技术服务，企业可以大幅降低其人力资源成本， 有助于企业更关注产品研发、生产、销售等企业增值的核心环节。
（3）规模效应降成本。技术检测服务对于单个客户来说，其需求是零散和不确定的。相 对于检测费用，每个客户自行配置全套检测设备、设立检测实验室，其前期投入和长期维 护费用均非常高。随着社会分工越来越细，专业的技术检测机构为客户提供了一个低成本 的检测解决方案，如果检测服务方便快捷，客户自行设置实验室的必要性将越来越低。
2. 第三方检测服务商：全球需求超$2000 亿，规模效应打造赛道
整个第三方检测市场主要依赖于被检测产品价值、被检测资产价值及其相关的风险。第三 方检测市场有一个重要指标——第三方检测成本占比，它指的是产品制造商（或资产所有 人）在其被检测产品（或被检测资产）的总成本中，分配给第三方检测成本的比例，一般 来说该比例落在在 0.1%~0.8%之间。
第三方检测市场主要有 6 大驱动因素：①全球经济、国际贸易规模的增长：能够影响到第 三方检测公司客户的检测需求量。②第三方检测成本占比：短期内较为稳定，但是长期会 持续增加，主要与检测标准的提高、检测监管力度的加强有关。③对企业贸易与管理水平 的协助能力：目前，越来越多的企业会将检验检测作为支持和巩固企业贸易、管理的重要 手段。④第三方检测转包程度。⑤政府相关部门检测业务市场化。⑥经济、服务的数字化。
2.1. 全球第三方检测需求约 6346 亿元，五大巨头市占率近 30%
2.1.1. 检测需求 19 年约 1.59 万亿元，第三方 40%，市场化与规模效应打造好赛道
2019 年全球检测市场需求约 2000 亿欧元，未来 5 年仍将持续增长。从全球范围看，检测、 检验与认证市场将从 2020 年的 2184 亿美元（按 7.0913 汇率，对应 1.55 万亿 RMB）增长 至 2025 年的 2743 亿美元（1.95 万亿 RMB），年均复合增速达 4.7%（按美元计）。
大消费（消费品与零售、农业与食品）是检测行业下游最大的需求来源，消费品检测需求 空间超 500 亿美元（3500 亿元）。按照下游行业对检测市场进行拆分，可以发现大消费相 关领域将成为第一大检测需求来源，其余较大板块包括油气、建筑（含地产&基建）、化学 品、金属与矿业等等。具体情况如下图：
据 Marketsandmarkets 咨询机构，未来检测市场主要增长点来自：
新兴技术相关产业：对物联网（IoT）和 AI 技术等新兴技术的整合。
跨国贸易：跨国公司在进行多国贸易交付时，需要满足一定的法规标准。
农业与食品检测需求：该领域检测在 2020-2025 年增速最高。原因：农业与食品行业 是建立在诚信、安全、可持续基础上的，对每家供货企业的详细监测十分重要。农业 领域的第三方检测服务需要确保质量安全、提升产品生产效率；此外，在农业与食品 相关的大宗商品贸易方面，获得相关国际认证也非常重要。
亚太电子产品制造商的高成长性：该地区的高速增长主要来自电子产品制造商巨头需求， 主要来自我国、日本、印度、越南、菲律宾、孟加拉。目前，亚太各国中产阶级人均收入 持续增长，带来了这些国家国内电子产品需求的快速增长；此外，消费者对产品检测的重 视程度越来越强，全球第三方检测各巨头也看好亚太地区检测市场潜力，持续在亚太地区 铺设检测实验室网点、扩大检测范围。
从全球检测行业下游需求来源看，第三方检测需求占 40%，约 875.12 亿美元（6343 亿人 民币），规模效应与公正性共同打造行业好赛道。这一比例也并非一成不变，与政府相关 政策执行、下游行业的变化有关：
内生检测需求：检测服务由企业自身的质检部门、海关/行业协会提供。
第三方检测需求：检测服务将由专业的市场化第三方企业提供。
第三方检测服务之所以能够成为一个独立的行业，与其市场化、规模效应的特征密不可分：检测服务自身是一个规模效应非常显著的行业，在检测过程中需要场地、设备、人员的适 当投入，同时需要较高的检测量去摊低单品检测成本。我们认为：
若政府与其他非盈利组织（如环保部门、质检部门等）为进行检测专门进行资本开支 和人员配置投入：政府预算会较显著加大，相当于间接加大了当地居民的税务负担、 降低了居民的生活水平，这与通过检测提升居民生活质量的初衷是背道而驰的。
若进行生产制造的企业未进行检测专门进行资本开支和人员配置投入：对于不具备规 模效应中小企业而言，单品的检测成本过高，不利于提升公司盈利性；对于大企业而 言，由于需要单独设立质量检验部门，较多的非生产人员会提升管理成本和难度；此 外，由于内部关联性的需求，企业产品检测部门与制造部门有原生性的利益冲突、检 测公正性难以保证。
可以看出，规模效应与公正性决定了检测行业第三方化的必要性，这两条天然属性决定了 第三方检测行业这一赛道将长期存在，并且将有望随着社会持续发展而实现长期成长。
2.1.2. 全球第三方检测：五大巨头收入低于 30%，19 年龙头 SGS 收入 475 亿元
全球第三方检测市场规模 6346 亿人民币，国际五大巨头 2019 年收入总额 1770 亿人民币， 占比仅 28.3%，目前仍属于偏分散的行业。
第三方检测企业龙头为瑞士的 SGS，该公司以极强的品牌效应与客户基础确定了其龙头地 位，此外公司的研发能力、网点覆盖能力也很强；SGS 战略聚焦于外延收购、新检测项目 发布，该战略使得公司的产品组合进一步丰富，并有效地维持了公司在全球市场的龙头位 置。2019 年，SGS 营收 475.38 亿人民币，占比 7.6%，其余四家为：Bureau Veritas（法 国）、Eurofins Scientific（卢森堡）、Intertek（英国）、DEKRA（德国），2019 年营收分别 为
398.57/356.61/273.31/266.43 亿人民币，占比分别为 6.37%/5.7%/4.37%/4.26%。
2.2. 我国检测增速超 GPD 与全球均值，多家第三方检测企业进入成长期
2.2.1. 18 年我国检测营收 2810.5 亿，增速升至 18.2%，超 GDP 增速 8.9 个 pct
检测行业伴随工业化发展而兴起，我国工业化、对外开放起步较晚，故检测行业在我国属 于新兴产业。目前，我国检测行业正处于起步阶段，得益于大市场容量以及产业转型升级， 我国检测行业近年来发展迅速：据 2018 年第 11 届我国第三方检测实验室发展论坛：2018 年我国检测行业营业收入 2,810.5 亿元，检验检测机构 39,472 家，从业人员 117.43 万人， 拥有各类仪器设备 633.8 万台/套，资产原值 3,195.5 亿元，出具检验检测报告 4.28 亿份。
我国检测行业增速超出全球行业增速 8.9 个百分点，同时显著高于国内 GDP 增速。据安 永（EY）数据，2014-2016 年全球排名前 50 的第三方检测机构营收增速 CAGR 为 4.7%， 而同期我国该项营收则从 1,600 亿元增长至 2,065.11 亿元，CAGR 高达 13.6%，超过全球增 速 8.9 个百分点；与国内同期 GDP 增速相比，2015-2018 年我国第三方检测营收增速分别 为 12.5%/14.7%/15.1%/18.2%，同期 GDP 增速仅为 6.9%/6.7%/6.9%/6.6%，因此，我国检测行 业从跨地区、跨行业的角度来讲，均属于优质行业赛道。
2.2.2. 我国 TIC：领先检测企业增速>国外，综合性检测商具备优势
我国第三方检测领先服务商成长性可圈可点，综合性检测服务商具备一定同行业可比优势。2015-2019 年，全球五大检测龙头收入从 1234.2 亿人民币增长至 1770.3 亿人民币，CAGR 达 9.4%；而同期我国检测领先企业收入从 64.18 亿人民币增长至 150.75 亿人民币，CAGR 高达 23.8%，超出全球龙头 14.4 个百分点，体现出较为显著的成长性。
综合性第三方检测具备优于行业的长期成长能力，专注于成长型行业的第三方检测服务商 或具备一定发展优势。目前我国具备一定收入规模的综合性第三方检测上市公司有二—— 华测检测、广电计量，两企业均属于服务于多类下游的第三方检测企业，因其下游客户分 散于多个行业，我们认为其针对下游客户需求波动的抗风险能力更强，进而在收入规模上 体现出了更强的成长性。
此外，专注于成长型检测领域的第三方服务商也具备了一定的收入成长性，标的包括：安 车检测、国检集团、苏试试验、金域医学，四家企业分别专注于汽车检测、建工建材检测 环境与可靠性试验/芯片检测、医学检验/病理诊断，下游领域需求随着后消费时代的第三 批消费升级而体现出成长性，具备了较好成长能力。
2.3. 检测行业好买卖：现金流充足，杠杆可控，ROE 回报可观
检测行业整体 ROE 水平高于 10%，现金流充足，整体杠杆可控。从资产回报上来讲，检测 行业是个投资回报较有吸引力的行业，ROA 均值为 11.9%，ROE 均值为 15.4%，10 家企业 中有 9 家 ROE 高于 10%。除资产回报率以外，检测行业的流动性水平也较好，除苏试试验 外现金比率不低于 50%，流动比率 10 家中有 9 家高于 100%。从现金流来看，检测企业亦 具备较强吸引力：各家企业经营性现金流量全部为正（平均值为 4.07 亿元，最高为 7.95 亿元），现金流净额均不低于 2.5 亿元（平均值为 6.44 亿元，最高为 13.8 亿元）。
重点企业：
（2）行业性检测-优质赛道/M&A/资本开支逻辑：国检集团、苏试试验、金域医学。
……
（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：天风证券）
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