稀有金属专题报告之钛金属行业深度研究

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1、引言

2018 年以来海绵钛、钛加工材价格持续上涨。根据亚洲金属网统计,99.7% 的海绵钛出厂价自 2018 年至今以上由 5.5 万元上涨至 8 万元,涨幅高达 45%; 钛板加工材出厂价则由 98 元/公斤上涨至115元/公斤,涨幅达到 17%。

钛行业底部反转,正在迎来新一轮的景气周期。从行业中上游的角度来看, 采选冶炼环节在前两年已经出现了行业出清现象,再加上环保趋严带来的供 应收缩,行业供需格局已经大幅好转。以海绵钛生产企业为例,全国的生产 企业数量已经由高峰期的 20 余家下降到不足 10 家,有效产能由15万吨/年 下降到不足 10 万吨/年,行业产能利用率也已经大幅提升。从行业终端需求 角度来看,高端钛材的市场逐步打开,需求量稳步增长,以往单一依靠民用 化工领域需求的现象有所改善。我们认为钛行业正在逐步迎来新一轮景气周 期。

行业经营环境改善,行业内企业的盈利持续好转。前些年由于行业产能过剩严重,导致业内的盈利水平大幅下滑,许多企业陷入亏损。但是近两年来,行业头部企业和部分小企业都已经逐步实现了盈利的好转。这也是行业景气度提升的重要表现。

未来钛行业的景气仍可持续。一方面中上游的供给侧出清后,行业迎来了更 加健康的格局。另一方面,国内外钛材需求市场的扩张,是更为重要的因素。 我们撰写本篇报告,将详细对行业的变化进行分析,对行业未来发展趋势进 行预判。

2、钛:第三金属前景大

2.1、第三金属性能优异,应用范围广

钛金属具有非常优异的性能,前景远大被称为第三金属。钛的化学符号是 Ti, 银白色,密度为 4.51g/cm3,不足钢的 60%,是难熔金属中密度最低的金属元 素。比强度高和耐腐蚀性强是钛最突出的两大优点。比强度方面,钛合金比 强度高于镁合金、铝合金、高强钢,有利于减轻产品的重量。耐腐蚀性方面, 钛是极其活泼的元素,易与氧反应生成 TiO2,这些氧化膜完整致密,在遭到 局部破坏后能够瞬间修复,因此钛及钛合金具有良好的耐腐蚀性。从钛的工 业价值、资源寿命和发展前景看,随着新的技术革命和工业革命的深入,钛将 成为继铁、铝之后崛起的“第三金属”,21 世纪将是“钛的世纪”。

钛产业链较为复杂,金属钛材的要求较高。金属钛生产的来源可以分为金红 石、钛铁矿两种矿物。目前的主流生产方法是采用 kroll 法,包括三大流程: 氯化、精制、镁还原。氯化工艺主要是通过富钛料(高钛渣或者金红石)和 氯气在氯化炉内发生反应,生成粗四氯化钛气体,该气体经过提纯后得到精 四氯化钛,然后在还原蒸馏炉内由镁还原制备海绵钛。这一工艺相对成熟、 产能高、产品质量优、三废排放少,但是也存在流程长、工序多、设备复杂、 反应温度高、腐蚀强等缺点,生产投入也较高。

钛材应用领域广泛,但全球的钛材消费主要集中在航空领域。钛材具有密度 低、耐腐蚀、强度高等优良特性,其应用领域非常广泛,包括航空航天、建 筑、医疗、工业、日用品等。全球来看,有近一半的钛材用于航空领域,而 约 43%则用于工业领域。相比之下,中国的钛材消费则相对集中在化工领域, 航空领域占比只有 15%。

2.2、全球钛产业链的供应格局

矿集中在澳洲。根据 USGS统计,全球的钛铁矿储量达到 8.8 亿吨,其中 澳大利亚、中国、印度分别占比 28%、28%、10%;全球金红石储量达到6200万吨,其中澳大利亚、肯尼亚、南非分别占比 47%、21%、13%。总体来看, 全球的钛资源集中分布在澳洲。产量方面来看,钛铁矿产量较高的国家为澳 大利亚、加拿大、中国、莫桑比克、南非,其中中国产量85万吨 TiO2,占 全球比重为 16%;金红石全球产量较多的国家为澳大利亚、塞拉利昂、南非、 乌克兰等。需要说明的是,中国的钛铁矿储量大,但是总体品位低,不适宜 生产高品位的海绵钛,故经常需要进口高品位钛矿石或者海绵钛。

全球海绵钛生产相对集中。截至2017年,全球拥有海绵钛生产技术的国家仅 有美国、俄罗斯、中国、日本、乌克兰、哈萨克斯坦和印度,一共 17 家企业。 根据 USGS统计,2017 年全球海绵钛的产能为 27.7 万吨/年,其中中国为 11 万吨、日本6.88万吨、俄罗斯 4.65 万吨,乌克兰和美国分别为 1.2 万吨和 1.3万吨。

钛材加工是产业链利润最为丰厚、技术要求最高的环节。钛合金加工时的切 削力只是略高于同等硬度的钢,但是加工钛合金的物理现象比加工钢要复杂 得多,从而使钛合金加工面临巨大的困难。其实全球来看,钛合金产业链真 正高附加值的领域为钛合金深加工。全球知名的钛深加工企业包括美国 ATI、RTI和 Timet,俄罗斯 VSMPO 以及日本神户制钢、新日铁、住友金属等。

3、中上游:产能出清,行业触底回升

3.1、上游:供应减少,导致钛矿价格持续走高

3.1.1、钛矿下游主要为钛白粉,中国需要大量进口

钛精矿的分类较为明显,钛矿主要用于生产钛白粉。根据上文中阐述的钛产 业链示意图,我们可以发现钛铁矿、金红石等都可以用于生产金属钛和钛白 粉。在钛铁矿方面,我国资源储量占全球的1/4左右,产量约占全球的 16%; 金红石方面,我国的金红石储量和产量水平更低。而且实际上,钛白粉是钛 矿的主要下游需求,占比可以达到 85%,而金属钛对于钛矿的消耗量实际上 仅有 5%。中国生产的钛矿主要以钛铁矿为主,生产量占全球的比重约为 15%。

国内钛矿资源相对较差,高端钛白粉和海绵钛需求通常无法满足。国内钛精 矿主要集中在攀枝花及云南地区,攀枝花地区钛精矿产量占国内总产量的接 近一半,云南排第二位,占总产量的三分之一左右。这两地钛精矿多为钒钛 磁铁矿,基本属于低品位岩矿,其钙镁(杂质)含量高(≥2%),工艺流程 长,生产成本高(电费等),环保压力大。以攀枝花及云南所产钛精矿生产的 高钛渣品味在 87%左右,不适合作为海绵钛及高品质钛白粉的原料。而用于 四氯化钛及海绵钛生产的高钛渣一般要求其品位在 90%以上。广西及海南的 钛精矿产量占 20%,品质高,可以满足生产海绵钛和钛白粉的要求,但产量 远远满足不了需求。尤其是生产航空级钛合金,大部分用于硫酸法钛白粉的 加工生产,金属钛工业需求量只占 7%左右,高端航空级金属钛生产原料90%依赖于进口(澳大利亚和越南等)。

中国需要大量进口钛矿。2017、2018年,中国进口钛矿及其精矿的数量超过 300 万吨。以全国 300 万吨钛白粉产量的需求量来看,进口钛矿石的供应量 占国内需求的比重可达 50%(以 50%二氧化钛含量来计算)。由此可见,中 国大量依赖海外钛矿。而且我们可以发现,我国的钛矿出口量很少。总体来 看,中国需大量进口钛矿石以满足国内生产需求,但是同时对钛氧化物进行 出口。

3.1.2、钛矿价格下行导致产能出清,供不应求价格触底回升

钛矿价格触底回升。2011 年开始全球钛矿价格下滑,直到 2016 年才出现触 底回升。这段期间全球的矿山出现明显的出清,这可以从全球钛矿的产量便 可以发现。价格上涨的主要因素在于矿山出清带来的供应减少,而国内环保 等因素则加速了这一现象。从全球的产量情况来看,钛铁矿+金红石产量由高 点的 2013年 807 万吨之后便持续下滑,至 2018 年已经下滑到 615 万吨的水 平。

全球钛精矿供不应求是的导致矿石价格上行的主要因素。从需求端而言,全 球的钛资源主要用于生产钛白粉与海绵钛,两者均保持相对平稳的增长。但 海绵钛的需求量并不大(假设 2 吨二氧化钛生产1吨海绵钛,其全球需求量 也就不足 40 万吨二氧化钛),钛白粉仍是主要的需求领域。中国是主要的钛 白粉生产国家,产能便约占全球的40%。2018 年全国钛白粉的产量近300万 吨,即使不考虑回收率也需要 300 万吨以上的二氧化钛。但是无论是从全球 海绵钛产量,还是中国钛白粉产量情况来看,并没有非常快速的增长,而是 相对平稳。从供应端而言,全球钛资源的供应偏紧或是全球钛矿价格上行的 主要因素。近些年的新矿山开发不足,老矿山关停,导致未来钛精矿供应偏 紧。以全球前两大钛矿生产企业力拓和 Iluka 的钛矿生产情况来看,2018 年 两者的矿山产量均有所下滑,除了短暂的罢工事件等生产扰动外,中长期的 钛矿储备项目不足也是重要的原因。Iluka 便预计全球在 2017 年以后金红石 及人造金红石产量将出现趋势下降。另外,从全球来看,钛资源供应集中度 较高,也让企业能够保持理性生产。例如,2017 年全球钛矿产量为 708 万吨(折二氧化钛),前十大供应商产量可占全球供应量的79%,前 6 大供应商超 过 60%的份额。

全球金红石、高品位钛精矿的供应紧张已经导致钛白粉价格与金红石价格上涨脱钩。以 2018 年以来,美国钛白粉价格上涨了4%,但是同期的金红石价 格已经上涨 21%。资源端的供应压力较钛白粉端明显更大,资源端供应偏紧。

3.2、海绵钛:产能出清&环保红利,助力行业触底回升

3.2.1、海绵钛产能出清,产能利用率上行

全球海绵钛产量几年来趋于平稳。根据USGS的统计,全球海绵钛产量自2014 年达到 19.4万吨水平以来,海绵钛产量实际上有所下降,至 2017、2018 年 基本上维持在 18万吨的左右的水平。从生产国别来看,中国是全球重要的海 绵钛生产国,2017 年的全球占比达到 40%左右。

海绵钛经历了长期低迷,产能逐步出清,产能利用率上升。根据 USGS 统计, 全球海绵钛的产能在 2000-2005年长期保持在 10 万吨/年左右,但是2006年 起快速增长,2011 年已经增至 28 万吨。其中以中国的增量为主,在此期间 中国产能增加量高达 10.5万吨。产能的快速增长带来产能过剩,产能利用率 也一度低于 60%。但是自 2014 年开始,由于部分产能出清,已经无法有效复 产,导致产能利用率快速提升。全国的生产企业数量也已经由高峰期的 20 余家下降到不足10家,有效产能由 15 万吨/年下降到不足10万吨/年,行业 产能利用率也已经大幅提升,相应地行业集中度也有所提升。与行业的情况 相符,海绵钛企业的盈利也在 2014 年-2016 年触底。我们以宝钛华神为例, 可以明显看到近两年海绵钛企业的盈利已经逐步恢复。

3.2.2、环保加速产能出清

海绵钛生产过程会有较严重的污染。海绵钛的生产流程较长,排放的“三废” 主要包括:1大气污染物。主要包括还原剂和高钛渣破碎过程中的粉尘、钛 铁矿电炉熔炼产生的炉气、氯化工序中产生的氯化尾气等。2水污染和废液。 主要时尾气处理后的酸水、碱液淋洗后的中和污水等。3废渣。氯化工序是 海绵钛生产中产生废渣最多的环节。该工序的废渣主要有氯化炉渣、收尘渣 和氯化泥浆。2017 年开始全国大力开展各类环保督察、环保检查,对海绵钛生产产生了明显影响。

环保导致海绵钛企业收缩加速了行业见底反转。2017 年以来,环保逐步加剧, 导致海绵钛流程的生产受到影响,加速行业出清。根据亚洲金属网的统计, 我们发现 2017 年高钛渣的月度产量在进入 3 月份之后的大部分时间中较 2016 年同期都是下滑的,但是海绵钛的2017年当月产量较 2016 年的明显增 加,且钛白粉也是一样的情况。这说明实际上 2017 年以来,高钛渣等上游原 料更为紧张。另外,从各个产品的价格走势也可以看出,四氯化钛和高钛渣 的价格走势也比较强势,特别是四氯化钛,基本上价格走势与海绵钛一致, 可以认为是海绵钛价格的决定因素。

环保红利主要体现在全流程生产企业上。由于环保带来的产能瓶颈主要集中 在高钛渣、四氯化钛等污染更为严重的环节,从而造成四氯化钛、高钛渣等 上游产品的价格大幅上涨。因此,总体上价格上涨是利好行业全流程的企业。

4、钛材加工:下游需求爆发,环保锦上添花

4.1、多点开花,需求有望迎来爆发

钛材具有强度高、耐腐蚀、密度低等特点,应用范围非常广泛。全球范围内 来看,航空工业的钛材需求量占比可以达到 46%,其他工业占比也超过 40%, 另外还有接近十分之一用于军工领域(见图 8)。

全球主要国家的钛材生产量稳步增长,其中中国增长迅速。我们整理了全球 主要钛材加工国家的产量数据,发现发达国家的产量总体上呈稳步增长的态 势,但是中国钛材加工产量却呈现明显的较快增长。2018 年中国主要钛材企 业的产量达到 6.34 万吨,同比增长 14.4%,俄罗斯同比增长也高达17.0%, 日本增长相对较缓慢但也已经达到 3.7%,明显高于其 GDP 增速。

从需求角度而言,国内外钛材需求旺盛。全球钛材加工主要集中在中美日俄 几大国家,中国、俄罗斯近两年的增长都非常明显,日本和美国也保持文件 增长。另外,从中国的钛加工材净出口数据来看,近三年均保持了10%以上 的增速,显示出海外的需求量实际上也比较旺盛。从中国国内表观消费量来 看,近两年的需求增速也达到了 13%。

下游需求多点开花。国内钛材的需求很多集中在化工行业,主要利用其耐腐 蚀的特性。在 2005 年到 2011 年之间,化工行业是国内钛材需求的主要驱动 力,占增量的 62%。但在 2011 年至2018年间,国内钛加工材消费量增量为8049 吨,而化工行业的需求量在此期间还下滑了 1100 余吨,而除化工以外 的行业需求量则增加了 9150 吨。特别值得一说的是航空航天的需求增速较 快。2011 年至 2018 年,航空航天领域需求增量达到6200吨,年均增速达 14%。

4.2、航空航天:需求快速增长,中国钛企重大机遇

4.2.1、国内外民用航空需求快速增长

从全球来看,航空航天领域是钛加工材最主要的应用领域。由于钛加工材具 有强度高、密度低的优点,航空航天领域广泛应用钛材,可以占到全球钛材 消费量的 40%以上。根据研究机构统计,全球大型飞机的钛加工材质量占比 持续提升。2015 年以后推出的新机型钛材质量占比可以达到 10%以上。

每年交付量稳步增加&新机型钛材占比提升,全球民用航空需求有望稳步增 加。从过去十年来看,波音和空客每年飞机的交付量稳步增加,波音公司的累计订单量也在稳步增加根据波音公司的预计,未来十年全球商业飞机的交 付量有望年均增长 3.4%,交付总架数达到 4.4 万架,对应价值为 6.8 万亿美 元。值得一说是的亚太地区的商业飞机需求量在未来十年达到17390架,占 比达到 39%,价值量占比达到 42%。对应到钛材需求,我们以 2018 年波音 和空客交付量细分数据测算,那么全年的钛材需求量接近 4.2 万吨。这一数 字应该相对偏保守。除波音、空客,全球还有少量其他飞机制造公司生产一 些支线客机。

未来 20 年有望达到近 114 万吨的需求量。如果依照单机用量为 26 吨,以全 球未来 20 年 4.4 万架商飞交付量来计算,全球商飞在未来十年将产生超过 114万吨的钛材需求。

中国商飞的成长将带来更多的钛加工材需求,现有订单将产生 1.5万吨以上 的钛材需求量。随着中国商飞的逐步推进,国内钛加工材企业拥有更多的发 展机会。目前来看,C919 的订单量已经达到 815 架、ARJ21订单量达到 453 架,订单需求量可以达到 3739 吨,如果以 20%的成材率来计算的话钛材需求 量可以超过 1.8 万吨的需求量。而这一部分订单市场有望被先期进入供应体 系的国内企业获得。

我国民用飞机关键材料国产化为国内高端钛合金材料生产企业提供了重大 机遇,未来空间巨大。2006 年 2 月 9 日,国务院发布《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020)》,将“大型飞机”作为 16 个重大专项之一; 2008 年 5 月 11 日,中国商用飞机有限责任公司在上海成立,作为实施国家 大型飞机重大专项中大型客机项目的主体,目前主要承担中国大型客机C919和新支线飞机 ARJ21 的研制工作。作为完全按照最新国际适航标准研制的单 通道涡扇喷气客机,C919 大型客机已于 2017 年5月 5 日正式实现首飞。截 至 2019 年 3月,C919 订单量已经达到 815 架。目前,C919 的钛合金所占比 例已经达到了 9%,美国波音 777 客机为7-8%。新型涡扇支线飞机 ARJ21-700 已于 2008 年11月 28 日成功实现首飞。2014 年12月 30 日,国产新支线飞 机 ARJ21 完成适航取证,迈出投入商业运营前的最后一步;2016 年 6 月 28 日,ARJ21-700 完成首航。截至 2019 年 2 月订单量已经达到 592 架。根据预 测,2025 年 C919 将占据全球商飞 1/5 的份额,即大约2,000架的需求。C919 大型客机作为完全按照最新国际适航标准研制的单通道涡扇喷气客机已于 2017 年 5 月 5 日正式实现首飞,批量生产正在加紧进行。截至 2019 年 3 月, 订单量已经达到 815架。根据预测,2025 年 C919 将占据全球商飞1/5的份 额,即大约 2000 架的需求,对应 8000 吨的机身钛含量,假设损耗率为80%, C919 将带来超过4万吨的钛合金需求(不含发动机)。

4.2.2、国内军工钛材的需求有望爆发

当前我国军用飞机与世界先进国家尚存在较大差距,未来市场空间巨大。据 《World air forces 2019》统计,截至 2018 年末,中国各型军用飞机的保有量 与世界先进国家相比仍存在巨大差距。以中美各型军机保有量对比为例,中 国作战飞机仅占美国的 57.36%,运输机仅占美国的 20.53%,差距最大的加 油机仅占美国的 0.51%。仅从飞机数量的角度考虑,若要达到美国空军当前 水平,未来几年中国军用飞机服役数目将呈现不断增长态势;此外随着近年 来我国军用飞机的升级换代,以及国家对于军费支出的增加,国防军工对于 高端钛合金的需求也会逐步稳定增长。

2015中国国防白皮书《中国的军事战略》提出,空军按照空天一体、攻防兼 备的战略要求,实现国土防空型向攻防兼备型转变,构建适应信息化作战需 要的空天防御力量体系,提高战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力。2016、2017、2019 年,我国自主研制的大型运输机、第四代战机、直升机陆续正式列装部队,向空军“空天一体、 攻防兼备“的战略目标迈进。一般飞机的列装周期在 15 年以上,长列装周期 带来了巨大的增量空间。根据兴业军工团队中航电子深度报告测算,未来中 国军机市场空间约 19800 亿元。假设这一缺口在未来 20 年补齐,则未来 20 年中国军机年均市场空间为 990 亿元,将带来钛合金需求增长。

近年来,美国、俄罗斯等发达国家对飞机机身上钛合金的用量不断增加。在 军用飞机领域,钛合金的用量发展是非常迅速的。美国的战斗机和轰炸机上 的钛合金用量也不断增高,F/A-22 钛用量达到了41%,为目前钛用量最高的 飞机。我国一些飞机的机体结构中钛合金用量也在不断提高,新型飞机机身 钛含量超过20%。

4.2.3、广阔的中国市场为中国钛企提供了广阔市场

中国广阔的市场以及航空航天工业的成长将为中国钛企提供广阔的市场。第 一,中国市场广阔,中国企业近水楼台先得月。中国无论是民机还是军机, 实际上的都有中国钛企在的深度介入,从共同研发到最终使用,中国钛企利 用接近市场的机会,深度融入到中国市场中。第二,中国航空航天工业的发 展将航空航天领域的高端产品推向全球,中国的钛材企业借机实现市场的再 度拓展。实际上国内的钛材加工企业已经具备了较高的水平,但是钛材直接出口方面并不尽如人意。随着整个中国航空航天产业的发展壮大,中国钛材 企业将实现更大发展。根据西部超导的招股说明书,包含军民用量在内,未 来十年中国航空航天领域的用量将达到接近 22 万吨的水平。而在过去十年, 根据钛锆铪分会统计我国用于航空航天领域的钛加工材量不足 6 万吨!

4.3、化工领域:环保强化&产量稳步增长,利好钛材需求

化工领域一直是重要的钛行业下游领域。近两年尽管化工领域的钛材消费占 比较 2011 年高峰前后有所下滑,但是 2018 年所占比例仍旧达到 45%。化工 行业用钛的细分行业主要有氯碱、纯碱、真空制盐、石油化纤等领域。

环保加强与主要化工产品产量增长,支撑了钛材消费。我国化工行业固定资 产投资额近两年整体呈下滑态势,但是我国化工行业的钛加工材却呈现出增 长趋势。一个可以解释的说法为,近两年化工行业固定资产投资额下滑,主 要是减少了新产能的投资额,但对于环保设备支出加大。另外,根据我们对 氯碱、纯碱、PTA 等主要下游行业的产量分析,发现其产量是稳步增长的。 在环保强化情况下产量的稳步增长,或可一定程度说明企业的环保设备投入到位,进一步支撑钛材需求。

氯碱工业是以工业食盐为主要原料通过电解的方法制备烧碱以及氯气等产品 的基础工业,是中国化学工业的基础和支柱产业之一。其主要产品烧碱、氯 气和氢气均为基本化工材料。钛在化工中的最早用户是氯碱工业,其中包括 氯气、氯氧化物、农药、漂泊粉等的生产。在氯的生产中,钛设备和管道几 乎占其重量的四分之一。如用于金属阳极电解槽、离子膜电解槽与阳极液泵、 列管式湿氯冷却器、氯废水脱氯塔、氯气冷却洗涤塔、精制盐水预热器、真 空脱氯用泵和阀门等。以每万吨级离子膜电解槽钛材用量为例,大概需要钛 材 5-6 吨。我国氯碱工业近些年稳步发展,产量稳步增加。根据近年烧碱产 量,增速约为 3%,预计按照每建设 1 套万吨级离子膜烧碱用钛量约 6 吨来 计算,我们预计 2019年新增钛用量约为 616 吨,2020 年约为634吨,2021 约为 655 吨。

在纯碱生产中,钛材主要用于结晶外冷器、蒸馏塔顶氨冷凝器、氯化铵母液 加热器、平板换热器、伞板换热器、碳化塔冷却管、CO2 透平压缩机转子叶 轮、碱液泵等。近年来纯碱的产量稳步呈小幅上涨的趋势。根据近年纯碱产 量,2018 年产量为 2611 万吨,近5年复合增长率达 3%,以氨碱法每制造 1 万吨纯碱,需要 3 吨的钛。2019 年预计新增用钛 504 吨,2020 年预计新增 用钛 516 吨,2021年约为 534 吨。

国内 PTA 单周产量增加,对钛材行业需求增加。PTA 是重要的大宗有机原料 之一,是石油化纤行业的基础材料,广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建 筑等国民经济的各个方面。钛制PTA生产装置包括开车加热器、氧化反应器、 结晶器凝液罐、结晶放空冷凝器、汽提塔再沸器、蒸发器、预热器等。从单 周产量来说,近两年 PTA单周产量明显较前几年增加,有利于钛材需求增加。 在 PTA(精对苯二甲酸)方面,中国大陆PTA装置目前规模 1600 万吨/年,正 在建设的 PTA装置规模 690 万吨/年,用钛量将达到3000~3500吨/年。

化工行业钛需求有望稳步增加。我们预计未来三年化工行业用钛需求量可以 保持年均 8%左右的增速,到 2021 年化工领域的钛消费量预计将达到3.3万 吨左右。

4.4、其他领域的应用也有望打开

医疗行业

钛具有良好的生物相容性,因此,钛被选作最理想的人体植入材料,在医疗器械 领域拥有重要地位。由于钛材用作手术器械具有特殊的优越性,钛材可以被用于 人工股骨头、人工腕关节、膝关节、人工种植牙、颅骨修补、心脏起搏器等手术 器械的制作。

自 2015 年以来,医疗器械增长年均增长率约为 20%左右,2018 年的医疗器械市 场规模更是达到了 5304 亿元。国务院印发《中国制造 2025》,其中重点提出要提 高医疗器械的创新能力和产业化水平,重点发展影像设备、医用机器人等高性能 诊疗设备,劝降解血管支架等高值医用耗材,可穿戴、远程诊疗等移动医疗产品。 此外,卫计委颁布多项政策支持我国医疗器械国产化,也在不断推动医疗器械市 场需求的增长。2018 年,钛加工材在医药领域的消费量是 2352 吨,按其下游需 求的增长趋势,预计在 2020 年有望达到 3100 吨。

海洋工程

我国海洋生产总值近年增长约为 7%,2018 年生产总值约为83415亿元,市场广 阔。在“十三五”期间,国家倡导着力开展集成创新,注重培育原始创新能力, 进一步提高主力海洋工程装备的设计制造能力,掌握关键共性技术,加快发展新 型海洋工程装备,开展前瞻性海洋工程装备技术研究,推动我国海洋工程装备产 业由低端制造向高端集成方向发展。

油气开采方面,市场调研机构 IHS Markit 在其最新《全球钻机预测:短期趋势》(World Rig Forecast: Short-Term Trends)报告中指出,2018 至2020年间,全球 海上钻井平台数量将持续上升。根据中集来福士在建项目预估,我国预计 2018-2020年平均每年生产海上钻井平台 1 台,按照 1 座海上石油钻井平台用钛 量可达 1500-2000吨。 海水淡化方面,淡化装置随着经济的发展与城市化进程的加快,淡水用量剧增, 淡水短缺现象日益严重,海水淡化已成为沿海地区解决用水问题的必然选择。海 水淡化有多种工艺,主流工艺是蒸发法淡化工艺。所涉及的用钛装置主要有热交 换器、冷凝器和管路系统,所使用的材料主要为纯钛薄壁焊接钛管。在热法海水 淡化装置中,由于海水加热器要受90°C~120°C的海水腐蚀,故选择大量使用薄壁 焊接钛管。

2017年,我国建成海水淡化工程 118.91 万吨/日。根据《全国海水利用“十三五” 规划》,至“十三五”末,全国海水淡化总规模达到 220 万吨/日以上,平均每年 新增海水淡化工程 33.7 万吨/日。按照平均日产1万吨的装置用钛 107 吨计算, 平均每年用钛量约为 3605.9 吨。

4.5、钛行业需求有望保持快速增长,利好中国钛企

l我们预计未来三年内中国钛行业需求增速将保持 10%增速,达到 7.7 万吨。 未来三年,航空航天将成为钛行业需求增速最快的行业,年均增速将达到18%,并且实际上再 2021 年以后随着中国商飞C919交付,将会有更多的需 求。另外,化工、船舶、海洋工程等增速也较快,年均增速分别达到8.2%、 6%、8.0%。

中国钛材企业将高度受益需求的快速增加。一方面,中国市场对于钛材的消 费需求增长,天然利好中国钛材企业。我们预计未来三年中国钛加工材的需 求增速有望达到10%,达到 7.7 万吨。中国钛材企业接近消费市场,能够比 较快速获得订单。特别是军用钛材、中国商飞等高端钛材需求,国内企业由于长期与下游客户的合作研发,进入该市场更具优势。另一方面,中国企业 有望承接更多的海外订单。从中国的钛加工材净出口数据来看,近三年均保 持了 10%以上的增速,显示出海外的需求量实际上也比较旺盛,且中国企业 具有较强的竞争力。

4.6、钛加工:环保去产能,锦上添花

中国钛材加工集中度总体较低,环保去产能提升集中度。根据钛锆铪分会统 计,中国钛材加工的集中度较低,前三名占比经常维持在 40%左右。而海外 钛加工大国集中度非常高,美国三家、俄罗斯一家、日本也基本上只有 3、4 家。中国的钛材加工企业数量则较多,并且有很多的小企业,有大量企业因 为环保的问题被关停、限产。我们可以看到,2018 年 CR3 较 2017 年提升了4个百分点,很大的因素便是环保强化导致头部企业的市占率提升。我们认 为在环保强化环境下,钛加工行业的产能出清将会提升头部企业市占率,增 强企业盈利。

加工费在2017年以来有所增加。随着环保等因素的作用,钛加工行业的加工 费明显上涨。以钛板加工费为例,2017 年初仅在 30 元/公斤左右,到2018年底已经涨至接近 50 元/公斤。尽管当前由于海绵钛价格短期过快上涨,导 致钛加工材价格下游传导不利,进而侵蚀了部分加工费。但是 5 月中旬以来, 以宝钛等为代表的头部企业已经开始提价。

5、重点推荐标的

5.1、宝钛股份

宝钛股份是行业头部企业,拥有海绵钛到钛材深加工的完整产业链。宝钛股 份(证券代码:600456.SH)成立于1999 年,在2002 年于上交所上市。公司 主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售,是中国最大的钛及钛合金生产、 科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司拥有国际先进、 完善的钛材生产体系,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、 棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。公司的产品中钛材主 要应用于航空、航天、船舶、石油、化工、冶金等方面。公司在国内市场处 于领先地位,是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿 大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴。

公司拥有8000 吨/年海绵钛产能以及2 万吨/年以上的钛材加工生产能力。2018 年公司实际生产钛产品14516.16 吨,销售14676.18 吨,产销率超过100%。公司较为完整的一体化产业链,将深度受益于行业需求的爆发以及环 保带来的红利。

5.2、西部材料

背靠西北有色金属研究院,公司金属深加工能力突出。西部材料成立于2000 年,于2007 年在深交所上市。公司作为新材料行业的领军企业,主要从事稀 有金属材料的研发、生产和销售,经过多年的研发积累和市场开拓,已发展 成为规模较大、品种齐全的稀有金属材料深加工生产基地,拥有钛及钛合金 加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装 备、钨钼材料及制品、钛材高端日用消费品七大业务板块,产品主要应用于 军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目。2018 年,西部材料钛制品生产5761.8 吨,相比2017 年增加20.29%,钛制品销售 量为5622.5 吨,产销率为97.58%。

5.3、西部超导

西部超导是科创板上市企业之一,国内高端钛合金新秀。公司是目前国内唯 一实现低温超导线材商业化生产的企业,也是目前国际上唯一的铌钛(NbTi) 锭棒及线材全流程生产企业,是我国航空用钛合金棒丝材的主要研发生产基 地。公司主营业务分为三大板块:1)高端钛合金材料;2)超导产品;3)高 性能高温合金材料。钛合金业务是公司的最主要收入来源。2014-2018 年,高 端钛合金产品收入由 4.96 亿增长至 9.13 亿元,占营业收入比重也由70.25%增长至 83.92%。我国中低端钛合金产能过剩,高端钛材供不应求,而公司所 生产的高端钛合金产品是我国航空、航天结构件的核心材料,未来将受益于 航空钛材市场发展。航空钛材市场主要增长点在于我国军民机增长空间广阔, 飞机的机身与发动机钛用量不断提升。

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(报告来源:兴业证券

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全部讨论

大道大善2020-04-09 22:01

关注一只将要走进资本市场、看似极其乏味、但毛利高、志在提升精钛矿品质替代进口的钛矿公司002978安宁股份