$中国海油(SH600938)$ $中国石油(SH601857)$ $中国石化(SH600028)$ 今天，我们来分析一下三桶油之一的中国海油，看看这家“能源|石油天然气|石油开采”行业龙头企业的经营业绩与财务状况如何？目前股价相对于企业的每股内在价值而言，是高了还是低了？
股神巴菲特曾经在伯克希尔致股东信中这样总结其成功的投资经验，值得我们时刻铭记，分享给大家共勉：我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大企业，这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利：我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符，这种寻找超级明星股的投资方法，给我们提供了走向真正成功的惟一机会。
那么，中国海油算不算巴菲特所说的超级明星股呢？相信看完本文你会有答案。本文主要内容包括企业简介与主要业务、三年一期业绩与成长性、盈利预测与估值分析、经营业绩与财务分析等几方面。
抛砖引玉，欢迎大家一起来探讨中国海油的投资价值。
1、公司简介
中国海油是一家专注于油气勘探、开发和生产的上游公司，是中国海上主要油气生产商，以储量和产量计，也是世界最大的独立油气勘探开发公司之一。
截至二零二三年底，公司共有净证实储量约67.8亿桶油当量（含权益法核算的净证实储量约3.8亿桶油当量）。
二零二三年，油气净产量达约1,857,619桶油当量/天（含权益法核算的净产量约55,927桶油当量/天）。
在中国，公司通过自营作业及合作项目，在渤海、南海西部、南海东部、东海和陆上进行油气勘探、开发和生产活动。截至二零二三年底，公司约59.7%的净证实储量及约68.8%的净产量来自中国。
在海外，我们拥有多元化的优质资产，在多个世界级油气项目持有权益，成为全球领先的行业参与者。目前我们的资产遍及世界二十多个国家和地区，包括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那和阿联酋等。截至二零二三年底，海外油气资产占公司油气总资产约44.6% ，海外净证实储量和海外净产量占比为约40.3%和约31.2%。
二零二三年，公司坚定不移加大勘探增储力度，油气资源基础持续夯实，净证实储量续写新高。我们坚持价值勘探，以寻找大中型油气田为指导，加强重点领域勘探攻关，全年共获9个新发现，并成功评价22个含油气构造，储量替代率达180% ，储量寿命连续七年保持在10年以上。公司获得多个大型油气田战略发现，成功评价渤中26-6和开平南等亿吨级油田，成功发现秦皇岛27-3和圭亚那Lancetfish亿吨级油田以及神府深层煤层气亿吨级千亿方大气田 ；同时，多个领域性勘探获得战略突破。
在新能源领域，公司顺应全球能源行业低碳化发展大趋势，利用丰富的海上生产作业和管理经验，积极探索海上风电等新能源业务发展，开展前沿技术领域研究。
2、公司主要产品与业务：
公司所属行业分类为：能源|石油天然气|石油开采Ⅲ，公司的主要业务构成与毛利率如下：
3、近三年一期业绩与成长性分析
（1）2023年的营业收入为4166.09亿元、同比下降1.33%，核心利润（剔除非正常性损益项目后，下同）为1251.88亿元、同比下降10.74%；
（2）2024Q1的营业收入为1114.68亿元、同比增长14.08%，核心利润为394.75亿元、同比增长25.48%；
（3）近三年，营业收入年均复合增长率为38.93%，核心净利润的年均复合增长率为80.27%。
4、盈利预测与业绩成长性
（1）根据Wind数据，券商机构对中国海油2024~2026年净利润的预测平均值分别为1456.46、1554.91、1644.26亿元、同比增长分别为16.34%、6.76%、5.75%，对2024~2026年的营业收入的预测平均值分别为4516.5、4798.84、5038.87亿元、同比增长分别为8.41%、6.25%、5%；
（2）未来三年，营业收入年均复合增长率预计为6.55%，核心净利润的年均复合增长率为9.51%。
5.1、估值分析：现金流量折现模型(DCF)
现金流量折现模型(DCF)是通过估算企业在未来每年取得的净现金流量（自由现金流量）并以适宜的折现率折算为现时价值，自由现金流量主要取决于企业未来的经营业绩与成长性，同时应减去企业每年为维持经营和增长所需增加的资本性开支与营运资本；此外，还应考虑企业的付息债务与溢余性净资产情况。简述如下：
以下是以股神巴菲特推崇的现金流量折现模型(DCF)对中国海油内在价值的估值分析，数据分析由“巴神大数据”提供，简述如下：
（1）按TTM业绩的DCF估值分析：按TTM业绩（最近12个月），以现金流量折现模型（DCF）计算的每股价值约为36.9元，对应未来十年的业绩成长性为6.7%（AI算法值，其余8个为35%~0%的备考对比分析），十年后的永续增长率为1.66%，折现率为11.66%（意味着十年3倍的潜在收益率）。
（2）按盈利预测业绩的DCF估值分析：按券商机构最新盈利预测业绩，以DCF模型计算的每股价值约为38.9元，对应未来十年的业绩成长性为6.3%（差异是因为两者基数不同，如有），十年后的永续增长率为1.66%，折现率为11.66%。
（3）券商目标价：当前，券商机构给予中国海油的最新平均目标价为每股34.02元。
5.2、估值分析：相对估值指标
近一年，中国海油的股价与相对估值指标的变化情况如下：
下面我们来看看公司其他主要经营业绩与财务数据分析，这是前述DCF估值数学模型中决定企业价值的主要驱动因素，主要包括如下几个方面：
6、盈利能力分析
（1）经营层面盈利能力：2023年的毛利率下滑至49.88%、净利率下滑至29.79%，总资产净利率下滑至12.83%，而期间费用减少至3.11%；而2024Q1的毛利率、净利率分别为53.43%、35.64%。
（2）资本运用层面盈利能力：2023年的投入资本回报率（ROIC）降低至16.09%，而净资产收益率（ROE）降低至19.6%，根据杜邦分析因素分解，2023年的ROE变化主要因为：净利率降低至29.79%，总资产周转率降低至0.43，而财务杠杆权益乘数增加至1.45。
从盈利能力来看，中国海油是三桶油中最强的，盈利能力遥遥领先中国石油和中国石化，堪称A股的油气茅！
7、负债情况与偿债能力分析
中国海油目前的整体负债水平处于合理区间，公司的扣除预收款项的资产负债率(房地产三条红线基准为70%)为32.67%、账面资金扣除付息债务后的净额为629.4亿元；而反映短期偿债能力的现金短债比(=货币资金/一年内到期的付息债务，三条红线基准为100%)为756.7%，速动比率(一般基准为100%)和流动比率(一般基准为200%)则分别为214.11%和218.86%。
8、营运能力分析
（1）公司的营运资金周转效率表现良好，2023年的销售应收账款平均回款天数增加至31.47天，存货平均周转天数增加至10.94天，采购平均付款天数增加至104.46天，公司整体的营业周期（衡量营运资金周转速度，越短越好）缩短至-62.05天，2023年期末的营运资本净额约为-126.55亿元、是2023营业收入的-3.04%，这是公司从供应链中获得的流动资金。
（2）最近一年，反映公司运用固定资产和总资产赚取收入能力的周转率分别为60.99、0.43。
9、现金流量分析
（1）经营现金流量分析：最近一年，公司的销售回款是营业收入的106.78%，从经营活动中获得的现金流量净额为2097.43亿元、收入占比为50.35%、是归属母公司股东股东净利润的169.36%；
（2）自由现金流量分析：最近一年，公司购建固定资产、无形资产等资本开支现金支出为1208.75亿元，扣除资本性开支后的自由现金流量为888.68亿元、收入占比为21.33%。
10、风险因素分析
中国海油面临的风险因素包括但不限于以下方面：
一、宏观经济及政策风险
（一）宏观经济风险
（二）国际政治经济因素变动风险
（三）行业政策变动风险
（四）气候变化及环保政策风险
二、市场风险
（一）原油及天然气价格波动产生的风险
（二）市场竞争日益加剧风险
三、经营风险
（一） HSSE风险 （健康、安全、安保和环境）
（二）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险
（三）无法实现并购与剥离行为带来预期收益的风险
（四）对联合经营中的投资以及与合作伙伴共同经营控制有限的风险
（五）客户集中度较高的风险
（六）供应商集中度较高的风险
（七）未开发储量不能实现的风险
（八）技术研发和部署风险
（九）网络安全和IT基础设施遭破坏风险
（十）在加拿大的业务和作业面临的运输和磋商风险
四、财务风险
（一）汇率风险
（二）外汇管制风险
（三）关联交易相关风险
五、管理风险
（一）实际控制人对公司产生影响的风险
六、法律风险
（一）违反反腐败、反舞弊、反洗钱和公司治理等法律制度风险
（二）违反数据安全相关法律法规的风险
七、制裁风险
整体风险应对措施 ： 公司努力构建与国际一流能源公司相匹配的风险管理体系。对重大风险统筹管理， 分级分类应对，努力实现及时识别、防范、处置和报告。对重要业务领域进行风险 监测预警，动态研判和处置。形成“事前防范、事中控制、事后评价”的全过程风险 管理机制。
以上是对石油天然气开采龙头中国海油最新经营业绩的解读与投资价值分析，数据分析由“巴神大数据”提供。“巴神大数据”专注于上市公司价值发现，以股神巴菲特推崇的企业内在价值评估方法现金流量折现模型（DCF）为核心算法，深度剖析上市公司的经营业绩、财务状况与内在价值，覆盖A股所有上市公司，来看看你关注股票的投资价值怎么样吧～