格力电器2023年&2024年一季度业绩解读与投资价值分析

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$格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$ $海尔智家(SH600690)$

近日,家用电器龙头之一的格力电器(000651.SZ)公布了2023年及2024年一季度业绩,以下是对格力电器最新业绩解读与投资价值分析,抛砖引玉,欢迎大家一起探讨格力电器的投资价值。

1、公司简介与核心竞争力

格力电器是一家多元化、科技型的全球工业集团,旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大消费品牌及凌达、凯邦、新元等工业品牌,产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域。消费领域覆盖家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器、智能楼宇、智能家居;工业领域覆盖高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机、压缩机、电容、半导体器件、精密铸造、基础材料、工业储能、再生资源等,从专业的空调生产企业迈入多元化的高端技术产业时代。目前,格力产品已累计服务超 6 亿消费者,遍布全球 190 多个国家和地区,持续满足人们对美好生活的需求。公司拥有国家重点实验室、国家工程技术研究中心、国家级工业设计中心、国家认定企业技术中心、机器人工程技术研发中心各1个,同时成为国家通报咨询中心研究评议基地。

根据奥维云网数据,2023 年格力品牌家用空调线上零售额份额为 28.15%,位居第一;根据 i 传媒《暖通空调与热泵》发布的《2023 年度中国中央空调行业发展报告》,2023 年度格力以超 200 亿元的市场规模取得了中央空调行业主流品牌销售规模第一的成绩,连续 12 年在中央空调市场中拔得头筹;根据奥维云网数据,2023 年电风扇线上零售额市场份额 18.07%,排名行业第二;电暖器线上零售额市场份额13.10%,排名行业第二。

格力电器以“弘扬工业精神,掌握核心科技,追求完美质量,提供一流服务,让世界爱上中国造!”为使命,用创新技术实现高质量发展,创造美好生活,为社会创造价值,推动社会进步,成就格力百年品牌的企业愿景。2023 年,公司凭借突出的综合实力再次上榜《福布斯》“全球企业 2000 强”,上榜 2023 年《福布斯》“全球最佳雇主 2000 强”,荣登《2023 中国民营企业 500 强榜单》,获得“2023 年品牌价值领跑者”荣誉,获得中央广播电视总台首届“2023 国潮创新榜样先锋品牌”荣誉等。在“2023 中国品牌价值评价信息”中,公司以 1628.83 亿元品牌价值位居轻工业组家电行业第一。

2、公司主要产品(业务)

公司2023年的主要产品(业务)构成与毛利率如下:

2023年,格力电器的主要业务构成仍然是空调产品,收入占比达到74%,收入和毛利率分别为1512亿元和37%,分别比上年增加12.13%和4.60%。

3、近三年一期业绩与成长性分析

(1)2023年的营业收入为2050.18亿元、同比增长7.82%,核心利润(剔除非正常性损益项目后,下同)为277.72亿元、同比增长14.61%;

(2)2024Q1的营业收入为365.96亿元、同比增长2.53%,核心利润为45.25亿元、同比增长21.55%;

(3)近三年,营业收入年均复合增长率为6.34%,核心净利润的年均复合增长率为10.76%。

4、盈利能力分析

(1)经营层面盈利能力:2023年的毛利率提升至30.57%、净利率提升至13.59%,总资产净利率提升至7.67%,而期间费用增加至13.19%,研发费用则减少至3.3%;而2024Q1的毛利率、净利率分别为29.45%、12.76%;

(2)资本运用层面盈利能力:2023年的投入资本回报率(ROIC)降低至12.69%,而净资产收益率ROE提升至27.18%,根据杜邦分析因素分解,2023年的ROE变化主要因为:净利率提升至13.59%,总资产周转率提升至0.57,而财务杠杆权益乘数降低至3。

5、负债情况与偿债能力分析

格力电器目前的整体负债水平较高,公司的扣除预收款项的资产负债率(房地产三条红线基准为70%)为61.7%,但账面资金扣除付息债务后的净额则高达313.22亿元;而反映短期偿债能力的现金短债比(=货币资金/一年内到期的付息债务,三条红线基准为100%)为171.65%,速动比率(一般基准为100%)和流动比率(一般基准为200%)则分别为96.17%和112.54%。

6、营运能力分析

(1)公司的营运资金周转效率处于合理水平,2023年的销售应收账款平均回款天数降低至27.29天,存货平均周转天数降低至92.5天,采购平均付款天数降低至94.06天,公司整体的营业周期(衡量营运资金周转速度,越短越好)缩短至25.73天,2023年期末的净营运资本余额为-496.43亿元(参见5“负债情况”一图)、收入占比为-24.21%,这意味着公司从供应链中获得了巨额的流动资金;

(2)最近一年,反映公司运用固定资产和总资产赚取收入能力的周转率分别为6.04、0.57倍。

7、现金流量分析

(1)经营现金流量分析:最近一年,公司的销售回款是营业收入的109.06%,从经营活动中获得的现金流量净额为563.98亿元、收入占比为27.51%、是归属母公司股东股东净利润的194.36%;

(2)自由现金流量分析:最近一年,公司购建固定资产、无形资产等资本开支现金支出为54.26亿元,扣除资本性开支后的自由现金流量为509.73亿元、收入占比为24.86%。

8、盈利预测与券商目标价

(1)根据Wind一致预测数据,券商机构对2024~2026年净利润的预测平均值分别为304.21、329.55、378.8亿元、同比增长分别为9.54%、8.33%、14.94%,对2024~2026年的营业收入的预测平均值分别为2188.3、2331.28、2454.94亿元、同比增长分别为6.74%、6.53%、5.3%;

(2)未来三年,营业收入年均复合增长率预计为6.19%,核心净利润的年均复合增长率为10.9%。

(3)券商目标价:近180天内,券商机构给予格力电器的最新平均目标价为每股47.87元(参见下文“估值分析”图)。

9、现金流量折现模型(DCF)估值分析

以下是以股神巴菲特推崇的现金流量折现模型(DCF)对格力电器内在价值的估值分析:

(1)按TTM业绩估值分析:按TTM业绩(最近12个月)计算的每股价值约为87.8元,其中:对应未来十年的业绩成长性为11.4%(数学模型算法值,其余8个为备考对比分析),十年后的永续增长率为1.66%,折现率为11.66%(意味着十年3倍的潜在收益率);

(2)按盈利预测业绩估值分析:按券商机构最新盈利预测业绩计算的每股价值约为90元,其中:对应未来十年的业绩成长性为11.6%(差异是因为两者基数不同),十年后的永续增长率为1.66%,折现率为11.66%。

10、风险分析

公司面临的主要风险包括但不限于这些方面:

(1)宏观经济波动风险:公司产品覆盖消费品和工业制品两大领域,宏观经济变化影响消费者收入和支出的变化,影响企业战略收缩和扩展的决策,会对公司产品销售产生影响;

(2)生产要素价格波动风险:一方面,公司产品的原材料主要为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等,主要原材料成本占主营业务成本的比例较高,原材料价格波动将对成本造成影响,另一方面,劳动力成本上升已成为经济发展的普遍现象,劳动力成本的增长,将对公司的毛利率产生不利影响;

(3)市场竞争加剧风险:我国城镇化率逐步提高,大家电保有量明显提升,行业竞争日趋激烈;

(4)海外政治风险:伴随着海外政治局势、贸易摩擦不断加剧和经济全球化的不确定性,海外业务或将面临更多风险;

(5)汇率波动风险:汇率波动可能削弱产品竞争力,为产品的出口带来不利影响,同时可能造成汇兑损失,增加财务成本。

以上是对格力电器2023年和2024年一季度主要经营业绩的解读与投资价值分析,“巴神大数据”微信小程序查看完整的最新业绩与投资价值分析数据分析,覆盖A股所有上市公司。