黑色面包

一些基于周期的思考

前言：这篇文章想记叙一下自己基于周期的思考，之所以不想把之称为一个“思考框架”，是不希望“框”和“架”这样的名词限制这种思考的延续，同时框架给人一种既成的感觉，然而世界的变化让思考无法一劳永逸。即便是一种框架，亦随时间和事件的出现不断自我变更和完善。这里不用“进化”一词，系因...

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回复@黑色面包: 年报刚耍完酷茶还没凉呢就扔颗炸弹，年报分红的时候心里完全没数吗？一个泥菩萨还装什么呀我的老天，这不当仙股也真是可惜了你的“仙骨”。只能说，呵呵，嗯，又呵呵～ $中国建材(03323)$//@黑色面包:回复@翻石头的男孩:这种杠杆率在下行周期不是还债而是选择大额分红“回馈股东”...

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很有意思。只不过这些投资似乎都不符合他2021年悟出来的“spawner”的定义。或许Spawner实在没有那么好找，还是做周期更简单一些？$Alpha Metallurgical(AMR)$ 和$CONSOL Energy(CEIX)$ 以所有现金流回馈股东的方式获得比较确定的“清算价值”，$蒙古焦煤(00975)$ 有类似的政策吗？

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回复@黑色面包: Drew Baglino also out? LOL, good job Elon! $特斯拉(TSLA)$//@黑色面包:回复@利檀投资陈昊扬:今天盘后$赫兹租车(HTZ)$ 更换了其CEO，系因其大规模对电动车的错误下注。
还记得2021年的10月25日，赫兹租车大量买入特斯拉的电动车（前瞻累计占总车队的20%），那一天，这个消息...

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$WD-40(WDFC)$ 盘后发布财报，营收指引中间值增长9%（高单位数）维持不变，2024年EPS预计$5.15美金，全年毛利率指引中值会低于财年二季度，盘后股价下跌3%至美金/股，相当于48x前瞻市盈率 搞笑的是公司居然在这个估值上回购了23000股股票 是嫌手里的5000多万美金的债务利率不够高吗 ...

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回复@第七军团: 这个我也比较疑惑 尤其是作为生活在美国用$TJX Companies, Inc.(TJX)$ 和$罗斯百货(ROST)$ 而没有用过$唯品会(VIPS)$ 的人。无论是与品牌商的关系，品牌商自己希望的物理隔离（通过TJX和ROSS大量的线下店单店小规模出货而非依赖线上广而告之地出货，而唯品会没法实现这样的作用），...

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这是第二次耍这个把戏了 — 折价发行看似票息低的债券。是为了骗谁呢？如果真能忍住半年等降息以后再发不会更好吗？说起来是6.75%的债券，但折价发行后实际上实际上是8.8%的YTM，债务是接近9%的成本，现价还要支付5.5%的股息，40%的衰减率就是死亡跑步机要求源源不断地资本开支。JJ最近又私下配售...

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这种杠杆率在下行周期不是还债而是选择大额分红“回馈股东”，在我看来这就是不负责任的资本配置，管理层不会还觉得自己这么做很帅吧？可能是仗着自己是SOE可以享受廉价债息，可能是觉得自己大而不倒，可能压根就是对周期和财务的无知，但这种配置决策的管理层我是敬而远之的。对这种股票加杠杆去...

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回复@黑色面包: 二手车价格依然不低，毛利率的改善并不能说明单元经济（UE）能跑通，在整体营收下滑收缩的背景下四季度四季度FCF再次转负(-200mm)就是一个信号。之前三十多平仓后跌到7，大家都以为要破产了，没想到在去年央行释放流动性后兜兜转转又回到了当年开空仓的价位。5亿非受限现金对60亿债...

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呵呵 终于露出了本来面目 财报会议上刚说得清楚明白 绝对不稀释股东权益 好了 先是发优先股 再是发普通股 嘴巴里说不要 身体却很诚实 是啊 自己骗自己 在股市里行得通吗？这么高的股价，真的还觉得以后还能见到吗？一茬茬绿油油的韭菜等着收割，是每天都能享用的盛宴吗？ 最搞笑的是不让自己的高管...

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今天盘后$赫兹租车(HTZ)$ 更换了其CEO，系因其大规模对电动车的错误下注。
还记得2021年的10月25日，赫兹租车大量买入特斯拉的电动车（前瞻累计占总车队的20%），那一天，这个消息出来，特斯拉拉了一个多“涨停”，市值单日飙升1200亿美金，相当于15个赫兹租车的车队。
从那天算，特斯拉股...

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$微策投资(MSTR)$ 我复盘过的几次“封闭式基金”大幅溢价的历史事件，最后的结局都非常惨烈，只是溢价100%的，好像真的这还是第一次看见。昨天的CPI数据和加息预期下还能疯狂成这样，真的不知道活在一个怎样的市场里，因为确实没有历史可以借鉴。

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逐渐公允定价 不建议追了

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lol, $英伟达(NVDA)$ 前瞻25xEV/EBITDA，不到40x的前瞻PE，毛利率75%，净利润率50%+；$超微电脑(SMCI)$ 是什么东西？毛利率15%，净利润率不到10%，极差的业态，没有任何技术壁垒（如果你觉得液体冷冻是独门绝技那我也没话说），前瞻市盈率也是40倍；$数字房地产信托(DLR)$ 是什么东西，每年烧30亿...

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$标普500 ETF-SPDR(SPY)$
很多人觉得现在的美股比较健康。美股有健康的一方面，比如苹果，特斯拉这些没有业绩的票就会掉队，会跌。但另一方面，如果从多角度考量，我觉得现在的美股还是比2000年的时候更加疯狂。不能单独看几个大科技公司觉得30几倍估值是合适的就说整个市场的估值是合理的。...

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回复@慢慢来就慢慢来: 我不赌，我只投我看得懂的东西，没有大格局，没法为人类谱写未来的华章，只想赚点小钱度过一生。随便发表个意见，说几句话，没啥不可以吧？不会阻碍到你赚钱吧？//@慢慢来就慢慢来:回复@黑色面包:你这个对比是存在逻辑漏洞的。
70年代PC公司市值占全球GDP的比列可...

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回复@飞翔的天空: 周五晚上短暂地脱掉投资者的帽子，戴上交易员的帽子，跳个大神吧。
本来我预期这次应该是$Palantir(PLTR)$ 入选的，不过$超微电脑(SMCI)$ 入选也没有毛病，唯一的瑕疵是它流通股很少（只有5600万股）。
如果我是一个SMCI的一个多头投机者，我之所以会给这个公司高IV主要...

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回复@explorer0: 这里内核性的比较差异在于以下：
70年代PC公司整体的市值加合可以忽略不计，占全球GDP的比例可以忽略不计。
如今AI相关公司（FAAMG+英伟达）市值加合为13万亿美金，相当于全美GDP的一半，全球GDP的13%。
70年代PC链条的公司走出了不少十倍甚至百倍股。
如果这个估...

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回复@德银期权人: 这是一个比较明显的大周期被当作纯成长的案例。最近聊了几个大厂的VP，普遍的情绪还是FOMO、也就是说如果不去抓AI这一波要是真的错过了那么就是职业风险，如果抓了但最后没有兑现那没关系大家都错，所以微观/个体层面是一个很容易理解的决策。
这样一种激励机制结构下，就可...

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回复@JZee: lol, $超微电脑(SMCI)$ 是整个AI链条里，最差的生意，最差的业态，最差的利润率，炒成这副样子 也是没谁了 这种股票最适合小额度卖短期call 小口小口吃 比如两年前的$AMC娱乐(AMC)$ 和$游戏驿站(GME)$ 一个周期下来 可以从那些傻子手里，吃到不少好东西 //@JZee:回复@陈达...

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那些六块多还在做空的，真的不知道图了个啥 $信义玻璃(00868)$ 这份财报各项都符合我的预期 给管理层点赞