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这次慢慢来吧，之前的经历让我知道市场大跌可以多么离谱，或许这次也会跌出令人无法相信的价格的。还没有大机构爆仓，还没有缴械式的恐慌，还没有流动性稀缺式的暴跌，$游戏驿站(GME)$ $AMC娱乐(AMC)$ $特斯拉(TSLA)$ 还翱翔天际。我们离底部，可能还远。但这段时间，确实也应该是通宵达旦研究股票的时间了。天上掉黄金，要提前准备好大盆子。
歐美國家的低利率時代結束，銀行業重回正常收息時代，這是天大的利好。
但是啊但是，過去十余年，歐美銀行是靠什麽熬過來的？靠投資和抽取傭金。而今經濟危機來臨，資產價格崩盤在即，在這一輪的滯脹中，銀行業、尤其是靠投行生意的那種，在好日子到來之前，先必脫皮的脫皮、抽筋的抽筋。
先不急，觀察著為上。
面包兄有没有关注过专为“富人”服务的纯私人银行？相对来说，私人银行对抗击经济衰退和金融市场向下波动会不会好一些？拿瑞士宝盛（Julius Baer）来说：
1）客户粘性比传统银行和共同基金管理公司（如$普信集团(TROW)$ ）强。我看了一下BAER自2012～2021年的净新进资金和AUM数据，每一年的净新进资金都录得正增长，10年间平均每年比上一年的AUM增加4.3%，能够比较好地对冲二级市场下跌引发的AUM下降，因此AUM在这10年间年化增长8.3%，仅在2018年下降了1.6%。即使2008～09金融危机这两年，也分别得录得了9%和11%的净新进资金流入，从而使得AUM在2009年底就恢复到了2007年的水平。从我认识的一些私行客户来说，基本上都是只进不出，很少从里面转钱出来；而且很多都是全权委托类型的，客户粘性比较强。
2）管理较为保守，资本充足率高，相对传统银行在危机期间更为安全。Basel III协议要求的核心一级资本充足率（CET1 capital ratio）、总资本充足率（Total capital ratio）分别为7.9%和12.1%，但BAER集团内部制定的最低要求为11%和15%。事实上，过去10年甚至包括金融危机期间，BAER的实际充足率均远高于集团制定的最低要求，去年底的上述两项指标分别为16.4%和24%，集团拥有大量的资金可以释放。存贷比也一直保持在0.7以下，去年底为非常保守的0.61。
3）以收入较为稳定的佣金和管理费为主的财富管理业务占比60%左右，业绩相对传统银行会更为平稳（传统银行业务下降至不到20%，投资业务占比近22%）。过去10年间，EPS仅2019年下降了4.5%，其余年份均录得增长，10年年化增长10.4%，与$花旗集团(C)$ 差不多但更为平稳，比$美国合众银行(USB)$ 和纽约梅隆银行(BK) 还要高一些。
4）新的派息政策对股东非常友好。公司于去年调整了派息政策：
a) 目标是派息率约为调整后归属于瑞士宝盛集团股东的净利润的 50%；
b) 除非有重大事件证明，否则本集团的目标是每股普通股息至少等于上一年的普通股息；
c) 在财政年度结束时明显超过 BIS CET1 资本比率约 14% 的 CET1 资本将通过下一个财政年度启动的股票回购计划进行分配，除非出现收购机会具有战略一致性和财务吸引力。
事实上，由于资本充足，公司将去年的11.44亿利润的90%返还给了股东（分红5.75亿+回购4.5亿），今年的4亿回购计划也已经启动。
5）加息环境有利于银行利差收入，宝盛的传统银行业务和投资业务也能够从中受益。
此外，对于房地产贷款这块，相对于BDC和mRETIs，宝盛的房地产按揭贷款业务也安全得多，历年坏账损失非常非常小，即使2020年大流行危机期间也没有受到影响。一方面，可能是它的客户以富人为主，抗风险能力强；另一方面，占比不少的瑞士市场，其房地产政策比较独特（非居民不能买常住房产，只能买短租的度假屋，且一对夫妻只能买一套），导致房价波动较小，即使金融危机期间也很平衡。
以上是我的一些粗浅看法，恳请面包兄多多指正，帮忙把关（因为我有投资这家私行的计划）。谢谢！
狗盛沒啥好說的……，比起法國、德國的能源危機，日本政府的債務更讓人哈哈。本來，如果一直零利率或負利率的話，債務多些倒也不是問題，爽了幾十年了，突然就利率逆轉，根本來不及準備，一千多萬億日元的債務，哈……。估計跟那誰，差不多，全體國民人均負債十多萬美元，利率怎麼支付？（嘖在的利率高嗎？好像也未必，似乎離利率正常化還有點差距）
這僅是去全球化時代之大變局的一個視角哦……
咦我顺手查了一下，$摩根士丹利(MS)$ 的wealth management业务居然更大，一季度营收5.9bn，税前利润1.6bn，厉害了。JPM把WM和资管asset management合在一起报告了没法比，但合在一起也就4bn，没有MS BAC UBS大。
其实无论是总规模，还是单看财富管理业务，$美国银行(BAC)$ 都比$瑞银(UBS)$ 大哦。今年一季度财报，BAC财富管理营收5.5bn，UBS财富管理营收4.9bn。Pretax income, BAC WM 1.5bn, UBS WM 1.3bn （以上货币都是USD）。$JULIUS BAER GRUPPE(JBAXY)$ 相比之下就小得多了，21年全年全公司营收才3.9bn CHF, pretax income 1.3bn CHF。但毫无疑问宝盛算WM pureplay，因此的确会更保守更有防御性。如果真有严重衰退，那BAC和UBS的商行和投行业务肯定会拖后腿。但这不是在讨论即使衰退了，这次大银行们都能挺住嘛。过去十年被监管的太紧了，大银行业务都超级保守，不怕衰退😂
稳啥上周比较惨，很多10号周五那天还价外10%左右的PUT，结果上周五到期全部变成价内，有的还变成了10%价内，接货后把仓位全打满了，搞得挺被动的。如果这周有反弹，得减点仓位下来以防不测。