难得有一个不是能源股的问题啊，哈哈，恰好我还稍微了解一些这个公司。刚好这公司上市的时候就关注了，而且总部就在我生活的城市，还有很多朋友在那里工作，所以就随便说几句，现在股价高了，单纯谈一下公司本身，不做投资建议哈。
$Wayfair(W)$ 是个很有意思的标的。

自从上市以来，这个公司就不断被质疑。
第一，W上市采用的是转运配送(Drop Shipping)模型，也就是大件家具直接从厂家或商家发货配送给终端客户。这个模式的好处在于W本身变成了轻资产平台，不需要积压大量的库存。
第二，顺延第一点，库存周转率远高于同行，因此运营资本要求就很低，可以有更多的资本拿去做广告，搭平台，和建仓库。
市场的质疑在于：首先，转运配送不赚钱，因为这里大件物流的重量/价值比很高，也就是说成本高，营收低，直接压缩了毛利，而且要和其他商品拼单，一起运送才行，过程中还容易损坏甚至出现商品失踪递送不到的情况。新冠疫情之前，毛利一直压在23-25%之间。重复购买的客户占总客户比例70%，新客户30%，市场营销成本占营收比例12%，因此新客户的获客成本占新增营收的40%。营销成本和其他经营成本刨除，再加上家具在运输过程中的耗损，那么理论上这个公司是没有盈利能力的。
新冠来了之前，W一直扩张非常迅速，结果贪多不化，去年年初至二月份裁员了550人，虽然整个公司有17,000，但一次裁员100个还是个很壮观的景象...新冠来了，大家觉得完蛋了，上次危机记忆犹新，首先把地产相关概念抛干净（可以看住建商比如DHI，LGIH，LEN等的走势），包括W，一路跌到20多块钱。结果回过神来发现居家办公反而有利于家具的购置，于是几个月内又翻了十倍。
随后市场的担忧变成了W在疫情后无法持续这样的增长。
不过我的观点是，W的飞轮已经开始转了，不会逆走，但股票是否有投资价值我没有观点。
首先，针对转运配送模型，W在过去几年一直在扩大其城堡门(Castlegate)网络，做中段物流(Middle Mile Logistics)。这个网络让W能更早地从客户手里拿货，减少货物发霉毁损的概率，同时随着客户数量激增和订单密度增加，强大自建物流体系2日送达的威力就体现出来了。2018年我写过一篇文章，明确看好25块的$京东(JD)$ ，不看好180块的$阿里巴巴(BABA)$ ，背后的原因在于我看到了京东自建物流体系飞轮旋转后的势不可挡。这里的烧钱和普通的滴滴出行烧钱是完全不一样的，这里“烧”的钱全部都变成了仓库和物流体系，是在“烧”护城河。现在市场也都看到了京东体系的强大，也开始佩服刘当时的目光长远。如今，W的31%小件，21%的大件都是自己的中段物流在做，70%的大件是通过自己的最后一英里在跑。密度上来以后，这个优势会自我加强，虽然库存会增加，占用一部分经营资本，但订单也在增加，而且自控阶段成本更低，一定程度上相互抵消。因此今年的毛利率29.7%，非但没有比去年疫情期间的29.1%低，反而上升了，自由现金流TTM也增长了50%，达到15亿美金。预期这个优势会越来越明显。
其次，在这个基础上，SG&A(包括市场营销成本)占营收比例也会不升反降，从19年的33%降低到了当前的25%。
最后，我是亲眼看到W的企业文化的。里面汇聚了非常多极其优秀的人才，而且经常晚上9-10点还集体在线做项目。这样的企业，没有理由不发展。