尚恩兄好,年报出来后我主要看了一下储量和PV-10的数据。不过今年可能是因为海油不用给纽交所报了,所以没有NYMEX商品价格组合对应的PV-10数据,只有按照当年每月价格求均值得出来的PV-10数据(strip pricing PV-10)。这个数据的话,从18-19是从4160亿人民币增加到了4425亿,2020年年底跌到了2750亿。这个数据按照去年的价格算意义不大,因为销售价格导致的净变化达到了2270亿,基本把跌价全部都吃掉了。
另一个方法是去看公司的已开发和未开发的已经证实储备(Developed & Undeveloped Proved Reserve),那么从19年年底到20年年底,天然气储量从7.83 Tcf增加到了7.96 Tcf,原油是从25.5亿桶到了27.5亿桶。19年油和气的均价其实和今年我估计差不多(我没记错的话应该是53的WTI,2.58的天然气),因此这里可以直接等比例乘上去,我估计调整后PV-10大概是4700亿。去年借款从1500亿减少到了1360亿(资本负债率从26.1%下降到了24.9%),从调整后PV-10里减去,相当于是3340亿,也就是3974亿港币。按照目前市值计算,市值/债务调整后为3611/3974得91%[捂脸] 也就是说,市场认为一个桶油作业成本26美金/当量桶的公司,一个去年资本开支和前年持平还能产生自由现金流的公司,价值不到未来五年产生现金流贴现值的91%[吐血] 不过港股市场本来就奇葩,我观察这几年下来,里面其实没有太多具有基本面分析能力的人,主要还是坐庄和追涨杀跌(所以两极分化很严重),缺少价格纠正机制,所以我也不argue with the tape,拿着股票收我的股息。当然,这里的一整套估值体系,有一个很重要的前提--就是油价不能垮。油价垮了,谈估值就没有意义(下面谈一下宏观)。
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因为大宗行业分析的逻辑和框架应是自上而下,公司基本面再好还是从属于行业总体波动,所以行业业态很重要。对油价影响最大的是OPEC+,而OPEC+这两个月的compliance是出乎意料的好(至少远超我的预期)。而OPEC+是否通力协作有一个先决条件--就是美国页岩油不能耍无赖。因此其实美国页岩油行业发生的事情,作为油气投资者,也应关注。这里也和大家更新一下。
过去几周,发生的最大的事,莫过于$先锋自然资源(PXD)$ 作价64亿美金(40亿股权,10亿现金,9亿负债)收掉了由阿波罗资产管理公司等私募所支持的双点能源(DoublePoint Energy)。这比交易我觉得对油气行业是有宏观意义的。除了PXD继续履行二叠纪盆地的自然整合者的职责外,一个很关键的信息点是,PXD收掉DPE,下半年会砍掉DPE的两个钻机(从7个砍到5个)。DPE的增速很多人可能无法相信,但是,就是去年这样的宏观,DPE的产量增速是--100%!四万桶增加到了八万桶!下半年会达到10万桶。这笔交易意味着上市公司对一级市场的整合彻底开始了,PXD砍掉两个钻机,并表示明年会把DPE的年化增速拉成个位数。这就是整合的意义所在 -- 把一些不理性的小玩家给整合掉了。另外,$EOG能源(EOG)$ 年报表示2022年要双位数(10%)增长,市场直接抹掉你8%的市值,市场对增产的惩罚程度,一目了然(Matador也一样,不过Matador太小了,没什么影响)。从页岩油的整合与节制倒推OPEC+应会配合,让我们能有信心未来2-3年布兰特原油应能以55-70美元/桶的价格交易。基于此,我认为投资$中国海洋石油(00883)$ 和中海油田服务,我是睡得很安心的。
再做个横向对比吧...并购掉DPE之后,PXD和中海油的市值所差无几。Pro Forma PXD一天产多少当量油?(Barrel of Oil Equivalent) 60万桶。中海油呢?144万桶 [笑哭]
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引用:
面包兄,如何评价$中国海洋石油(00883)$ 的年报,是否符合预期?有没有一些值得关注的风险或是亮点。

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小麋鹿乖乖04-10 12:07

感谢面包大大

云里雾里瞎折腾04-09 13:40

NYMEX商品价格组合对应的PV-10数据?19年报中也没找到呀?@黑色面包  @陈尚恩

草帽路飞404-09 06:36

黑色面包04-09 01:14

这个我真的说不上来,我们等公司公告吧。但即便如BP那样的事件,后来还是慢慢恢复了。我个人臆测影响不大。而且有低估值作为保护

小麋鹿乖乖04-08 23:48

中海油的事故怎么看?对中海油和中海油服有多大影响?面包大大