1, 这个还是我的流量/存量分析框架里。OPEC+明年年初继续保持减产(减产基础上增加50万桶)，美国钻机数量不到去年的1/2，而疫苗开始发放，未来半年后需求会上来，同时$雪佛龙(CVX)$ 和$埃克森美孚(XOM)$ 都大幅削减了未来五年（注意，是五年）的资本开支，所以这整个macro setup都是在目前基础下增加需求，压低供给，市场预期了这一点。风险点在于Iranian oil。如果对伊朗制裁解除，可能全球市场上会多出来200万桶/天的原油（不是更多，是因为目前伊朗原油通过各种方式已经以非法形式跑出来了不少） 另外一个信息是，XOM最近裁员，我一个朋友在那边做数据科学的工作，告诉我裁的基本都是geo-scientists。这个信息其实是比较bullish的，因为这些巨头在明确表态他们的geo-scentists已经不需要了。counter-argument是XOM的geo-scientist/engineer的比例历史上比较高。但无论如何，这说明未来几年exploration work会大幅减少。惨的是这些人很多都是四五十岁拖家带小的，也很难转去做别的东西了，基本都成了能源格局变迁的牺牲品。
2. 最近AR走的行情是很独立的，你可以看一下CNX, EQT, COG, SWN，走势都不好，AR的催化剂是债务展期减少了破产风险，而且展期的利率比RRC的还要低1%左右（不过这里注意，RRC的债务是有call feature的，2022年就可以call了refinance，所以不是说就锁在9.25%的利率上了）。其次RRC是3月以后反弹天然气股票中的领袖，表现好于AR（尽管AR最低跌到7毛钱，基本就是确定破产，而债券是30 cents/dollar），所以现在也可以说是相对表现的均值回归。除此之外NGL价格跟着油价反弹强劲，不要忘了NGL价格+1等于AR现金流+46mil。最后东北天然气库存高企，压缩in-basin pricing，所以前几天EQT又shut down了(yeah...I know....in a winter...)，而这时候AR的firm transport的优势就体现出来了，他们的定价是高于Henry Hub的。后面两个原因我觉得不是主要的，因为首先RRC的产品成分和AR是一样的，其次RRC 80%的production也是FT运到basin外面的。所以主要还是破产风险的消散。你不可能说这个公司基本不会破产，还只给一个AM的市值吧？......我11月3号回复一个球友的帖子上提到了对$Antero Resources(AR)$ 我做的是bull call spread（见下图）。那时候AR的vol curve非常平，ATM价格还算可以接受，但裸多call肯定划不来，因为implied vol太高。然后大概算了一下tradeoff，多付一块钱能换多少strike differential，多少delta，多少gamma，然后按照相应的私有概率认知(private probability realization)做了如下组合，平均下来是5:1的赔率。这个赔率可能不是太高，但是胜率很高，所以期望值是很漂亮的，而且我构建这个组合的时候AR均价在3.45美元/股，如果我同样一块钱投入进去，那么AR要涨到17.3美金/股我才能赚到同样的钱，而这里，我只需要2022年1月份AR的价格大于7美元/股就可以了。AR只要不破产，那7美元/股应该不是问题。这个注是基于AR债券价格回暖，破产风险锐减，以及Paul和Glen明确改变了企业经营方针（停止增长，跑维护性资本开支，降杠杆）如果AR不破产，那么作为NGL全国第二大producer，就算现在的市值，还是便宜得很。Paul也说了，要是2018年的strip，现在的成本结构能产生10亿美金的自由现金流...然后你再看看市值.........查看图片