回复@安妮爸: AR盘后勃起，第二天萎掉，我们是第一次看到吗？之前还有勃起了30%然后立即yang萎的。玩笑话哈。
言归正传，这次的press release有不少我认为非常珍贵的信息。首先，全美我了解的最宁顽不化要扩产的管理层，居然决定明年天然气价格如果不景气，要跑维护性资本了！MY GOD！THAT'S SOMETHING！！而且宁可承担5000万额外的net markeing expense （你应该追踪AR挺久了，我就直接上英文术语了哈。。。有点晚，脑子不太好使了），来跑6亿的维护性资本开支。这是为什么呢？
答案在那25个银行的consortium。AR的borrowing base被砍了，从45亿砍到了28亿，elected commitment呢？没有被砍。为什么没有被砍？都是有代价的，就是对冲了2022年688 BBtupd的产量，对冲价格，2.44。这是个很夸张的价格，大家都知道NG的价格要回暖了，2021年1月的forward都re rate到三了，为什么对冲？因为要保证bank consortium不被搞生气。一样的，三月份基本股权就没有回购了。公开市场买债很聪明，大家其实都在这么干，这个没问题。Well economics从900多一年之内看到715，大拇指竖起来，这个确实值得表扬的。自由现金流175 mm，不好意思，不要骗小白，你这个FCF是包括你的125 mm的 water earn-out的。一季度做得怎么样？不好意思，还是outspend了1亿美金的现金流，所以银行组不高兴了，那是肯定的。
这是好事还是坏事？决定于你是谁的股东。对于其他玩家来说，肯定是好事，为什么？最顽固，最宁顽不化的扩产者，被银行逼着没法扩产了。不光没扩产 -- 其实还有点减产了。为什么？因为一季度产量多少？3.37 bcfpd。今年指引平均多少，3.5 bcfpd，所以YE 2020是什么数字，大概是3.6-3.7 bcfpd，明年跑维护性，给的指引3.5 bcfpd，那么YE2021，也就是所谓的exit-to-exit产量是减少的！这点很关键！比起原来10%的增长呢？相当于减少了大概0.4 bcfpd的量，365天，那就是146 bcf或者说0.146 tcf，库存比划一下，这个量可不小！所以对gas macro来说，大拇指竖起来，大大的好事情！
成本控制得怎么样？不错的，去年all in cash operating cost 2.58，现在呢？2.35了，砍得很不错，但和我的RRC比起来，还是小巫见大巫（RRC都1.96了，差40美分呢）但总体AR的管理层还是拼的，做得还不错，资产出售计划也承认了，东西不好卖。东西一季度不好卖我不意外，现在forward re rate了，可能就好卖了，按现在的情况，明年肯定能卖出去，卖出去了，那这个upside就大了。
AR还是一个高风险高回报的投资，gas macro大概率会让这个标有很好的收益，管理层也终于不再以扩产为目标了（尽管这是被银行组逼迫的）。这样一个情况，AR又可以看了，但不是说AR就没事了，风险还是大大的，gas macro要是一不小心恶化，那剩下的10亿流动性可解决不了未来两年15亿到期的债务。而且这5000万自由现金流（water earnout去掉）也是挤牙膏挤出来的，说了嘛，NGL heavy的20个井等到明年再complete，那很明显就是在节制资本开支。今年要draw down 25个DUCs，也是在挤自由现金流，总之身形是笨拙滴，但能活下来的概率目前看还是相当大的。//@安妮爸:回复@黑色面包:@黑色面包 黑大 感谢你写的这篇入门 今天盘后AR涨的不错 是逻辑又回来了么？谢谢 @黑色面包 [¥28.00]