中海油是三桶油里管理最好，自由现金流产生能力最强，桶油成本最低，管理层最优秀，对石油价格最敏感，当然也是估值最高的一家企业。
2019年年报出来了，一些关键指标：
股东权益从4199亿上升到了4482亿。目前市值3576亿，市净率0.80x。
营收从2277亿上升到了2332亿。
净利润从527亿上升到了610亿。
总成本从1475亿上升到了1490亿。成本上升1%，营收增加2.4%，净利润增加15.7%，净利润率从23.1%提升到了26.2%。
顾名思义，海油主要开采的石油是通过海上勘探获得的。由于政府的庇佑，因此中海油在很多项目上可以拿特许权使用费，把勘探的成本和风险交给其他公司或其他国家想要参与海洋石油开发的勘探公司。这种优渥的待遇也是其利润率和自由现金流产生能力很强的原因之一。
中海油去年原油和天然气凝液产量为109.6万桶/天，其中大约75%的产量来自中国。中国渤海每天产量43.6万桶，是产油最多的区域，其次是东南中国海域，产油17.69万桶/天，西南中国海域，产油10.99万桶/天。在海外，非洲产油12.09万桶/天，除加拿大的北美地区6.27万桶/天，加拿大6.99万桶/天（主要是油砂项目，并不是海洋勘探）。
让我觉得比较欣慰的是，尽管2019年的石油均价（55美元/桶）和天然气均价（2.55美元/百万英热）低于2018年的石油均价（65美元/桶）和天然气均价（3.00美元/百万英热），中海油的SEC PV-10（一个类似净资产价值的近似指标）从4160亿美金增加到了4425亿美金。我买入这家公司的时候，其企业价值（总负债-现金+市值）是3806亿美金，相当于2018年PV-10的91.5%（那时候2019年年报还没有出来）。这在我看来是极低的估值。通常优质企业能在其企业价值低于PV-10的时候买入，大概率都会赚钱，之前买PXD和EOG也是类似逻辑。等到2019年PV-10出来就更加如此了。2019年中海油现金及等价物337亿美金，长期和短期负债共计1488亿美金，按照昨天收盘价计算，企业价值为4718亿美金，比2019年的PV-10的4425亿美金高了6.7%，因此在我看来目前的价值依然是低估的。查看图片