$华侨城A(SZ000069)$
先说点题外话，价值投资是什么?
价值投资就是考虑各种极端情况下，将自己立于不败之地，如果现价买入贵州茅台，五粮液标榜自己为价值投资，我想猪都会发笑。万科A，保利地产之类的纯地产公司不知路在何方，只能一条道走到黑，哪有什么想象空间，股票低估不是买入的唯一理由，必须要有巨大的想象空间，欢乐海岸模式是什么?那是一种秒杀万达广场，新城的吾悦广场的存在，是一种崭新的生活方式，目前正在大踏步的全国跑马圈地，且具有别人无法染指的护城河，这个与绿地控股的全球贸易港有异曲同工之妙，好了，下面我说下华侨城的销售换算及几个优秀的财务指标：
一：华侨城的销售换算：
华侨城的净利润=权益销售×3×10%，什么意思呢?打个比方，华侨城去年销售800多亿，乘以3就是2500亿，权益金额600多亿，乘以3，就是1900亿权益销售，再乘以10%(净利润率)，就得到实际净利润190亿左右(当年销售要二年后结算)，因此你看到的实际销售800多亿，权益销售600多亿，在我眼里分别就是实际销售2500亿，权益销佳1900亿，这个体量是同新城处于同一级别的销量，年净利跟新城也是一个级别，超过了金地集团，很多同志看到的是800多亿操盘销售，600亿权益销量就打了退堂鼓，因此不敢重仓(这也是华侨城低估的主要原因之一)，而我看到的是2500亿操盘销量，1900亿权益销量，这就是不同的人看同一数据会得到相反结论的原因。
二：华侨城A的几个优秀的财务指标：
华侨城的三费(销售费用，管理费用，财务费用)在所有A股地产公司中较为优秀，怎么讲呢?下面我举几例子你就明白了：
还是以2019年年报为例：
万科A：三费257亿，净利润388亿，比值(三费/净利润)：0.66
保利地产：三费134亿，净利润279亿，比值：0.48
新城控股：三费90亿，净利润126亿，比值：0.71
金地集团：三费61亿，净利润100亿，比值：0.61
华侨城A：三费65亿，净利润123亿，比值：0.53
比值越低，指标越好，意味着以最少的三费成本取得最好的净利润，上表可以看出，华侨城A排第二，实际若按纯地产算三费比值华侨应该是超过保利的(因为华侨城有旅游业务，地产业务有些是让别人操盘的)，这也从一个侧面说明华侨城估值比上面三个低是没有任何根据道理的。
抄送：保利地产，融创中国。