三大理由,看好中国平安

图 | 中国平安保险集团官网

文 |《巴伦》撰稿人 瑞什玛·卡帕迪亚(Reshma Kapadia)

编辑 | 李成章

在世界许多地方,保险业都是一门沉闷的生意,但在中国却不是这样。该行业正以两位数的速度增长,盈利能力也在不断提高,而且还处在人工智能和金融科技领域一些最新技术创新的中心。 全球最大的保险公司之一、中国第二大保险公司$中国平安(02318)$已做好充分准备,可以从这种增长中获利。

中国收入的增加和人口的迅速老龄化意味着对生命、财产和意外伤害保险的需求不断增长。中国的保费增速是全球最快的:咨询顾问普华永道(PWC)在2018年的一份报告中称,中国的保险市场是一个“不容忽视的机遇”。

平安保险的情况也是如此。过去5年,该公司股价平均年回报率为22%,约为恒生指数的3倍。 平安保险成立于1988年,是中国第一家以西方模式为基础建立的寿险公司。该公司在海外经历了一次痛苦的尝试,因其投资了在金融危机期间倒闭的欧洲金融公司富通集团(Fortis)而受挫。但平安保险重整旗鼓,专注于中国国内市场,并在科技领域大举投资——过去10年投资了70亿美元,计划在未来10年再投资150亿美元——试图成为一个以科技为动力的“金融超市”。

押注金融科技

麦肯锡(McKinsey)前顾问、联席首席执行官杰西卡•谭(Jessica Tan)帮助打造了该公司的技术体系,使其成为一个较早的技术采纳者和创新者,比同行更早地进入云计算领域,并利用人工智能评估:如利用最微小的面部动作来衡量信誉。该公司还收购了一家一直在清算的地区性银行,并创建了专注于金融、房地产、汽车、医疗保健和智慧城市服务的在线平台。它孵化了10家科技初创企业,拥有5亿用户。 (平安保险的高管拒绝就本文予以置评。)

尽管平安保险目前表现强劲,但基金经理们看到了更多的上行机会ーー过去几个月来,该公司股价表现不佳,这使其成为一个颇具吸引力的机会。 随着保险和金融产品需求的不断增长,该公司拥有多种增长途径,其大约四分之三的业务来自人寿保险。有两个因素应该可以提高盈利能力: 该行业正在放弃有保障的储蓄产品,转而采取更有利可图的覆盖住房和汽车的保护性政策; 随着平安保险的生态系统吸引更多客户,它可以为风险定价,从而获利更多。

$中国平安(02318)$目前的股票交易价格为明年预期收益的9.2倍,低于近11倍的5年平均水平,约为地域更为多元化的友邦保险集团(AIA Group,1299.香港)的一半。友邦保险是一家纯粹的保险公司,在18个亚太市场占据领先地位。

拖累平安保险估值的部分原因在于,投资者对在中国经济放缓之际投资中国公司感到不安。该公司庞大业务的复杂性,包括仍处于扭亏为盈模式的银行业务。此外,美国共享办公空间WeWork退出IPO之举,也引发了市场对于无利可图的初创企业的担忧,这也影响了平安保险旗下的云金融科技公司壹账通(OneConnect Financial Technology,OCFT)的估值。壹账通去年12月在美国上市,其估值远低于其早期融资中获得的75亿美元。

市场预期较为保守

但科技只占平安保险利润的一小部分,基金经理和分析师认为,该公司股价有多个看涨因素。不仅越来越多的人广泛地购买保险,而且他们购买的平安保险的产品范围也更广。金融科技在整个业务中的注入,有助于平安保险更有效地承担价格风险,从而提高盈利能力。所有这一切都可能使公司获得更高的市盈率,并引起新兴市场以外基金经理的注意。

新兴市场基金VanEck Emerging Markets fund的副经理安格斯•希灵顿(Angus shilington)表示: “该公司是全球财富500强企业中排名前25位的一家公司,每股收益增长率平均约为25%。它应该成为每个人投资组合的考虑因素。”他补充称,该公司股价目前处于折让水平,市场对其收益的普遍预期过于保守。

分析师平均预计,平安保险2019年实现净利润为229亿美元,同比增长43%,销售额增长11%,至1120亿美元。分析师预计,到2020年该公司净利润将增长5%,达到240亿美元,销售额为1250亿美元。随着该公司改变招募代理商和多样化产品供应的方式,增长放缓是一个短期现象。瑞士信贷(Credit Suisse)分析师查尔斯•周(Charles Zhou)表示,这将为更可持续的增长铺平道路。查尔斯•周给予平安保险的目标股价为109港元(合约14美元),并将其列为2020年的首选。

对于保险公司的投资账目而言,利率下降是个坏消息,这仍然是一个风险,而且中国经济更大幅度的放缓,也可能抑制对金融产品的需求。但在策略师的基本预测中,这两种情况都不存在,尤其是在美中贸易摩擦休战之后。此外,平安保险在投资方面一直相对保守。

摩根大通新兴市场股票基金(J.P. Morgan Emerging Markets Equity fund)经理利昂•埃德尔曼(Leon Eidelman)表示,与大多数被视为利率工具的保险公司不同,平安保险更多的是面向消费者的投资。传统上,中国家庭财富的大部分是现金和住房。但是,随着财富的增长,埃德尔曼认为,更多的资金将转向共同基金或保险产品,这些产品大约占美国财富的60%以上。平安保险还瞄准了5亿不太富裕的人群,为他们提供负担得起的“小额保险” ,这是一种在其他地方尚未出现的群体保险。

增长前景乐观

平安银行提供了另一个催化剂。该公司一直在清理其资产负债表,并出售不良资产。基金经理们乐观地认为,该银行可以转型为零售银行,并从效率较低的国有企业竞争对手手中夺取市场份额。

该行的转型将需要时间,而且随着进一步进入中国市场,保险业的竞争也可能加剧,包括来自友邦保险的竞争。但基金经理们对这种风险不以为然,他们指出,平安保险拥有强大的领先优势和技术实力。作为衡量保险公司成功与否的关键指标,平安保险在其代理人生产率方面也非常出色,其130万名代理人的生产率比中国保险公司的平均水平高出约30%。

更大的威胁是,如果腾讯(700.香港)或阿里巴巴(Alibaba,BABA)的业务范围不仅限于在线支付,还进一步扩展到平安保险的业务领域。但基金经理们表示,考虑到国有企业在这些领域的存在,政府不太可能允许这样做。

平安保险旗下初创企业壹账通的无利可图也让一些人感到担忧,但基金Clear Bridge International Growth fund的联席经理迈克尔•泰斯托夫(Michael Testorf)却不这么认为。他表示,大多数投资者的模式中还没有这些初创企业,但它们可能会带来巨大的回报。

以平安医疗科技(Ping An Healthcare & Technology)旗下在线医疗服务“平安好医生”为例,作为一个在线医疗服务应用程序,有3亿注册用户点击它进行医生咨询。这项业务有助于解决中国政府放宽初级保健服务的努力之一。如果政府像对待医院那样对该公司进行补偿,那么该公司的盈利能力可能会大幅提高。

“大多数人也只是把它看作一家人寿保险、医疗保健和财产及意外伤害保险公司,而不重视金融科技和通过获取数据而改善保险业务带来的收益。”他认为,就增长前景而言,目前的估值水平“非同寻常”。

@今日话题 $中国平安(SH601318)$ @流水白菜 @小_德 @旭川雪山

翻译 | 小彩

版权声明:

《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年1月3日报道“Chinese Insurer Ping An Is Betting Big on Tech. Here’s How That Will Boost Its Stock.”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

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精彩评论

心静如水_容大01-07 19:30

开拓国外市场?中国市场是全世界最好的最有潜力的效益最好的未有效开发市场。开发好中国市场,就是当前的首要任务、核心任务、唯一任务。一堆的国外保险公司流着口水在门口排队等着进来分食一块诱人的大蛋糕。

心静如水_容大01-07 19:35

横盘一年也行,这意味着2021年或2022年将是一个大年,只是什么时间涨的问题,什么时间涨又较大程度上决定能涨多少。

疯子-加仓多吉01-07 17:16

持有平安还在平安身上唱多,必死无疑!!

心静如水_容大01-07 19:36

有多余的房子确实可以考虑卖掉,不动产转为权益资产。当然,前提是自己要有比较高的投资水平,对于投资水平不好的朋友,则最好将钱交给经历过长周期时间考验的专业投资机构打理。

黑珩01-07 21:51

我用我自己的经历来谈下近期对平安的看法:
首先我是中国平安的持有者,股份占总仓位的近1/4,也坚定看好平安的未来。
但是我对未来两年的股价不抱大幅上涨的希望,因为它的寿险面临重大改革,这个观点源于我去年底买的一份中宏保险。市场营销专员是我的好友。她去年以一个普通市场营销专员的身份加入中宏保险,这让我很诧异,要知道她已经四十多岁,又是典型的高学历高净值人群,人脉资源丰富,却要从基本的营销做起,她说是她的闺蜜用更高的资产总额给她上了一课,而且那个朋友赚的钱几乎全买了保险,自己也同时在友邦保险工作,周围高净值人群这几年资产配置最多的还是保险,可见保险这个行业多赚钱。当然,最后为了支持朋友,我也象征性的买了一份寿险,体会了一下中宏保险的服务。
这个事情让我重新梳理了最近平安新增保费下降、销售人数下降的逻辑:那些公司用人的起点之高绝对是对平安构成了压力,试想我会听一个二十出头的年轻人劝说还是愿意相信一个各方面有成功经验的人的建议?答案明摆着。我那个朋友周围有一堆朋友可以像我一样支持她一下,而且购买的保单额度都不会小。这也是平安加紧要做的改变销售人员年龄学历构成的主要原因,宁可短期内舍弃一些保额保单,长远看这个改革迫在眉睫了。
最后就是一个结论:平安是否能改革成功?我自己认为现在闲着的高学历有高管背景的人很多,尤其女性,很多都为孩子放弃了好的工作机会,从这部分人中选优还是可以的,也相信平安的管理层有这个能力做好这一转型工作。

全部评论

山林水泽201901-18 09:27

外资基本是看业绩说话的。

黑珩01-15 12:21

平安寿险代理人队伍需要重新调整,整体素质要上个台阶,需要时间,股价会反映的

股市小小散一枚01-15 12:18

真的高么,为什么我发现兼职小姐姐也在代理平安保险

某人snz01-12 13:15

同意

iQihang01-11 09:47

好行业,好公司,好价格。