三大理由,看好中国平安

图 | 中国平安保险集团官网

文 |《巴伦》撰稿人 瑞什玛·卡帕迪亚(Reshma Kapadia)

编辑 | 李成章

在世界许多地方,保险业都是一门沉闷的生意,但在中国却不是这样。该行业正以两位数的速度增长,盈利能力也在不断提高,而且还处在人工智能和金融科技领域一些最新技术创新的中心。 全球最大的保险公司之一、中国第二大保险公司$中国平安(02318)$已做好充分准备,可以从这种增长中获利。

中国收入的增加和人口的迅速老龄化意味着对生命、财产和意外伤害保险的需求不断增长。中国的保费增速是全球最快的:咨询顾问普华永道(PWC)在2018年的一份报告中称,中国的保险市场是一个“不容忽视的机遇”。

平安保险的情况也是如此。过去5年,该公司股价平均年回报率为22%,约为恒生指数的3倍。 平安保险成立于1988年,是中国第一家以西方模式为基础建立的寿险公司。该公司在海外经历了一次痛苦的尝试,因其投资了在金融危机期间倒闭的欧洲金融公司富通集团(Fortis)而受挫。但平安保险重整旗鼓,专注于中国国内市场,并在科技领域大举投资——过去10年投资了70亿美元,计划在未来10年再投资150亿美元——试图成为一个以科技为动力的“金融超市”。

押注金融科技

麦肯锡(McKinsey)前顾问、联席首席执行官杰西卡•谭(Jessica Tan)帮助打造了该公司的技术体系,使其成为一个较早的技术采纳者和创新者,比同行更早地进入云计算领域,并利用人工智能评估:如利用最微小的面部动作来衡量信誉。该公司还收购了一家一直在清算的地区性银行,并创建了专注于金融、房地产、汽车、医疗保健和智慧城市服务的在线平台。它孵化了10家科技初创企业,拥有5亿用户。 (平安保险的高管拒绝就本文予以置评。)

尽管平安保险目前表现强劲,但基金经理们看到了更多的上行机会ーー过去几个月来,该公司股价表现不佳,这使其成为一个颇具吸引力的机会。 随着保险和金融产品需求的不断增长,该公司拥有多种增长途径,其大约四分之三的业务来自人寿保险。有两个因素应该可以提高盈利能力: 该行业正在放弃有保障的储蓄产品,转而采取更有利可图的覆盖住房和汽车的保护性政策; 随着平安保险的生态系统吸引更多客户,它可以为风险定价,从而获利更多。

$中国平安(02318)$目前的股票交易价格为明年预期收益的9.2倍,低于近11倍的5年平均水平,约为地域更为多元化的友邦保险集团(AIA Group,1299.香港)的一半。友邦保险是一家纯粹的保险公司,在18个亚太市场占据领先地位。

拖累平安保险估值的部分原因在于,投资者对在中国经济放缓之际投资中国公司感到不安。该公司庞大业务的复杂性,包括仍处于扭亏为盈模式的银行业务。此外,美国共享办公空间WeWork退出IPO之举,也引发了市场对于无利可图的初创企业的担忧,这也影响了平安保险旗下的云金融科技公司壹账通(OneConnect Financial Technology,OCFT)的估值。壹账通去年12月在美国上市,其估值远低于其早期融资中获得的75亿美元。

市场预期较为保守

但科技只占平安保险利润的一小部分,基金经理和分析师认为,该公司股价有多个看涨因素。不仅越来越多的人广泛地购买保险,而且他们购买的平安保险的产品范围也更广。金融科技在整个业务中的注入,有助于平安保险更有效地承担价格风险,从而提高盈利能力。所有这一切都可能使公司获得更高的市盈率,并引起新兴市场以外基金经理的注意。

新兴市场基金VanEck Emerging Markets fund的副经理安格斯•希灵顿(Angus shilington)表示: “该公司是全球财富500强企业中排名前25位的一家公司,每股收益增长率平均约为25%。它应该成为每个人投资组合的考虑因素。”他补充称,该公司股价目前处于折让水平,市场对其收益的普遍预期过于保守。

分析师平均预计,平安保险2019年实现净利润为229亿美元,同比增长43%,销售额增长11%,至1120亿美元。分析师预计,到2020年该公司净利润将增长5%,达到240亿美元,销售额为1250亿美元。随着该公司改变招募代理商和多样化产品供应的方式,增长放缓是一个短期现象。瑞士信贷(Credit Suisse)分析师查尔斯•周(Charles Zhou)表示,这将为更可持续的增长铺平道路。查尔斯•周给予平安保险的目标股价为109港元(合约14美元),并将其列为2020年的首选。

对于保险公司的投资账目而言,利率下降是个坏消息,这仍然是一个风险,而且中国经济更大幅度的放缓,也可能抑制对金融产品的需求。但在策略师的基本预测中,这两种情况都不存在,尤其是在美中贸易摩擦休战之后。此外,平安保险在投资方面一直相对保守。

摩根大通新兴市场股票基金(J.P. Morgan Emerging Markets Equity fund)经理利昂•埃德尔曼(Leon Eidelman)表示,与大多数被视为利率工具的保险公司不同,平安保险更多的是面向消费者的投资。传统上,中国家庭财富的大部分是现金和住房。但是,随着财富的增长,埃德尔曼认为,更多的资金将转向共同基金或保险产品,这些产品大约占美国财富的60%以上。平安保险还瞄准了5亿不太富裕的人群,为他们提供负担得起的“小额保险” ,这是一种在其他地方尚未出现的群体保险。

增长前景乐观

平安银行提供了另一个催化剂。该公司一直在清理其资产负债表,并出售不良资产。基金经理们乐观地认为,该银行可以转型为零售银行,并从效率较低的国有企业竞争对手手中夺取市场份额。

该行的转型将需要时间,而且随着进一步进入中国市场,保险业的竞争也可能加剧,包括来自友邦保险的竞争。但基金经理们对这种风险不以为然,他们指出,平安保险拥有强大的领先优势和技术实力。作为衡量保险公司成功与否的关键指标,平安保险在其代理人生产率方面也非常出色,其130万名代理人的生产率比中国保险公司的平均水平高出约30%。

更大的威胁是,如果腾讯(700.香港)或阿里巴巴(Alibaba,BABA)的业务范围不仅限于在线支付,还进一步扩展到平安保险的业务领域。但基金经理们表示,考虑到国有企业在这些领域的存在,政府不太可能允许这样做。

平安保险旗下初创企业壹账通的无利可图也让一些人感到担忧,但基金Clear Bridge International Growth fund的联席经理迈克尔•泰斯托夫(Michael Testorf)却不这么认为。他表示,大多数投资者的模式中还没有这些初创企业,但它们可能会带来巨大的回报。

以平安医疗科技(Ping An Healthcare & Technology)旗下在线医疗服务“平安好医生”为例,作为一个在线医疗服务应用程序,有3亿注册用户点击它进行医生咨询。这项业务有助于解决中国政府放宽初级保健服务的努力之一。如果政府像对待医院那样对该公司进行补偿,那么该公司的盈利能力可能会大幅提高。

“大多数人也只是把它看作一家人寿保险、医疗保健和财产及意外伤害保险公司,而不重视金融科技和通过获取数据而改善保险业务带来的收益。”他认为,就增长前景而言,目前的估值水平“非同寻常”。

@今日话题 $中国平安(SH601318)$ @流水白菜 @小_德 @旭川雪山

翻译 | 小彩

版权声明:

《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年1月3日报道“Chinese Insurer Ping An Is Betting Big on Tech. Here’s How That Will Boost Its Stock.”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

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全部评论

安于得失2020-02-16 08:10

平安的实际控制人不明,深圳国资和中央汇金估计占11%的股份

HKGclub2020-01-29 16:30

注:我说的是港股平保2318的价格。另,我在今天91.5元增持了平保H股。

HKGclub2020-01-29 16:20

今天(1月29日),中国平安的价格回落到了此文之前的水平。推荐阅读,我非常认同此文对平保的分析。平保的优势,是保险业之稳+金融科技之势。以它目前不到友邦一半的PE和在中国市场的实力及金融科技的竞争力,在91元增持平保比11元增持$复星国际(00656)$更靠谱,虽然后者跌得更多 。

慢慢买慢慢卖20192020-01-18 09:27

外资基本是看业绩说话的。

黑珩2020-01-15 12:21

平安寿险代理人队伍需要重新调整,整体素质要上个台阶,需要时间,股价会反映的