总的来说,乐普的股价总是不断的再下台阶,但每次乐普都不断的告诉你,利空对我影响不大,我业绩不错,我很稳,老乡别走。君实生物和新冠的收入像给乐普注入的肾上腺素,让人有我还能打的错觉,回光返照之后,立刻被反噬,而年末计提和资本市场外部环境恶化像更像釜底抽薪一样,让股价继续深跌。
不仔细分析对比,完全无法逃过一路下跌的命运;仔细分析,或许能减少损失——
1,在2020年10月16日政府发布了国家组织冠脉支架集采的文件,采购量达到总需求80%时,股价跌超15%,这个时候针对不确定性,减仓应对是正确的。
但对当时的我来说很难,当时因为本来股价从高低46撤了33%个点到31了,我当时觉得这个时候跑似乎也没有什么意义了。我低估的集采的威力,过于想当然了。11月5日集采落地,降幅远超想象,公司要走出来至少是要2年时间的,在不确定新冠对公司还有利好的情况下,跑一部分,然后后续做T回本并观察公司业绩情况,公司如何应对才是正确的。
2,3季报的利润大减不是没有可能提前减仓的,但是有难度。
21年的一季报和二季报大幅增加的新冠收入和利润数据让我对乐普非常乐观,我当时都没有仔细看报告就信心满满继续持仓。最后结果出来三季报新冠收入锐减,君实生物还挖了个大坑,股价直接跌穿一个平台,15%个点啊!个人投资者无法判断新冠收入,但是君实生物的股价是可以跟踪的,光君实生物的6亿利润差值变动是可以提前预测的。但新冠的利好和20%的套牢让我躺平等三季报落地。我此前还觉得市场错的一塌糊涂,资金不参与乐普是错的,但现在我明白了,乐普的股价一直是对的:机构肯定是知道到君实生物的负面影响,能大概或者模糊猜到公司新冠收入下半年的变动情况(或者本能觉得是一次性收入),以及关注乐普主业的恢复情况,这3者造成了机构对乐普今年以来的不关注。在中国市场,对一个典型的,有代表性的龙头企业,关注不一定看多,但不关注一定是看空了(这里的关注是指调研,卖方研报,持有股票)。所以,其实三季报出来前应该适当找机会减仓应对,大跌抄底。但这点,说实话很难。
另外还有一点或许能减少损失,就是投资者有明确的止盈止损,仓位管理纪律,可以避免损失扩大。但这一点我做的并不好,这和我此前投资的价值观有很大关系。
由此我觉得在乐普的投资上应该吸取教训:
1,存在一定合理,市场往往是对的,不要轻易怀疑市场的正确性。个人投资者信息滞后,研究能力有限,多怀疑自己,多深入思考,事出反常必有妖,如果不能直接核实,就试着深入研究,并找找其他蛛丝马迹,综合判断。
2,重仓20%以上之前一定要反复问自己,我真的了解这个公司么?这就是为什么很多投资大师认为跟踪不超过3年的公司不要买的原因。虽说我觉得就我而言,轻仓套利博短线的时候不用讲究这么多,但是敢重仓或者敢补仓的公司一定要确定真实了解。股价如果一年以上迟迟没有体现价值,不一定是市场错了,大概率是你错了。如果我不确定这个公司是否真的被我了解,那补仓自救一定要有纪律,小波段降低成本就行,而不是一直补最后发现自己错了,原来我只是情绪性的认为乐普股价能涨上去,但理性分析之后才发现,公司还不错,但是要涨上去还是够呛。
3,如果突发一个事件,对公司的影响可能很大,但不是那么确定,不妨轻仓观察。
4,要对公司保持一定的关注度,买了就不管不顾并不是长期投资。
5,最好是能找到那些业绩能有爆发性和一定持续性,最好价格还便宜的公司做。那些未来大概率不会超过30%以上增速的,除非极端低估有套利空间,那可以适当投资之外,其他的不能重仓。
6,如无必要,尽量不要重仓30%以上。
7,投资不能想当然,要依据事实而不是情绪期望。
投资乐普的最大失望点
乐普投资已经接近3年,但反而亏损35%。我不禁想起我曾经嘲笑一个朋友15年抄底结果20年才解套,现在乐普这样的走势和公司的发展,业绩要回到30元也得1年时间甚至因为大环境可能得更久。在一个公司上占用5年的注意力,时间和绝大部分资金,真的是非常的不划算的。这点让我很难以接受,也让我不甘心就这么割肉出局。
展望未来
乐普如今股价在历史低点,集采落地,君实出清,再无大的潜在利空,且估值合理,展望未来下跌空间不大。按照A股炒预期的理论,我估计乐普医疗在下半年可能会开启上行周期:
1,为什么估值合理,而不是低估
我费了好大心思做了个过往业绩的拆分,乐普的报告总是报喜不报忧。很多数据缺失我只能做个推测,欢迎交流。
上图历史业绩里黑色数据是年报数据或者根据乐普年报的各种同比推测计算出来的,红色数据是我根据乐普年报混乱的口径计算的,只能是个模糊的值。有些单季度的数据乐普选择性不披露了,因此缺失。做的我头都大了。
然后右图绿色部分的预测值是我根据蒲总自己的推测,基于过去的基础数据估计的:器械40%增长,医疗服务40%增长,药品保持稳定,新冠保守稳定的假设,相对保守,不考虑其他收入增量比如中间体,通用合作,抗原自测等。也就是说半年报58亿的营收就算符合预期。基于此,乐普的中报也会因为去年的高基数而营收利润负增长,也就是说动态PE会在现在的20的基础上再次提高。随大盘下行PE打到15也不是没有可能。
基于集采背景下,机构能给集采企业的PE定价目前不超过20,长春高新更极端直接干到15,所以合理PE就是20倍以内。而且公司估计未来目标就是15-25%的增长,一般情况下实现不了是正常的,实现目标那就是优秀,超出目标那肯定是突发事件带来的利好,真正靠公司的奋斗超出年初的目标很多的我还没有见过。
综上,乐普现在的股价和估值确实合理。
2,为什么下半年可能开启上行周期?
因为目前乐普轻装上阵,用2年时间补上了集采的窟窿,并丢掉了君实生物这个带来很大收益但不可估计的影响财报利润的包袱,属于利空落地。这个落地需要半年报,三季报的确认;同时中间体,走出国门,可能带来更多利好。当创新产品放量,摆脱集采印象,新增长点的出现,就会同步带来估值上行,和未来大盘共振,估值上行。最早下半年,最晚明年上半年,看乐普业绩情况和大盘市场环境。
总的来说,如果用更长的视角来看乐普,那毫无疑问确定性极高,中国加速老龄化的进程和乐普国际化走出去的步伐势不可挡,无非就是什么时候爆发或者落地,这是模糊但绝对的正确。但短期看,乐普医疗的股价在业绩超预期和大盘回暖前很难有重大起色。我能做的就是熬,并寻找降成本的方式,而对于还是轻仓或者没有持有的投资者来说,或许现在并不是好的选择,外面有爆发性更强,估值更低的公司可以买。$长春高新(SZ000661)$ $迪安诊断(SZ300244)$ $泰格医药(SZ300347)$
全部讨论
既然都开始做回顾找失误,那么我也来找一下好了。
当初买入的时候大概是28左右,随后股价飙升到35获利超过25% 但是由于贪婪没有在应该减仓的时候减仓或者清仓,这才是导致被套到现在的主要原因。
贪婪和欲望是股市操作第一大忌。
在基本面上过于低估了集采带来的杀伤力,高估了新冠检疫带来的收入,高估了业务可降解支架和AI可能带来的利润。
这是我在乐普上犯的第二个错误。
当初认为集采会降低价格,但是主要针对的是中间商价格上不会对出厂价产生太大影响。但结果是支架集采降幅空前巨大,乐普在金属支架上直接被砍没了这是完全没想到的。
在新冠检疫方面认为乐普主要出口欧洲,日后可能还会获批美国这会带来巨大的收益。而这些收益足够乐普度过集采带来的负面影响,自然也足够AI系统和可降解系统发育成熟,成为乐普新的顶梁柱。
但是现实是乐普新冠检疫方面的收入一直没有被市场认可(其实市场上做检测试剂的很多,大多都得到了市场认可。股价上也多少得到了应该有的待遇,只是乐普。。。),可降解支架也没成为顶梁柱。ai更加是放量缓慢低于预期。
至于楼主说的君实生物股权处置,不能说乐普处置不当只能说成也萧何败也萧何。换我也许压根不会出售股权,反而会在40~50加大股权比例。预期有那么多钱去买那些小企业还不如选择君实生物长期投资来的实在。
基于各种当时分析认为21年乐普已经走出集采低点,重新起步所以在25~21再次补仓意图拉底成本等待反转。 但是万万没想到的是21年下半年明明在经营良好的情况下出现各种计提减值,真的是防不慎防。
展望22年,一季报很多人都看到营收利润大幅下降昂,但实际上一季报向大家展示了一个乐普应该有的样子,新冠检测收入只有1.3亿。也就是说乐普以往赖以生存的主营业务营收达到了24亿,而这些营收没有包括国内检测和可降解封堵器,中间体也应该很少。按照这个营收全年主营业务应该可以达到年报预期的90~95亿以上。而可降解封堵器有望快速放量,中间体下半年应该可以带来不错的收益。
胰岛素也即将获批这个不说能赚多少,我只希望博鳌生物能自给自足不再亏损每年都怕计提几个亿就好。。。。
总的来说乐普已经走出最黑暗的时期,在这个价位割肉不这不是割肉这是腰斩,是不明智的。拿着吧反正也没太多好办法。
肺腑之言啊,我在乐普亏损的总结就是单一股票仓位不能超过30%,持续研究企业和行业,对杀逻辑的要暂时撤出来,保留很小的仓位,时间成本太高,起码3年起不来,个别股票大幅下跌,给予足够的警觉,缓慢加仓,如果市场恐慌性普遍下跌可以迅速加仓。目前的市场和乐普的情况,可以少量配置乐普,毕竟现在比乐普优秀的医疗公司很多都很便宜了。
后视镜看容易发现问题,但乐普的坑若没有特别的消息渠道一般人是避免不了的,因为:1、心脑血管发展前景巨大这一大逻辑没问题,2、公司质地还行,3、经营尚可。因此总给人希望,人性使然,避免不了市场情绪挖下的坑。我个人需要总结的就是建仓太急、仓位太重、太相信大逻辑大前景而忽视短期的波动与风险。乐普的价值要重置,需要事件和理由来刺激,否则只会缓慢修复,过程还会比较痛苦,后期倒是有新冠治疗药CDMO业务和药可切海外取证这两个足矣影响其基本面的事件,就看到时资金是否认可、如何操作……
读楼主投资乐普的心历,颇有同感。我持有时间可能比楼主还长一点。我得到的教训也是深痛极了。我所以一直没有果断清仓还有一个原因,就是盲目相信原来的董秘郭同军(大概是这个名字,记不清了)。那时他提到参与集采的支架只占公司收入的很少一部分,还有他对可降解支架的放量过于乐观的言辞,也使我盲目乐观。他对集采给乐普带来的影响太轻描淡写了。所以我对新董秘的谨慎,持有非常正面的看法。以后在股价形态变坏时我一定不会像以往一样漠然处之了。即使他们高管再忽悠,也要多一分小心。有一点没看明白,19年君实就贡献了4亿?
大家注意一个细节没,21年上35那波,忽然发个利空,美国FDA让乐普招回(这个消息现在对应一下九安突发获得FDA)。大阳线到35第二天跳空低开,二次回试缺口然后一路跌!这里有个逻辑就是,乐普如果检测真特别好可以弥补主业,但这个东西被美国招回就说明不行,唯一可以弥补主业的检测出了问题,主业无补偿了!!!!这个逻辑大家当时应该都没注意
我也持有乐普1年,最后全部清仓。原因是1.管理层买个牙科公司,让我看不懂。而且是在现金流不太好的时间点上,并没有围绕主业发力。2.前段时间股市大跌,本来比乐普优秀的公司,有了很好的价格。我就调仓到其他公司。3.我不是医疗行业的人,对我来说算是能力圈之外的投资。自我反省后,能力圈之外的个股投资,不能超过仓位的10%,只能边学习边投资。其实在哪个股票上赚钱没有区别,不一定非要在某个股票上把钱赚回来。
你表格里数据不对,21年新冠收入30亿左右,不是21亿。所以21年的利润新冠占很大部分。22年的企业利润在没有新冠收入的情况下能赶上21年就不错了。新冠赚钱的时候是假钱,没有新冠收入的时候又是同比下降。反正还是那个企业,还是在赚钱,集采让它更强大了,真钱假钱的,自己看着办吧。$乐普医疗(SZ300003)$
那有没有想过,在21年的时候,新冠大卖,是企业经营能力的体现,现在股价跌了,后视镜去看肯定什么都对的,可以解释为新冠是一次性收入,不代表是抗过了集采。现实和未来都是波云诡谲的,永远在迷雾中,即使重复来一次,自己看好的东西我还是会坚定持有。只要还是持有,不能说因为股价跌了就是错的,因为根本无法预测短期的涨跌,如果21年股价涨了,那是不是又印证了前面说的是企业经营能力的体现,是抗过了集采呢?投机是零和博弈,投资是才是赚企业发展的钱,短期是投票机,长期是称重机,回过头还是要坚定持有,因为短期涨跌根本无法判断
乐普我在19年开始关注小仓位操作,股价36块多的时候清仓。集采下跌到30以下开始建仓,反弹到30多没有走,20多的时候分批加仓,最近十八左右又加了部分仓位,现在是第一重仓股了,套死了只能寻机会做T降成本了
我是29.7融资买入的,对乐普的信任,使得我是满仓满融,如今,就快爆仓,一百多万本金要没了。。。不知道。。哎。。。我之前都是盈利的,没想到。。。