2021年全年投资总结


一,2021年市场概况

本年度上证综指收盘于3639.78,本年上证综指上涨4.8%。

二,本年主要操作及账户情况

1,清仓济川药业。这是我们在2020年底已经决定的交易策略,我们在2020年总结中写到“大佛认为,鉴于2020年的低基数,2021年营收同比大幅增长是大概率事件,但如果2022年蒲地兰口服液和蛋白琥珀酸铁溶液退出省级医保,雷贝进入集采,otc渠道拓展不达预期,济川营收将受到重创。这也是公司在募集资金尚未到账就加紧推进小儿豉翘清热颗粒新增产能建设的重要原因。大佛对济川后续的增长动能不再持乐观态度,2021年会逐渐卖出直至清仓。”,大佛努力做到知行合一,在6,7月份完成清仓操作,小账户也在22元附近清仓济川。大佛知道济川药业今年可能会有所表现,谁曾想济川是今年持股中表现非常出色的一只,全年收益率高达43%,不过完全与大佛无缘,完美错过。济川药业对我来说是一笔失败的投资,累计收益率-18.5%,最高占整体仓位比率约15%,对整体净值影响约-3%。今年济川药业表现出色的主要原因:一是今年蒲地兰口服液还在很多省份的医保中,二是2020年业绩的低基数,三是介入生长素领域,四是年底市场对中药股的集中炒作。截至目前,大佛对济川前景依然偏负面。

2,清仓起步股份。财报出现黑天鹅,碰到这样的事件,没有什么好想的,直接认赔出局,投资收益率-6.8%,整体仓位5%,对整体净值影响约-0.3%;

3,清仓顺网科技。整体收益率14.8%,整体仓位约6%,对净值影响约0.9%。顺网科技最长持股近3年,整体收益率其实一般,主要在2020年高点33元附近减仓太少,疫情受灾股,最主要是边缘计算进展缓慢,未达到预期的效果,今年受益于元宇宙概念炒作,股价有所反弹;

4,清仓养元饮品。整体收益率8.3%,整体仓位约4%,对净值影响约0.3%。清仓养元主要还是对其未来成长性存在担忧。

5,清仓广汇汽车。整体收益率6%,整体仓位约0.56%,对净值影响约0.30%。清仓广汇汽车的主要还是业绩不达预期,有息负债率过高,资金链堪忧。

2021年全年收益率3.44%,跑输上证综指1.36个百分点。其中长仓收益率3.64%,短仓收益率1.99%。

今年1-5月均录得正收益,最高收益率超过20%,不过6-8月3个月连续回调,9月有所反弹,10月再次录得下跌,11-12月收益率尚可,特别是12月单月的收益率录得7.87%,不然今年收益率很可能是负的。虽然今年整体表现不好,没有实现15%收益率的目标,但白马股的风险已经大幅释放,大佛对2022年的行情还是比较乐观的。

2021年持仓或交易个股中,

表现出色的有:

思源电气,年度涨幅147%,由于是短线仓位持仓,收益率15%就撤出了,完美错过大牛股;

东阿阿胶,年度涨幅26%,困境反转股,目前仍在持股中;

汤臣倍健,年度涨幅15%,不及预期的Q3财报,导致高点回撤较多;

表现一般的有:

周大生,年度涨幅4%;

表现较差的有:

恩华药业,年度涨幅-1.4%;

盈峰环境,年度涨幅-8.5%;

分众传媒,年度涨幅-14%;

中国平安,年度涨幅-40%;

小米集团,年度涨幅-43%;

恒瑞医药,年度涨幅-45%;

目前账户持仓情况:


大佛坚持满仓持股,不追高,不择时,不融资融券,相对集中,适度分散的投资原则,操作上逆向投资为主,顺向投资为辅。

2011年至2021年累计收益率771.02%,年复合收益率20.4%。


女儿账户情况:

2019年投资收益率-3.81%。

2020年投资收益率44.27%。

2021年投资收益率0.51%。

港股账户:

还是一只个股:小米集团

2020年收益率208%。

2021年收益率-43%。

三,对当前市场的看法

2021年,中国经济得到了极大的恢复,不过我们也要看到拉动经济的三驾马车,投资和消费都出现了疲态,出口出现了高增长也主要是国际市场受到疫情的影响,2022年中国经济面临较大的增长压力,但相信疫情在2022年将得到极大的控制。随着注册制的全面开展,大佛预计2022年仍然是结构性的行情,有靓丽业绩增长预期的个股将得到市场的认可,而一些靠概念性炒作特别是缺乏业绩支持的ST个股,以及前期爆炒透支未来多年业绩的绩优股,未来会有大幅下跌或者滞涨的风险。

 四,对目前持股的看法

1,分众传媒

(1)梯媒广告的绝对王者,有较强的定价权。目前仍是大佛的第一大持仓,持仓比例29.84%。分众传媒今年累计涨幅-14%,大幅跑赢同期深圳成指2.67%的年度涨幅,分众无疑是今年表现非常差的个股。

(2)公司预告了2021年全年业绩预计60.2-62亿,全年同比增长50-55%,大佛预计21Q4营收42.5亿,同比持平,预计21Q4净利润16.8亿,同比下降7%左右。由此可见,分众受宏观经济的影响还是比较大的,但相比18,19年,影响已经大大弱化。 

(3)市场主要是对分众的未来增长存在担忧,一是下半年宏观经济的下行可能促使分众的主要客户减少未来广告预算,二是分众在18年点位扩张造成成本失控后,目前的点位扩张非常谨慎,从半年报点位的小额增长率就可以看出,因此市场担心分众的成长性是个问题,而要打破这种预期,只有靠分众超过预期的优异业绩,目前来看,分众短期确实遇到了增速放缓的困境,今年分众股价的大幅下跌也反映了市场的悲观预期,但是分众长期的增长确定性还是比较高的。

(4)分众未来的看点:1,客户结构方面:日消品占据营收的比例为35%,为行业占比最高的客户类型,以电商和平台类广告为主的互联网类广告稳定投放,对公司媒体价值认可度加深,目前中国TOP100的品牌中,87%选择了分众;2,点位规划:有序推进扩张点位,目标500万终端500城5亿新中产;3,影院广告:签约影院1951家覆盖288城市,1.35万个影厅,影院广告营收恢复到疫情前还需时间,21Q4《长津湖》的热映,对影院广告的恢复有一定的促进作用,但21Q4受到疫情反复的影响,部分地区的影院处于关闭的状态,对影院广告营收有所影响;4:海外扩展:2017年以来,先后进入韩国,新加坡,印尼,泰国,韩国和新加坡已实现盈利,将开放印度和越南市场,公司目标是在东南亚覆盖5亿人口,基本是再造一个分众,境外上市融资拓展东南亚市场已经提上日程;5,刊例价:每年执行常规性的刊例价上涨;21Q3毛利率69%,相比21Q2毛利率66%有所提升,但预计公司对许多大客户并没有涨价10%,再加上经济下行压力加大,公司会给很多老客户幅度较大的折扣。分众的空间还很大,光覆盖人群都有2倍多的空间,再算上例行涨价,品牌客户拓展,本地中小客户的加入,分众的光芒还在后面,每次大幅下跌的时候都是绝佳的买入机会。

(5)期待未来3-5年江总能心无旁骛的将国内营收做到300-350亿,海外营收做到50-100亿,净利润做到100-150亿,估值2500亿-3000亿,仍然维持未来3年到20元的目标价不变。 

2,中国平安

(1)中国平安是境内保险业的龙头企业。目前是大佛的第二大持仓。

平安今年的股价表现非常差,全年累计下跌40%,由业绩下跌导致的戴维斯双杀,截至21年11月份,平安寿险前11月保费收入4167亿,同比下降4%;平安健康前11月保费收入108亿,同比增长23%,仍然保持较高的增速;平安养老前11月保费收入208亿,同比下降16%;整体来看,受疫情和经济下行影响,作为可选消费的保险业,保费收入仍然没有走出低谷,市场主力机构对保险类个股配置较低,估值也处于历史低位,目前TTM市盈率不到8倍,大部分的利空已经被市场消化差不多了,本月保费收入数据公布后,股价并没有多大的跌幅,因此目前的股价基本就在底部区域,2022年保费收入回暖,股价向上的概率很大。

(3)平安与其他险企正逐渐建立起独特的护城河,客户黏性更高,客户转换成本高:1,业务协同效应明显。一个客户可以提供保险,银行,投资,医疗等多种服务,可以深度挖掘客户价值,持有多家子公司合同的客户占比提升至38%,单个客户价值贡献提高;用户转化空间较大,集团6亿互联网用户有4亿尚未转化为个人客户,仍有60%的渗透空间;2,生态圈创造更多联动。以汽车之家和平安好车主App的汽车生态圈,打通汽车与保险,银行的联动;以平安好医生为主的医疗健康生态圈,打通医疗,健康管理与金融的联动。特别是值得一提的保险+健康管理模式,这一模式一旦获得成功,平安的业绩和估值预计都将得到极大的提升,对标美国的联合健康,2020年净利润约1000亿,业绩远不如平安同期的1430亿,但市场给联合健康的估值给到了31倍,是平安估值的4倍。

(4)今年累计跌幅较大,向下空间有限,预计2024年净利润能达到1500亿左右,给予10倍估值也值1.5万亿,目前9200亿市值,后续上涨的空间较大。

3,周大生

(1)境内珠宝首饰的领导品牌。目前是大佛的第三大仓位,持仓11%。今年受困于拓店乏力和线上收入增长放缓,股价今年累计仅上涨3%。

(2)21Q3财报:1,21Q3营收36.8亿,同比大增120%,主要是Q3公司推出省代模式,以黄金产品作为主打产品,黄金产品是典型的走量但不太赚钱的业务,因此未来周大生的财务报表会发生很大的改变。21Q3扣非净利润3.83亿,同比小增7%,略高于我的预期,可以看出黄金产品带来的利润是很少的;2,我期待的两个方面都低于预期。一是净开店数量,21H1净开店68家,21Q3净开店100家,明显低于我净开店150家以上的预期,公司的期初目标是今年净开店400-600家,那Q4最少净开店232家,基本是不可能完成的任务,不过公司适时调低了净开店目标,目前为止,持股中小汤和周大生的管理层都出现了吹牛皮预计不会实现的问题,以后建议还是低调预期为好,不要给市场太高期望。另外一个方面是线上收入3.04亿,同比下降3%,虽然去年同期线上营收基数较大,但周大生给出线上再造一个周大生的梦想,是需要线上收入稳定持续的增长;3,省代模式下,黄金产品成为主打产品,财务报表大变样。Q3毛利率21%,扣非净利率10.4%,基本同比都少了50%,应收账款16.5亿,同比增长了15倍,主要是省代模式下,给予加盟商客户短账期服务,此后存在信用减值风险,不过省代承担担保商的角色,预计风险相对可控;4,目前增长动力依然依靠线下拓店来实现,线上电商还需要进一步加强,预计21年实现销售100亿左右,扣非净利润13亿左右,目前动态市盈率仅15倍,还是比较低估的,目前的价格安全边际算是比较高的。

(3)周大生未来增长的动力:一是拓店,借助省代模式加速拓店,未来3-5年内,开店总数预计会超过6000家;二是线上营收的增长,线上空间大,要想线上再造一个周大生,营收保持快速的增长是实现的前提;三是拓展婚戒定制市场。Blove 定位于婚庆刚需市场的婚戒定制服务,针对不同年龄、不同职业、不同兴趣的人群,提供差异化服务,满足 Z世代年轻的适婚人群对结婚对戒和钻戒的个性化需求,争取未来 2-3 年内占领全国 一二线城市和核心商圈,恢复原有市场和渠道。最近新上市的迪阿股份有限公司主要从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计,为婚恋人群定制高品质的求婚钻戒等钻石镶嵌饰品。公司主要产品为求婚钻戒、结婚对戒及其他饰品。上市最高市值突破720亿,婚庆钻戒定制市场巨大,BLOVE如果能与迪阿股份掰掰手腕,做精婚戒定制市场,未来将是周大生业绩增大的又一匹黑马。

4,恒瑞医药

(1)恒瑞医药是国内创新药的龙头企业,通过不断加大的研发投入,持续推出创新药,实现盈利的稳定增长;

(2)买入恒瑞医药的理由:1,在集采的背景下,恒瑞依靠高额的研发投入,不断推出创新药获取超额利润,毛利率保持在85%以上,净利率保持在20%以上,商业模式很好。个人判断目前杀估值和杀业绩的阶段已经差不多了,很多股票,你观察很久,但只有你真正的买进了,才会更加的关注它,研究它;2,目前市场的下跌,主要是经营节奏出现了问题,业绩下滑和集采的影响最大,目前该集采的品种已经集采差不多了,业绩下降是集采大幅降价的结果。据孙董介绍,创新药方面明后年出来的东西是最多的,肿瘤和非肿瘤都是丰收的时点,截至21H1,创新药收入52亿,同比增长44%,占整体营收39%,未来创新药的销售占比会进一步提升,随着集采降价的影响,创新药未来两年预计为达到60-70%的销售占比,预计22年下半年会重回增长的态势;3,目前21Q3的业绩负增长,股价大幅下挫,创造了难得的介入机会,但业绩的负增长,我们判断只是暂时的困境;4,集采背景下,销售费用率会下降,21Q3销售费用率33.8%,同比20Q3下降1.7个百分点;5,公司的两大战略,创新和国际化,将推动公司业绩持续稳定的增长,目前集采的阵痛期之后,恒瑞的增长将更加突出创新药的优势;6,财务政策极其保守。截至21Q3,公司长期和短期有息负债均为0,小心驶得万年船,有多大的能力办多大的事情,恒瑞的研发大投入完全靠自己的内生增长来支持,相比百济神州高负债模式,我更看好恒瑞的稳定增长模式。7,资本性投入占营收的比重较小,近几年控制在2-3%左右,自由现金流充裕,基本达到了营收10-15%的比例,典型的印钞机型的公司,目前印钞机有一点点故障,我们才有上车的机会。8,研发投入部分资本化。如果资本化比例达到30%,将增厚25%的业绩,当然,公司此举更重要的是进一步加大研发投入,目前恒瑞50多亿的研发投入,与国际巨头动辄百亿美金的研发投入差距较大,这也是恒瑞努力追赶的距离和市值的想象空间。

(3)长远来看,按孙董的介绍:1,受集采,国谈,医药新政的影响,医药业面临的挑战和压力越来越大;2,医药是一个刚性赛道,经济发展和老龄化,对新的治疗方法和新药品的需求都很大,集采导致仿制药的利润不断降低,大家一股脑的涌进创新药热门领域,造成内卷,比如PD-1,进入赛道的企业太多。医药企业要寻求差异化,良性竞争;3,要在内卷中胜出,需要未雨绸缪,把有限的人力,物力和财力用在可以给患者解决问题且能有回报的项目上。4,恒瑞对集采早有心理准备,不过2021年对恒瑞的考验确实很大,2021年集采比较集中,有点伤筋动骨了,但这是必须经历的一个阵痛期。大佛觉得目前的股价大幅下挫也是阵痛期的直接表现。5,恒瑞目前的市值处于一个相对低谷期,公司处于一个转型期。过去认为10个新药可以支撑未来的发展,但目前由于内卷问题,可能需要更多的新品来支撑发展。这也是恒瑞不断扩大研发投入的重要原因,未来会有一批新产品不断上市,使公司走上稳健发展的道路;6,恒瑞每年在研发上巨大投入,不断通过各种的方式寻求综合的合作,有基础创新,组合创新和合作创新;7,除了创新,恒瑞的另一个战略是国际化。在发展好国内市场的基础上,开展国际市场的拓展,比如license-out,在医药发达的欧美日市场面临巨大的竞争,一是技术水平有差异,一是对他们的医疗保障体系还不熟悉。2018-2020年,国际市场的销售额分别为6.5亿,6.3亿,7.6亿,总体在稳步前进,但步子还需要迈得更大一些。

(4)目前恒瑞的市值虽然接近腰斩,但大佛认为并没有低估,只是合理估值,对于特别优秀的企业,期望其特别便宜也不太现实,毕竟盯着的人也多,市场关注度很高,只要业绩恢复增长,估值很容易提上来,股价重回升势也不会太遥远。

 5, 恩华药业

(1)恩华药业是市场上唯一一家聚焦在中枢神经领域的医药制造企业,这是一个市场规模超过千亿的好赛道。主打产品是麻醉类,精神类及神经类产品。

(2)恩华21年全年业绩预计8亿-9.5亿,预计全年可实现净利润8.7亿左右,对应目前的市值,动态PE不过17倍,市场对集采的预期过于悲观,而麻精管制类药物至今也没有纳入集采,这就是恩华目前过的比较滋润的原因,鉴于管制类麻精药物的特殊性,其纳入集采的可能性是比较低的。

(3)1,投资恩华的一个主要逻辑是麻精类管制药品预计不会纳入集采,如果管制类产品也纳入集采,恩华销售和盈利就会遭受重创,这也是我们投资恩华的最大风险。2,简单总结一下公司的集采产品和非集采产品,目前公司产品纳入集采的有佑美托咪定,利培酮普通片,阿立哌唑片,加巴喷丁,氯氮平片,度洛西丁,这些都不是管制类产品,具体哪些品种是管制类产品,主要是芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼、三唑仑片、扎来普隆胶囊、阿普唑仑片、氯硝西泮片、咪达唑仑片、咪达唑仑注射液、硝西泮片、盐酸羟考酮注射液,地佐辛及注射液,盐酸他喷他多片等,注意麻醉营收大品种依托咪脂并不是管制类药品,芬太尼系列,盐酸羟考酮注射液,地佐辛是未来麻醉类产品的营收重点。另外,公司在与投资者交流中提到,麻醉药营收大品种咪达唑仑2020年销售额约4亿左右,2021年六省二区省级集采对咪达唑仑销售影响较小,咪达唑仑属于麻醉管制类药品,目前六省二区集采对价格的影响小,预计不会进入国家集采,如果真的纳入国家集采,那对恩华的打击就是非常巨大了,投资逻辑会发生改变。

(4)据米内网数据,麻醉类大品种地左辛注射液,2020年销售额达54亿,2019年更是高达68亿,扬子江占据了大部分市场份额,2019年,南京优科制药成为第二家生产企业,恩华药业预计将成为第三家获批的生产企业,地左辛将成为恩华麻醉品种的一个大单品。有投资者也询问地左辛的情况,公司答复地左辛尚未获得生产批件,根据该产品的特点用在适合的场景,会更好的发挥药品的使用价值,市场份额仍会有较大的拓展空间。对恩华来说,实现0到10亿的销售额就是巨大的胜利。本来预计2021年能获批,不过截至本文发稿,地佐辛尚未获批。

(5)孙总在七月会议中提到,争取三年将3个拳头新产品的销售额做到15亿,也就是将现有医药工业销售额提升50%左右,而这三个拳头产品基本是麻醉类产品,也就是未来三年麻醉类产品收入目标是实现倍增。

(6)市场对集采的预期过于悲观,只要恩华不断用业绩来证明自己,芬太尼系列,地佐辛,羟考酮,创新药TRV130的上市,业绩持续保持20%以上的增长是大概率事件,给它3年时间,陪它一起成长。

6,盈峰环境

(1)盈峰环境是环卫装备行业的龙头企业,环卫服务行业的领导企业。看好环卫装备特别是新能源环卫装备的发展空间和环卫服务行业的市场化带来的市场增量。

(2)1,21Q3营收22.14亿,同比下降42%,扣非净利润1.67亿,同比下降54%,业绩可以说非常难看,营收下降的主要原因是报告期剥离了电磁线业务,但环卫装备业务预计同比下滑很多,唯一的亮点环卫服务前三季度收入21.6亿,同比上涨63%,公司以环卫服务带动环卫装备的销售增长还需时日;2,环卫装备整体市占率稳定,2021前三季度全国环卫装备共招标75.28亿,公司中标31.55亿,中标率由上年同期的36%提升到42%,公司作为环卫装备行业的龙头,整体行业需求不足以及原材料涨价导致营收和利润下降;3,现金流很差。21Q3,经营活动现金流净额-1.9亿,自由现金流-4.7亿,自我造血能力很差,收现比114%,销售回款还不错,不过净现比仅-114%,净利润质量不高,我们看应收账款周转天数和存货周转天数想比2020年明显放慢,现金循环周期变长,生意困境尽显;4,商誉减值风险提高。2020年底,公司做商誉减值测试使用的关键参数,预测环卫装备2021-2025年预期收入增长率分别为6.58%,7.12%,5.25%,4.07%和2.81%,今年环卫装备销售预计降幅超过20%,商誉面临大幅减值风险,目前商誉账面价值61.68亿,占净资产的比例高达37%,是时候挤一下水份了;5,盈峰环境从各方面来看,其实是不符合我的投资标的要求的,目前值得安慰的是估值不高,目前的下跌幅度反应了部分市场预期,再向下的空间不是很大,未来几年,环卫装备和环卫服务形成联动后,特别是新能源环卫车增幅提高后,预计销售收入会稳步提升;

(3)环卫服务收入未来5年仍然保持高速增长,公司给出的计划是21年达到28亿,24年达到年化100亿的营收,这个实现的概率很高,毕竟截至21Q3已经实现了445亿的合同总额,预计到24年实现累计合同1000亿的目标是能够实现的。

(4)未来观察的重点是新能源环卫装备能否实现快速增长和替代传统环卫装备,如果环卫装备的销售增长能够超过市场的预期,相信股价会有所反应的。持有盈峰要有长期的心理准备,短期预计没有太大的机会。

7,汤臣倍健

(1)小汤是膳食营养补充剂行业市占率第一的领导品牌。

(2)1,21Q3不及预期的财报,导致股价大幅回调。21年全年营收预计增长20%达到73亿,扣非净利润约15.3亿。过去三年公司平均销售费用率30.2%,按照公司略高于过往三年平均销售费用率来看,21Q4的销售费用率约32%,Q4的销售费用约6.97亿,Q4的营业成本约4.8亿,算上管理费用,研发费用,营业税金,不算资产减值损失的话,21Q4预计亏损约1.36亿;2,从产品来看,主品牌汤臣倍健预计全年销售能超过40亿,主品牌体量很大了,未来三年再保持20%以上增速很困难;健力多预计连续两年增速会掉到10%以下;最有潜力的还是LSG和其他新品,期待新的大单品能够放量。

(3)小汤的主要投资逻辑:通过线上线下渠道,以大单品策略不断推动营收的增长。1,线下:小汤占据绝大部分药店渠道,线下优势明显;线上:2020年国内VDS线上渠道销售占比44%,小汤目前线上渠道占比31%,线上渠道增长空间较大,麦优并表会加快线上营收的增长;2,大单品战略。自2017年启动大单品战略以来,小汤基本保持每年推出一个大单品的节奏,2021年大单品矩阵有健力多,健视佳,健安适和舒百宁。之前公司曾提到大单品成功的标志是销售额要破10亿,市场份额要达到60%。目前健力多20年销售额13亿,市场份额约30%,健力多还有很大的销售潜力;健视佳由五省实验向全国铺开,2021年销售额预计增速较快;健安适开始小范围试销,舒百宁定位辅助降血脂,4,5月份开始上市推广;LSG是明日之星,是公司重点投入资源的一个方向,面向全人群布局,希望把它打造成全球益生菌品牌。毕竟花了36亿,大佛认为未来销售额达到30亿才算及格。LSG面向全人群布局,增长潜力巨大。3,第二增长曲线。功能食品和OTC药品能否放量值得关注,但短期1-2年尚不能成气候。另外,抗衰老领域的产品也值得关注;4,行业空间:长期来看,美国膳食营养补充剂渗透率达50%,日本渗透率达40%,中国仅为20%,作为头部品牌的小汤将受益于VDS渗透率的提升;据殴睿数据,美国膳食营养补充剂人均消费88.5美元,日本为82美元,中国仅为14.3美元,是美国的16%,据此预测,未来中国膳食营养补充剂市场仍有6倍增长空间,梁总在致股东的信中也提到6倍行业增长空间,所以,小汤的天花板暂时不用担心;VDS方面,主品牌汤臣倍健未来仍能保持小幅增长,未来三年依然依赖健力多,健视佳,LSG等大单品的发力,功能食品方面和OTC药品仍处于探索阶段,未来若能培养出新的大单品,第二增长曲线将被顺利打开,定能收获满满。

(4)如果2024年小汤的营收达到100亿,净利润达到22亿是值得期待的,给予25倍估值约550亿,目前市值458亿。2017年持有小汤至今,有过减持,2021年年初增持较多,鉴于21Q3大幅低于预期的财报,及相对合理的估值,大佛判断小汤的股价到今年年中都很难有很大的表现,持股中分众和平安的股价或许有较大的机会,因此21Q4基本把21年年初增持的部分全部减持。长期仍然坚定看好。

8,东阿阿胶

(1)东阿阿胶是高端滋补养生第一品牌,长期受益于消费升级和人口老龄化。

(2)21Q3财报是超越市场预期的:1,21Q3营收11.4亿,同比增长21%,扣非净利润1.27亿,同比大增170%;2,21Q3毛利率67.3%,同比去年增长18.7个百分点;毛利率基本已恢复到历史最好水平;扣非净利率11.2%,离2018Q3扣非净利率23.2%还有较大的差距,主要是销售费用率33.9%还是维持在较高的水平;3,应收帐款2.67亿,环比减少36%,同比减少59%;存货17.58亿,环比减少13%,同比减少41%。预收账款4.21亿,环比增长55%,同比增长66%,渠道库存已经恢复良性。

(3)东阿阿胶的产品一直被称为智商税产品,阿胶几千年的临床应用显示出的疗效性和安全性缺乏现代循证医学证据,2021年10月,上海中医药大学徐宏喜团队历经2.5年,以循证医学高等级证据标准研究方法,首次以详实的数据证实了东阿阿胶治疗血虚证的疗效和安全性,为东阿阿胶核心功效研究及推广奠定了坚实的基础。

(4)公司未来增长的预期,以现有主品牌为核心,延伸现有品牌品类,培育第二增长曲线,提升外延并购能力;东阿阿胶的核心竞争力是品牌优势,品质优势和科研实力。预计2024年扣非净利润能达到14亿左右,给予25倍估值,合理估值350亿,目前市值319亿,谈不上很便宜,基本处于合理的估值。

五,与投资相关的书籍

2021年读书不多,阅读了以下书籍,个人认为必读的书籍有作标示:

1,《怎样选择成长股》,必读;

2,《邓普顿教你逆向投资策略》,必读;

3,《一本书读懂财报》,必读;

4,《肖星的财务思维课》,必读;

5,《价值》,必读;

6,《巴菲特的护城河》,必读;

7,《戴维斯王朝》,在读,必读;

8,《投资中不简单的事》,必读;

9,《低风险投资之路》,选读;

10,《财务自由之路》,必读;

11,《乌合之众》,选读;

12,《投资者的未来》,必读;

六,2022年目标

2022年期待收益率能达到20%。

祝大家新年快乐!投资大赚!

本人尚持有以上部分个股,目前谨慎持有中。此文谨作本人投资分析交流之用,不作荐股之用,各位看官须独立思考,理性分析,看好自己的钱袋子哈。

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  2022年1月1日

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买进中国_大佛03-12 17:43

嗯,我对分众传媒的期待还是挺高的,如果300亿的营收,净利润达到100亿以上是没问题的,当然这是3-5年的中远期目标,券商预测的就是最近两三年的。

台上一分钟03-12 15:38

老哥,您对分众的期待这么高吗?   100-150的利润不敢想啊。
我看券商研报,22-24年,都是70/80/90亿。。。。。。



(5)期待未来3-5年江总能心无旁骛的将国内营收做到300-350亿,海外营收做到50-100亿,净利润做到100-150亿,估值2500亿-3000亿,仍然维持未来3年到20元的目标价不变。
作者:买进中国_大佛

买进中国_大佛01-06 20:29

比我强

稳坐钓鱼台lee01-06 19:21

去年我4.99%