上市以来涨幅超过500倍的格力电器是否廉颇老矣?

$格力电器(SZ000651)$自1996年上市以来,截至2020年2月13日,累计为投资者带来的回报是533倍,也就是说假如你在格力电器上市第一天花2万元买入,目前你就是千万富豪了,不用整天的折腾,只需要慢慢的等待,你就可以慢慢的变富,达到基本的财务自由了。目前格力应该是两市表现最好的股票了。

一,股价表现优异的原因

我们透过后视镜来看看,出于对格力业绩天花板的忧虑,其实市场对格力的估值一直是在逐步走低的,最近几年给格力的估值基本就在8-16倍PE波动,但格力的股价却一直在创新高,格力自上市以来,股价年均复合增长率达到惊人的30%,格力股价创新高主要得益于业绩的优良表现,1996-2018年,格力的净利润年复合增长率高达25%,2015-2018年,格力扣非净利润年复合增长率更是高达27.6%,高于上市以来的净利润复合增长率,与股价的年均复合增长率比较接近,由此可见,业绩为王,只有业绩持续稳定的增长,即使估值下移,股价仍然能够持续稳定的上涨,创新高也是顺理成章的事情了。

二,格力的主要业务

格力电器是一家多元化、科技型的全球工业集团,拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌,产业覆盖空调、生活电器、高端装备、通信设备等四大领域,即以家用空调、商用空调、冷冻冷藏设备、核电空调、轨道交通空调、光伏空调等为主的空调领域;以智能装备、数控机床、精密模具、机器人、精密铸造设备等为主的高端装备领域;以厨房电器、健康家电、环境家电、洗衣机、冰箱等为主的生活电器;以物联网设备、手机、芯片、大数据等为主的通信设备领域。格力产品远销160多个国家和地区,仅空调领域已累计为全球超过4亿用户服务。

三,行业地位及行业发展现状

1,行业地位:据2018年《福布斯》发布的“全球上市公司2000强”名单,格力电器位列294名,较去年上升70位;据《财富》(中文版)和光辉国际联合发布的“2018年度最受赞赏的中国公司”榜单,格力电器位列总榜单第二名,居家电行业之首;据《福布斯》发布的“2018年全球最佳雇主”榜单,格力电器入围全球百强,排名第88位,在进入榜单的中国企业中位列第六;格力电器再次获得“CCTV十佳上市公司”殊荣。

据2018年全球知名经济类媒体日本经济新闻数据,格力电器以21.9%的全球市场占有率位列家用空调领域榜首,超第二名7个百分点;据产业在线数据,格力家用空调产销量自1995年起连续24年位居中国空调行业第一,自2005年起连续14年领跑全球;据业内权威专业媒体《暖通空调资讯》数据,格力电器连续7年蝉联国内中央空调市场第一。

2,行业发展现状

(1) 家用电器。据中国家用电器协会数据,2018年家电行业主营业务收入为1.49万亿,同比增长9.9%;利润为1,225.5亿元,同比增长2.5%。,2018年空调市场TOP3品牌的零售额市场份额由2017年的72.1%扩大到73.6%,基本被格力,美的和海尔三家垄断。TOP5品牌的零售额市场份额由2017年的82.2%扩大到83.8%。市场集中度进一步加强。

(2) 智能家居。2018年,智能家居市场需求继续跃升,国内外市场空间巨大。据全球知名市场情报咨询公司《Mordor Intelligence》预计,2019年至2023年间的复合年均增长率为26.9%,到2023年将达到1,506亿美元。2018年中国智能家居市场规模为3,900亿元,未来两年市场将保持21.4%的年均增长率,到2020年市场规模将达到5,819.3亿元。

(3) 高端装备。2018年国内智能装备市场规模达到1.67万亿元,相较于2010年的3,400亿元,8年间增长了近5倍,预计到2023年行业市场规模将达到2.81万亿元。据国际机器人联合会(IFR)数据,2018年中国机器人安装量占全球约35%的市场,到2019年,中国安装量比重将进一步上升至38.6%。3C、家电等领域将是继汽车行业后,包括工业机器人在内的智能装备最大的市场需求方。

四,格力的业务现状

1,空调业务。空调是格力电器最核心的业务。经过多年的发展,市场份额基本被格力,美的和海尔三家大厂所垄断,目前格力的市场占有率约40%,美的市场占有率约25%,海尔市场占有率约8%,2015-2018年,格力空调销售收入分别为837亿,881亿,1234亿,1557亿,年复合增长率仍然高达23%,虽然有天花板,戳破天花板还是一样的增长,不过2019年上半年空调业务的增长明显放缓,增长率不到5%,这与2019年市场大环境不好有一定的关系,另外主要是空调的销售基数已经非常大,保守预计未来三年仍然保持较低的增长。

2,生活家电。生活电器板块是格力这几年重点发展的业务。由于基数较低,这几年保持快速增长的态势,2015-2018年,生活电器的销售业务分别为15.2亿,17.2亿,23亿,37.9亿,年复合增长率高达35.6%,如前文所述,2018年生活电器的市场规模大约1.5万亿,2018年空调市场规模约4000亿,那生活电器市场规模超过1万亿,格力在这一块明显落后于美的和海尔,目前格力也加大了在生活电器的业务拓展,2019年上半年生活电器业务同比增速高达63.6%,预计未来三年仍然能保持高速的增长。

3,配件。配件板块主要是跟随空调业务和生活电器业务的增长而增长。2015-2018年,配件的销售业务分别为26.9亿,33.9亿,43.5亿,80亿,年复合增长率高达43.8%,随着空调的稳定增长和生活家电的快速发展,预计未来三年,配件业务仍然能保持快速的增长。

4,智能装备。智能装备业务是格力这两年重点发展的领域。智能装备的市场规模远远高于空调和生活电器的规模。2016-2018年的销售收入分别为1.61亿,21.3亿,31.1亿,智能装备是公司可以大力发展的业务,因为大家都在发展的初期,不像生活电器已经有美的,格力多年发展,因此,预计智能装备业务未来将保持高速的增长。

5,其他业务。其他业务主要是原材料业务,格力集中采购原材料再转手卖给格力的供应商,赚取一个差价。2015-2018年,其他业务的销售业务分别为98.1亿,151.2亿,161亿,275.3亿,年复合增长率高达41%,跟配件业务复合增长率差不多,跟配件业务一样,预计未来三年,其他业务仍然能保持稳定的增长。

五,格力未来的增长动力

1,空调。空调的业务发展显然已经遇到了瓶颈,未来再保持高速的增长不是很现实。但也有很多增长的动力。比如从市场渗透率来看,城市百户空调拥有量约130台,而农村地区百户空调拥有量约50台而已,随着农村人均收入的增长,农村地区的市场渗透率有一个稳定增长的过程。另外,从空调的品类来看,变频空调将成为未来空调的主流产品,变频空调从2013年的销售占比32.7%提到到2018年占比42.3%,5年间份额提高将近10个百分点,节能环保成为空调发展的趋势,而变频空调也将逐渐取代传统空调,变频空调售价要远高于普通空调,这对销售收入的拉升是一个促进作用。再就是,随着寡头垄断的进一步加强,格力的市场份额也在不断的提高,这也将拉动格力空调的销售。最后就是外销的扩大,也是一个增长动力。

2,生活电器。未来主要增长动力之一,随着格力在全国多地建设冰洗小家电基地,未来生活电器的销售额将保持快速的增长。

3,智能装备。公司已设有珠海格力智能装备有限公司、珠海格力机器人有限公司、珠海格力数控机床研究院有限公司等六家专业化智能装备公司,产品覆盖伺服机械手、工业机器人、智能仓储装备、智能检测、换热器专用机床设备、无人自动化生产线体、数控机床等十多个领域,超百种规格产品。智能装备领域将是未来接近3万亿市场规模的大行业。公司在这一块的布局必将分得一块蛋糕,目前智能装备业务占整体销售额仍然非常小,未来随着格力在这一块业务的不断耕耘,销售收入将保持多年的高速增长。

4,配件及其他业务。随着公司空调业务的稳定增长,生活电器和智能装备的快速发展,格力的配件和原材料业务也将随之快速增长。

六,估值(略,请查阅公众号)

截至发文,大佛暂未持有格力电器。此文谨作本人投资分析交流之用,不作荐股之用,各位看官须独立思考,理性分析,看好自己的钱袋子哈。

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2020年02月14日

$济川药业(SH600566)$ $分众传媒(SZ002027)$

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精彩评论

高买低卖-02-14 15:59

你的济川药业太弱了……不如割肉换成格力或者万科

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买进中国_大佛02-20 08:58

向下回调到位将是买入的好机会。

ForeranGo02-20 08:23

众所周知,资本市场,历来都愿意给明天的确定成长支付溢价。格力目前的股价的确有些尴尬。过往的优秀已卓越已成为历史,明天的确定成长才是神马。个人认为持有格力股票者只能忍受当下的煎熬,说它是鸡肋似乎有些过分,但横盘震荡和缓慢下移的可能性大于持续向上的可能性。期待它新的增长契机的出现,啥时候出现这个亮点,啥时候重启升势。
从某种意义而言,这和茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、中国平安、恒瑞等等所谓的中国优质资产一样。
拭目以待。

springtomato02-18 00:38

城市化未结束,就不用非常担心。

买进中国_大佛02-15 23:30

嗯,初次写格力,写的比较简单

爱苏词02-15 23:07

你的分析比较简单,要将空调,智能装备,家用电器分析通透才行。