【联邦制药】19年中报:甘精胰岛素快速放量,积极改善现金流状况

特别声明

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券医药研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

上半年净利润2.96亿元,业绩符合预期。公司发布19年中报,上半年实现收入40.90亿元,同比增加7.8%;净利润2.96亿元,同比增加224.6%;合EPS 0.18元。扣除可换股债券嵌入式衍生工具公平值变动等非现金影响,上半年年核心净利润2.99亿,相较于18年上半年核心净利润3.99亿元同比减少25.2%,业绩符合预期。

积极学术推广,胰岛素业务将成制剂板块主要增长动力。公司制剂板块收入16.7亿元(+18.8%)公司积极加强胰岛素业务的学术推广,胰岛素业务将成为制剂板块主要增长动力。1)二代胰岛素录得2.87亿元收入,销量同比增长14.2%至705万支,考虑到下半年冬储影响,预计全年销量增速有望接近20%。2)甘精胰岛素录得8490万元收入,销量同比增加188.9%至61万支,其纳入18年基药目录并在全国22个省份中标,处于快速放量中,预计全年销量有望超过120万支。此外,其他制剂中,盐酸美金刚受益于纳入医保目录,预计19年有望维持高速增长。

6-APA价格疲软,原料药业务持续稳健。中间体板块收入5.5亿元(-29.3%),年初以来6-APA价格持续下跌,6-APA价格(含税)报价从180元/千克跌至目前145元/千克,考虑到竞争对手复产, 6-APA价格缺乏上行动力,预计将维持在目前价格区间。原料药板块收入18.7亿元(+16.3%),目前阿莫西林原料药价格(含税)为195元/千克,高于去年同期价格。总体来看,中间体业务价格下行,分部利润将有所下滑;原料药业务板块基本维持稳健,有望贡献稳定利润。

出售成都投资物业,改善公司现金流。日前,公司公告拟以10.3亿元向恒大(成都)出售四川成都商业地块,所得款项也将用于贷款偿还、固定资产投入和药品生产及销售业务,并改善公司的现金流。研发方面,公司储备品种丰富,在研品种达38种:门冬胰岛素和门冬胰岛素30已报产,德谷胰岛素和门冬50等启动临床前研究,利拉鲁肽于18年11月获批临床,目前各项进展顺利。此外公司还重点布局抗乙肝、滴眼剂等系列产品,并计划向新药领域拓展。

维持“买入”评级。因公司中间体价格下行及外销管控影响,下调公司19-21年的核心EPS分别为0.37/0.40/0.47元(原0.43/0.50/0.57元),同比增长(1.2%/7.2%/17.9%)。公司业务经营稳健,维持“买入”评级。

风险提示:招标降价压力,原料药价格波动,新产品推广不及预期。

光大医药团队

林小伟  

执业证书编号:S0930517110003

linxiaowei@ebscn.com

021-22167311   

梁东旭

执业证书编号:S0930517120003

liangdongxu@ebscn.com

0755-23915357

经煜甚  

执业证书编号:S0930517050002

jingys@ebscn.com

021-22169312

宋硕  

执业证书编号:S0930518060001

songshuo@ebscn.com

021-22169338

吴佳青(港股)

wujiaqing@ebscn.com

021-52523697 

王明瑞  

wangmingrui@ebscn.com

010-56513081

长按下方二维码关注光大医药团队

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)医药研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所医药研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所医药研究团队的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。

在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。

雪球转发:1回复:0喜欢:3