10~30倍 ebitda都有可能，现在说不准。

不好目前投资回报率仅为1~2%，未来逐年上升，有望达到4~5%

或者换种说法，如果明天融创将文旅分拆上市，你会如何分析这个生意，给多少估值

熊大，我想问的仅仅是文旅，文旅赚钱能力，文旅的生意如何？

当前时间节点来看，如果单独只看文旅自持沉淀的资金，那这一块资产的质量显然是比较低效的。但融创的文旅资金来自配套住宅的利润得一起来看，融创文旅的资金全部来自利润，其次的话收购万达文旅有一个非常明显的外部效益。第三呢，融创文旅也从1.0版本进化到2.0版本，就是变得更轻，更聚焦更高效，以雪世界为核心，聚焦持有高流量高利润的更好的自持资产。以前利润和沉淀打平。现在可能是利润和沉淀是3比2左右，扣掉文旅自持的成本后，利润还有5~8%。
我觉得17年收购万达文旅对融创的发展是非常关键、重大的一个事件，对融创有一个非常大的战略意义，融创的规模，江湖地位，老孙的咖位有了一个明显的质的提升。到各个地方谈项目对接的级别提升明显，并且以前谈的项目比较小，现在谈的很多都是毛利比较高的百万方级别的大项目。
具体到经营层面上的话，那就是通过收购万达文旅，融创获得了文旅勾地的新技能，并且进一步拓展到会议会展、医疗康养，三方面相结合的一个产业合作拿地的能力，光去年1年融创就拿了了质量不错的1.3万多亿货值的一二线土储。由收购万达文旅获得的这个产业合作勾地能力，这是融创未来可以保持在较高利润率水平的一个关键因素。当然副作用也是挺明显的，融创这一两年明显的变重的，沉淀的资金比较多，负债率迟迟降不下来，融资利率因此也上去了。