有更好的解决方案,但都不是FED能力范围内的
简评一下,我依然不认为目前大幅加息是一个好的决策,继续平稳加息的节奏可能对整体经济更好:短期内能够通过加息控制的通胀项目,例如除了汽车之外的耐用品,数据已经明显开始下降了,再额外加息,接下来部分零售和制造业数据可能会很难看。而短期内对加息不敏感的项目,比如能源、粮食、服务,需要的是时间而不是加息幅度。市场不应该将一切通胀问题丢给FED,FED货币政策能解决的问题只是一部分通胀,政策传导也需要时间。
Reuters记者第一个问题很有意思,问Powell之前对75bp的抵触情绪是否阻碍了他现在的加息行为,并问了Powell在周一市场预期突变中扮演了什么角色。Powell打官腔没有直接回答。
整场下来Powell一直在强调75bp不是常态,看得出这次75bp有些被迫通过额外加息向公众表态、对五月糟糕CPI回应的意味。
至于被询问多少利率才足以压低通胀,FOMC综合的答案是3.5-4%,有意思的是Powell潜台词一直在表示FED对于目前许多结构性通胀是没有办法的(例如能源、粮食)。
WSJ记者则在问Powell,是什么具体的经济数据导致了FED不惜损害前瞻指引的信誉(偏离之前释放的50bp预期)也要加息75bp。Powell回应则是一通“我们观测整个市场的数据blabla”。
记者的问题都很尖锐,但寄希望于FED货币政策解决一切通胀问题是不切实际的。我们逐渐看到这种市场期待影响FED规划和执行货币政策,FED政策越来越像需要回应公众的美国政治家,而不是一个“独立”的机构。
Powell是个体面人,不能直接带着FED摆烂。但FED目前的很多说辞都是自相矛盾的,如果真正说实话:通胀和经济不可能两手抓,肯定会有取舍和代价。
美国5月CPI确实很糟糕,同比8.6%,环比1.0%。细分来看,耐用品降价趋势还是可以的,但能源、粮食、服务通胀高企不下、粘性较强,也并非FED加息能短期改变。接下来是夏旅季,燃油和服务基本很难下降,而地缘政治带来的能源、粮食风险短期内也没有好转的趋势。
这两天各大投行对于6月FOMC加息预...
回头看去年对FED的政策判断基本都是正确的:通胀的结构复杂粘性强,更适合缓慢小幅度的加息并保持高息更长时间,从而给供给端足够的时间去反应,FED这半年多的政策也在逐渐向我预测的方向靠拢。对息率高峰稍微低估了一些,这部分主要是22年中的通胀数据接连几个月超预期的高,让FED被迫提升加息幅度安稳情绪。
从现在这个时点向后看,FED态度和市场预期还是割裂华尔街对提前定价的喜爱堪称狂热,PCE目前尚高就开始不断预期八字还没一撇的降息,通胀叙事明明至少还有半年至一年,华尔街各类预测现在恨不得跳过通胀期再跳过衰退期,直接进入经济复苏。这对于喜欢通过预期管理来调控通胀的美联储可能并不是什么好事。
全球衰退会是大概率,这次不一样的在于之前放出去的水还来不及消化收回,叠加能源通胀和新冠后遗症带来的潜在工资-物价螺旋通胀。滞涨下对于资产的配置会是所有投资者都需要学的新课。
这两年国内通胀相对于欧美还是较低,也给了经济政策更大的弹性,今年国内经济政策鸽派是必然的,区别无非是如何放水。国内最大的问题还是内需不足,普通民众被房贷压榨干了消费能力,搞再多万亿和基建本质都还是以G补足C的缺口,这些政策还不如MMT的直升机撒钱。
如果这次效果还行,那还能接着奏乐接着舞几年,如果宏观政策还是理念落后,现在就是可以考虑从纯做多国内资产转向多空对冲了,纯多头有条件的话也应该多看看海外市场和新兴市场了。