优酷2012年二季度的财报主要内容如下:

总收入为人民币3.874亿元，同比2011年同期增长96%，环比上一季增长43.4%，净亏损为人民币6280万元，同比2011年同期的2810万元增长223%。

总收入增长主要来自广告商平均广告投入从每单元人民币90万元增长到每单元人民币170万元，而广告商数目从260位增长到283位，两者较2011年同期分别增长89%及9%。

带宽成本为人民币1.119亿元，占总收入的29%。2011年同期的带宽成本占总收入的33%。

内容成本为人民币1.44亿元，占总收入的37%。2011年同期为25%。

毛利润为人民币7690万元，较2011年同期增长45%，2011年同期毛利润为人民币5290万元。较2011年同期增长45%。

运营费用为人民币1.583亿元，较2011年同期的人民币8070万元增长96%。

该费用增加主要源自公司业务大幅增长带来的销售、营销、产品开发、日常及行政管理成本。

产品开发费用为人民币3500万元，2011年同期为人民币1420万元。增幅主要来自增招无线、搜索、社交及付费等领域的产品开发人员，导致薪金福利开支增长。

日常及行政管理费用为人民币4300万元，2011年同期为人民币1380万元。

第二季度净亏损为人民币6280万元，2011年同期为人民币2810万元。

此增长主要包括公司采用加速摊销计算方式导致的内容成本增加、扩充内容库、业务快速增长导致的人员扩招、以及持续加大投资移动、搜索、社交和付费等产品开发

搜狐2012年度二季报:

搜狐公司2012年二季度总收入16.26亿元，较2011年同期增长29%，较上一季度增长13%。扣除非控制性权益前，美国通用会计准则净利润2.159亿元；美国通用会计准则每股摊薄净收益1.78元；

2012年第二季度在线广告总收入为6.22亿元，较2011年同期增长21%，较上一季度增长19%。在线广告总收入包括品牌广告和搜索及其他业务收入。

2012年第二季度品牌广告收入为4.38亿元，较2011年同期增长2%，较上一季度增长14%。

2012年第二季度搜索及其他业务收入为1.84亿元，较2011年同期增长111%，较上一季度增长33%。

2012年第二季度在线游戏收入为8.699亿元，较2011年同期增长35%，较上一季度增长8%。

2012年第二季度无线业务收入为1.016亿元，较2011年同期增长34%，较上一季度增长17%。

毛利率

2012年第二季度美国通用会计准则毛利率均为61%，上一季度为65%，2011年同期为73%，毛利率呈下降趋势

2012年第二季度在线广告毛利率为32%，上一季度为39%，2011年同期为59%。

2012年第二季度品牌广告毛利率为26%，上一季度为39%，2011年同期为63%。毛利率同比下降主要是由于内容和带宽成本的增加。

毛利率环比下降是由于2012年第二季度确认了约9525万元的视频内容减值费用。

2012年第二季度搜索及其他业务美国通用会计准则毛利率为44%，上一季度为39%，2011年同期均为40%。毛利率的增长主要是由于在线推广服务收入的增长。

2012年第二季度在线游戏美国通用会计准则毛利率为87%，上一季度为87%，2011年同期为90%。

2012年第二季度无线业务美国通用会计准则毛利率为35%，上一季度为34%，2011年同期为39%。毛利率同比下降主要是由于给合作伙伴的收入分成比例提高。

营业费用

2012年第二季度营业费用为7.17亿元，较2011年同期增长49%，较上一季度增长19%。营业费用增长主要是由于2012年第二季度员工数量的增加，较高的薪酬福利费用以及市场推广费用的增加。

营业利润

2012年第二季度营业利润为2.73亿元，较2011年同期下降37%，较上一季度下降17%。2012年第二季度营业利润率为17%，上一季度为23%，2011年同期为35%，均呈下降态势。

净利润

2012年第二季度归于搜狐公司的美国通用会计准则净利润为6985万元，美国通用会计准则每股摊薄净收益0.28美元，较2011年同期下降65%，较上一季度下降31%。

现金余额

截至2012年6月30日，搜狐集团继续保持良好的无负债的财务状况，现金及现金等价物余额为48.58亿元。

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以上是今天最新出炉的两家中国重要的互联网公司的财报，在这一连串数字后面，两家公司的管理高层都发表了信誓旦旦的，两眼放光的积极评价，这个也几乎是所有上市公司的惯例了，因此，这些口水话删去不表。

我们看市场的态度，首先今天两只股票都是较大幅上涨的，如果财报表面上并不那么出彩的话，这个大涨意味着什么？需要好好解读。

优酷自2011年4月创下近70元的高价位后，历时半年持续下滑到13元上下，期间还以48元高价增发1000多万股，自创下13多的地价后，一直在低位做震荡小箱体已近一年，态势上还是一个盘底的阶段，2012年优酷合并土豆是个大动作，需要较长时间消化吸收，目前优酷市值是人民币133亿。

搜狐自2011年4月创下109元的历史高点后一路下行，跌到最近的33元多，缩水近三分之一，运行趋势上还是处于很明显的下降通道中，目前搜狐的市值是99亿。

由于自去年10月以来，美国股市三大指数最低都录得22%的涨幅，因此优酷和搜狐的市场表现不好，不是大势环境的问题，它们是逆市震荡和下跌，参照这个背景，今天两只股票的大涨，可以定性为超跌反弹。

但是今天本文把优酷和搜狐拿出来并行分析，并不准备在具体的财务数据上纠缠，我想强调的是美国股市的预估值能力和时间上的预判能力越来越超前，单纯从财务报表上来看，本季度优酷亏损6280万元，搜狐盈利6980万元，但是亏损的优酷市值比盈利的搜狐高出30%多，股票走势上，优酷可能是筑底成功或继续巩固，而搜狐更可能是超跌反弹，早上看雪球上讨论是买搜狐还是畅游，我意见短期买那个都可以，中长期应该卖空做空才是。

我不是技术派，不是简单看趋势来判断，我们还是回到基本面。

在财报后的高管发言里面，搜狐的张朝阳把过去的支柱性业务----广告的增速停滞归咎于中国经济发展增速趋缓，而另一边，优酷的财报重点指出，总收入增长主要来自广告商平均广告投入从每单元人民币90万元增长到每单元人民币170万元，而广告商数目从260位增长到283位，两者较2011年同期分别增长89%及9%；这说明，一年以来，对优酷这种互联网新应用，广告客户绝对数量增长缓慢，但是价格是倍增的，也就是说，网络广告总体上并没有因为中国经济增速放缓而放慢发展，只是转向了视频这种最有前景的互联网新应用中，尽管优酷亏损，但是营收增长翻倍，符合新产业高速发展对应的要求，市场给予正面回应。

而搜狐，如果去除畅游在线游戏这一块收入和盈利因素，其各项重要指标可以用很不好来形容，毛利率、净利润都是下滑的，而且是亏损的，新业务中，搜索规模太小，翻着跟头涨也难成气候，并且可以肯定，未来也不可能翻着跟头涨；过去的主营业务，品牌广告明显的增速骤降，而视频还处于培育烧钱阶段，在视频定位上，搜狐还没有探出自己的路。

而游戏这一块，所有去美国上市的中国网游企业是否注意到迄今没有一家游戏类企业在美国资本市场获得了长久的成功和认可，盛大退市，无论部分媒体怎么臆想私有化可能带来这样那样的好处，都不能掩盖他折戟资本市场的事实；之后高调上市的史玉柱的巨人，数年下来，也快被时间蹉跎成小人了；乃至完美时空，辉煌半年，接下来几乎所有时间都在走下坡路；畅游也是一样，上市走了一段上升之路，表现比其他同类相对要好很多，持久性也可以，但自去年7月创出新高以来，一路南下，及至前几天创出上市以来的历史新低，还是在大盘不断走好走强的环境下，所以尽管今天财报数据不错，但中长期走好的可能性几乎没有，考虑买入的同学，慎重切切。

世界游戏产业，像中国这么做的没有，这是不是和商业智慧有关，我不敢妄下论断，但是美国日本这些游戏大国真没有这么玩的，不管盛大、巨人、完美时空、畅游搞出怎样的大型游戏，我可以肯定最后结局基本是一样的，就是玩腻了拜拜，这种高度和个人兴趣正相关同时和年龄呈逆向递减的东西，要谈粘性几乎是狡辩，唯一迷惑人的就是厌倦指数下跌较慢；所以，任天堂做了WII，微软做了XBOX，再开发各种不同的游戏，走软硬件共同赚钱的路子，希望你玩家厌倦的越快越好，好给新推出的游戏腾出空间，买好价钱，走快速消费品路线，中国网游产业，不过是把小游戏做成一个大游戏，做好了希望你永远不要厌倦，为了这个不厌倦花费巨大，逆水推舟，长不了的。

相对如此的报表，畅游今天的上涨，只能说是超跌反弹，连报复性三个字都谈不上，他只是比分析师预测好了15%，未来还能有多大的想象空间，我们在报表中看不到。

优酷的孔雀开屏后面，屁股还未及修饰，因此美感不够，隐忧不小，营收增速不俗，毛利率也不错，主营业务支柱的广告收入倍增，但最后的盈利数据是亏损较去年同期扩大近三倍，这个可以忍，但是很不舒服，也是我曾经对短视频研究过后，根据YOUTUBE的表现下过预判，优酷达到盈亏平衡还需要较长时间，如果和土豆合并，简单加法的结果，合并企业总市值会到200亿人民币，届时如果亏损额不能开始递减，这个市值将会比较难以支撑，但毕竟视频已经成为互联网排名第一的最大应用，带宽增速和网民增速都表现不俗，移动方面还没有开始发力，重要的视频广告价格也开始步入上升通道，所以，就长远来讲，买搜狐可能不及买优酷，尽管优酷还是亏损。

经过十年发展，门户类网站可能真的已经到了某个节点上，高增长难以持续，今后最好的结局是抱守自己门户的江湖地位，靠发股利维持资本市场的地位，不过看起来难度很高，像搜狐这样的，再过五年，可能难保其目前的地位。

美国股市最大的特点就是对企业未来的超预判，这让很多人吃尽了苦头，一个亏损企业炒到70/80很正常，一个盈利很不错的企业报表过后狂跌30%的也不在少数，所以尽管优酷和搜狐畅游今天同样大涨，但隐含的意味完全可以大不同。