$海源复材(SZ002529)$ 老塞维生不逢时，新赛维注入海源几成定局

1、曾经的赛维LDK也就是老赛维，是江西省第一家在美国上市的企业，是亚洲规模最大的太阳能多晶硅片生产企业，工厂坐落于江西省新余市经济开发区，专注于太阳能多晶硅铸锭及多晶硅片研发、生产、销售为一体的高新技术光伏企业，拥有国际最先进的生产技术和设备。2007年6月1日，赛维LDK成功在美国纽约证交所上市，成为中国企业历史上和中国新能源领域在美国单一发行最大的一次IPO。

2007年6月1日在美国纽交所上市并成为亚洲第一，世界最大规模多晶硅片生产企业。并于2008年，跨入中国企业500强。2013年，LDK集团销售额逾300亿。2009年9月，赛维LDK入围中国上市民营企业百强企业。光员工都接近2万人！

然而却在2013年面临破产，关于巨大的赛维帝国破产，原因有很多。最主要的原因还是当时光伏发电成本过高，导致当时光伏发展前景不明朗。并且盲目扩产能，产能太大，加上政府光伏政策的变动还有欧洲“双反”打压，最终破产。

老赛维破产的最重要原因就是生不逢时，或者说生的有点早了，如果晚出生几年，相信也不会破产，比如像现在，就是光伏、太阳能产业最好的时机。


2、经过几年的破产重整，2018年江西商人甘胜泉接替江西国资称为昔日光伏巨头江西赛维的控制人。

据悉，重整后的新赛维拥有国家级光伏工程技术研究中心、院士工作站等技术研发平台；拥有以3位院士和10位教授组成的专家技术委员会为主的技术研发人才队伍，包括中国科学院钱逸泰院士、杨德仁院士、陈仙辉院士，长江学者熊仁根教授，国家“973”计划青年首席科学家邹贵付教授等。

3、2020年*ST海源在连续两年主业亏损后，筹划控制权转让，并在2020年4月，确定了接盘方为江西赛维（原名江西维嘉），以每股9.62元合计受让上市公司5720万股股份，占比上市公司22%股份，受让总价为5.495亿元。

2020年7月，*ST海源完成了控制权转让，而江西赛维（更名前为江西维嘉）成为公司新控股股东，而江西赛维实控人甘胜泉成为公司新晋实控人。


4、0元购入子公司”+再融资两步走，借壳迹象明显

根据*ST海源在2020年9月5日公告显示，公司以0元价格收购江西赛维全资子公司赛维电源100%股权（对应认缴出资额人民币5000万元，实缴出资额人民币0元），从而引入光伏组件业务。

其中，赛维电源于2020年7月1日成立，尚无实缴资本金，尚未开展相关业务，无财务数据。而根据最新定增方案及公司公告显示，赛维电源的主营业务为光伏组件的研发、生产及销售，截至2020年12月28日，赛维电源第一条实验产线已正式投产，设计产能约375MW/年。

业内专业人士析认为，根据《上市公司重大资产管理办法》规定，构成资产重大重组有两类标准。一类标准是50%标准，即购买、出售的资产占上一个会计年度资产总额、净资产或营业收入三者任意一项的50%即构成重组；

另一类标准则是在上市公司控制权变更36个月内，向收购人及其关联人购买资产导致上市公司发生法定根本变化的情形，如购买资产总额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度期末资产总的比例达到100%以上的。

*ST海源对赛维电源的投资采取的“0元购入子公司”+“再融资”的分步走方案，或参考第二类标准，疑似存在规避重组的资本运作逻辑。

在外界看来，甘胜泉收购*ST海源控制权或正是为了实现赛维的曲线上市。

去年12月，*ST海源披露一重磅对外投资，拟投资105亿元建光伏项目。根据公司2020年12月18日公告，公司拟在高邮经济开发区设立项目公司（注册资本不低于10亿元），投资建设10GW高效光伏电池和10GW高效组件生产项目（以下简称“项目”），项目拟总投资105亿元。

而由于该项目属于跨业投资且金额巨大引发交易所关注，并要求公司说明是否构成重大资产重组，*ST海源则回复认为，前述投资只签订了框架性协议，并未同交易相关方签订实质性协议，故不涉及重大资产重组。

另一方面，在*ST海源0元引入光伏组件项目之后，甘胜泉同时悄然且迅速地“剥离”了自己原本在赛维LDK集团及关联企业的职务和股份。根据天眼查信息显示，在去年9月月7日、21日，赛维LDK关联公司法人代表相继由甘胜泉变更为李祎秋，两家公司的母公司也均完成了股东和法人代表变更，从工商登记股权关系上，甘胜泉已经退出了赛维LDK系企业。

但值得一提的是，赛维电源的注册地址依然和赛维LDK（赛维太阳能科技集团）官网公布的办公地址一致。此外赛维LDK官网显示，公司硅片业务仍由江西赛维LDK太阳能高科技有限公司负责、电池片业务由赛维LDK太阳能高科技（新余）有限公司负责（即赛维LDK两家子公司），两家子公司联系地址也与赛维电源注册地址一致。

另一方面，*ST海源原公司部分核心资产（办公大楼、厂房、员工宿舍等）已经在2020年12月底打包注入新设子公司而转让给第三方，公司是否在变现置入新资产同时置出原资产？

一匿名业内人士认为，从江西赛维入主*ST海源到后续置入光伏项目，上市公司变卖资产等一系列资本运作或为一揽子交易，江西赛维收购公司控制权借壳上市意图明显。

在实际操作中，由于借壳上市审核非常严格，因而一些公司采取了收购控制权等曲线上市方式意图规避监管规定。

5、注册地变更:11月4日晚公告，变更公司名称、注册地址暨完成工商变更登记，福建海源复合材料科技股份有限公司变更为江西海源复合材料科技股份有限公司。公告透露，公司名称和注册地址进行相应变更，变更后的公司名称、注册地址符合公司未来规划和战略发展需要。

海源复材，原本的主业就是汽车轻量化制品业务，这个业务的资产都在福建省福州市，搬家到江西并没有什么优势，那么最后可以预见的，战略发展需要就只剩下同在江西的光伏业务了，也就是新赛维。


所以综上可以预测，新赛维未来注入海源复材几成定局。