我来说一下观点：

首先，估值是站在当前看未来，只要看两点：1. 你的“溢价”能力，能不能把你的产品卖到天价；1. 天花板是不是足够高，市场是不是足够大，目标公司能拿到多少份额。在这两点上，两大对比你说的几个公司都有不少“差距”。

全世界乳制品企业的“溢价”能力都不高，因为一些特殊国情，两大赚钱的能力已经是业内的顶尖水平了，但跟卖水卖酱料卖酒甚至卖榨菜的都还有很大差距，不过这里面也有一些不同的情况。

一瓶水的成本是多少，售价是多少？农夫要参考奢侈品企业，例如LVHM。而且卖水的天花板比卖奶的高，夸张点可以想一下全国人民不喝自来水好喝瓶装水。而中国乳品行业消费（量）已经很久不增长了，所以大家在用涨价和高端化延续规模的增长，但现在乳品价格已经严重影响消费增长了，所以很多前几年疯涨的品类/品牌也都开始负增长了。

卖酒的也可以参考奢侈品，当然啤酒更偏快消，所以估值跟第二个原因更相关。酱料和啤酒的市场很大，但也非常分散，品牌集中度不高，每个品牌的市场份额都很低，所以每家都有很大的“增长空间”预期，而中国乳品市场是双寡头格局（当然两大之间的差距也越来越大），要在当下的基础上再夺取多少市场份额都很艰难，“增长预期”空间就会小很多。

大抵如此吧