本文是对盛京剑客于2019年初对东阿阿胶保守假设下分析的拙劣模仿，如有不对之处，请指正。
东阿阿胶2022年业绩回到8亿将是大概率事件。本文假设到22年年底该股股价仍保持8月5日收盘价36.74，到2022年12月31日时则有：
1. 扣除每股0.65元分红后每股净资产为15.8226元
2. 市净率为36.74/15.8226，即2.32
3.十年市净率均值为3.98（忽略最后四个月的拖累）
由于剑客作分析时，该公司利润水平正常（或虚高），不需要对其业绩作出预测，但目前公司业绩正处于高速恢复期，故计算期望需要分别对其业绩和估值进行乐观、中性和悲观三种情况下的预测，本分析分别给予三种情况30%、50%和20%的概率，则估值和业绩的三种情况分别如下：
按照公司高管的乐观估计，公司三年后营收可达80亿，按照净利润率30%可得2025年净利润为24亿，本文取22亿为乐观情况下的上限。
若股本不变，分红三年总额2元，则三年后扣除分红后每股净资产增加为：
基于上述数据，可计算保守假设下持股三年的期望收益：
根据乐观、中性和悲观三种情况的组合，总共有9种情况，股价期望①为相同PB下不同业绩情况的股价期望，股价期望②为估值+业绩不同概率下的股价期望，可得保守假设下持股三年期望年化收益率为16.29%（非红利再投资）。
由于该股目前PB为2.38，历史分位值仅为18.89，处于绝对的低位，故继续下修的可能性不高。若剔除PB继续下修的可能，给予中性和乐观分别60%和40%的概率，则年化收益率可达24.06%
注意，上述分析十分保守，东阿阿胶作为一个超级现金奶牛，账上光是类现金资产就有近65亿，负债率仅14.04%，⽆任何有息负债，仅仅是⼀些业务往来的应付款和预收款。从财务数据来看，东阿阿胶与片仔癀极其相似，轻资产、低负债、高净利润率，同为现金奶牛，连资产规模都相差无几。
一旦市场先生精神病发作，PB还会是上述极其保守下的3.98或者更低吗？即使只取片仔癀目前高达18.77的PB的一半，9.39，东阿三年后的股价都能轻松达到188元，届时其年化收益将高达72.32%。我想，有片仔癀在前，这个收益是完全有可能实现的，即使无法实现，算上分红也有三年16%+的年化收益保底，可以说基本上是稳赚不赔的，甚至还有机会大赚特赚。
我想，这也许就是众多雪球散户敢于重仓东阿阿胶的原因吧。
当然，这里就不得不提剑客的高瞻远瞩了。
三年前剑客就非常看好东阿阿胶，多次分析该公司的特点和前景，但最令我印象深刻的是他说，无论他怎么看好东阿，他都不会让东阿占据他仓位的4%以上，体现了他一以贯之的组合思想。
三年多的时间过去了，东阿股价几乎没有涨过，期间有暴跌到24，也有冲到50，但剑客公开的大棒骨组合却丝毫不受影响，组合收益率早已超过100%，达到了“东方不亮西方亮”的境界。
若是当年看好即重仓，虽然不至于亏损，但是时间成本却消耗了三年之久，不得不令人深思。